Kako denarna politika vpliva na vaše naložbe

Denarna politika se nanaša na strategije, ki jih uporablja centralna banka države glede na količino denarja, ki kroži v gospodarstvu, in koliko je vreden ta denar. Čeprav je končni cilj denarne politike doseči dolgoročno gospodarsko rast, imajo lahko centralne banke v ta namen različne zastavljene cilje. V ZDA so cilji denarne politike Zveznih rezerv spodbujati največjo zaposlenost, stabilne cene in zmerne dolgoročne obrestne mere. Cilj Banke Kanade je ohraniti inflacijo na blizu 2 odstotka, saj temelji na stališču, da je nizka in stabilna inflacija najboljši prispevek denarne politike k produktivnemu in dobro delujočemu gospodarstvu.

Vlagatelji bi morali temeljno razumeti denarno politiko, saj lahko pomembno vpliva na naložbene portfelje in neto vrednost.

Vpliv na naložbe

Denarna politika je lahko restriktivna (tesna), prilagodljiva (ohlapna) ali nevtralna (nekje vmes). Kadar gospodarstvo prehitro raste in inflacija narašča bistveno višje, lahko centralna banka sprejme ukrepe za ohlajanje gospodarstva z zvišanjem kratkoročnih obrestnih mer, kar predstavlja restriktivno ali strogo denarno politiko. Ko je gospodarstvo počasno, bo centralna banka sprejela prilagoditveno politiko z znižanjem kratkoročnih obrestnih mer, da bi spodbudila rast in ponovno vzpostavila gospodarstvo.

Vpliv denarne politike na naložbe je tako neposreden kot posreden. Neposredni vpliv je skozi višino in smer obrestnih mer, posredni učinek pa skozi pričakovanja o tem, kam usmeriti inflacijo.

Orodja denarne politike

Centralne banke imajo na voljo več orodij za vplivanje na denarno politiko. Zvezne rezerve imajo na primer tri glavna orodja politike:

• Operacije na odprtem trgu, ki vključujejo nakup in prodajo finančnih instrumentov s strani Zveznih rezerv;
• Diskontna stopnja ali obrestna mera, ki jo Zvezne rezerve zaračunavajo depozitarnim institucijam pri kratkoročnih posojilih; in
• Zahteve po rezervah ali delež vlog, ki jih morajo banke vzdrževati kot rezerve.

Centralne banke se lahko v posebno zahtevnih časih zatečejo tudi k nekonvencionalnim orodjem denarne politike. Po svetovni kreditni krizi 2008–2009 je bila Federal Reserve prisiljena ohraniti kratkoročne obrestne mere skoraj nič, da bi spodbudila ameriško gospodarstvo. Ko ta strategija ni imela želenega učinka, je Federal Reserve uporabil zaporedne kroge količinskega popuščanja (QE), ki so vključevali nakup dolgoročnih hipotekarnih vrednostnih papirjev neposredno od finančnih institucij. Ta politika je pritiskala na dolgoročne obrestne mere in črpala stotine milijard dolarjev v ameriško gospodarstvo.

Vpliv na posebne razrede sredstev

Denarna politika vpliva na razrede primarnih sredstev v celotni panogi - delnice, obveznice, gotovina, nepremičnine, blago in valute. Vpliv sprememb monetarne politike je povzet spodaj (upoštevati je treba, da je vpliv takšnih sprememb spremenljiv in da ne sme vsakič slediti istemu vzorcu).

Prilagodljiva denarna politika

• V obdobjih nastanitvene politike ali "lahkega denarja" se lastniški kapital običajno močno povečuje. Na primer Dow Jones Industrial Average in S&P 500 sta v prvi polovici leta 2013 dosegla rekordne najvišje vrednosti. To se je zgodilo nekaj mesecev po tem, ko je Federal Reserve sprožil QE3 v Septembra 2012 z zavezo, da boste mesečno kupovali 85 milijard dolarjev dolgoročnih vrednostnih papirjev, dokler se trg dela ni bistveno izboljšal.

