Zamenjave kreditnih nesposobnosti: uvod

Kreditne zamenjave (CDS) so najbolj razširjena vrsta kreditnih izvedenih finančnih instrumentov in močna sila na svetovnih trgih. Prvo pogodbo CDS je JP Morgan uvedel leta 1997 in leta 2012, kljub negativnemu ugledu po finančni krizi leta 2008 je bila vrednost trga po ocenah 24, 8 bilijona dolarjev, poroča Barclays Plc. Marca istega leta se je Grčija soočila z največjim državnim neplačilom, ki so ga mednarodni trgi že kdaj videli, kar je povzročilo izplačilo imetnikom CDS v višini približno 2, 6 milijarde USD. Preberite več o tem, kako delujejo zamenjave kreditnih neplačil in kako lahko vlagatelji od njih dobivajo.

Kako delujejo

Pogodba CDS vključuje prenos kreditnega tveganja občinskih obveznic, obveznic na nastajajočem trgu, hipotekarnih vrednostnih papirjev ali dolga podjetij med obema stranema. Podobno je z zavarovanjem, saj kupcu pogodbe, ki je pogosto lastnik zadevnega kredita, zagotavlja zaščito pred neplačilom, znižanje bonitetne ocene ali drug negativni "kreditni dogodek". Prodajalec pogodbe prevzame kreditno tveganje, ki ga kupec ne želi prevzeti v zameno za periodično zaščitno takso, podobno zavarovalni premiji, in je dolžan plačati le, če pride do negativnega kreditnega dogodka. Pomembno je opozoriti, da pogodba CDS dejansko ni vezana na obveznico, temveč se nanjo sklicuje. Zaradi tega se obveznica, vključena v transakcijo, imenuje "referenčna obveznost". Pogodba lahko navaja en kredit ali več kreditov.

Kot že omenjeno, bo kupec CDS pridobil zaščito ali zaslužil, odvisno od namena transakcije, ko ima referenčni subjekt (izdajatelj) negativen kreditni dogodek. Če pride do takega dogodka, mora stranka, ki je prodala kreditno zavarovanje in prevzela kreditno tveganje, izročiti vrednost plačil glavnice in obresti, ki bi jih referenčna obveznica plačala kupcu zavarovanja. Ker imajo referenčne obveznice še vedno nekaj znižane preostale vrednosti, mora kupec zaščite dostaviti bodisi trenutno denarno vrednost referenčnih obveznic bodisi dejanske obveznice prodajalcu zaščite, odvisno od pogojev, dogovorjenih na začetku pogodbe. . Če kreditnega dogodka ni, prodajalec zaščite prejme od kupca periodično pristojbino in dobiček, če dolg referenčnega subjekta ostane dolg do konca pogodbe in ne pride do izplačila. Vendar pa pogodbeni prodajalec tvega velike izgube, če pride do kreditnega dogodka.

Zamenjave kreditnih zamudnikov (CDS)

Zaščita in špekulacije

CDS imata naslednji dve uporabi.

• Pogodba CDS se lahko uporabi kot varovanje pred tveganjem ali zavarovalno polico pred neplačilom obveznice ali posojila. Posameznik ali podjetje, ki je izpostavljeno številnim kreditnim tveganjem, lahko del tega tveganja preusmeri z nakupom zaščite v pogodbi CDS. To je morda boljše od prodaje prodaje vrednostnih papirjev, če želi vlagatelj zmanjšati izpostavljenost in je ne odpraviti, se izogniti davčnemu zadetku ali preprosto odpraviti izpostavljenost za določeno časovno obdobje.
• Druga uporaba je, da špekulanti "dajo svoje stave" o kreditni kakovosti določenega referenčnega podjetja. Ker je vrednost trga CDS večja od obveznic in posojil, na katere sklicujejo pogodbe, je očitno, da so špekulacije postale najpogostejša funkcija pogodbe CDS. CDS so zelo učinkovit način za gledanje na kredit referenčnega subjekta. Vlagatelj, ki ima pozitiven pogled na kreditno kakovost podjetja, lahko proda zaščito in pobere plačila, ki so zraven tega, namesto da porabi veliko denarja za nalaganje obveznic podjetja. Vlagatelj z negativnim pogledom na kredit podjetja lahko kupi zaščito za razmeroma majhno periodično nadomestilo in prejme veliko izplačilo, če podjetje neplačuje svojih obveznic ali ima kakšen drug kreditni dogodek. CDS lahko služi tudi kot način za dostop do izpostavljenosti do zapadlosti, ki sicer ne bi bile na voljo, dostop do kreditnega tveganja, ko je ponudba obveznic omejena, ali naložbe v tuje kredite brez valutnega tveganja.

Vlagatelj lahko dejansko ponovi izpostavljenost obveznice ali portfelja obveznic s pomočjo CDS. To je lahko v veliko pomoč v primeru, ko je na odprtem trgu težko pridobiti eno ali več obveznic. Vlagatelj lahko s portfeljem pogodb CDS ustvari sintetični portfelj obveznic, ki imajo enako kreditno izpostavljenost in izplačila.

Trgovanje

Medtem ko je bila večina razprav osredotočena na prenehanje veljavnosti pogodbe CDS, se s temi pogodbami redno trguje. Vrednost pogodbe niha na podlagi vse večje ali manjše verjetnosti, da bo imel referenčni subjekt kreditni dogodek. Večja verjetnost takega dogodka bi pogodbo za kupca zaščite pomenila več, prodajalca pa manj. Nasprotno se zgodi, če se verjetnost kreditnega dogodka zmanjša. Trgovec na trgu lahko ugiba, da se bo kreditna kakovost referenčnega podjetja v prihodnosti poslabšala in bo za zelo kratek rok kupil zaščito v upanju, da bo imel korist od transakcije. Investitor lahko sklene pogodbo s prodajo svojega deleža drugi stranki, poravnavo pogodbe z vpisom druge pogodbe z drugo stranjo ali pobotanjem pogojev s prvotno nasprotno stranko. Ker se s CDS trguje prek zunajtrgovinskih trgov (OTC), ki vključujejo zapleteno poznavanje trga in z njimi povezanih sredstev in se vrednotijo ​​z uporabo industrijskih računalniških programov, so bolj primerni za institucionalne in ne za male vlagatelje.

Tržna tveganja

Trg CDS je zunajtrgan in neurejen, pogodb pa se pogosto trguje toliko, da je težko vedeti, kdo stoji na vsakem koncu transakcije. Obstaja možnost, da kupec tveganja morda nima finančne moči, da bi spoštoval določbe pogodbe, kar otežuje vrednotenje pogodb. Negotovost še povečuje vzvod, ki je vključen v številne transakcije CDS, in možnost, da bi široko upadanje na trgu povzročilo velike privzete obveznosti in izpodbijalo sposobnost tveganih kupcev, da plačajo svoje obveznosti.

Spodnja črta

Kljub tem pomislekom so se zamenjave kreditnih neplačil izkazale za koristno orodje za upravljanje portfelja in špekulacije in bodo verjetno še vedno pomemben in kritičen del finančnih trgov.