Uvod v kapitalski proračun

Kapitalski proračun vključuje izbiro projektov, ki podjetju dodajo vrednost. Proces kapitalskega načrtovanja lahko vključuje skoraj vse, vključno z nakupom zemljišča ali nakupom osnovnih sredstev, na primer novega tovornjaka ali strojev. Od družb se običajno zahteva ali vsaj priporoči, da začnejo izvajati projekte, ki bodo povečali dobičkonosnost in s tem povečali bogastvo delničarjev.

Vendar pa na stopnjo donosa, ki se ji zdi sprejemljiva ali nesprejemljiva, vplivajo drugi dejavniki, ki so značilni za podjetje in projekt. Na primer, socialni ali dobrodelni projekt pogosto ni odobren na podlagi stopnje donosa, ampak bolj na želji podjetja, da spodbuja dobro ime in prispeva nazaj k svoji skupnosti.

Ključni odvzemi

• Kapitalski proračun je postopek, s katerim investitorji določijo vrednost potencialnega naložbenega projekta.
• Trije najpogostejši pristopi k izbiri projektov so obdobje vračila (PB), interna stopnja donosa (IRR) in neto sedanja vrednost (NPV).
• Obdobje vračila določa, koliko časa bi podjetju potrebovali, da vidi dovolj denarnih tokov, da povrne prvotno naložbo.
• Notranja stopnja donosa je pričakovana donosnost projekta. Če je stopnja višja od stroškov kapitala, je to dober projekt. Če ne, potem ni.
• Neto sedanja vrednost kaže, kako donosen bo projekt v primerjavi z alternativami in je morda najučinkovitejša od treh metod.

Vadnica: Finančni pojmi in kapitalski proračun

Razumevanje kapitalskega proračuna

Kapitalski proračun je pomemben, ker ustvarja odgovornost in merljivost. Vsako podjetje, ki želi vložiti svoje vire v projekt, ne da bi razumelo tveganja in donose, bi bili lastniki ali delničarji obravnavani kot neodgovorni. Poleg tega, če podjetje nima načina merjenja učinkovitosti svojih naložbenih odločitev, obstaja velika verjetnost, da bo podjetje imelo malo možnosti za preživetje na konkurenčnem trgu.

Podjetja (razen neprofitnih) obstajajo, da bi prinašala dobiček. Proces kapitalskega načrtovanja je merljiv način za podjetja, da določijo dolgoročno ekonomsko in finančno donosnost vsakega investicijskega projekta.

Odločitev o proračunu za kapital je tako finančna obveznost kot naložba. Podjetje se s projektom finančno zaveže, vlaga pa tudi v njegovo dolgoročno smer, kar bo verjetno vplivalo na prihodnje projekte, za katere podjetje razmišlja.

Kako deluje proračun za proračun

Ko je podjetje deležno odločitve o kapitalskem proračunu, je ena njegovih prvih nalog določitev, ali se bo projekt izkazal za dobičkonosnega ali ne. Najpogostejši pristopi k izbiri projektov so metode vračila (PB), interna stopnja donosa (IRR) in neto sedanja vrednost (NPV). Čeprav je idealna rešitev za kapitalski proračun takšna, da bodo vse tri meritve pomenile isto odločitev, bodo ti pristopi pogosto dajali nasprotujoče si rezultate. Odvisno od preferenc vodstva in izbirnih meril bo večji poudarek drugemu. Kljub temu obstajajo skupne prednosti in slabosti, povezane s temi široko uporabljenimi metodami vrednotenja.

Uvod v kapitalski proračun

Obdobje vračila

Obdobje vračila izračuna čas, potreben za povrnitev prvotne naložbe. Na primer, če projekt za proračun proračuna zahteva začetni denarni znesek v višini 1 milijona dolarjev, PB razkrije, koliko let je potrebnih, da denarni prilivi ustrezajo odlivu v višini enega milijona dolarjev. Zaželeno je kratko obdobje PB, ker kaže, da bi projekt "plačal sam" v manjšem časovnem okviru.

