Konglomerati: gotovinske krave ali korporativni kaos?

Konglomerati so podjetja, ki so delno ali v celoti v lasti številnih drugih podjetij. Nedolgo nazaj so bili razpršeni konglomerati pomembna značilnost korporativne pokrajine. Ogromni imperiji, kot sta General Electric in Berkshire Hathaway, so bili zgrajeni skozi več let z interesi, ki segajo od tehnologije reaktivnih motorjev do nakita.

Korporativne mešanice, kot so te, se ponašajo s svojo sposobnostjo, da bi se izognile poskočnim trgom. V nekaterih primerih so ustvarili impresivne dolgoročne donose delničarjev, vendar to ne pomeni, da so podjetniški konglomerati vedno dobra stvar za vlagatelje. Če vas zanima vlaganje v te behemote, morate vedeti nekaj stvari.

Primer za konglomerate

Primer konglomeratov je mogoče povzeti z eno besedo: diverzifikacija. Glede na finančno teorijo, ker poslovni cikel na različne načine vpliva na panoge, diverzifikacija povzroči manjše naložbeno tveganje. Na primer, upad ene odvisne družbe je lahko v drugem podvigu uravnotežen s stabilnostjo ali celo s širitvijo. Z drugimi besedami, če ima oddelek za proizvodnjo opek Berkshire Hathaway slabo leto, bi lahko izgubo nadomestilo dobro leto v zavarovalniškem poslu.

Hkrati lahko uspešen konglomerat prikaže konstantno rast dobička s prevzemom podjetij, katerih delnice so ocenjene nižje od lastnih. V resnici sta GE in Berkshire Hathaway ob uporabi te strategije rasti naložb obljubila - in dosegla - dvomestno rast dobička. (Za povezano branje glejte: Tveganje in diverzifikacija .)

Zadeva proti konglomeratom

Vendar pomemben uspeh konglomeratov, kot sta GE in Berkshire Hathaway, skoraj ni dokaz, da je konglomeracija vedno dobra ideja. Obstaja veliko razlogov, da dvakrat premislimo o naložbah v te delnice, kot je prikazano leta 2009, ko sta GE in Berkshire zaradi gospodarskega nazadovanja trpela, kar dokazuje, da velikost podjetja ne predstavlja nezmotljivega.

Investicijski guru Peter Lynch uporablja frazo diworsification za opis podjetij, ki se razpršijo na področja, ki presegajo svoje temeljne pristojnosti. Konglomerat je lahko pogosto neučinkovita zadeva. Ne glede na to, kako dobra vodstvena ekipa bo njena energija in sredstva razdeljena na številna podjetja, ki so lahko ali ne sinergistična.

Za vlagatelje je konglomerate težko razumeti in izzive, če te družbe golijo v eno kategorijo ali naložbeno temo, je lahko izziv. To pomeni, da tudi menedžerji pogosto težko razložijo svojo naložbeno filozofijo delničarjem. Poleg tega računovodstvo konglomerata lahko pusti veliko želenega in lahko prikriva uspešnost ločenih oddelkov konglomerata. Nesposobnost vlagateljev, da bi razumeli filozofijo, smer, cilje in uspešnost konglomerata, lahko sčasoma privede do slabega učinka. (V zvezi z branjem glejte: Konglomerati: tvegana predloga? )

Medtem ko trdi proticiklična trditev, obstaja tudi tveganje, da bo vodstvo obdržalo podjetja s slabimi uspešnostmi v upanju, da bodo vodila cikel. Navsezadnje podjetja z nižjim vrednotenjem preprečujejo, da bi se vrednost višje ovrednotenih podjetij v celoti uresničila v ceni delnice.

Poleg tega konglomerati vlagateljem ne ponujajo vedno prednosti pri diverzifikaciji. Če želijo vlagatelji tveganje diverzificirati, lahko to storijo sami, z vlaganjem v nekaj osredotočenih podjetij, namesto da bi ves svoj denar vložili v en sam konglomerat. Vlagatelji lahko to naredijo veliko ceneje in učinkoviteje kot celo najbolj prevzeti konglomerat.

