Diverzifikacija: gre za vse razrede (sredstva)

Če bi anketirali vlagatelje in investicijske strokovnjake, da bi določili njihov idealni scenarij za naložbe, bi se velika večina nedvomno strinjala, da gre za dvomestno skupno donosnost v vseh gospodarskih okoljih, vsako leto. Seveda bi se strinjali, da je najslabši scenarij splošno znižanje vrednosti sredstev. Toda kljub temu znanju zelo malo doseže ideal in mnogi se srečujejo z najslabšim scenarijem.

Razlogi za to so različni: napačna razporeditev sredstev, psevdo diverzifikacija, skrita korelacija, tehtanje neravnovesja, napačne donose in osnovna razvrednotenost. Rešitev pa bi lahko bila enostavnejša, kot bi pričakovali. V tem članku bomo pokazali, kako doseči resnično diverzifikacijo z izbiro razreda premoženja, ne pa z zbiranjem zalog in tržnim časovnim razporedom.

Pomen dodelitve razredov sredstev

Večina vlagateljev, vključno z naložbenimi strokovnjaki in voditelji v panogi, ne premaga indeksa premoženja, v katerega vlagajo, glede na dve študiji Brinson, Beebower in drugi z naslovom "Determinanti uspešnosti portfelja" (1986) in "Determinante uspešnosti portfelja" II: posodobitev «(1991). Ta ugotovitev je podprta tudi v tretji raziskavi Ibbotson-a in Kaplana z naslovom "Ali politika razdelitve sredstev razlaga 40%, 90% ali 100% uspešnosti?" (2000). Katera vprašanja postavlja vprašanje, če ameriški sklad za rast lastniških vrednostnih papirjev ni dosledno enak ali premaga indeksa rasti Russell 3000, kakšno vrednost je dodala uprava naložb, da upraviči njihove provizije? Morda bi bilo preprosto nakup indeksa bolj koristen.

Poleg tega študije kažejo visoko povezavo med donosnosti, ki jo vlagatelji dosegajo, in uspešnostjo razreda sredstev. Na primer, ameriški obvezniški sklad ali portfelj na splošno deluje podobno kot Lehman agregatni indeks obveznic, v tandemu se povečuje in zmanjšuje. To kaže, da je mogoče pričakovati, da bodo donosnosti posnemale njihov razred premoženja, veliko bolj pomemben kot časovni razpored na trgu in izbira posameznih sredstev. Brinson in Beebower sta zaključila, da sta časovni razpored na trgu in izbira posameznega premoženja predstavljala le 6% razlike v donosnosti, preostanek pa je predstavljal strategija ali razred sredstev.

Slika 1: Razčlenitev dejavnikov, ki so posledica razlike v donosnosti portfelja

Široka diverzifikacija po več razredih premoženja

Številni vlagatelji resnično ne razumejo učinkovite diverzifikacije, saj pogosto verjamejo, da so v celoti razpršeni, potem ko so naložbe razširili po velikih, srednjih ali majhnih omejitvah, energetskih, finančnih, zdravstvenih zalogah ali tehnoloških zalogah ali celo vlagajo na nastajajoče trge. V resnici pa so zgolj investirali v več sektorjev delniškega premoženja in so na tem trgu nagnjeni k rasti in padanju.

Če bi pogledali indekse sloga Morningstar ali njihove sektorske indekse, bi videli, da kljub rahlo različnim donosom na splošno sledijo skupaj. Vendar, če primerjamo indekse kot skupinske ali posamične z indeksi blaga, tega simultano usmerjenega gibanja ne opazimo. Zato je portfelj resnično diverzificiran in je sposoben obvladovati nestanovitnost trga le, če so pozicije v več nerazvrščenih razredih premoženja, saj lahko visokozmogljivi razredi sredstev uravnotežijo razrede slabega uspeha.