V naslednjem primeru bi bilo obdobje PB tri in ena tretjina leta ali tri leta in štiri mesece.

Obdobja vračila se običajno uporabljajo, kadar je likvidnost glavna težava. Če ima podjetje le omejeno količino sredstev, bi lahko hkrati izvedli le en večji projekt. Zato se bo vodstvo močno osredotočilo na izterjavo svojih začetnih naložb, da bi se lotili nadaljnjih projektov. Druga velika prednost uporabe centralne banke je, da je enostavno izračunati, ko bodo vzpostavljene napovedi denarnega toka.

Obstajajo pomanjkljivosti pri uporabi metrike PB za določanje kapitalskih odločitev. Prvič, obdobje vračila ne upošteva časovne vrednosti denarja (TVM). Preprosto izračunavanje PB zagotavlja meritev, ki daje isti poudarek plačilom, prejetim v prvem in drugem letu. Takšna napaka krši eno temeljnih temeljnih finančnih načel. Na srečo je to težavo enostavno spremeniti z uvedbo modela diskontirane dobe vračila. V osnovi so faktorji diskontiranega obdobja PB v TVM in omogočajo določitev, koliko časa traja, da se naložba povrne na podlagi diskontiranega denarnega toka.

Druga pomanjkljivost je, da tako obdobja izplačil kot diskontirana obdobja vračila ne upoštevajo denarnih tokov, ki se pojavijo proti koncu življenjske dobe projekta, kot je vrednost reševanja. PB torej ni neposredno merilo dobičkonosnosti. Naslednji primer ima obdobje štirih let PB, kar je slabše kot prejšnje zgled, vendar se velik denarni priliv v vrednosti 15.000.000 USD, ki se zgodi v petem letu, za namene te meritve ne upošteva.

Obstajajo tudi druge pomanjkljivosti načina vračila, ki vključujejo možnost, da bodo potrebne denarne naložbe v različnih fazah projekta. Upoštevati je treba tudi življenjsko dobo sredstva, ki je bilo kupljeno. Če življenjska doba sredstva ne presega veliko obdobja vračila, morda ne bo dovolj časa za ustvarjanje dobička iz projekta.

Ker obdobje vračila ne odraža dodane vrednosti odločitve o kapitalskem proračunu, se običajno šteje za najmanj ustrezen pristop k vrednotenju. Če pa je likvidnost bistvenega pomena, so obdobja PB najpomembnejša.

Notranja stopnja donosa

Notranja stopnja donosa (ali pričakovana donosnost projekta) je diskontna stopnja, ki bi imela za posledico neto sedanjo vrednost nič. Ker je NPV projekta obratno povezan z diskontno stopnjo - če se diskontna stopnja poveča, bodo prihodnji denarni tokovi postajajo bolj negotovi in ​​tako postanejo manj vredni - je referenčna vrednost za izračune IRR dejanska stopnja, ki jo podjetje uporabi za diskontiranje po -davčni denarni tokovi. IRR, ki je višji od tehtanih povprečnih stroškov kapitala, kaže na to, da je kapitalski projekt donosna prizadevanja in obratno.

Pravilo IRR je naslednje:

IRR> stroški kapitala = sprejme projekt

IRR <cena kapitala = zavrne projekt

V spodnjem primeru je IRR 15%. Če je dejanska diskontna stopnja podjetja, ki jo uporabljajo za modele z diskontiranim denarnim tokom, nižja od 15%, je treba projekt sprejeti.

Glavna prednost izvajanja notranje donosnosti kot orodja odločanja je, da zagotavlja referenčno vrednost za vsak projekt, ki jo je mogoče oceniti glede na kapitalsko strukturo podjetja. IRR običajno proizvaja enake vrste odločitev kot čisti modeli sedanje vrednosti in podjetjem omogoča primerjavo projektov na podlagi donosa na vloženi kapital.

