Različne strategije hedge skladov

Potencialni vlagatelji hedge skladov morajo razumeti, kako ta sredstva zaslužijo in koliko tveganja prevzamejo, ko vstopijo v ta finančni izdelek. Medtem ko nobena dva hedge sklada nista enaka, večina ustvari donos z eno ali več od več posebnih strategij.

Ključni odvzemi

• Hedge skladi so vsestranski naložbeni nosilci, ki lahko uporabljajo finančne vzvode, izvedene finančne instrumente in imajo kratke pozicije v zalogah - za razliko od večine tradicionalnih vzajemnih skladov.
• Zaradi tega hedge skladi uporabljajo različne strategije za poskus ustvarjanja donosov za svoje vlagatelje.
• Tukaj obravnavamo nekaj najbolj priljubljenih strategij od dolgega / kratkega lastniškega kapitala in tržne nevtralnosti do arbitražnih in prirejenih portfeljev.

Dolg / kratek lastniški kapital

Prvi hedge sklad, ki ga je Alfred W. Jones sprožil leta 1949, je uporabil dolgo / kratko lastniško strategijo, ki se še danes uporablja v levjih deležih premoženjskih skladov. Koncept je preprost: naložbene raziskave so pričakovani zmagovalci in poraženci, zakaj ne bi stavili na oboje? Vzemite dolge pozicije zmagovalcev kot zavarovanje za financiranje kratkih pozicij pri poraženceh. Kombinirani portfelj ustvarja več priložnosti za idiosinkratske (tj. Za delnice) dobičke in zmanjšuje tržno tveganje, kratke hlače pa izravnajo dolgo tržno izpostavljenost.

V bistvu je dolg / kratek lastniški kapital podaljšek trgovanja s pari, v katerem vlagatelji potujejo na dve konkurenčni podjetji v isti panogi na podlagi njihovih relativnih ocen. Na primer, če je General Motors (GM) v primerjavi z Fordom videti poceni, bi lahko trgovec s pari kupil GM v vrednosti 100.000 dolarjev in pridobil enako vrednost Fordovih delnic. Neto izpostavljenost na trgu je enaka nič, toda, če bo GM presegel Ford, bo investitor zaslužil ne glede na to, kaj se bo zgodilo s celotnim trgom. Recimo, da se Ford dvigne za 20%, GM pa za 27%; trgovec prodaja GM za 127.000 dolarjev, Ford pokriva za 120.000 dolarjev in žepe 7.000 dolarjev. Če Ford pade 30%, GM pa 23%, proda GM za 77.000 dolarjev, Ford kratek za 70.000 dolarjev in še vedno žepne 7.000 dolarjev. Če se trgovec zmoti in Ford prekaša GM, pa bo izgubil denar.

Dolg / kratek lastniški kapital je razmeroma nizka stava s finančnim vzvodom na upravljavčevo izbirno sposobnost.

Tržni nevtralni

Zavarovalni skladi za dolge / kratke delniške naložbe imajo običajno dolgo tržno izpostavljenost, ker večina upravljavcev ne zaščiti celotne dolge tržne vrednosti s kratkimi pozicijami. Neodločeni del portfelja lahko niha, kar prinaša element tržne časovnice za celoten donos. V nasprotju s tem tržno nevtralni hedge skladi ciljajo na nič tržno izpostavljenost ali imajo kratke in dolge enake tržne vrednosti, kar pomeni, da upravljavci ustvarijo celoten donos iz izbora delnic. Ta strategija ima manjše tveganje kot dolgoročna strategija - vendar so tudi pričakovani donosi manjši.

