Model popustov na dividende - DDM
Model popustov na dividende (DDM) je količinska metoda, ki se uporablja za napovedovanje cene delnic družbe na podlagi teorije, da je današnja cena vredna vsote vseh njegovih prihodnjih izplačil dividend, ko se diskontirajo na njihovo sedanjo vrednost. Poskuša izračunati pošteno vrednost delnice ne glede na prevladujoče tržne pogoje in upošteva faktorje izplačila dividend in pričakovane tržne donose. Če je vrednost, dobljena iz DDM, višja od trenutne trgovalne cene delnic, potem je delnica podcenjena in izpolnjuje pogoje za nakup, in obratno.
1:46Model popustov pri dividendah
Razumevanje DDM
Podjetje proizvaja blago ali ponuja storitve za dobiček. Denarni tok, pridobljen s takšnimi poslovnimi dejavnostmi, določa njegov dobiček, kar se odraža v cenah delnic podjetja. Podjetja izvajajo tudi izplačilo dividend delničarjem, kar običajno izvira iz poslovnega dobička. Model DDM temelji na teoriji, da je vrednost podjetja sedanja vrednost vsote vseh njegovih prihodnjih izplačil dividend.
Časovna vrednost denarja
Predstavljajte si, da ste prijatelju dali 100 dolarjev kot brezobrestno posojilo. Čez nekaj časa greš k njemu, da pobere tvoj posojeni denar. Prijatelj vam ponuja dve možnosti:
- Zdaj vzemite svojih 100 USD
- Vzemite svojih 100 USD po enem letu
Večina posameznikov se bo odločila za prvo izbiro. Zdaj, ko boste denar vzeli, boste lahko vložili v banko. Če banka plača nominalne obresti, recimo 5 odstotkov, potem bo po enem letu vaš denar zrasel na 105 dolarjev. Bolje bo kot druga možnost, ko po enem letu od prijatelja dobite 100 dolarjev. Matematično oz.
Prihodnja vrednost = sedanja vrednost * (1 + obrestna mera%) ( za eno leto )
Zgornji primer prikazuje časovno vrednost denarja, ki jo je mogoče povzeti kot „Denarna vrednost je odvisna od časa.“ Če pogledate na drug način, če poznate prihodnjo vrednost sredstva ali terjatve, lahko izračunate njegovo sedanjo vrednost po z uporabo istega modela obrestnih mer.
Preurejanje enačbe,
Sedanja vrednost = bodoča vrednost / (1 + obrestna mera%)
V bistvu je glede na vsa dva dejavnika mogoče izračunati tretji.
Model diskonta pri dividendah uporablja to načelo. Potrebna je pričakovana vrednost denarnih tokov, ki jih bo podjetje ustvarilo v prihodnosti, in izračuna njihovo sedanjo vrednost (NPV), izpeljano iz koncepta časovne vrednosti denarja (TVM). DDM v osnovi temelji na vsoti vseh prihodnjih dividend, ki naj bi jih podjetje izplačalo, in izračunu sedanje vrednosti z uporabo neto faktorja obrestne mere (imenovane tudi diskontna stopnja).
Pričakovane dividende
Ocenjevanje prihodnjih dividend podjetja je lahko zapletena naloga. Analitiki in vlagatelji lahko dajo določene predpostavke ali poskušajo ugotoviti trende, ki temeljijo na pretekli izplačilu dividend, da bi ocenili prihodnje dividende.
Lahko sklepamo, da ima podjetje fiksno stopnjo rasti dividend do večnosti, ki se nanaša na stalen tok enakih denarnih tokov v neskončnem času, brez končnega datuma. Na primer, če je podjetje letos izplačalo dividendo v višini 1 USD na delnico in bo pričakovano ohranilo 5-odstotno stopnjo rasti za izplačilo dividend, naj bi dividenda za naslednje leto znašala 1, 05 USD.
Če pa opazite določen trend - na primer podjetje, ki v zadnjih štirih letih izplačuje dividende 2, 00 USD, 2, 50 USD, 3, 00 USD in 3, 50 USD -, lahko predpostavimo, da bo letošnje plačilo znašalo 4, 00 USD. Takšna pričakovana dividenda je matematično predstavljena s (D).
