Skladi za varovanje pred tveganji: višji donosi ali zgolj visoke pristojbine?
Za razliko od vzajemnih skladov upravljavci hedge skladov aktivno upravljajo naložbene portfelje s ciljem absolutne donosnosti ne glede na celotno gibanje trga ali indeksa. Svoje strategije trgovanja izvajajo tudi z več svobode kot vzajemnega sklada, običajno se izogibajo registraciji pri Komisiji za vrednostne papirje in borzo (SEC).
Za vlaganje v hedge sklad obstajata dva osnovna razloga: iskanje višjih čistih donosov (brez stroškov upravljanja in uspešnosti) in / ali iskanje diverzifikacije. Toda kako dobri so hedge skladi pri zagotavljanju? Oglejmo si.
Potencial za višji donos, zlasti na trgu medveda
Višji donos je težko zagotovljen. Večina hedge skladov investira v iste vrednostne papirje, ki so na voljo vzajemnim skladom in posameznim vlagateljem. Večje donose lahko torej upravičeno pričakujete le, če izberete nadrejenega upravitelja ali izberete pravočasno strategijo. Številni strokovnjaki trdijo, da je izbira nadarjenega managerja edina stvar, ki je resnično pomembna. To pomaga razložiti, zakaj strategije hedge skladov niso prilagodljive, kar pomeni, da večje ni bolje. Z vzajemnimi skladi je mogoče naložiti proces naložbe in ga učiti novim upravljavcem, vendar je veliko hedge skladov zgrajenih okoli posameznih "zvezd", genija pa je težko klonirati. Zaradi tega bo verjetno nekaj boljših sredstev malo.
Ključna je tudi pravočasna strategija. Pogosto citirani statistični podatki iz indeksa hedge skladov Credit Suisse glede uspešnosti hedge skladov so odkriti. Od januarja 1994 do oktobra 2018 - tako na trgu bikov kot medvedov - je pasivni indeks S&P 500 presegel vsako pomembno strategijo hedge skladov za približno 2, 25 odstotka v letnem donosu. Toda določene strategije so potekale zelo drugače. Na primer, med letoma 1994 in 2009 so namenske kratke strategije zelo trpele, vendar so tržne nevtralne strategije v smislu tveganja, ki je prilagojeno tveganju (tj. Premalo uspešne v letnem donosu, vendar so predstavljale manj kot četrtino tveganja), presegle indeks S&P 500.
Če so vaše tržne perspektive bullish, boste potrebovali poseben razlog, da pričakujete, da bo hedge sklad premagal indeks. Če pa je vaša napoved slaba, bi morali biti hedge skladi privlačnega premoženja v primerjavi s vzajemnimi skladi, ki kupujejo in zadržijo. Če pogledamo na obdobje do oktobra 2018, lahko vidimo, da indeks hedge skladov Credit Suisse zaostaja za S&P 500 z neto povprečno letno uspešnostjo 7, 53 odstotka v primerjavi z 9, 81 odstotka za S&P 500 (od januarja 1994).
Prednosti za diverzifikacijo
Mnoge institucije vlagajo v hedge sklade za ugodnosti diverzifikacije. Če imate portfelj naložb, dodajanje nekorektnih (in pozitivno donosnih) sredstev zmanjša skupno tveganje portfelja. Varovalni skladi - ker uporabljajo izvedene finančne instrumente, kratke prodaje ali naložbe v lastniške deleže - ponavadi niso povezani s širokimi indeksi delniških trgov. Toda spet se korelacija razlikuje glede na strategijo. Podatki o zgodovinski korelaciji (npr. V devetdesetih letih prejšnjega stoletja) ostajajo nekoliko dosledni in tukaj je razumna hierarhija:
Slika 1
Debeli repi so problem
Vlagatelji hedge skladov so izpostavljeni številnim tveganjem in vsaka strategija ima svoja edinstvena tveganja. Na primer, dolgi / kratki skladi so izpostavljeni kratkemu stiskanju.
Tradicionalno merilo tveganja je nestanovitnost ali letno standardni odklon donosov. Presenetljivo je, da večina akademskih študij dokazuje, da so hedge skladi v povprečju manj nestanovitni kot tržni. Na primer, v obdobju od leta 1994 do 2018 je bila volatilnost (letni standardni odklon) S&P 500 približno 14, 3 odstotka, nestanovitnost skupnih hedge skladov pa le približno 6, 74 odstotka.