Dolga / kratka in tržno nevtralna sredstva za varovanje pred tveganjem so se po finančni krizi leta 2007 borila več let. Odnos do vlagateljev je bil pogosto binarni - tvegan (bikov) ali tvegan (medvedji). Poleg tega, ko se zaloge uskladijo navzgor ali navzdol, strategije, ki so odvisne od izbire zalog, ne delujejo. Poleg tega so rekordno nizke obrestne mere odpravile dobiček iz rabata posojila z delnicami ali obresti, pridobljenih na denarnih zavarovanjih, izplačanih na kratkem izposojenih zalogah. Denar se izposoja čez noč, posojilo posrednik pa zadrži delež - običajno 20% obresti - kot provizijo za ureditev posojila z delnicami, preostale obresti pa posojilojemalcu (komu pripada denar). Če so obrestne mere čez noč 4% in tržno nevtralen sklad zasluži tipično 80% rabat, bo zaslužil 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% letno pred pristojbinami, tudi če je portfelj raven. Ko pa so stopnje skoraj nič, velja tudi za rabat.

Spojitvena arbitraža

Rizičnejša različica tržne nevtralnosti, imenovana arbitraža o združitvah, izhaja iz prevzemne dejavnosti. Po objavi posla delnice lahko upravljavec hedge skladov kupi delnice v ciljni družbi in na kratko proda delnice kupne družbe v razmerju, ki ga določa sporazum o združitvi. Za pogodbo veljajo določeni pogoji: regulativna odobritev, ugodno glasovanje delničarjev ciljne družbe in na primer nobena pomembna negativna sprememba poslovnega ali finančnega položaja cilja. Delnice ciljne družbe trgujejo za manj kot vrednost nadomestila za delnico - razmik, ki vlagatelju nadomesti tveganje, da se transakcija ne zaključi, pa tudi za časovno vrednost denarja do zaključka.

Pri gotovinskih transakcijah ciljne družbe trgujejo s popustom do denarja, ki ga je treba plačati ob zaključku, zato upravljavcu ni treba varovati. V obeh primerih razpršitev prinese donos, ko se dogovor zaključi, ne glede na to, kaj se zgodi s trgom. Ulov? Kupec pogosto plača veliko premijo nad ceno delnic pred sklenitvijo posla, zato se vlagatelji soočajo z velikimi izgubami, ko transakcije razpadejo.

Zamenjava arbitraža

Zamenljivi vrednostni papirji so hibridni vrednostni papirji, ki združujejo ravno obveznico z lastniškim deležem. Zamenjava arbitražnega hedge sklada je običajno dolga na zamenljivih obveznicah in kratka na deležu delnic, v katere pretvorijo. Menedžerji poskušajo ohraniti delta-nevtralen položaj, v katerem se obveznice in delniške pozicije medsebojno izravnajo, ko trg niha. Da bi ohranili nevtralnost delta, morajo trgovci povečati varovanje pred tveganjem ali prodati več delnic, če se cena podraži, in odkupiti delnice, da bi zmanjšali varovanje pred tveganjem, če se cena zniža, kar jih prisili, da kupujejo nizko in visoko prodajo.

Konvertibilna arbitraža uspeva na nestanovitnosti. Bolj ko se delnice odskočijo, več je priložnosti za prilagajanje delta-nevtralne zaščite pred tveganjem in knjiženja dobička iz trgovanja. Sredstva uspevajo, kadar je volatilnost velika ali upada, vendar se borijo, ko nestanovitnost - kot vedno v času tržnega stresa. Konvertibilna arbitraža se spopada tudi s tveganjem dogodkov: Če izdajatelj postane prevzemni cilj, se premija za pretvorbo sesede, preden upravljavec lahko prilagodi varovanje, kar povzroči veliko izgubo.

Dogodek voden

Na meji med lastniškim kapitalom in stalnim dohodkom so strategije, ki temeljijo na dogodkih, v katerih hedge skladi odkupijo dolg podjetij, ki so v finančni stiski ali so že vložila stečaj. Menedžerji se pogosto osredotočijo na višji dolg, ki ga bo najverjetneje poplačal enakovredno ali z najmanjšim odbitkom v katerem koli načrtu reorganizacije. Če podjetje še ni vložilo stečaja, lahko upravitelj proda kratek lastniški kapital in stavi, da bodo delnice padle bodisi, če se vložijo, bodisi ko se s pogajanji zamenjava lastniškega kapitala za dolg prepreči bankrot. Če je podjetje že v stečaju, lahko mlajši razred dolga, ki je upravičen do nižje izterjave po reorganizaciji, predstavlja boljšo zaščito.