Popust v konglomeratu

Primer proti konglomeratom je močan. Posledično trg običajno uporablja odbitke za vrednost vsote delov, ki jih konglomerati pogosto ocenjujejo s popustom za bolj osredotočena podjetja. To je znano kot konglomeratni popust. Seveda nekateri konglomerati določajo premijo, na splošno pa trg pripisuje popust, kar daje vlagateljem dobro predstavo o tem, kako trg ceni konglomerat v primerjavi z vsoto različnih delov. Globok popust signalizira, da bi delničarji koristili, če bi podjetje razstavili in njegove delitve pustile, da delujejo kot ločene delnice.

Izračunajmo popust konglomerata na preprostem primeru. Uporabili bomo izmišljeni konglomerat DiversiCo, ki ga sestavljata dva nepovezana podjetja: oddelek za pijače in oddelek za biotehnologijo.

DiversiCo ima na borzi vrednotenje 2 milijard ameriških dolarjev in 0, 75 milijarde dolarjev skupnega dolga. Njegova delitev pijač ima bilančno premoženje v višini 1 milijarde dolarjev, medtem ko ima oddelek za biotehnologijo 0, 765 milijarde dolarjev premoženja. Osredotočena podjetja v industriji pijač imajo povprečne vrednosti tržnega knjigovodstva 2, 5, medtem ko imajo čisti biotehniški podjetji tržne vrednosti 2. Oddelki DiversiCo so dokaj tipična podjetja v svojih panogah. Iz teh informacij lahko izračunamo popust konglomerata:

Primer - Izračun konglomeratnega popusta
Skupna tržna vrednost:
= Kapital + dolg
= 2 milijardi USD + 0, 75 milijarde USD
= 2, 75 milijarde USD
Vsota ocenjenih vrednosti delov:
= Vrednost oddelka Biotech + Vrednost oddelka za pijače
= (0, 75 milijarde USD X 2) + (1 milijarda USD X 2, 5)
= 1, 5 milijarde USD + 2, 5 milijarde USD
= 4, 0 milijarde USD
Torej konglomeratni popust znaša:
= (4, 0 milijarde USD - 2, 75 milijarde USD) / 4, 0 milijarde USD
= 31, 25%

Copyright 2009 Investopedia.com

31, 25-odstotni popust konglomerata DiversiCo se zdi nenavadno globok. Njegova delniška cena ne odraža resnične vrednosti ločenih oddelkov. Jasno je, da bi to več podjetništvo lahko bilo vredno bistveno več, če bi ga razdelili na posamezna podjetja. Posledično se lahko vlagatelji zavzamejo za odvajanje pijač in oddelkov za biotehnologijo, da bi ustvarili večjo vrednost. Če bi se to zgodilo, bi bilo morda DiversiCo vredno nakupa podrobneje preučiti.

Spodnja črta

Veliko vprašanje je, ali je vlaganje v konglomerate smiselno. Konglomeratni popust kaže, da tega ni. Lahko pa obstaja srebrna podloga. Če vlagate v konglomerate, ki se razdelijo na posamezne koščke z odprodajami in spinoffi, lahko povečate vrednost, saj konglomeratni popust izgine. Na splošno velja, da boste dobili večjo donosnost, ko konglomerati razpadejo, kot kadar so zgrajeni. (V zvezi z branjem glejte: 5 razlogov, zakaj lahko Spinoffs kupijo za vlagatelje .)

Kljub temu nekateri konglomerati vsebujejo premijo za vrednotenje ali vsaj manjši popust konglomerata. To so izjemno dobro vodena podjetja. Upravljajo se agresivno, z jasnimi cilji za delitve. Premalo uspešna podjetja se hitro prodajo ali prodajo. Še pomembneje je, da imajo uspešni konglomerati finančne in ne strateške ali operativne cilje, pri čemer uporabljajo stroge pristope k upravljanju portfelja.

Če se odločite za vlaganje v konglomerate, poiščite tiste s finančno disciplino, strogo analizo in vrednotenjem, zavrnitvijo preplačila za pridobitve in pripravljenostjo za prodajo obstoječih podjetij. Kot pri vsaki naložbeni odločitvi premislite, preden kupite, in ne predvidevajte, da velika podjetja vedno prinašajo velike donose.

(Glede povezave z branjem glejte: 5 konglomeratov z izpostavljenostjo Karibom .)