Optimalna struktura kapitala
Optimalna struktura kapitala je objektivno najboljša kombinacija dolga, prednostne delnice in navadne delnice, ki maksimizira tržno vrednost podjetja, hkrati pa minimizira stroške kapitala.
Teoretično dolžniško financiranje ponuja najnižje stroške kapitala zaradi njegove davčne olajšave. Vendar prevelik dolg povečuje finančno tveganje za delničarje in donosnost kapitala, ki ga potrebujejo. Tako morajo podjetja najti optimalno točko, ko je mejna korist dolga enaka mejnim stroškom.
Po mnenju ekonomistov Modigliani in Miller v odsotnosti davkov, stroškov stečaja, stroškov agencij in asimetričnih informacij. Na učinkovitem trgu na vrednost podjetja ne vpliva njegova struktura kapitala.
Medtem ko izrek Modigliani-Miller preučuje na področju financ, se resnična podjetja spopadajo z davki, kreditnim tveganjem, transakcijskimi stroški in neučinkovitimi trgi.
1:03Optimalna struktura kapitala
Osnove optimalne kapitalske strukture
Optimalna struktura kapitala se izračuna z izračunom mešanice dolga in lastniškega kapitala, ki zmanjša tehtane povprečne stroške kapitala (WACC), hkrati pa poveča njegovo tržno vrednost. Nižji so stroški kapitala, večja je sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov podjetja, diskontirana s strani WACC. Glavni cilj vsakega oddelka za finančne posle mora biti najti optimalno strukturo kapitala, ki bo povzročila najnižji WACC in največjo vrednost družbe (bogastvo delničarjev).
Teorem Modigliani-Miller (M&M) je pristop kapitalske strukture, imenovan po Francu Modiglianiju in Mertonu Millerju v petdesetih letih prejšnjega stoletja. Modigliani in Miller sta bila dva profesorja ekonomije, ki sta preučevala teorijo kapitalske strukture in sodelovala pri razvoju predloga o nepomembnosti kapitalske strukture.
Ta predlog navaja, da na popolnih trgih struktura kapitala, ki jo podjetje uporablja, ni pomembna, saj tržno vrednost podjetja določata njegova dohodkovna moč in tveganje za osnovna sredstva. Po mnenju Modiglianija in Millerja je vrednost neodvisna od uporabljenega načina financiranja in naložb podjetja. Teorem M&M je podal dve predlogi:
Predlog I
Ta predlog pravi, da struktura kapitala ni pomembna za vrednost podjetja. Vrednost dveh identičnih podjetij bi ostala enaka, na vrednost ne bi vplivala izbira financ, sprejetih za financiranje sredstev. Vrednost podjetja je odvisna od pričakovanih prihodnjih prihodkov. To je takrat, ko ni davkov.
Predlog II
Ta predlog pravi, da finančni vzvod povečuje vrednost podjetja in zmanjšuje WACC. Ko je na voljo davčna informacija.
Teorija ključnega reda
Teorija ključnega reda se osredotoča na asimetrične stroške informacij. Ta pristop predvideva, da podjetja prednostno oblikujejo svojo strategijo financiranja, ki temelji na poti najmanjšega odpora. Interno financiranje je prva prednostna metoda, ki ji sledi zadnja možnost financiranja dolga in zunanjega kapitala.
Ključni odvzemi
- Optimalna struktura kapitala je objektivno najboljša kombinacija dolga, prednostne delnice in navadne delnice, ki maksimizira tržno vrednost podjetja, hkrati pa minimizira stroške kapitala.
- Tehtani povprečni stroški kapitala (WACC) so eden od načinov za optimizacijo za najnižjo kombinacijo stroškov financiranja. Vendar WACC ne upošteva kreditnega tveganja, davkov in asimetričnih informacij.
- Po mnenju ekonomistov Modigliani in Miller zaradi pomanjkanja davkov, stroškov stečaja, agencijskih stroškov in nesimetričnih informacij; na učinkovitem trgu pa na vrednost podjetja ne vpliva njegova kapitalska struktura. Vemo, da se podjetja v resnici srečujejo s temi ovirami.
