6 Scenariji za odkup slabih zalog

Odkup ali odkup delnic je lahko smiseln način, da podjetja porabijo svoj dodatni denar v nagradni igri za nagrajevanje delničarjev in zaslužijo boljši donos od bančnih obresti na ta sredstva. Vendar pa v mnogih primerih odkupi delnic veljajo le za zagon za povečanje prijavljenega dobička - saj je za izračun dobička na delnico manj odprtih delnic. Še huje je, da bi to lahko pomenilo, da je podjetju zmanjkalo dobrih idej, s katerimi bi lahko denar porabila v druge namene.

To pomeni, da si vlagatelji ne morejo privoščiti, da bi preprosto odkupili kupnino po nominalni vrednosti. Ugotovite, kako preučiti, ali odkup predstavlja strateško potezo podjetja ali obupno.

6 Scenariji za odkup slabih zalog

Ko Buybacks delujejo

Odkup delnic se zgodi, ko podjetje del svojih delnic kupi na odprtem trgu in umakne te neporavnane delnice. To je lahko za delničarje odlična stvar, saj bodo po odkupu delnice vsak večji del družbe in s tem večji del svojega denarnega toka in dobička. Družba bo odkupovala tudi delnice na trgu, kotirala bo cene delnic in zmanjšala celotno ponudbo neporavnanih delnic.

Teoretično si bo uprava prizadevala za odkup delnic, saj delničarjem nudijo največji potencialni donos - boljši donos, kot bi ga lahko dobili od širjenja poslovanja na nove trge, vlaganja v blagovno znamko ali katero koli drugo uporabo, ki jo ima podjetje za denar. Če podjetje z možnostjo uporabe gotovine za operativno širitev namesto tega odkupi svoje delnice, je to lahko znak, da so delnice podcenjene. Signal je še močnejši, če top managerji kupujejo zaloge zase.

(Če želite izvedeti več, preberite, kako Buybacks Warp razmerje med ceno in knjigo .)

Najpomembneje je, da lahko odkupi delnic predstavljajo dokaj nizek pristop, da podjetja porabijo dodatna denarna sredstva. Ponovno vlaganje gotovine v recimo raziskave in razvoj ali nov izdelek je lahko zelo tvegano. Če se te naložbe ne izplačajo, bo ta težko zasluženi denar izpadel. Tudi uporaba gotovine za plačilo pridobitev je lahko nevarna. Združitve skoraj nikoli ne izpolnijo pričakovanj. Po drugi strani pa odkupi delnic pustijo podjetja, da vlagajo vase, ko so prepričana, da so njihove delnice podcenjene, in delničarjem nudijo dober donos.

Ko Buybacks ne uspe

Včasih so odkupi delnic lahko odlična stvar. Toda pogosto so lahko povsem slaba ideja in lahko škodijo delničarjem. To se lahko zgodi, ko se odkupi opravijo v naslednjih okoliščinah:

1. Ko so delnice precenjene

Za začetek je treba odkupe izplačevati le, če je uprava zelo prepričana, da so delnice podcenjene . Navsezadnje se podjetja ne razlikujejo od običajnih vlagateljev. Če podjetje odkupi delnice po 15 dolarjev, ko so vredne le 10 dolarjev, se družba očitno odloči za slabe naložbe. Družba, ki kupuje precenjeno delnico, uničuje delničarsko vrednost in bi bilo bolje izplačati ta denar kot dividendo, da bi ga delničarji lahko učinkoviteje vlagali. (Ugotovite, kaj lahko dividende naredijo za vaš portfelj v The Power Of Dividend Growth .)

2. Povečati dobiček na delnico

Kupci lahko povečajo EPS. Ko podjetje odide na trg za nakup lastnih delnic, zmanjša število neporavnanih delnic. To pomeni, da se dobiček porazdeli med manj delnic, kar poveča dobiček na delnico. Zato mnogi vlagatelji pozdravijo odkup delnic, saj povečujejo EPS kot zanesljiv pristop k dvigu vrednosti delnic.

Ampak ne zavajajte se. V nasprotju s popularno modrostjo (in v mnogih primerih modrostjo odborov podjetij) povečanje EPS-a ne poveča temeljne vrednosti. Podjetja morajo porabiti denar za nakup delnic; vlagatelji pa svoje vrednotenje prilagodijo tako, da odražajo zmanjšanje denarnih sredstev in delnic. Rezultat prej ali slej je odpoved kakršnemu koli vplivu na dobiček na delnico. Z drugimi besedami, nižji denarni dobiček, razdeljen med manj delnic, ne bo povzročil nobene neto spremembe do čistega dobička na delnico.

