Izboljšati svoj portfelj z alfa in beta

Ko vlagatelj loči en portfelj na dva portfelja, alfa in beta portfelj, bo imel več nadzora nad celotno kombinacijo tveganj, ki jim je izpostavljen. Z individualnim izbiranjem izpostavljenosti alfa in beta lahko povečate donose z nenehnim vzdrževanjem želenih ravni tveganja v skupnem portfelju. Preberite nadaljevanje, če želite izvedeti, kako to lahko deluje za vas. (Glejte tudi: "Dodajanje Alpha brez dodajanja tveganja.")

ABC-ji

Preden začnemo, boste morali razumeti nekaj ključnih pojmov in konceptov, in sicer alfa, beta, sistematično in idiosinkratsko tveganje.

• Beta je donos, ustvarjen iz portfelja, ki ga je mogoče pripisati celotnim tržnim donosom. Izpostavljenost beta je enakovredna izpostavljenosti sistematičnemu tveganju.
• Alfa je tisti del donosnosti portfelja, ki ga ni mogoče pripisati donosnosti trga, in je zato neodvisen od njih. Izpostavljenost alfi je enakovredna izpostavljenosti idiosinkratskemu tveganju.
• Sistematično tveganje je tveganje, ki izhaja iz naložbe v kakršno koli vrednostno vrednost na trgu. Stopnja sistematičnega tveganja posameznega vrednostnega papirja je odvisna od tega, kako povezana je s celotnim trgom. To je količinsko predstavljeno z izpostavljenostjo beta.
• Idiosinkratsko tveganje je tveganje, ki izhaja iz naložbe v en vrednostni papir (ali naložbeni razred). Stopnja idiosinkratskega tveganja, ki ga ima posamezen varnost, je zelo odvisna od njegovih lastnih edinstvenih lastnosti. To je količinsko predstavljeno z izpostavljenostjo alfa. (Opomba: enojna alfa pozicija ima lastno idiosinkratsko tveganje. Če portfelj vsebuje več kot eno alfa pozicijo, potem bo portfelj skupaj odražal idiosinkratsko tveganje vsake alfa pozicije.)

Alpha-Beta okvir

Ta meritev donosnosti portfelja se imenuje alfa-beta okvir. Enačba je pridobljena z linearno regresijsko analizo z uporabo donosa portfelja v primerjavi z donosom trga v istem časovnem obdobju. Enačba, izračunana iz regresijske analize, bo preprosta enačba s črtami, ki "najbolje" ustreza podatkom. Nagib črte, proizvedene iz te enačbe, je beta portfelja, y-prestrezanje (del, ki ga tržne donose ni mogoče razložiti) pa je alfa, ki je bila ustvarjena. (Za povezano branje glejte "Beta: merjenje nihanja cen.")

Komponenta beta izpostavljenosti

Portfelj, sestavljen iz več lastniških vrednostnih papirjev, bo sam po sebi nekoliko izpostavljen beta. Izpostavljenost beta v posamezni vrednostni papirji ni določena vrednost v določenem časovnem obdobju. To pomeni sistematično tveganje, ki ga ni mogoče vzdrževati v enakomerni vrednosti. Vlagatelj lahko z ločitvijo beta komponente ohrani nadzorovano količino izpostavljenosti beta v skladu s svojo lastno toleranco do tveganja. To pomaga izboljšati donose portfelja, tako da ustvarite bolj dosledne donose portfelja.

Alfa in beta izpostavljata portfelje idiosinkratskemu tveganju in sistematičnemu tveganju; vendar to ni nujno negativna stvar. Stopnja tveganja, ki mu je izpostavljen vlagatelj, je povezana s stopnjo možnega donosa, ki ga je mogoče pričakovati.

Preden lahko izberete stopnjo izpostavljenosti beta, morate najprej izbrati indeks, za katerega menite, da predstavlja celoten trg. Celotni delniški trg običajno predstavlja indeks S&P 500. To je najbolj razširjen indeks za merjenje gibanja na trgu, saj ima široko paleto naložbenih možnosti.

Če menite, da S&P 500 ne predstavlja natančno trga kot celote, boste našli številne druge indekse, ki bi vam morda ustrezali. Vendar obstaja omejitev, saj mnogi drugi indeksi nimajo veliko možnosti naložb, kot jih ima S&P 500. To ponavadi posameznike omeji na uporabo indeksa S&P 500 za pridobitev beta izpostavljenosti.