Posebna vprašanja
Kakšna mešanica kapitala in dolga bo povzročila najnižji WACC?
Cena dolga je cenejša od lastniškega kapitala, ker je manj tvegana. Potreben donos, potreben za kompenzacijo dolžniških vlagateljev, je manjši od potrebnega donosa, potrebnega za kompenzacijo lastniških vlagateljev, saj imajo plačila obresti prednost pred dividendami, imetniki dolga pa imajo prednost v primeru likvidacije. Dolg je tudi cenejši od lastniškega kapitala, saj podjetja dobivajo davčne olajšave na obresti, medtem ko se izplačila dividend izplačujejo iz naslova dohodkov.
Vendar pa je omejitev zneska dolga, ki bi ga moralo imeti podjetje, ker prevelik znesek dolga poveča plačilo obresti, nestanovitnost dobička in tveganje bankrota. To povečanje finančnega tveganja za delničarje pomeni, da bodo za njihovo kompenzacijo potrebovali večji donos, kar povečuje WACC - in zniža tržno vrednost podjetja. Optimalna struktura vključuje uporabo dovolj lastniškega kapitala za zmanjšanje tveganja, da ne bi mogli vrniti dolga - ob upoštevanju spremenljivosti denarnega toka podjetja.
Podjetja z doslednimi denarnimi tokovi lahko prenašajo veliko večje obremenitve dolga in bodo imela v svoji optimalni kapitalski strukturi veliko višji odstotek dolga. Nasprotno, podjetje z nestanovitnim denarnim tokom bo imelo malo dolga in velik znesek lastniškega kapitala.
Spremembe kapitalske strukture pošiljajo signale na trg
Ker je optimalno strukturo težko določiti, upravljavci ponavadi poskušajo delovati v območju vrednosti. Upoštevati morajo tudi signale, ki jih njihove finančne odločitve pošiljajo na trg.
Družba z dobrimi obeti bo poskušala zbrati kapital z uporabo dolga in ne lastniškega kapitala, da bi se izognila razbitju in pošiljala na trg kakršne koli negativne signale. Objave o podjetju, ki prevzemajo dolg, so običajno videti kot pozitivne novice, ki jih poznamo kot dolgovno signalizacijo. Če podjetje v določenem časovnem obdobju zbere preveč kapitala, se bodo stroški dolga, prednostnih delnic in navadnega lastniškega kapitala začeli povečevati, in ko se bo to zgodilo, se bodo zvišali tudi mejni stroški kapitala.
Da bi ocenili, kako tvegano je podjetje, potencialni vlagatelji v lastniški kapital gledajo na razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom. Primerjajo tudi količino finančnega vzvoda, ki jo uporabljajo druga podjetja v isti panogi - ob predpostavki, da ta podjetja poslujejo z optimalno kapitalsko strukturo -, da ugotovijo, ali ima podjetje v svoji kapitalski strukturi nenavaden znesek dolga.
Drug način za določitev optimalnih ravni dolga do lastniškega kapitala je razmišljanje kot banka. Kakšna je optimalna stopnja dolga, ki jo je banka pripravljena posojati? Analitik lahko uporabi tudi drugačna razmerja dolga, da podjetje postavi v kreditni profil z uporabo bonitetne ocene. Privzeti razmik, priložen bonitetni oceni, se lahko nato uporabi za razmik nad stopnjo netvegane stopnje družbe z bonitetno oceno AAA.
Omejitve optimalne kapitalske strukture
Na žalost ni čarobnega razmerja med dolgom in lastniškim kapitalom, ki bi ga lahko uporabili kot smernice za doseganje optimalne strukture kapitala v resničnem svetu. Tisto, kar opredeljuje zdravo mešanico dolga in lastniškega kapitala, se razlikuje glede na zadevne panoge, dejavnost in stopnjo razvoja podjetja ter se lahko sčasoma spreminja tudi zaradi zunanjih sprememb obrestnih mer in regulativnega okolja.
Ker pa vlagatelji bolje vlagajo svoj denar v podjetja z močnimi bilancami, je smiselno, da bi moralo optimalno stanje na splošno odražati nižje stopnje dolga in višje ravni kapitala.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.