Vrednotenje zalog z nadnaravnimi stopnjami rasti dividend

Ena najpomembnejših veščin, ki se jih lahko investitor nauči, je vrednotenje zalog. Kljub temu je to lahko velik izziv, zlasti ko gre za zaloge z nadnaravno stopnjo rasti. To so zaloge, ki gredo skozi hitro rast v daljšem časovnem obdobju, recimo za leto ali več.

Mnoge formule za vlaganje pa so glede na nenehno spreminjajoče se trge in podjetja, ki se spreminjajo, nekoliko preveč poenostavljene. Včasih, ko ste predstavljeni s podjetjem za rast, ne morete uporabljati stalne stopnje rasti. V teh primerih morate vedeti, kako izračunati vrednost tako v zgodnjih, visokih letih podjetja kot v poznejših, nižjih letih stalne rasti. Lahko pomeni razliko med pridobivanjem prave vrednosti ali izgubo srajce.

Nadnaravni model rasti

Model nadnaravne rasti se najpogosteje opazi pri finančnih razredih ali bolj izpopolnjenih izpitih za naložbene certifikate. Temelji na diskontiranju denarnih tokov. Namen modela nadnaravne rasti je ovrednotiti zaloge, za katere se pričakuje, da bodo za neko obdobje v prihodnosti višje od običajne rasti izplačil dividend. Po tej nadnaravni rasti naj bi se dividenda s konstantno rastjo vrnila v normalno stanje.

Za razumevanje nadnaravnega modela rasti bomo šli skozi tri korake:

1. Model popustov na dividende (brez rasti izplačil dividend)
2. Model rasti dividend s konstantno rastjo (Gordon Growth Model)
3. Model popustov na dividende z nadnaravno rastjo

Razumevanje modela nadnaravne rasti

Model popustov na dividende: Brez rasti izplačil dividend

Prednostni lastniški kapital bo delničarju običajno izplačal fiksno dividendo, za razliko od navadnih delnic. Če prevzamete to plačilo in ugotovite sedanjo vrednost trajnosti, boste našli implicitno vrednost zaloge.

Na primer, če bo družba ABC v naslednjem obdobju izplačala dividendo 1, 45 USD, zahtevana stopnja donosa pa 9%, bi bila pričakovana vrednost zaloge po tej metodi 1, 45 USD / 0, 09 = 16, 11 USD. Vsako izplačilo dividend je bilo v prihodnosti diskontirano in sešteto.

Za določitev tega modela lahko uporabimo naslednjo formulo:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nikjer: V = ValueDn = Dividenda v naslednjem obdobjuk = Zahtevana donosnost \ začni {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {kjer:} \\ & \ besedilo {V} = \ besedilo {vrednost} \\ & D_n = \ besedilo {Dividenda v naslednjem obdobju} \\ & k = \ besedilo {Zahtevana stopnja donosa} \\ \ konec {poravnano} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn, kjer: V = ValueDn = Dividenda v naslednjem obdobjuk = Zahtevana stopnja donosa

Na primer:

V = 1, 45 USD (1, 09) + 1, 45 USD (1, 09) 2 + 1, 45 (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 (1, 09) n \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {\ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09) ^ n} \\ \ konec { poravnano} V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 1, 45 $ + (1, 09) 3 1, 45 $ + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 USD

V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $ \ začnite {poravnano} & \ besedilo {V} = \ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ 16, 11 $ \\ \ konec {poravnano} V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD

Ker je vsaka dividenda enaka, lahko to enačbo zmanjšamo na:

V = Dk \ začne {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {D} {k} \\ \ konec {poravnano} V = kD

V = 1, 45 USD (1, 09) \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ konec {poravnano} V = (1, 09) 1, 45 USD

V = 16, 11 $ \ začni {poravnano} & \ besedilo {V} = \ 16, 11 $ \\ \ konec {poravnano} V = 16, 11 $

S skupnimi delnicami ne boste imeli predvidljivosti pri delitvi dividend. Če želite poiskati vrednost navadne delnice, vzemite dividende, ki jih pričakujete, da jih boste prejeli v obdobju vašega imetja, in jih znižajte na sedanje obdobje. Vendar obstaja še en dodaten izračun: Ko boste prodali navadne delnice, boste imeli v prihodnosti pavšalni znesek, ki ga boste morali tudi diskontirati.

"P" bomo uporabili za predstavljanje prihodnje cene delnic, ko jih boste prodali. Vzemite to pričakovano ceno (P) zaloge na koncu obdobja imetja in jo popusti po diskontni stopnji. Že lahko vidite, da morate sprejeti več predpostavk, kar poveča možnosti za napačno računanje.

Če ste na primer razmišljali, da bi tri leta držali zalogo in pričakovali, da bo cena po tretjem letu 35 USD, pričakovana dividenda znaša 1, 45 USD na leto.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ začetek {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ konec {poravnano} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = 1.451, 09 $ 1.451.092 + 1.451.093 + 351.093 $ \ začnite {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {\ 1, 45} {1.09} + \ frac {\ 1, 45 $ {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ konec {poravnano} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 02 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Model stalne rasti: Gordon model rasti

Nato predpostavimo, da dividenda nenehno narašča. To bi bilo najbolj primerno za ocenjevanje večjih in stabilnih zalog za izplačilo dividend. Poglejte zgodovino konsistentnih izplačil dividend in napovedajte stopnjo rasti glede na gospodarstvo, industrijo in politiko podjetja glede zadržanega dobička.

Ponovno vrednost temeljimo na sedanji vrednosti prihodnjih denarnih tokov:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ konec {poravnano} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) nDn

Toda vsakemu od dividend dodamo stopnjo rasti (D ₁, D ₂, D ₃ itd.) V tem primeru bomo domnevali 3-odstotno stopnjo rasti.

