Poraba za raziskave in razvoj ter donosnost: Kaj je povezava?

Velika podjetja vlagajo v inovacije. Tisti, ki kockajo na kockah na področju raziskav in razvoja, imajo navadno večji dobiček od tistih, ki tega ne storijo. Vendar bodite previdni: svet raziskav in razvoja je poln dvomljive porabe, negotovih rezultatov in izplačil, ki jih je težko izmeriti. Tako razvrščanje izdatkov za raziskave in razvoj v dobičkonosnost in vrednotenje delnic ni preprosta zadeva.

Vadnica: Temeljna analiza

Poraba za raziskave in razvoj ter donosnost
Sama poraba za raziskave in razvoj ne zagotavlja dobičkonosnosti in močne zaloge. Nekatera podjetja vidijo izplačilo od izdatne porabe za raziskave in razvoj, kadar se šteje, da so projekti uspešni. Po drugi strani pa lahko podjetja tudi trpijo zaradi slabih izgub uspešnosti, tudi če vsako leto vložijo veliko denarja v raziskave in razvoj.

Vlagatelji morajo oceniti produktivnost dolarjev za raziskave in razvoj. V ta namen bi rad uvedel metriko donosa za raziskave in razvoj, ki meri dobičkonosnost porabe tehnoloških podjetij za raziskave in razvoj. Znana kot donosnost raziskovalnega kapitala ali RORC, metrika učinkovito meri delež dobička, ustvarjenega s porabo za raziskave in razvoj v preteklem obdobju, kot je preteklo leto.

Za podjetja z visokim RORC se je vredno ozreti. Metrika kaže, ali podjetje dobička od novih izdatkov za raziskave in razvoj dobi ali ne. Hkrati vlagateljem daje občutek, ali nedavne naložbe v raziskave in razvoj prispevajo k finančni uspešnosti ali ali se podjetje samo še bolj spopada s starejšimi inovacijami.

Izračun RORC
RORC nam pove, koliko bruto dobička ustvari vsak dolar, porabljen za raziskave in razvoj v preteklem letu. Izračun za ROC je zelo preprost: vzamemo bruto dobiček tekočega leta in ga delimo na odhodke za raziskave in razvoj predhodnega leta.

Razmerje je videti tako:

Tekoče leto Bruto dobiček Prejšnje leto Odhodki za raziskave in razvoj

Števec ali bruto dobiček se običajno nahaja v izkazu poslovnega izida za tekoče leto. Včasih se podjetja odločijo, da v izkazu poslovnega izida ne bodo izrecno navedla bruto dobička. Če je tako, lahko bruto dobiček pridobimo tako, da od prihodkov odštejemo stroške prodanega blaga.

Medtem boste običajno raziskovanje in razvoj podjetja našli tudi v izkazu poslovnega izida, vendar se zaradi neskladnosti med računovodskimi standardi GAAP in MSRP lahko uporabijo tudi začetnice. Čeprav se obe metodi zbližata, obstajajo neskladja, kaj je treba obravnavati kot odhodek ali sredstvo.

Uporaba bruto dobička namesto dobička iz poslovanja ali čistega dobička kot bruto dobiček zagotovo ponuja najboljšo predstavitev povečane dobičkonosnosti, ki jo ustvarijo podjetja v raziskavah in razvoju. Izračun predvideva tudi enoletni povprečni naložbeni cikel za raziskave in razvoj. Tako so se lanski izdatki za raziskave in razvoj spremenili v letošnje nove tehnološke izdelke, ki prinašajo letošnji dobiček.

Testiranje RORC
Če želite videti, kako RORC deluje kot orodje za ocenjevanje produktivnosti raziskav in razvoja, poskusimo na nekaj znanih tehnoloških podjetjih, kalifornijskem podjetju Apple (Nasdaq: AAPL) in na finskem Nokia Corporation (NYSE: NOK). Za vsako podjetje bomo izračunali RORC na podlagi bruto dobička iz poslovnega leta 2009 iz naslova izdatkov za raziskave in razvoj za leto 2008.

