Bullish Case za tehnične zaloge: Goldman

Medtem ko je veliko vlagateljev prodalo zaloge tehnologije zaradi pomislekov v zvezi s perspektivo v sektorju, je Goldman Sachs nehala navdušiti nad vlaganjem v te družbe. "Vlagatelji bi morali še naprej nagrajevati sekularno rast, saj ameriško gospodarstvo počasi upočasnjuje svoj sedanji 4-odstotni tempo v smeri trenda. Čeprav se ocene tehnološkega sektorja gibljejo blizu ciklov, ostajajo nizke glede na dolgoročno zgodovino, " pravi Goldman v svojem zadnjem tedniku Kickstart poročilo. Poleg tega Goldman izziva, da so naložbe v tehnološke zaloge nevarno prenaseljene. Čeprav tehnologija ostaja najpomembnejši hedge sklad in vzajemni sklad, so vložki v prvo četrtletje pokazali, da so nagibi v tem sektorju manjši, kot so bili v letih 2016 in 2017.

Ozka tržna širina

Goldman priznava, da je bila širina trga do leta 2018 zelo ozka, saj je le 10 zalog prineslo 62% celotnega donosa (vključno z dividendami), ki ga je registriral indeks S&P 500 (SPX). Od tega jih je najmanj 7 v tehnološkem sektorju, število pa skoči na 9 od 10, če dodate še Amazon in Netflix, ki jih mnogi vlagatelji uvrščajo med potrošniške diskrecijske zaloge.

Vir: Goldman Sachs; izračuni skupnega donosa (vključno z dividendami) na dan 26. julija.

Goldman ugotavlja, da v obdobjih nizkih skupnih donosov za S&P 500 "ni potrebno veliko zalog, da indeks dvignemo za majhen znesek." Izračunajo, da je celoten tehnološki sektor, skupaj z Amazonom in Netflixom, prinesel 76% celoletne donosnosti (YTD) za S&P 500. V prihodnosti Goldman načrtuje 19-odstotno rast EPS za tehnološki sektor v letu 2018, v letu 2019 11%, medtem ko ocene soglasja zahtevajo 21% oz. 9% rasti.

Prejšnji teden je indeks največjih tehnoloških zalog Nasdaq 100, ki ga je na Facebookovem poročilu objavil razočaralen zaslužek, indeks Nasdaq 100 padel že tretji dan zapored, v ponedeljek, prvi trgovalni dan po pojavu Goldmanovega poročila. Toda indeks se je v torek opoldne krepko dvigal.

Negativni indikator

Slaba novica, pravi Goldman, je, da "je v preteklosti ozka širina znašala podpovprečne pričakovane donose, trenutno pa ostaja nad nivojem, ki je bil v preteklosti že opozorilni znak." Dodajajo, da so prejšnji ozki trgi bikov od leta 1990 pred gospodarsko upočasnitvijo, običajno pa jim je sledil tudi velik upad trga, "ko so vlagatelji izgubili zaupanje v vse dražjo peščico gnečih tržnih voditeljev."

Toda leto 2018 je drugače

V preteklosti pa je koncentrirano vodstvo na trgu običajno ustrezalo naraščajoči koncentraciji dohodka na Goldman. Nasprotno pa opažajo, da se "okolje zaslužka danes zdi zdravo in široko zasnovano." Ta komentar temeljijo na podatkih, ki kažejo, da je konsenzusna projekcija rasti EPS za S&P 500 v letu 2019 9-odstotna, medtem ko je povprečna zaloga S&P 500 višja, in sicer za 10%. Še več, medtem ko prvih 10 zalog, naštetih zgoraj, prinaša približno 20% celotnega zaslužka S&P 500, je to v skladu s podatki zadnjih nekaj let in nekoliko pod 21-odstotnim povprečjem v zadnjih 30 letih, doda Goldman.

Na dan poročila je natančno polovica podjetij S&P 500 poročala o dobičku v drugem četrtletju, 60% pa jih je premagalo ocene soglasja za vsaj eno standardno odstopanje, zaradi česar je bila ta sezona poročanja o zaslužku ena izmed dveh najboljših, v zvezi s tem, v vsaj 20 letih. Na splošno je 79% poročevalcev doslej premagalo ocene dobička za vsako stopnjo. Če je davčna reforma velik dejavnik povečanja dobička, Goldman dodaja, da prihodki nekoliko presegajo ocene. Med tehnološkimi podjetji, ki so doslej poročala o rezultatih v drugem četrtletju, je 89% prineslo pozitivne presežke pri dobičku, 71% pa je pripravilo presenečenja v enem standardnem odmiku ali več.

Tržna odpornost

Kot dokaz široke tržne odpornosti Goldman navaja primer družbe Facebook Inc. (FB), katere delnice so 26. julija po razočaranem poročilu o zaslužku padle za 19%. Istega dne ugotavljajo, da se je preostali del S&P 500 zvišal za 10 bazičnih točk, 7 od 11 sektorjev S&P je ustvarilo dobiček, delnice družbe FANG Alphabet pa so se povečale za 75 bazičnih točk. (Za več glej tudi: FANG-ji precenjeni kljub nedavnemu padcu: Paul Meeks .)