Uvod v vedenjske finance

Težko je ne razmišljati o borzi kot osebi: ima razpoloženja, ki se lahko spremenijo iz razdražljive v evforično; lahko tudi nenehno reagira in naslednjič spremeni spremembe. Ali nam lahko psihologija pomaga razumeti finančne trge? Ali nam analiza razpoloženja na trgu ponuja kakršne koli praktične strategije? Teoretiki vedenjskih financ namigujejo, da lahko.

Teneti in ugotovitve vedenjskih financ

Vedenjske finance so področje preučevanja, ki trdi, da ljudje pri sprejemanju naložbenih odločitev niso niti približno tako racionalni, kot to navaja tradicionalna teorija financ. Za vlagatelje, ki so radovedni, kako čustva in pristranskosti poganjajo cene delnic, vedenjske finance ponujajo nekaj zanimivih opisov in razlag.

Ključni odvzemi

• Teoretiki vedenjskih financ trdijo, da ljudje namesto da bi bili racionalni, naložbene odločitve pogosto sprejemajo na podlagi čustev in pristranskosti.
• Vlagatelji pogosto zadržujejo izgubljene položaje in ne občutijo bolečine, povezane z izgubo.
• Nagon za premik s čredo pojasnjuje, zakaj vlagatelji kupujejo na trgih bikov in prodajajo na medvedjih trgih.
• Financiranje vedenja je koristno pri analiziranju tržnih donosov v zadnjem času, vendar še ni pripravilo vpogleda, ki bi lahko pomagalo vlagateljem razviti strategijo, ki bo v prihodnosti večja od uspeha.

Zamisel, da psihologija poganja gibanja borznih tečajev, se spopada z uveljavljenimi teorijami, ki zagovarjajo stališče, da so finančni trgi učinkoviti. Na primer, zagovorniki hipoteze učinkovitega trženja trdijo, da hitro prihaja do novih informacij, pomembnih za vrednost podjetja. Zato so prihodnji premiki cen naključni, ker so vse razpoložljive informacije (javne in nekatere nejavne) že diskontirane v trenutnih vrednostih.

Vendar pa je za vsakogar, ki je prestal internetni balon in posledično zrušitev, tržno teorijo težko težko pogoltniti. Bihevioristi pojasnjujejo, da je iracionalno vedenje nenavadno, ne pa da so anomalije. Dejansko so raziskovalci redno reproducirali primere iracionalnega vedenja zunaj financ s pomočjo zelo preprostih eksperimentov.

Pomen izgub glede na pomen dobičkov

Tu je en eksperiment: nekomu ponuditi izbiro za dobrih 50 dolarjev ali, na drobno kovanec, možnost osvojiti 100 dolarjev ali ničesar dobiti. Verjetno je oseba prepričana stvar. Nasprotno, ponudite na izbiro 1) zanesljivo izgubo 50 dolarjev ali 2) na drobno kovanca, bodisi izgubo v višini 100 dolarjev ali nič. Oseba, namesto da bi sprejela izgubo v višini 50 dolarjev, bo verjetno izbrala drugo možnost in vrgla kovanec.

Možnost pristanka kovancev na eni ali drugi strani je v vsakem primeru enakovredna, vendar se bodo ljudje odločili za to, da se bo kovanec rešil pred izgubo v višini 50 dolarjev, čeprav bi lahko kovanec kovanca pomenil še večjo izgubo v višini 100 dolarjev. To je zato, ker ljudje na splošno gledajo na možnost, da bi izgubo izgubili kot pomembnejšo od možnosti večjega dobička.

Prednostna izogibanje izgubam velja tudi za vlagatelje. Pomislite samo na delničarje Nortel Networks, ki so v začetku leta 2000 opazili, da je vrednost njihovih delnic upadla z več kot 100 dolarjev na delnico na nekaj manj kot 2 dolarja. Ne glede na to, kako nizke cene padejo, vlagatelji - verjeli, da se bo cena sčasoma vrnila - pogosto zadržijo zaloge, namesto da bi trpeli zaradi izgube.

Čreda proti sebi

Čredni nagon pojasnjuje, zakaj ljudje ponavadi posnemajo druge. Ko se trg giblje navzgor ali navzdol, se vlagatelji bojijo, da drugi vedo več ali imajo več informacij. Posledično vlagatelji čutijo močan spodbuda za to, kar počnejo drugi.

Financiranje vedenja je tudi ugotovilo, da vlagatelji ponavadi preveč zaslužijo za presoje, pridobljene iz majhnih vzorcev podatkov ali iz posameznih virov. Na primer, vlagatelji so znani, da pripisujejo spretnost in ne srečo analitiku, ki pobere zmagovalno zalogo.

Po drugi strani pa prepričanj ni enostavno pretresati. Ena od idej, ki je na primer zajela vlagatelje v poznih devetdesetih, je bila, da je vsak nenadni padec trga priložnost za nakup. Dejansko ta pogled na nakup še vedno prodre. Vlagatelji so pogosto prepričani v svoje presoje in se nagibajo k enemu "pripovedovalnemu" detajlu, ne pa bolj očitnemu povprečju. Pri tem ne vidijo večje slike, če se preveč osredotočijo na manjše podrobnosti.

Kako praktične so vedenjske finance?

Lahko se vprašamo, ali bodo te študije pomagale vlagateljem premagati trg. Navsezadnje naj bi racionalne pomanjkljivosti pametnim vlagateljem nudile veliko donosnih priložnosti. V praksi pa je le malo, če kateri koli vlagatelji vrednosti uvajajo načela vedenja, da bi ugotovili, katere poceni zaloge dejansko ponujajo donose, ki so konstantno nad normo.

Vpliv raziskav vedenjskih financ je v akademskih krogih še vedno večji kot pri praktičnem upravljanju z denarjem. Medtem ko teorije kažejo na številne racionalne pomanjkljivosti, področje ponuja malo na poti do rešitev, ki prinašajo denar od tržnih manij.

Robert Shiller, avtor knjige "Irrational Exuberance" (2000), je pokazal, da je bil trg v poznih devetdesetih letih v debelem mehurčku. Toda ni mogel reči, kdaj bo mehurček popil. Prav tako nam današnji vedenisti ne morejo povedati, kdaj je trg dosegel vrh, prav tako kot niso mogli povedati, kdaj bo padla po finančni krizi 2007-2008. Lahko pa opišejo, kako bi lahko izgledala pomembna prelomnica.

Spodnja črta

Bihevioralisti še niso zasnovali skladnega modela, ki dejansko napoveduje prihodnost in ne zgolj razlaga, s pridom za pregled, kaj je trg delal v preteklosti. Velika lekcija je, da teorija ljudem ne pove, kako premagati trg. Namesto tega nam pove, da psihologija povzroča, da se tržne cene in temeljne vrednote dolgo razhajajo.

Financiranje vedenja ne ponuja čudežev za naložbe, da bi izkoristili to razhajanje, a morda lahko pomagajo vlagateljem, da se sami usposobijo, kako biti pozoren na svoje vedenje, in se posledično izognejo napakam, ki bodo zmanjšale njihovo osebno bogastvo.