Kljub temu, da je IRR enostavno izračunati bodisi s finančnim kalkulatorjem bodisi s programskimi paketi, je pri uporabi te meritve nekaj pomanjkljivosti. Podobno kot metoda PB, IRR ne daje pravega občutka vrednosti, ki jo bo projekt dodal podjetju - preprosto podaja referenčno vrednost za projekte, ki jih je treba sprejeti na podlagi stroškov kapitala podjetja. Notranja stopnja donosa ne omogoča ustrezne primerjave medsebojno izključujočih projektov; zato bodo upravljavci morda lahko ugotovili, da sta projekt A in projekt B koristna za podjetje, vendar se ne bi mogli odločiti, kateri je boljši, če bi lahko bil sprejet samo eden.

Druga napaka, ki nastane pri uporabi IRR analize, se pokaže, ko so tokovi denarnih tokov iz projekta nekonvencionalni, kar pomeni, da po začetni naložbi obstajajo dodatni denarni odlivi. Nekonvencionalni denarni tokovi so običajni pri načrtovanju kapitala, saj veliko projektov zahteva vzdrževanje in popravila prihodnjih kapitalskih izdatkov. V takšnem primeru IRR morda ne bi obstajal ali pa bi bilo več notranjih stopenj donosa. V spodnjem primeru obstajata dve IRR - 12, 7% in 787, 3%.

IRR je koristen ukrep vrednotenja pri analizi posameznih projektov kapitalskih proračunov, ne tistih, ki se med seboj izključujejo. Omogoča boljšo alternativo ocenjevanju metod PB, vendar ni več ključnih zahtev.

Čista sedanja vrednost

Pristop neto sedanje vrednosti je najbolj intuitiven in natančen pristop vrednotenja pri težavah s kapitalskim proračunom. Diskontiranje denarnih tokov po obdavčitvi s tehtanimi povprečnimi stroški kapitala omogoča upravljavcem, da ugotovijo, ali bo projekt donosen ali ne. V nasprotju z metodo IRR pa NPV natančno razkrivajo, kako donosen bo projekt v primerjavi z alternativami.

Pravilo NPV pravi, da je treba sprejeti vse projekte, ki imajo pozitivno neto sedanjo vrednost, tiste, ki so negativni, pa zavrniti. Če so sredstva omejena in ni mogoče začeti vseh pozitivnih projektov NPV, je treba sprejeti projekte z visoko diskontirano vrednostjo.

V naslednjih dveh primerih, če predpostavimo diskontno stopnjo 10%, imata projekt A in projekt B ustrezni NPV v višini 126.000 USD in 1.200.000 USD. Ti rezultati kažejo, da bi oba projekta kapitalskih proračunov povečala vrednost podjetja, če pa ima podjetje trenutno na voljo le milijon dolarjev, je projekt B boljši.

Nekatere glavne prednosti NPV pristopa vključujejo njegovo splošno uporabnost in da NPV zagotavlja neposredno merilo dodane donosnosti. Omogoča hkrati primerjavo več medsebojno izključujočih projektov, in čeprav se diskontna stopnja lahko spreminja, lahko analiza občutljivosti NPV običajno signalizira morebitne velike težave v prihodnosti. Čeprav je pristop NPV podvržen pravičnim kritikam, da številka dodane vrednosti ne upošteva celotne velikosti projekta, lahko indeks dobičkonosnosti (PI), meritev, pridobljena iz izračunov diskontiranega denarnega toka, zlahka odpravi to skrb.

Indeks donosnosti se izračuna tako, da se sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov deli s prvotno naložbo. PI večji od 1 pomeni, da je NPV pozitiven, PI manjši od 1 pa negativni NPV. (Ponderirani povprečni stroški kapitala (WACC) je težko izračunati, vendar je to trden način za merjenje kakovosti naložbe).

Spodnja črta

Različna podjetja bodo uporabila različne metode vrednotenja ali sprejela ali zavrnila projekte kapitalskih proračunov. Čeprav se metoda NPV med analitiki šteje za ugodno, se metode IRR in PB pogosto uporabljajo tudi v določenih okoliščinah. Menedžerji imajo lahko največ zaupanja v svojo analizo, kadar vsi trije pristopi kažejo isti potek delovanja.