Vrednotenje podjetja po metodi preostalega dohodka

Obstaja veliko različnih metod vrednotenja podjetja ali njegovih delnic. Lahko bi se odločili za pristop relativnega vrednotenja, če primerjamo večkratnike in meritve podjetja v primerjavi z drugimi podjetji v svoji panogi ali sektorju. Druga možnost bi bilo vrednotenje podjetja na podlagi absolutne ocene, kot je izvajanje modeliranja diskontiranega denarnega toka ali metoda diskontiranja dividend, v poskusu, da bi tej družbi dodali lastno vrednost.

Ena metoda absolutnega vrednotenja, ki morda večini ni tako poznana, a jo analitiki pogosto uporabljajo, je metoda preostalih dohodkov. V tem članku vas bomo seznanili z osnovnimi osnovami metode preostalega dohodka in kako se lahko uporabi za določitev absolutne vrednosti podjetja. (DDM je ena najbolj utemeljenih finančnih teorij, vendar je le tako dobra kot njene predpostavke. Oglejte si Digging Into Dividend Discountnd Model .)

Uvod v preostali dohodek

Ko večina sliši izraz preostali dohodek, pomisli na presežek denarja ali razpoložljivega dohodka. Čeprav je ta opredelitev na področju osebnih financ pravilna, je preostali dohodek pri vrednotenju lastniškega kapitala dohodek, ki ga ustvari podjetje po obračunu dejanskih stroškov svojega kapitala. Morda se boste vprašali, "a podjetja ne zaračunavajo stroškov kapitala za svoje obresti?" Da in ne. Odhodki za obresti v izkazu poslovnega izida predstavljajo le stroške podjetja, pri čemer se ne upoštevajo stroški lastniškega kapitala, kot so izplačila dividend in drugi stroški lastniškega kapitala. Če na drug način gledate na ceno lastniškega kapitala, si omislite to kot oportunitetni strošek delničarjev ali zahtevano donosnost. Model preostalega dohodka poskuša prilagoditi ocene prihodnjega dobička podjetja, da nadomesti nadomestilo stroškov lastniškega kapitala in da podjetju natančnejšo vrednost. Čeprav donos do imetnikov lastniškega kapitala ni pravna zahteva, kot je vrnitev imetnikom obveznic, morajo podjetja, da bi pritegnila vlagatelje, kompenzirati izpostavljenost naložbenim tveganjem.

Pri izračunu preostalega dohodka podjetja je ključni izračun določitev njegove kapitalske dajatve. Pristojbina za lastniški kapital je preprosto celoten lastniški kapital podjetja, pomnožen z zahtevano stopnjo donosa tega lastniškega kapitala, in ga je mogoče oceniti z modelom določanja cene kapitalskih sredstev. Spodnja formula prikazuje enačbo naboja za lastniški kapital:

Strošek lastniškega kapitala = lastniški kapital x stroški lastniškega kapitala

Ko smo izračunali strošek lastniškega kapitala, ga moramo samo odšteti od čistega dohodka podjetja in doseči preostali dohodek. Na primer, če bi družba X lani poročala o dobičku v višini 100.000 dolarjev in svojo strukturo kapitala financirala z lastniškim kapitalom v višini 950.000 dolarjev z zahtevano donosnostjo 11%, bi njen preostali dohodek:

Provizija za lastniški kapital - 950.000 USD x 0, 11 = 104.500 USD

Kot je razvidno iz zgornjega primera, je uporaba koncepta preostalega dohodka, čeprav podjetje X poroča o dobičku v izkazu poslovnega izida, ko je strošek lastniškega kapitala vključen v povezavo z donosom delničarjev, dejansko ekonomsko neprimerno na dani ravni tveganja. Ta ugotovitev je glavni dejavnik uporabe metode preostalega dohodka. Scenarij, v katerem je podjetje dobičkonosno na podlagi računovodstva, morda še vedno ni donosno podjetje z vidika delničarja, če ne more ustvariti preostalega dohodka.

