Vpliv Kitajske, ki razvrednoti Yuan

Kitajska ljudska banka je 5. avgusta 2019 prvič v več kot desetletju prvič postavila dnevno referenčno mejo juana pod 7 na dolar. Ta je kot odgovor na nove tarife v višini 10% na 300 milijard ameriških dolarjev kitajskega uvoza, ki jih je uvedla Trumpova administracija, začel veljati 1. septembra 2019. Globalni trgi so se na poti prodali, tudi v ZDA, kjer je DJIA izgubila 2, 9 % v najslabšem dnevu leta 2019 do zdaj.

Je le zadnji salvo v ameriški trgovinski vojni, a Kitajska zagotovo ni prvič razvrednotila svoje valute.

Ključni odvzemi

• Po desetletju vztrajne apreciacije ameriškega dolarja so se vlagatelji navadili na stabilnost in vse večjo moč juana.
• Kitajski predsednik Xi Jinping se je od prvega mandata marca 2013 zavezal vladni zavezi k reformiranju kitajskega gospodarstva v bolj tržno usmerjeni smeri.
• Kljub odzivu Mednarodnega denarnega sklada so mnogi dvomili, da se je Kitajska zavzela za vrednosti na prostem trgu in trdila, da je nova politika deviznega tečaja še vedno podobna "upravljanemu gibanju".

Ameriško ministrstvo za finance je Kitajsko uradno imenovalo Kitajski za manipulator z valutami 5. avgusta 2019. ZDA so to prvič storile od leta 1984. Čeprav je večinoma simbolična poteza, poimenovanje odpira vrata Trumpovi administraciji, da se posvetuje z mednarodnim denarjem Sklad za odpravo kakršne koli nepoštene prednosti, ki jih je dala država na Kitajskem.

2015 Devalvacija

Narodna banka Kitajske (PBOC) je 11. avgusta 2015 presenetila trge s tremi zaporednimi devalvacijami juanskih renminbijev ali juanov (CNY) in s tem znižala več kot 3% svoje vrednosti. Kitajska valuta se je od leta 2005 zvišala za 33% v primerjavi z ameriškim dolarjem, prva devalvacija pa je zaznamovala najpomembnejši posamezen padec v 20 letih. Medtem ko je bila ta poteza nepričakovana in mnogi verjamejo, da je Kitajska obupno poskušala povečati izvoz v podporo gospodarstvu, ki je v četrtletju raslo najhitreje, je PBOC trdil, da je bila devalvacija del njenih reform, da bi se premaknila. bolj tržno usmerjeno gospodarstvo. Ta poteza je imela znatne posledice po vsem svetu.

Presenečeni trgi

Po desetletju vztrajne apreciacije ameriškega dolarja so se vlagatelji navadili na stabilnost in vse večjo moč juana. Medtem ko je nekoliko zanemarljiva sprememba za trge Forex padec - ki je v naslednjih dveh dneh znašal 4% - razburil vlagatelje.

Odziv so padle ameriške borze in indeksi, vključno z Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500 ter evropskimi in latinskoameriškimi trgi. Večina valut je tudi zvita. Medtem ko so nekateri trdili, da je ta korak znak poskusa, da bi izvoz postal privlačnejši, čeprav se je širitev kitajskega gospodarstva upočasnila, je PBOC navedel, da so devalvacijo motivirali tudi drugi dejavniki.

Vpliv na MDS

Kitajski predsednik Xi Jinping je ob sprejetju mandata marca 2013. obljubil vladno zavezo k reformiranju kitajskega gospodarstva, ki je bolj tržno usmerjena, zaradi česar je POBC trdil, da je namen devalvacije omogočiti, da trg postane bolj pomemben določitev vrednosti juana bolj verjetna.

Najava o razvrednotenju je prišla z uradnimi izjavami PBOC, da se bo zaradi te "enkratne amortizacije" centralna paritetna stopnja juana bolj uskladila s stopnjami zapiralnega tečaja prejšnjega dne ", katere cilj je bil" trgom dati večjo vlogo pri določanju tečaja renminbija s ciljem omogočiti poglobljeno reformo valut. "

Takrat je profesor na univerzi Cornell navedel, da je bila ta poteza skladna tudi s kitajskimi "počasnimi, a vztrajno" tržno usmerjenimi reformami. Devalvacija valut je bila eno izmed mnogih orodij denarne politike, ki jih je PBOC uporabljal leta 2015, ki je vključevalo znižanje obrestnih mer in strožjo ureditev finančnega trga.