Faktor popustov
Delničarji, ki vlagajo svoj denar v delnice, tvegajo, saj lahko kupljene delnice upadejo v vrednost. Proti temu tveganju pričakujejo donos / odškodnino. Podobno kot najemodajalec, ki svoje nepremičnine odda v najem, tudi delniški vlagatelji delujejo kot posojilo podjetju in pričakujejo določeno donosnost. Stroški lastniškega kapitala podjetja predstavljajo odškodnino, ki jo trg in vlagatelji zahtevajo v zameno za lastništvo sredstva in tveganje lastništva. Ta stopnja donosa je predstavljena s (r) in jo je mogoče oceniti z uporabo modela določanja cene kapitala (CAPM) ali modela rasti dividend. To stopnjo donosa pa je mogoče doseči le, če investitor proda svoje delnice. Zahtevana stopnja donosa se lahko razlikuje zaradi presoje vlagatelja.
Podjetja, ki izplačajo dividendo, to storijo po določeni letni stopnji, ki je predstavljena z (g). Stopnja donosa, zmanjšana za stopnjo rasti dividend (r - g), predstavlja dejanski faktor diskontiranja za dividendo podjetja. Dividendo izplačajo in realizirajo delničarji. Stopnjo rasti dividend lahko ocenimo tako, da množimo donosnost kapitala (ROE) na količnik zadrževanja (slednji je nasprotni količniku izplačila dividend). Ker se dividenda pridobi iz dobička, ki ga ustvari podjetje, v idealnem primeru ne more preseči dobička. Stopnja donosa celotne delnice mora biti nad stopnjo rasti dividend za prihodnja leta, sicer model morda ne bo ohranil in privedel do rezultatov z negativnimi cenami delnic, ki v resnici niso možne.
Formula DDM
Na podlagi pričakovane dividende na delnico in neto faktorja diskontiranja je formula za vrednotenje delnice z uporabo modela dividendnega diskonta matematično predstavljena kot,
Ker spremenljivke, uporabljene v formuli, vključujejo dividendo na delnico, neto diskontno stopnjo (predstavljeno z zahtevano stopnjo donosa ali stroški lastniškega kapitala in pričakovano stopnjo rasti dividend), ima nekatere predpostavke.
Ker so dividende in njihova stopnja rasti ključni vložek v formulo, se zdi, da bo DDM uporaben le za podjetja, ki izplačujejo redne dividende. Vendar se lahko še vedno uporablja za delnice, ki ne izplačujejo dividend, če predpostavljamo, kakšno dividendo bi plačale drugače.
Različice DDM
DDM ima veliko različic, ki se razlikujejo po zahtevnosti. Čeprav za večino podjetij ni natančna, najpreprostejša itet modela popustov pri dividendah predpostavlja ničelno rast dividende; v tem primeru je vrednost delnice vrednost dividende, deljena s pričakovano stopnjo donosa.
Najbolj pogost in neposreden izračun DDM je znan kot Gordon model rasti (GGM), ki predvideva stabilno stopnjo rasti dividend in je bil v šestdesetih letih prejšnjega stoletja imenovan po ameriškem ekonomistu Myronu J. Gordonu. Ta model predvideva stabilno rast dividend iz leta v leto. Da bi ugotovili ceno za dividendo, ki izplačuje dividende, GGM upošteva tri spremenljivke:
- D = ocenjena vrednost dividende za naslednje leto
- r = stroški kapitala podjetja
- g = konstantna stopnja rasti dividend v večnosti
Z uporabo teh spremenljivk je enačba za GGM:
- Cena na delnico = D / (r - g)
Kot model nadnaravne rasti dividend obstaja tretja varianta, ki upošteva obdobje visoke rasti, ki mu sledi nižje, stalno obdobje rasti. V obdobju visoke rasti je mogoče vzeti vsak znesek dividend in ga diskontirati nazaj v sedanje obdobje. Za obdobje stalne rasti izračuna sledijo modelu GGM. Vsi takšni izračunani faktorji so sešteti, da dosežemo ceno delnice.