Skrita korelacija

Učinkovito diverzificiran vlagatelj ostaja pozoren in pozoren, saj se lahko sčasoma spreminja povezanost med razredi. Mednarodni trgi so že dolgo najpomembnejše za diverzifikacijo; vendar se je korelacija med globalnimi trgi delnic močno povečala. To je najlažje opaziti med evropskimi trgi po ustanovitvi Evropske unije. Poleg tega so nastajajoči trgi tudi tesneje povezani s trgi ZDA in Velike Britanije. Morda je še bolj zaskrbljujoče povečanje tiste, ki je bila prvotno nevidna korelacija med trgi fiksnega dohodka in delniškim trgom, ki je tradicionalno osnova razpršitve razredov sredstev.

Možno je, da je vzrok za to vse večje razmerje med investicijskim bančništvom in strukturiranim financiranjem, na širši ravni pa bi lahko bila rast industrije hedge skladov tudi neposreden vzrok za povečano povezanost med fiksnim dohodkom in lastniškim kapitalom. kot drugi manjši razredi premoženja. Na primer, ko velik, večstranski hedge sklad ima izgube v enem premoženjskem razredu, ga lahko klici marže prisilijo k prodaji premoženja prek celotne skupine, kar splošno vpliva na vse druge razrede, v katere je vlagal.

Razvrstitev razreda

Idealna razporeditev sredstev ni statična. Ko se različni trgi razvijajo, njihova različna uspešnost vodi v neravnovesje v razredu sredstev, zato je spremljanje in uskladitev nujna. Vlagatelji bodo morda lažje odtujili premalo uspešna sredstva, tako da naložbo preusmerijo v razrede sredstev, ki ustvarjajo boljši donos, vendar bi morali paziti na tveganje prekomerne teže v katerem koli razredu sredstev, ki ga pogosto lahko zapletejo učinki slogovnih premikov.

Razširjen trg bikov lahko povzroči prekomerno telesno težo v razredu sredstev, kar bi lahko nastalo zaradi popravka. Vlagatelji bi morali prerazporediti dodelitev sredstev na obeh koncih lestvice uspešnosti.

Relativna vrednost

Dobički sredstev so lahko zavajajoči, celo za začasnega vlagatelja. Najbolje se razlagajo glede na uspešnost razreda sredstev, tveganja, povezana s tem razredom, in osnovno valuto. Ne moremo pričakovati, da bodo deležni podobnih donosov iz tehničnih delnic in državnih obveznic, vendar bi morali ugotoviti, kako se vsak vklaplja v celotni naložbeni holding. Učinkovita razpršitev bo vključevala razrede različnih profilov tveganja, ki se hranijo v različnih valutah. Majhen dobiček na trgu z valuto, ki se poveča v primerjavi z vašo valuto portfelja, lahko preseže velik dobiček v umikajoči se valuti. Prav tako lahko veliki dobički postanejo izgube, ko se pretvorijo nazaj v okrepljeno valuto. Za vrednotenje mora vlagatelj analizirati različne razrede sredstev glede na njihovo "domačo valuto" in nevtralni kazalnik.

Švicarski frank, ki je ena od bolj stabilnih valut od 40. let prejšnjega stoletja s sorazmerno nizko inflacijo, je lahko merilo za merjenje drugih valut. Na primer, v letu, ko je S&P 500 zrasel za približno 3, 53%, ko so v istem letu devalvacijo ameriškega dolarja v primerjavi z drugimi valutami ustvarili čisto izgubo. Z drugimi besedami, vlagatelj, ki se je odločil, da bo konec tega leta prodal celoten portfelj, bi dobil več ameriških dolarjev kot leto prej, vendar bi vlagatelj z njimi lahko kupil manj kot leto prej v primerjavi z drugimi tujimi valutami. Ko se domača valuta razvrednoti, vlagatelji pogosto prezrejo stalno zmanjševanje kupne moči svojih naložb, kar je podobno kot naložba, ki prinaša manj kot inflacija.

Zasebni vlagatelji prepogosto zaidejo v zbiranje in trgovanje z delnicami - dejavnosti, ki niso le zamudne, ampak znajo biti tudi prevelike. Bolj koristno bi bilo - in bistveno manj veliko virov -, da pogledamo širši pogled in se osredotočimo na razrede sredstev. S tem makro prikazom so posamezne naložbene odločitve vlagatelja poenostavljene in so lahko celo bolj donosne.