Obstajal je še en motiv za odločitev Kitajske o razvrednotenju juana - odločitev Kitajske, da se vključi v košarico rezervnih valut Mednarodnega denarnega sklada (MDS) s posebnimi pravicami črpanja (SDR). SDR je mednarodno rezervno sredstvo, ki ga lahko člani MDS uporabljajo za nakup domače valute na deviznih trgih za vzdrževanje menjalnih tečajev. MDS vsakih pet let ponovno oceni valutno sestavo svoje košarice SDR. Leta 2010 je bil juan zavrnjen, ker ni bil „prosto uporaben“. Toda devalvacijo, podprto s trditvijo, da je bila storjena v imenu tržno naravnanih reform, je pozdravil MDS, juan pa je postali del SDR leta 2016.

V košarici je imel kitajski renminbi težo 10, 92%, kar je več od teže japonskega jena (JPY) in britanskega funta šterlinga (GBP), in sicer 8, 33% oziroma 8, 09%. Stopnja zadolževanja sredstev pri MDS je odvisna od obrestne mere SDR. Medtem ko so valutne stopnje in obrestne mere medsebojno povezane, bi stroški zadolževanja pri MDS za 188 držav članic zdaj delno odvisni od kitajskih obrestnih mer in valutnih tečajev.

Skeptični pogledi

Kljub odzivu Mednarodnega denarnega sklada so mnogi dvomili o zavezanosti Kitajske k vrednostim na prostem trgu in trdili, da je nova politika deviznega tečaja še vedno podobna "upravljanemu floatu", nekateri pa so obtožili, da je devalvacija le še en poseg, vrednost juana pa bo še naprej tesno devalvacija se je zgodila le nekaj dni po tem, ko so podatki pokazali močan padec izvoza na Kitajskem - za 8, 3% julija 2015 v primerjavi s prejšnjim letom - dokaz, da vlada znižanje obrestnih mer in davčnih spodbud ni bila takšna Tako so skeptiki zavrnili tržno usmerjeno reformo, namesto da bi razvrednotenje razlagali kot obupen poskus spodbuditve kitajskega počasnega gospodarstva in preprečevanja nadaljnjega pada izvoza.

Kitajsko gospodarstvo je močno odvisno od izvoženega blaga. Azijski velikan je z razvrednotenjem svoje valute znižal ceno izvoza in pridobil konkurenčno prednost na mednarodnih trgih. Šibkejša valuta je tudi dražila kitajski uvoz, kar je spodbudilo proizvodnjo nadomestnih izdelkov doma, da bi pomagali domači industriji.

Washington je bil še posebej razburjen, ker so številni ameriški politiki dolga leta trdili, da je Kitajska ohranjala svojo valuto umetno nizko na račun ameriških izvoznikov. Nekateri so verjeli, da je Kitajska devalvacija juana le začetek valutne vojne, ki bi lahko povzročila povečanje trgovinskih napetosti.

V skladu s tržnimi osnovami

Čeprav bi juan z nižjo vrednostjo Kitajski nekoliko pomenil konkurenčno prednost, menimo, da ta korak ni bil povsem v nasprotju s tržnimi osnovami. V zadnjih 20 letih je bil juan v primerjavi z skoraj vsako drugo pomembno valuto, vključno z ameriškim dolarjem, apreciacija. Kitajska politika je v bistvu dovolila trgu določiti smer gibanja juana, hkrati pa omejila stopnjo, po kateri se ceni. Ker pa se je kitajsko gospodarstvo v letih pred devalvacijo znatno upočasnilo, medtem ko se je ameriško gospodarstvo izboljšalo. Nenehno naraščanje vrednosti juana ni več usklajeno s tržnimi osnovami.

Razumevanje tržnih osnov pojasnjuje, da je bila majhna devalvacija PBOC nujna prilagoditev, ne pa beraško-sosedova manipulacija menjalnega tečaja. Medtem ko so številni ameriški politiki godrnjali, je Kitajska že leta delala tisto, za kar so si ZDA prizadevale - da bi trgu omogočila določitev vrednosti juana. Medtem ko je bil padec vrednosti juana največji v dveh desetletjih, je valuta ostala tržna, kot je bila v preteklem letu, v trgovinsko prilagojenih pogledih.