Torej bi bil D1 1, 45 × 1, 03 = 1, 49 $ \ začnite {poravnano} & \ besedilo {Torej} D_1 \ besedilo {bi bilo} \ $ 1, 45 \ krat 1, 03 = \ 1, 49 \\ \ konec {poravnano} Torej bi bil D1 1, 45 USD × 1, 03 = 1, 49 USD

D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 $ \ začnite {poravnano} & D_2 = \ 1, 45 \ krat 1, 03 ^ 2 = \ 1, 54 \\ \ konec {poravnano} D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 USD

D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 USD \ začnite {poravnano} & D_3 = \ 1, 45 \ krat 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 \\ \ konec {poravnano} D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 USD

To spremeni našo izvirno enačbo v:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {D_1 \ krat 1, 03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ krat 1, 03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ krat 1, 03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ konec {poravnano} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n Нямецкімі мовамі

V = 1, 45 × 1, 03 USD 1, 09 + 1, 45 × 1, 0321.092 + ⋯ + 1, 45 $ × 1, 03n1, 09n \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ krat 1, 03} {\ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ krat 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ krat 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ konec {poravnano} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 022 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 × 1, 03n

V = 1, 37 $ + 1, 29 + 1, 22 $ + ⋯ \ začeti {poravnano} & \ besedilo {V} = \ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ 1, 22 $ + \ cdots \\ \ konec {poravnano} V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯ Нямецкімі мовамі

V = 24, 89 $ \ začni {poravnano} & \ besedilo {V} = \ 24, 89 $ \\ \ konec {poravnano} V = 24, 89 $

To se zmanjša na:

V = D1 (k − g), kjer: V = ValueD1 = Dividenda v prvem obdobjuk = Zahtevana stopnja vračanja = Stopnja rasti dividend \ začni {poravnano} & \ besedilo {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {kjer:} \\ & \ besedilo {V} = \ besedilo {Vrednost} \\ & D_1 = \ besedilo {Dividenda v prvem obdobju} \\ & k = \ besedilo {Zahtevana stopnja donosa } \\ & g = \ text {Stopnja rasti dividend} \\ \ konec {poravnano} V = (k − g) D1, kjer: V = vrednostD1 = dividenda v prvem obdobjuk = potrebna stopnja vračanja = rast dividend stopnja

Model popustov na dividende z nadnaravno rastjo

Zdaj, ko znamo izračunati vrednost delnice s stalno naraščajočo dividendo, lahko preidemo na nadnaravno rast dividend.

Eno od načinov razmišljanja o izplačilih dividend je iz dveh delov: A in B. Del A ima višjo rast dividend, del B pa dividendo s stalno rastjo.

A) Višja rast

Ta del je precej naravnost naprej. Izračunajte vsak znesek dividend po višji stopnji rasti in jih diskontirajte nazaj v sedanje obdobje. To poskrbi za nadnaravno obdobje rasti. Preostala je samo vrednost izplačil dividend, ki bo nenehno rasla.

B) Redna rast

Še vedno delujete v zadnjem obdobju večje rasti, izračunajte vrednost preostalih dividend z uporabo enačbe V = D ₁ ÷ (k - g) iz prejšnjega razdelka. Toda D1 bi bil v tem primeru dividenda prihodnje leto, za katero se pričakuje, da bo rasla s konstantno hitrostjo. Zdaj se popust v štirih obdobjih vrne na sedanjo vrednost.

Pogosta napaka je popust za pet obdobij namesto na štiri. Vendar uporabljamo četrto obdobje, ker vrednotenje trajnosti dividend temelji na dividendi ob koncu leta v četrtem obdobju, ki upošteva dividende v petem letu in naprej.

Vrednosti vseh diskontiranih izplačil dividend se seštejejo, da dobimo neto sedanjo vrednost. Na primer, če imate zalogo, ki izplačuje dividendo 1, 45 USD, za katero naj bi se v štirih letih povečalo na 15%, potem bo v prihodnosti s konstantnimi 6% diskontna stopnja 11%.

Koraki

1. Poiščite štiri visoke dividende za rast.
2. Poiščite vrednost dividend za stalno rast od pete dividende naprej.
3. Popustite vsako vrednost.
4. Seštejte skupni znesek.

Izvajanje

Pri izračunu popusta običajno poskušate oceniti vrednost prihodnjih plačil. Nato lahko to izračunano lastno vrednost primerjate s tržno ceno in preverite, ali je zaloga presežena ali podcenjena v primerjavi z vašimi izračuni. Teoretično bi to tehniko uporabili pri rastnih podjetjih, ki pričakujejo višjo rast od običajne, vendar je težko predvideti domneve in pričakovanja. Podjetja dolgo časa niso mogla vzdrževati visoke stopnje rasti. Na konkurenčnem trgu se bodo novi udeleženci in nadomestni konkurenti potegovali za enake donose in s tem znižali donosnost kapitala (ROE).

Spodnja črta

Izračuni z uporabo modela nadnaravne rasti so težavni zaradi predpostavk, kot so zahtevana stopnja donosa, rast ali dolžina višjih donosov. Če je ta izklopljena, bi lahko drastično spremenila vrednost delnic. V večini primerov, kot so testi ali domače naloge, bodo te številke navedene. Toda v resničnem svetu nam preostane, da izračunamo in ocenimo vsako od meritev in ocenimo trenutno zahtevano ceno delnic. Nadnaravna rast temelji na preprosti ideji, vendar lahko celo vlagalom veteranom povzroči težave.