Težava je v tem, da donosi hedge skladov ne sledijo simetričnim poti vračanja, ki jih navaja tradicionalna nestanovitnost. Namesto tega so donosnosti hedge skladov ponavadi poševne. Konkretno so ponavadi negativno nagnjeni, kar pomeni, da nosijo grozne "maščobne repove", za katere so značilni predvsem pozitivni donosi, vendar nekaj primerov izjemnih izgub. Iz tega razloga so lahko ukrepi tveganja za zmanjšanje učinka koristnejši od nestanovitnosti ali ostrega razmerja. Ukrepi za zmanjšanje tveganja, kot je tvegana vrednost (VaR), se osredotočajo le na levo stran krivulje porazdelitve donosa, kjer pride do izgub. Odgovarjajo na vprašanja, kot so: "Kakšne možnosti je, da v enem letu izgubim 15 odstotkov glavnice"
Slika 2: Debel rep pomeni majhne možnosti velike izgube
Skladi hedge skladov
Ker vlaganje v en hedge sklad zahteva dolgotrajno skrbnost in koncentrira tveganje, so sredstva tveganih skladov postala priljubljena. To so združeni skladi, ki svoj kapital dodelijo med več hedge skladov, običajno v soseski 15 do 25 različnih hedge skladov. Za razliko od osnovnih hedge skladov se ta vozila pogosto registrirajo pri SEC in promovirajo pri posameznih vlagateljih. Včasih se imenujejo "maloprodajni" sklad skladov, neto testi in dohodki pa so lahko tudi nižji kot običajno. (Za več informacij o tej vrsti naložb glejte Sklad skladov - Visoka družba za malega fanta .)
Slika 2: Struktura skladov skladov
Prednosti skladov hedge skladov vključujejo samodejno diverzifikacijo, spremljanje učinkovitosti in strokovno znanje. Ker so ta sredstva vložena v najmanj osem skladov, neuspeh ali neučinkovitost enega hedge sklada ne bo uničila celotne. Ker naj bi skladi skladov spremljali in skrbno skrbeli za svoje deleže, bi morali biti njihovi vlagatelji v teoriji izpostavljeni le uglednim hedge skladom. Nazadnje so ta sredstva hedge skladov pogosto dobra za pridobivanje nadarjenih ali neodkritih upravljavcev, ki so lahko "pod radarjem" širše naložbene skupnosti. Pravzaprav poslovni model sklada skladov temelji na prepoznavanju nadarjenih upravljavcev in obrezovanju portfelja upravljavcev, ki slabše opravljajo svojo funkcijo.
Največja pomanjkljivost so stroški, ker ta sredstva ustvarjajo strukturo z dvojnimi plačili. Običajno upravljavcu sklada plačate provizijo za upravljanje (in morda celo provizijo za uspešnost) poleg provizij, ki se običajno plačujejo osnovnim hedge skladom. Dogovori se razlikujejo, vendar boste morda plačali 1-odstotno provizijo za upravljanje skladov in z njimi povezanih hedge skladov. Kar zadeva provizije za uspešnost, lahko osnovni hedge skladi zaračunajo 20 odstotkov dobička, zato ni nenavadno, da sklad skladov zaračuna dodatnih 10 odstotkov. Po tej značilni ureditvi bi plačevali 2 odstotka letno plus 30 odstotkov dobička. To je strošek resno vprašanje, čeprav je provizija za upravljanje dveh odstotkov sama po sebi le približno 1, 5 odstotka višja od povprečnega vzajemnega sklada z majhnimi kapitali. (Za nasvete o plačilu manj pristojbin glejte Prenehanje plačevanja visokih pristojbin za vzajemne sklade .)
Drugo pomembno in podcenjeno tveganje je možnost čezmerne diverzifikacije. Sklad hedge skladov mora uskladiti svoje deleže ali pa ne bo dodal vrednosti: če ni previden, lahko nenamerno zbere skupino hedge skladov, ki podvaja različne deleže ali - še huje - lahko postane reprezentativni vzorec celotni trg. Preveč premoženja enotnih hedge skladov (z namenom diverzifikacije) bi verjetno ogrozilo prednosti aktivnega upravljanja, hkrati pa prevzelo strukturo dvojnih pristojbin! Izvedene so bile različne študije, vendar se zdi, da je "sladka točka" približno osem do 15 hedge skladov.
Zaključek - Vprašanja za vprašanja
Na tej točki se nedvomno zavedate, da je treba naložiti pomembna vprašanja, preden investirate v hedge sklad ali sklad hedge skladov. Poglejte, preden skočite in se prepričajte, ali opravljate svoje raziskave.
Tu je seznam vprašanj, ki jih morate upoštevati pri iskanju naložbe v hedge sklad:
- Kdo so ustanovitelji in direktorji "> družbe z omejeno odgovornostjo? Kdo so družbeniki? Ali se izdajajo razredi delnic?)
- Kakšna je struktura pristojbin in kako se nadomestijo direktorji / zaposleni?
- Kaj je osnovna naložbena strategija (mora biti natančnejša od lastniške)?
- Kako pogosto se izvaja vrednotenje in kako pogosto se pripravljajo poročila za vlagatelje (ali omejene partnerje)?
- Katere so likvidnostne določbe? (npr. kakšno je obdobje zaklepanja?)
- Kako sklad meri in ocenjuje tveganje (npr. VaR)? Kakšna je uspešnost glede tveganja?
- Kdo so reference?