Kaj je nična obrestna politika (ZIRP)?

ZDA, Japonska in več držav članic Evropske unije so se v letih po Veliki recesiji obrnile na nekonvencionalna sredstva za spodbujanje gospodarske dejavnosti. Ekonomisti menijo, da je agresivna monetarna politika bistvena za postopek okrevanja po finančni krizi. Po dveh desetletjih počasne rasti se je Banka Japonske odločila, da bo uporabila politiko ničelnih obrestnih mer (ZIRP) za boj proti deflaciji in spodbujanje gospodarskega okrevanja. Podobno politiko izvajajo ZDA in Združeno kraljestvo.

ZIRP je metoda za spodbujanje rasti, pri čemer se obrestne mere ohranjajo blizu nič. V skladu s to politiko vlada centralna banka ne more več znižati obrestnih mer, zaradi česar konvencionalna denarna politika ne deluje. Zaradi tega se za povečanje denarne osnove uporablja nekonvencionalna denarna politika, kot je količinsko popuščanje. Vendar pa, kot je razvidno iz evroobmočja, lahko prekomerno razširjanje ničelne obrestne mere povzroči tudi negativne obrestne mere. Tako so številni ekonomisti izpodbijali vrednost ničelnih obrestnih mer in opozarjali na likvidnostne pasti med več drugimi pasti.

Japonska

ZIRP je bil prvič uporabljen v devetdesetih letih prejšnjega stoletja po razpadu japonske cene mehurčkov. Japonska je ZIRP izvajala kot del svoje denarne politike v naslednjih desetih letih, ki se običajno imenujejo izguba desetletja, kot odgovor na znižanje cen sredstev. Potrošnja in naložbe so do leta 1991 ostale optimistične, stopnja rasti BDP je bila višja od treh odstotkov , obrestne mere pa so ostale enake 6 odstotkom. Ker pa so cene delnic leta 1992 upadale, je rast BDP stagnirala in sledila deflacija. Indeks cen življenjskih potrebščin, ki se pogosto uporablja kot približni ukrep za inflacijske stopnje, se je z 2 odstotka v letu 1992 znižal na 0 odstotkov do leta 1995, obrestne mere v obdobju pa so se drastično znižale in se istega leta približale 0 odstotkom.

Zaradi nezmožnosti ZIRP-ja, da odpravi stagnacijo in deflacijo, je japonsko gospodarstvo padlo v likvidnostno past. Kljub relativni neučinkovitosti ničelnih obrestnih mer Japonska še naprej uporablja to politiko.

Združene države

Finančna kriza leta 2008 je povzročila globoke finančne napetosti v ZDA, zaradi česar so Zvezne rezerve sprejele agresivne ukrepe za stabilizacijo gospodarstva. V prizadevanju za preprečitev gospodarskega zloma so Zvezne rezerve izvajale številne nekonvencionalne politike, vključno z ničelnimi obrestnimi merami za znižanje kratkoročnih in dolgoročnih obrestnih mer. Pričakovano povečanje naložb naj bi imelo pozitivne učinke na brezposelnost in porabo.

Leta 2009 so ZDA po finančni krizi dosegle najnižjo gospodarsko točko z inflacijo v višini -2, 1 odstotka, brezposelnostjo na 10, 2 odstotka in rastjo BDP, ki je upadla na -2, 8 odstotka. Obrestne mere so se v tem obdobju spustile na skoraj nič. Po januarju 2014, po približno petih letih ZIRP-ja in količinskem popuščanju, so inflacija, brezposelnost in rast BDP dosegli 1, 8, 6, 6 oziroma 3, 2 odstotka. Čeprav se ameriško gospodarstvo še naprej izboljšuje, izkušnje na Japonskem kažejo, da je dolgoročna uporaba ZIRP lahko škodljiva.

Tveganja

Kljub napredku ZDA ekonomisti kot primere neuspehov ZIRP navajajo Japonsko in države EU. Nizke obrestne mere so bile pripisane razvoju likvidnostnih pasti, kar se zgodi, ko varčevalne stopnje postanejo visoke in denarna politika postane neučinkovita. Izvajanje ničelnih obrestnih mer je večinoma potekalo po gospodarski recesiji, ko prevladujejo deflacija, brezposelnost in počasna rast. Zmanjšano zaupanje vlagateljev ali povečana zaskrbljenost zaradi deflacije lahko prav tako privede do likvidnostnih pasti. Kljub ničelnim obrestnim meram in denarni razširitvi lahko zadolževanje zastaja, ko korporacije odplačujejo dolg iz dobička, namesto da bi se odločile za vlaganje v podjetje.

ZIRP lahko v obdobjih gospodarske stabilnosti povzroči tudi finančna pretresa na trgih. Kadar so obrestne mere nizke, vlagatelji iščejo instrumente z višjim donosom, ki so na splošno povezani z bolj tveganimi sredstvi. V začetku 2000-ih so se ameriški vlagatelji, ki se soočajo s podobnimi pogoji, odločili za veliko vlaganje v vrednostne papirje, zavarovane s hipotekarnimi krediti (MBS). Zaradi sodelovanja Fannie Mae in Freddieja Maca z MBS so vlagatelji te vrednostne papirje dojemali kot varne s sorazmerno visokimi donosi. Vendar pa je, kot kaže zgodovina, hipotekarni vrednostni papirji sestavni del, ki je vodil do velike recesije.

Obrestne mere igrajo ključno vlogo na finančnem trgu in morda narekujejo kratkoročno in dolgoročno varčevanje naložbenih navad. Običajno so dolgoročne naložbe v obliki pokojninskih načrtov in pokojninskih skladov. Ko se dolgoročne obrestne mere približajo ničli, se dohodek upokojencev in tistih, ki se približujejo upokojitvi, slabša.

Prednosti

Čeprav je ZIRP lahko škodljiv, oblikovalci politike v naprednih gospodarstvih še naprej uporabljajo pristop kot sredstvo za recesijo. Glavna prednost nizkih obrestnih mer je njihova sposobnost spodbujanja gospodarske dejavnosti. Kljub nizkim donosom obrestne mere skoraj nič znižajo stroške zadolževanja, kar lahko pomaga spodbuditi porabo za poslovni kapital, naložbe in izdatke gospodinjstev. Povečana kapitalska poraba podjetij lahko nato ustvari delovna mesta in priložnosti za porabo.

Prav tako nizke obrestne mere izboljšujejo bančne bilance in zmožnost posojanja. Finančna kriza je še posebej močno prizadela banke z malo kapitala za posojanje. Nizke obrestne mere lahko zvišajo tudi ceno premoženja. Višje cene premoženja v kombinaciji s količinskim popuščanjem lahko povečajo denarno osnovo, kar ima za posledico povečanje diskrecijskega dohodka gospodinjstev.

Spodnja črta

ZIRP se je v zadnjih dveh desetletjih izvajal po več gospodarskih recesijah. ZIRP je prvič uporabila Japonska v devetdesetih letih prejšnjega stoletja, zato je bila veliko kritizirana in ocenjena kot neuspešna. Kljub napakam Japonske z denarno politiko pa so se ZDA, Združeno kraljestvo in države EU obrnile na ZIRP in količinsko ublažitev, da bi spodbudile gospodarsko aktivnost. Dolgoročna uporaba zelo nizkih obrestnih mer lahko s kratkoročnim uspehom privede do škodljivih učinkov, vključno z grozljivo pastjo likvidnosti.