Vlagatelji v sredstva, ki jih vodijo dogodki, morajo biti potrpežljivi. Korporativne reorganizacije se pojavljajo v mesecih ali celo letih, v katerih se lahko poslovanje težavnih podjetij poslabša. Spreminjanje razmer na finančnem trgu lahko vpliva tudi na rezultat - na boljše ali slabše.

Kredit

Tudi arbitraža kapitalske strukture, podobno kot trgovanje, ki temelji na dogodkih, prav tako temelji na večini kreditnih strategij hedge skladov. Menedžerji iščejo relativno vrednost med višjimi in mlajšimi vrednostnimi papirji istega podjetniškega izdajatelja. Prav tako trgujejo z vrednostnimi papirji enakovredne kreditne kakovosti različnih podjetniških izdajateljev ali različnih tranš v zapletenem kapitalu strukturiranih dolžniških vozil, kot so hipotekarni vrednostni papirji ali zavarovane posojilne obveznosti. Kreditni hedge skladi se osredotočajo na kreditne in ne obrestne mere; Dejansko mnogi menedžerji prodajo terminske pogodbe s kratkoročnimi obrestnimi merami ali zakladnimi obveznicami, da zaščitijo izpostavljenost do obrestnih mer.

Kreditni skladi ponavadi uspevajo, če se kreditna razmika v močnih obdobjih gospodarske rasti omejijo, vendar lahko utrpijo izgube, ko se gospodarstvo upočasni in razpršijo.

Arbitraža s fiksnim dohodkom

Zavarovalni skladi, ki sodelujejo v arbitraži s fiksnim dohodkom, izterjajo donose iz netveganih državnih obveznic, s čimer odpravljajo kreditno tveganje. Menedžerji sklepajo, kako se bo spremenila oblika krivulje donosnosti. Na primer, če pričakujejo, da se bodo dolge obrestne mere zvišale glede na kratke obrestne mere, bodo prodali kratke dolgoročne obveznice ali obveznice in kupili kratkoročne vrednostne papirje ali terminske terminske pogodbe.

Ta sredstva običajno uporabljajo visok vzvod za povečanje, kar bi sicer pomenilo skromne donose. Po definiciji finančni vzvod poveča tveganje izgube, ko se upravljavec zmoti.

Globalni makro

Nekateri hedge skladi analizirajo, kako bodo makroekonomski trendi vplivali na obrestne mere, valute, surovine ali delnice po vsem svetu ter zavzeli dolge ali kratke pozicije v tistem razredu sredstev, ki je najbolj občutljiv za njihove poglede. Čeprav se z globalnimi makro skladi lahko trguje s čimerkoli, upravljavci običajno raje zelo likvidne instrumente, kot so terminske pogodbe in valutne terminske pogodbe.

Vendar makro sredstva ne varujejo vedno - menedžerji pogosto sprejemajo velike usmeritvene stave, ki včasih ne pridejo v poštev. Posledično so donosi med najbolj nestanovitnimi od katere koli strategije hedge skladov.

Kratek samo

Končni trgovci z usmeritvami so le hedge skladi - profesionalni pesimisti, ki svojo energijo namenijo iskanju precenjenih zalog. Brskajo po opombah k računovodskim izkazom in se pogovarjajo z dobavitelji ali konkurenti, da razkrijejo kakršne koli znake težav, ki bi jih vlagatelji morda ignorirali. Občasno menedžerji ocenijo domačo vožnjo, ko odkrijejo računovodske goljufije ali kakšno drugo zlorabo.

Sredstva, ki so samo za krajši čas, lahko zagotavljajo zaščito portfelja pred medvedimi trgi, vendar niso slabovidni. Menedžerji se soočajo s stalnim omejevanjem: Premogovati morajo dolgoročno naraščanje na delniškem trgu.

Spodnja črta

Vlagatelji bi morali opraviti obsežno skrbnost, preden denar vložijo v kateri koli hedge sklad. Razumevanje strategij sklada in njegovega tveganja je bistven prvi korak.