Vrednotenje podjetja po metodi preostalega dohodka

Notranja vrednost z ostankom dohodka

Zdaj, ko smo ugotovili, kako izračunati preostali dohodek, moramo te podatke zdaj uporabiti za oblikovanje ocene resnične vrednosti za podjetje. Kot drugi pristopi absolutnega vrednotenja se tudi koncept diskontiranja prihodnjega zaslužka uporablja pri modeliranju preostalih dohodkov. Vsebinsko ali pošteno vrednost delnic podjetja s pristopom preostalega dohodka je mogoče razčleniti na njegovo knjigovodsko vrednost in sedanje vrednosti pričakovanih prihodnjih preostalih dohodkov, kot je prikazano v spodnji formuli.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} kjer: BV = Sedanja knjižna vrednostRI = Prihodnji preostali vpisnik = Stopnja povratka = Število obdobij \ začni {poravnano} & \ besedilo {V} _0 = BV_0 + \ levo \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ desno \} \\ & \ textbf {kjer:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Sedanja knjižna vrednost} \\ & \ textit {RI} = \ text {Prihodnji preostali dohodek} \\ & \ textit { r} = \ text {Stopnja donosa} \\ & \ textit {n} = \ besedilo {Število obdobij} \\ \ konec {poravnano} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} kjer: BV = Sedanja knjižna vrednostRI = Prihodnji preostali dohodnik = Stopnja donosa = Število obdobij

Kot ste morda opazili, je formula vrednotenja preostalega dohodka zelo podobna večstopenjskemu modelu diskontiranja dividend, saj nadomesti prihodnja izplačila dividend za prihodnji preostali dobiček. Z enakimi osnovnimi načeli kot model diskontiranja dividend za izračun prihodnjega preostalega dobička lahko dobimo dejansko vrednost za delnice podjetja. V nasprotju s pristopom DCF, ki za diskontno stopnjo uporablja tehtane povprečne stroške kapitala, je ustrezna stopnja za strategijo preostalih dohodkov strošek lastniškega kapitala. (Naučite se prednosti in slabosti pasivnega in aktivnega upravljanja, ko poskušate razkriti vrednost celotnega trga. Oglejte si strategije za določitev resnične vrednosti trga .)

Spodnja črta

Pristop preostalega dohodka ponuja pozitivne in negativne učinke v primerjavi s pogosteje uporabljenimi dividendnimi diskontnimi in DCF metodami. Poleg tega modeli preostalih dohodkov uporabljajo podatke, ki so na voljo v finančnih izkazih podjetja, in jih je mogoče dobro uporabiti s podjetji, ki ne izplačujejo dividend ali ne ustvarjajo pozitivnega prostega denarnega toka. Najpomembneje je, da smo, kot smo že omenili, modeli preostalih dohodkov gledali na ekonomsko dobičkonosnost podjetja in ne zgolj na njegovo računovodsko dobičkonosnost. Največja pomanjkljivost metode za preostali dohodek je dejstvo, da se tako močno opira na prihodnje ocene finančnih izkazov podjetja, pušča napovedi ranljive za psihološke pristranskosti ali zgodovinske napačne predstavitve računovodskih izkazov podjetij.

Pristop vrednotenja preostalega dohodka je izvedljiva in vedno bolj priljubljena metoda vrednotenja, ki jo lahko enostavno izvajajo celo začetni vlagatelji. Če se uporablja skupaj z drugimi priljubljenimi načini vrednotenja, vam lahko vrednotenje preostalih dohodkov daje jasnejšo oceno, kakšna je lahko resnična vrednost podjetja. (Ne bodite preobremenjeni s številnimi tehnikami vrednotenja - poznavanje nekaj značilnosti podjetja vam bo pomagalo izbrati najboljšega. Oglejte si, kako izbrati najboljši način vrednotenja zalog .)