Seveda se ob razglasitvi velikega odkupa porabi veliko navdušenja, saj lahko pričakovanje celo kratkotrajnega dviga EPS povzroči pojav delnic. Če pa odkup ni pameten, so edini dobički tisti vlagatelji, ki prodajo svoje delnice na novicah. Dolgoročni delničarji imajo malo koristi.

(Za več vpogleda glejte Kako oceniti kakovost EPS .)

3. V dobro vodstvenih delavcev

Mnogi vodilni delavci dobijo večino svojega nadomestila v obliki delniških opcij. Zato lahko odkupi služijo cilju: ko se izvajajo opcije delnic, programi odkupa absorbirajo presežne zaloge in izravnajo redčenje obstoječih vrednosti delnic in morebitno zmanjšanje dobička na delnico.

Z odstranjevanjem dodatnih zalog in vzdrževanjem EPS-a so odkupi kupcev priročen način, da maksimirajo lastno bogastvo. To je način, da ohranijo vrednost delnic in možnosti delnic. Nekateri direktorji bodo morda celo poskusili odkupe delnic, da bi kratkoročno povišali ceno delnice in nato prodali svoje delnice. Še več, veliki bonusi, ki jih dobijo direktorji, so pogosto povezani s povečanjem cen delnic in povečanim dobičkom na delnico, zato lahko spodbudijo k odkupu, tudi če obstajajo boljši načini porabe denarja ali ko so delnice precenjene.

(Več o tem na straneh iz knjige Bad CEO Playbook .)

4. Odkupi z uporabo izposojenega denarja

Tudi vodstveni delavci se težko upirajo skušnjavi, da uporabijo dolg za financiranje nakupa delnic, ki povečujejo dobiček. Podjetje morda verjame, da bo denarni tok, ki ga uporablja za poplačilo dolga, še naprej naraščal, s čimer se bodo pravočasno uskladila sredstva delničarjev s posojili. Če imajo prav, bodo videti pametno. Če se motijo, se bodo vlagatelji poškodovali. Poleg tega imajo menedžerji navadno domnevati, da so delnice njihovih podjetij podcenjene - ne glede na ceno. Ko končate z zadolževanjem, lahko odkupi delnic škodijo bonitetnim ocenam, saj izčrpajo denarne rezerve, ki lahko služijo kot blazina, če se časi zaostrijo.

Eden od razlogov za povečanje dolga za financiranje odkupa delnic je, da je učinkovitejši, ker so obresti na dolg odporne za davek. Vendar je treba dolg v določenem času povrniti. Ne pozabite, da podjetje v finančne težave ni pomanjkanje dobička, ampak pomanjkanje denarja.

5. Oddaljiti kupca

V nekaterih primerih se odkupni učinek lahko uporabi kot sredstvo za odvračanje od sovražnega ponudnika. Podjetje prevzema velik dodaten dolg za odkup zalog s programom odkupa. Takšni povratni odkupi so lahko uspešni pri preprečevanju sovražnih ponudb tako, da zvišajo vrednost delnice (upamo) in dodajo veliko neželenega dolga v bilanco stanja podjetja.

6. Znebiti se gotovine

Zelo težko si je zamisliti scenarij, v katerem so odkupi dobra ideja, razen če se odkupi izvajajo, ko podjetje meni, da je njegova delniška cena prenizka. Če pa je podjetje pravilno in so njegove delnice podcenjene, bodo verjetno vseeno izterjane. Podjetja, ki odkupujejo delnice, dejansko priznavajo, da ne morejo učinkovito vlagati svojega prostega denarnega toka.

Celo najbolj velikodušen odkupni program je delničarjem malo vreden, če ga opravijo sredi slabe finančne uspešnosti, težkega poslovnega okolja ali padca dobičkonosnosti podjetja. Z začasnim dvigom EPS lahko odkupi delnic ublažijo udar, vendar ne morejo spremeniti stvari, ko je podjetje v težavah.

(Več o tem v Cash-22: Ali je slabo imeti preveč dobrega? )

Spodnja črta

Kot vlagatelji bi morali bolj natančno pogledati odkupe delnic. Podrobnosti poglejte v finančnih poročilih. Oglejte si, ali se delnice podeljujejo zaposlenim in ali se odkupljene delnice kupujejo, ko so delnice ugodna. Podjetje, ki odkupi precenjene delnice, zlasti z veliko dolga, uničuje delniško vrednost. Načrti za odkup delnic niso vedno slabi, a lahko so. Torej bodite previdni tam.

(Za več si oglejte razčlenitev odkupov zalog .)