Primeri DDM
Recimo, da je družba X letos plačala dividendo v višini 1, 80 USD na delnico. V družbi pričakujejo, da bodo dividende zrasle v večnost v višini 5 odstotkov na leto, stroški lastniškega kapitala družbe pa znašajo 7 odstotkov. Razdeljeni 1, 80 USD je dividenda za letošnje leto in jo je treba prilagoditi stopnji rasti, da bi našli D 1, ocenjeno dividendo za naslednje leto. Ta izračun je: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 $ x (1 + 5%) = 1, 89 USD. Nato z uporabo GGM ugotovimo, da je cena podjetja na delnico D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
Pogled v zgodovino plačil dividend vodilnega ameriškega trgovca Walmart Inc. (WMT) kaže, da je med januarjem 2014 in januarjem 2018 v kronološkem vrstnem redu izplačal letne dividende v višini 1, 92, 1, 96, 2, 00, 2, 04 dolarja in 2, 08 dolarja. Vsako leto je mogoče videti vzorec konstantnega povišanja 4 centov v Walmartovi dividendi, kar je enako povprečni rasti okoli 2 odstotka. Predpostavimo, da mora investitor zahtevati donosnost 5%. Z uporabo ocenjene dividende v višini 2, 12 dolarja v začetku leta 2019 bi vlagatelj uporabil model diskonta dividend za izračun vrednosti delnice 2, 12 dolarja ((0, 05 - 0, 02) = 70, 67 dolarja.
Pomanjkljivosti DDM
Medtem ko se GGM metoda DDM pogosto uporablja, ima dve dobro znani pomanjkljivosti. Model predpostavlja konstantno stopnjo rasti dividend. Ta predpostavka je na splošno varna za zelo zrela podjetja, ki imajo uveljavljeno zgodovino rednih izplačil dividend. Vendar pa DDM morda ni najboljši model za vrednotenje novejših podjetij, ki imajo nihajoče stopnje rasti dividend ali sploh ne. Na takšnih podjetjih je še vedno mogoče uporabiti DDM, vendar z več in več domnevami natančnost upada.
Drugo vprašanje DDM je, da je izhod zelo občutljiv na vhode. Na primer v zgornjem primeru podjetja X, če se stopnja rasti dividend zniža za 10 odstotkov na 4, 5 odstotka, je posledična cena delnice 75, 24 dolarja, kar je več kot 20 odstotkov nižje od prej izračunane cene 94, 50 dolarja.
Model tudi ne uspe, kadar imajo podjetja lahko nižjo stopnjo donosa (r) v primerjavi s stopnjo rasti dividend (g). To se lahko zgodi, ko podjetje še naprej izplačuje dividende, tudi če ima izgubo ali razmeroma nižji dobiček.
Uporaba DDM za naložbe
Vse variante DDM, zlasti GGM, omogočajo vrednotenje deleža brez trenutnih tržnih razmer. Pomaga tudi pri neposredni primerjavi med podjetji, četudi pripadajo različnim industrijskim sektorjem.
Vlagatelji, ki verjamejo v osnovno načelo, da je današnja intrinzična vrednost delnice reprezentativna njihova diskontirana vrednost prihodnjih izplačil dividend, jo lahko uporabijo za določitev prekupljenih ali preprodanih zalog. Če je izračunana vrednost višja od trenutne tržne cene delnice, to nakazuje nakupno priložnost, saj delnica trguje pod njeno pošteno vrednostjo na DDM.
Vendar je treba opozoriti, da je DDM še eno količinsko orodje, ki je na voljo v velikem univerzumu orodij za vrednotenje zalog. Kot katera koli druga metoda vrednotenja, ki se uporablja za določitev notranje vrednosti zaloge, je tudi tukaj mogoče uporabiti DDM poleg številnih drugih pogosto upoštevanih metod vrednotenja zalog. Ker zahteva veliko predpostavk in napovedi, morda ni edini najboljši način za utemeljevanje naložbenih odločitev.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.