Po Applovem letu 10-K iz leta 2009 njegova bruto marža v letu 2009 znaša 13, 14 milijarde USD. Apple v svojih računovodskih izkazih ponuja izdatke za raziskave in razvoj za leto 2009 in za prejšnji dve leti. Leta 2008 je Apple porabil 1.109 milijard za raziskave in razvoj. Z uporabo razmerja RORC boste videli, da je vsak dolar, ki ga je Apple porabil za raziskave in razvoj v letu 2008, ustvaril 11, 84 USD v letu 2009 bruto dobička.

Apple RORC = 13140 milijard dolarjev 1, 109 milijarde = 11, 84 USD bruto dobiček na raziskovalno-razvojni dolar

Če uporabimo isto metodologijo z letnim poročilom družbe Nokia za leto 2009, konsolidirani izkaz poslovnega izida kaže, da je Apple ustvaril 13, 264 milijarde evrov bruto dobička. Iz iste izjave je razvidno, da so Nokiini izdatki za raziskave in razvoj v letu 2008 znašali 5, 968 milijarde evrov. Te številke kažejo, da je Nokia ustvarila 2, 22 evra bruto dobička za vsak evro, ki ga je porabila za raziskave in razvoj. Marca 2009 se je en evro pretvoril v 1, 32 dolarja.

Nokia RORC = 13, 264 milijarde (17, 508 milijarde USD) 5, 968 milijarde USD (7, 877 milijarde USD) = 2, 22 bruto dobička na raziskave in razvoj v EUR (4, 44 USD bruto dobiček na dolar R&D)

Povsem jasno je, da je Apple v letu 2009 Apple RORC v istem obdobju močno presegel Nokie. Če želite razložiti razliko, morate razumeti bistvene razlike v tehnoloških podjetjih obeh podjetij.

Apple je lahko izkoristil svoje raziskave in razvoj v več izdelkih, od katerih je vsak na različnih trgih - Mac namizni in prenosni računalniki, iPod ročne zabavne naprave iPhone, mobilni telefoni in izdelki Apple TV. Poleg tega so bile Apple tehnologije zgrajene tako, da se medsebojno pohvalijo. Posledično je naložba v raziskave in razvoj za izboljšanje operacijskega sistema iPhone izkoristila njegove pametne telefone, pa tudi napravo iPod Touch. Zagotovo je sposobnost podjetja Apple, da uporabi precej koncentrirane raziskave in razvoj na širokem spektru trgov, v tem, kar je podjetje za zelo visokim donosom raziskovalnega kapitala.

Nokia v nasprotju s tem predstavlja alternativni poslovni model. Nokijina prizadevanja za raziskave in razvoj so se razširila na tri različne operacijske sisteme programske opreme, ki so imeli koristi le na enotnem trgu (mobilni telefoni). Ko je Nokia porabila dodatni evro za raziskave in razvoj za en izdelek, je le koristila podmnožju svoje celotne priložnosti in ne na vseh ostalih trgih izdelkov.

Ali trg nagrajuje visok RORC?
Sodeč po vrednostih delnic Apple in Nokia iz leta 2009, se zdi, da trg nagrajuje podjetja, ki prinašajo odličen donos od raziskovalnega kapitala. Konec marca 2009 je imel Apple ceno delnice približno 113 dolarjev. Nokia je medtem trgovala po približno 12 USD na delnico. Petnajst mesecev pozneje je Nokia trgovala v razponu 8, 50 USD, Apple pa je doživel hiter zagon v smeri navzgor, da je trgoval okoli 250 dolarjev. Rast, ki jo je Apple doživel v omenjenem časovnem obdobju, je bila v veliki meri posledica trdnih inovacij in visokega donosa raziskovalnega kapitala.

Zaključek
Na koncu dneva je produktivnost raziskav in razvoja tisto, kar prinaša dobiček tehnoloških podjetij in na koncu njihove cene delnic. RORC ponuja vlagateljem uporaben način sledenja produktivnosti tehnoloških podjetij na področju raziskav in razvoja, vlagateljem pa tudi poišče, kje se vodijo vrednosti delnic teh podjetij. (Ocenite preteklo uspešnost, preden investirate v te vrste pripomočkov. Če želite izvedeti več, glejte Sredstva za tehnološki sektor .)