Kako lahko ostro razmerje poveča tveganje

Ko želite vlagati, morate gledati tako na tveganje kot tudi na donosnost. Čeprav je mogoče donosnost enostavno količinsko ovrednotiti, tveganja ni mogoče. Danes je standardni odklon najpogosteje omenjeni ukrep tveganja, medtem ko je razmerje ostrine najpogosteje uporabljeno merilo tveganja / donosa. Razmerje Sharpe je približno od leta 1966, vendar njegovo življenje ni minilo brez polemike. Celo njen ustanovitelj, nobelovec William Sharpe, je priznal, da razmerje ni brez težav. (Glej tudi: Tveganje in diverzifikacija .)

Koeficient Sharpe je dobro merilo tveganja za velike, raznovrstne, likvidne naložbe, za druge, kot so hedge skladi, pa se lahko uporabi le kot eden od številnih ukrepov tveganja / donosa.

Kjer ne uspe

Težava s količnikom Sharpe je v tem, da je poudarjena z naložbami, ki nimajo običajne porazdelitve donosnosti. Najboljši primer tega so hedge skladi. Mnogi od njih uporabljajo dinamične strategije in možnosti trgovanja, ki pri porazdelitvi donosa ustopajo naklonjenost in kurtozo.

Mnoge strategije hedge skladov prinašajo majhne pozitivne donose z občasnimi velikimi negativnimi donosi. Na primer, preprosta strategija prodaje globokih možnosti brez denarja ponavadi zbira majhne premije in nič ne izplačuje, dokler "veliki" ne zadene. Dokler ne pride do velike izgube, bi ta strategija pokazala zelo visoko ostro razmerje. (Glej tudi: Strategije širjenja možnosti .)

Tako je na primer Hal Lux v svojem članku o institucionalnih investitorjih iz leta 2002 "Tveganje prevzame tveganje" imel dolgoročno upravljanje kapitala (LTCM) zelo visoko ostro razmerje 4, 35, preden se je vdrlo leta 1998. Tako kot v naravi svet naložb niso imuni na dolgotrajne katastrofe, na primer kot 100-letno poplavo. Če ne bi bilo tovrstnih dogodkov, nihče ne bi vlagal v nič, razen v delnice.

Kaže, da so sredstva za varovanje pred tveganji nelikvidna, veliko pa jih je, tudi manj nestanovitna, kar prikladno pomaga pri njihovih ostrih razmerjih. Primeri tega bi lahko vključevali sredstva, ki temeljijo na tako širokih kategorijah, kot so nepremičnine ali zasebni kapital, ali bolj ezoterična področja, kot so podrejene izdaje hipotekarnih vrednostnih papirjev ali katastrofalne obveznice. Ker nimajo likvidnih trgov za številne vrednostne papirje v vesolju hedge skladov, imajo upravljavci skladov navzkrižje interesov, ko ceni svoje vrednostne papirje. Koeficient Sharpe ne more meriti nelikvidnosti, kar deluje v korist upravljavcev skladov. (Glej tudi: Napake skladov za množično varovanje pred tveganji .)

Volatilnost Plus

Hlapnost se ponavadi pojavlja tudi v grudicah - z drugimi besedami, nestanovitnost teži k hlapljivosti. Pomislite nazaj na propad LTCM ali rusko dolžniško krizo v poznih 90-ih. Visoka volatilnost je ostala nekaj časa po trgih. Joel Chernoff je v svojem članku iz leta 2001 "Opozorilo: nevarnost skrita v tistih živih mejah" po navadi prišlo do večjih dogodkov v nestanovitnosti na vsaka štiri leta.

Serijska korelacija lahko pretirano poveča tudi razmerje Sharpe, če je prisotna v mesečnih poročilih. Kot pravi Andrew Lo v "Statistika ostrih razmerij" (2002), lahko ta učinek povzroči precenitev razmerja za do 65%. To je zato, ker ima serijska korelacija ponavadi gladek učinek na razmerje.

Poleg tega na tisoče hedge skladov sploh ni bilo v celotnem poslovnem ciklu. Za tiste, ki so že, so mnogi doživeli spremembo menedžerjev ali spremembo strategij. To ne bi smelo biti presenečenje, saj je industrija hedge skladov ena najbolj dinamičnih v naložbenem svetu. Vendar to vlagajoči javnosti ne daje veliko udobja, ko njihov najljubši hedge sklad, ki ima lepo razmerje Sharpe, nekega dne nenadoma raznese. Tudi če upravitelj in strategija ostaneta enaki, bi lahko velikost sklada vse spremenila - tisto, kar je delovalo tako dobro, ko je bil hedge sklad 50 milijonov dolarjev, bi lahko bil njegov preklet v višini 500 milijonov dolarjev.

Boljša miška past

Je torej lažji odgovor na merjenje tveganja in donosa?

Medtem ko je razmerje Šarpe najbolj znan ukrep tveganja / donosa, so bili razviti drugi. Razmerje Sortino je eno izmed njih. Podobno je z ostrim koeficientom, vendar se njegov imenovalec osredotoča samo na nestanovitnost, ki je odvisna od večine vlagateljev. Tržno nevtralni skladi trdijo, da lahko svojim vlagateljem dajo vse naokoli, a omejeno slabost. V tem primeru bi jim razmerje Sortino pomagalo potrditi to trditev. Čeprav je razmerje Sortino bolj osredotočeno kot ostrino, ima nekaj enakih težav. (Glej tudi: Uporaba in omejitve nestanovitnosti in razumevanje meritev nestanovitnosti .)

Zaključek

Jasno je, da je razmerje med ostrimi lahko ena izmed meritev tveganja / donosa. Zagotovo bo bolje delovala likvidna naložba, ki ima običajno porazdeljene donose, kot so S&P 500 pajki. Ko gre za hedge sklade, potrebujete več ukrepov. Na primer, Morningstar zdaj uporablja številne meritve: poševnost, kurtoza, Sortino razmerje, pozitivni meseci, negativni meseci, najslabši mesec in največji izpad. S tovrstnimi informacijami lahko investitor pridobi boljšo sliko naložbe in kaj pričakovati v prihodnosti.

Ne pozabite, kot je rekel Harry Kat, profesor upravljanja s tveganji in direktor centra za alternativne naložbene raziskave v poslovni šoli Cass v Londonu: "Tveganje je ena beseda, ni pa ena številka."