Po izbiri indeksa morate za svoj portfelj izbrati želeno raven izpostavljenosti beta. Če vložite 50% svojega kapitala v sklad S&P 500 Index, preostanek pa ohranite v denarju, ima portfelj beta 0, 5. Če vložite 70% svojega kapitala v sklad indeksa S&P 500, preostanek pa ohranite v denarju, je beta portfelja 0, 7. To je zato, ker S&P 500 predstavlja celoten trg, kar pomeni, da bo imel beta 1.

Izbira izpostavljenosti beta je zelo individualna in temelji na številnih dejavnikih. Če bi upravitelj določil neke vrste tržni indeks, bi se ta upravitelj verjetno odločil za visoko stopnjo izpostavljenosti beta. Če bi si upravitelj prizadeval za popoln donos, bi se verjetno odločil za precej nizko izpostavljenost beta.

Načini pridobivanja beta izpostavljenosti

Obstajajo trije osnovni načini za izpostavitev beta izpostavljenosti: kupiti indeksni sklad, kupiti terminsko pogodbo ali kupiti neko kombinacijo indeksnega sklada in terminskih pogodb.

Vsaka možnost ima prednosti in slabosti. Pri uporabi indeksnega sklada za pridobitev izpostavljenosti beta, mora upravitelj za določitev pozicije porabiti večjo količino gotovine. Prednost pa je, da pri nakupu indeksnega sklada ni omejenega časovnega obdobja. Vlagatelj pri nakupu indeksnih pogodb za pridobitev beta izpostavljenosti potrebuje le del denarja za nadzor položaja v velikosti istega kot pri nakupu samega indeksa. Pomanjkljivost je ta, da si moramo za terminsko pogodbo izbrati datum poravnave in ta promet lahko povzroči višje transakcijske stroške. (Preberite več o indeksih v "Vlaganje v indeks.")

Alfa komponenta

Da se naložba šteje za čisto alfo, mora biti njen donos popolnoma neodvisen od donosov, pripisanih beta. Nekatere strategije, ki prikazujejo definicijo čiste alfe, so statistična arbitraža, kapitalsko nevtralne strategije varovanja in prodaja premij za likvidnost na trgu s fiksnim dohodkom.

Nekateri upravljavci portfelja uporabljajo svoje alfa portfelje za nakup posameznih delnic. Ta metoda ni čista alfa, ampak veščina upravljavca pri izbiri lastniškega kapitala. To ustvarja pozitiven donos alfa, vendar je to tisto, kar imenujemo "umazana alfa." To je onesnaženo zaradi posledične izpostavljenosti beta, ki gre skupaj z nakupom posameznega lastniškega kapitala, zaradi česar ta donos ni čisti alfa.

Posamezni vlagatelji, ki poskušajo ponoviti to strategijo, bodo ugotovili, da je slednji scenarij zajemanja alfe najprimernejši način izvedbe. To je posledica nezmožnosti vlaganja v profesionalno vodene sklade v zasebni lasti (priložnostno imenovani hedge skladi), ki so specializirani za čiste alfa strategije. (Če želite izvedeti več o hedge skladih, glejte "Kratka zgodovina sklada za varovanje pred tveganji.")

Obstaja nekaj razprave o tem, kako bi bilo treba razporediti ta alfa portfelj. Ena metodologija navaja, da bi moral upravljavec portfelja narediti eno veliko alfa "stavo" s kapitalom alfa portfelja, namenjenim za ustvarjanje alfa. To bi povzročilo nakup edine posamezne naložbe in uporabil bi celoten znesek kapitala, določenega v alfa portfelju.

Med vlagatelji je sicer nekaj nesoglasja, ker nekateri trdijo, da je ena naložba v alfa preveč tvegana, zato bi moral upravljavec imeti številne alfa položaje za namene diverzifikacije tveganja. (Nadaljujte z branjem o alfa v razdelku »Razumevanje meritev hlapnosti.«)

Spodnja črta

Nekateri bi se lahko spraševali, zakaj želite imeti izpostavljenost beta znotraj portfelja. Konec koncev, če bi lahko v celoti vlagali v čiste vire alfe in se izpostavili zgolj neusklajenim donosom zaradi izpostavljenosti čistemu idiosinkratskemu tveganju, ne bi bilo tako? Razlog je v prednosti dolgotrajnega pasivnega zajema dobičkov, ki so se v preteklosti pojavili z izpostavljenostjo beta.

Da bi imeli večji nadzor nad celotnim tveganjem, ki mu je vlagatelj izpostavljen v skupnem portfelju, mora ta portfelj ločiti na dva portfelja: alfa in beta portfelj. Od tu se mora investitor odločiti, katera stopnja izpostavljenosti beta bi bila najugodnejša. Presežek kapitala iz te odločitve se nato uporabi v ločenem portfelju alfa za ustvarjanje najboljšega alfa-beta okvira.