Vpliv na svetovne trgovinske trge

Devalvacija valut ni nič novega. Številne države so od Evropske unije do držav v razvoju periodično razvrednotovale svojo valuto, da bi pomagale ublažiti svoja gospodarstva. Toda devalvacije na Kitajskem bi lahko bile problematične za svetovno gospodarstvo. Glede na to, da je Kitajska največji izvoznik na svetu in njeno drugo največje gospodarstvo, ima vsaka sprememba makroekonomske pokrajine tako velikega subjekta pomembne posledice.

Ker je kitajsko blago postalo cenejše, bi lahko v številnih malih in srednje velikih izvozno usmerjenih gospodarstvih zmanjšali prihodke od trgovine. Če imajo te države dolžniške obveznosti in so močno odvisne od izvoza, bi lahko trpela njihova gospodarstva. Na primer, Vietnam, Bangladeš in Indonezija se v veliki meri zanašajo na izvoz svoje obutve in tekstila. Te države bi lahko trpele, če bi Kitajska zaradi devalvacij svoje izdelke pocenila na svetovnem trgu.

Vpliv na Indijo

Zlasti za Indijo je imela šibkejša kitajska valuta več posledic. Kot posledica odločitve Kitajske, da pusti juanu padec na dolar, se je povpraševanje po dolarjih povečalo po vsem svetu, tudi v Indiji, kjer so vlagatelji kupovali v varščino na račun rupije. Indijska valuta je takoj padla na dveletno najnižjo vrednost v primerjavi z dolarjem in ostala nizka v drugi polovici leta 2015. Grožnja z večjim tržnim tveganjem v nastajanju zaradi devalvacije juana je privedla do večje nestanovitnosti na indijskih trgih obveznic, kar je sprožilo nadaljnje delovanje šibkost za rupijo.

Običajno bi upadajoča rupija pomagala domačim indijskim proizvajalcem, saj bi njihove izdelke naredila cenovno bolj dostopne za mednarodne kupce. Vendar v primeru šibkejšega juana in upočasnjevanja povpraševanja na Kitajskem bolj konkurenčna rupija verjetno ne bo nadomestila šibkejšega povpraševanja v prihodnosti. Poleg tega Kitajska in Indija tekmujeta v več panogah, vključno s tekstilom, oblačili, kemikalijami in kovinami. Šibkejši juan je pomenil večjo konkurenco in nižje marže za indijske izvoznike; to je pomenilo tudi, da bi lahko kitajski proizvajalci blago odložili na indijski trg in s tem nelojalno nižali domače proizvajalce. Indija je že opazila, da se je njen trgovinski primanjkljaj s Kitajsko skoraj podvojil med letoma 2008 in 2009 in 2014 do 2015.

Kitajska kot največji porabnik energije na svetu igra pomembno vlogo pri ceni surove nafte. Odločitev PBOC-a za razvrednotenje juana je vlagateljem nakazala, da bo kitajsko povpraševanje po blagu, ki se je že umirilo, še naprej upadalo. Globalna referenčna vrednost surove nafte Brent je padla več kot 20%, potem ko je Kitajska sredi avgusta razvrednotila svojo valuto. Za Indijo je vsak padec cen nafte za 1 dolar pomenil za 1 milijardo dolarjev znižanja računa za uvoz nafte v državi, ki je v proračunskem letu 2015 znašal 139 milijard dolarjev.

Po drugi strani je upadanje cen surovin indijskim proizvajalcem precej otežilo konkurenčnost, še posebej podjetja z visoko podporo, ki delujejo v jeklarski, rudarski in kemični industriji. Prav tako je bilo smiselno pričakovati, da bo depreciacija juanov povzročila nadaljnjo šibkost cen drugih surovin, ki jih je Indija uvažala s Kitajske, zaradi česar bo Indija še težje ostala konkurenčna tako na domačem kot mednarodnem trgu.

Spodnja črta

Kitajska utemeljitev devalvacije Yuana leta 2015 je bila porast ameriškega dolarja in želja države, da se preusmeri na domačo potrošnjo in gospodarstvo, ki temelji na storitvah. Medtem ko so se na mednarodnem prizorišču naložb nadaljevali strahovi pred nadaljnjo razvrednotenjem, so se v letu 2017 zbledeli, ko so se kitajsko gospodarstvo in devizne rezerve okrepili. Vendar pa bodo Kitajske zadnje poteze v letu 2019 še naprej pošiljale vrzeli po svetovnih finančnih sistemih, konkurenčna gospodarstva pa naj bi se krepila sami za posledice.