• Ker so obrestne mere na nizkih ravneh, donosnost obveznic nižja, njihova obratna povezava s cenami obveznic pa pomeni, da večina instrumentov s fiksnim donosom dosega znatne rasti cen. Sredi leta 2012 so bile donosnosti ameriške zakladnice rekordno nizke, saj so 10-letne državne blagajne prinesle manj kot 1, 40 odstotka, 30-letne pa približno 2, 46 odstotka. Povpraševanje po višjem donosu v tem okolju z nizkim donosom je povzročilo veliko ponudb za korporativne obveznice, ki so svoje donose poslali tudi novim nizkim zneskom in številnim podjetjem omogočili izdajo obveznic z rekordno nizkimi kuponi. Vendar pa ta predpostavka velja le, če so vlagatelji prepričani, da je inflacija pod nadzorom. Če je politika predolga prilagodljiva, lahko inflacijski pomisleki pošljejo obveznice močno nižje, saj se donos prilagodi višjim inflacijskim pričakovanjem.

• Gotovina v obdobjih nastanitvene politike ni ključna, saj vlagatelji raje svoj denar namenijo kamor koli, namesto da bi ga parkirali v depozitih, ki zagotavljajo minimalen donos.

• Nepremičnine ponavadi delujejo dobro, kadar so obrestne mere nizke, saj bodo lastniki stanovanj in vlagatelji izkoristili nizke hipotekarne stopnje, da bi posegli po nepremičninah. Splošno je znano, da je nizka stopnja ameriških realnih obrestnih mer v obdobju 2001–2004 pripomogla k spodbujanju mehurčkov v državi, ki je dosegla vrhunec v obdobju 2006–2007.

• Blago je najpomembnejše "tvegano sredstvo" in je v obdobjih nastanitvene politike ponavadi cenjeno iz več razlogov. Apetit za tveganje je podkrepljen z nizkimi obrestnimi merami, fizično povpraševanje je močno, kadar gospodarstva močno rastejo, nenavadno nizke stopnje pa lahko vodijo do inflacijskih pomislekov pod površjem.

• Težje je ugotoviti vpliv na valute v teh časih, čeprav bi bilo logično pričakovati, da se bo nacionalna valuta s prilagodljivo politiko poslabšala glede na njene vrstnike. Kaj pa, če ima večina valut nizke obrestne mere, kot je bilo to leta 2013? Vpliv na valute je nato odvisen od obsega denarnih spodbud in ekonomskih napovedi za določen narod. Primer prvega je viden v uspešnosti japonskega jena, ki se je v prvi polovici leta 2013 močno znižal v primerjavi z večino glavnih valut. Valuta je padla zaradi špekulacij, da bo Banka Japonske še naprej umirila denarno politiko. To je storil aprila, obljubljal pa se je, da bo do leta 2014 podvojil denarno osnovo države brez primere. Nepričakovana moč ameriškega dolarja, tudi v prvi polovici leta 2013, kaže vpliv ekonomskih napovedi na valuto. Nepovratna valuta se je ujemala s praktično vsako valuto, saj so pomembne izboljšave stanovanj in zaposlovanja spodbudile svetovno povpraševanje po ameriških finančnih sredstvih.

Omejevalna denarna politika

• Lastniki delnic v tesnih obdobjih denarne politike slabše delujejo, saj višje obrestne mere omejujejo apetit po tveganju in sorazmerno drago kupujejo vrednostne papirje ob robu. Vendar pa običajno obstaja velik zaostanek med časom, ko začne centralna banka zaostrovati denarno politiko in ko največji kapital doseže vrh. Primer, medtem ko so Zvezne rezerve junija 2003 začele zvišati kratkoročne obrestne mere, so ameriški lastniški vrednostni papirji dosegli vrhunec šele oktobra 2007, skoraj pol leta kasneje. Ta učinek zaostajanja se pripisuje zaupanju vlagateljev, da je gospodarstvo dovolj močno raslo, da je dobiček podjetij lahko absorbiral vpliv višjih obrestnih mer v zgodnjih fazah zaostrovanja.

• Višje kratkoročne obrestne mere so za negativne obveznice velik negativni učinek, saj povpraševanje vlagateljev po višjih donosnosti cene znižuje. Obveznice so utrpele enega najslabših medvedjih trgov leta 1994, saj so Zvezne rezerve zvišale svojo glavno stopnjo zveznih skladov s 3% na začetku leta na 5, 5% do konca leta.

• Denarna sredstva ponavadi delujejo dobro v obdobjih z denarno politiko, saj višje stopnje depozitov spodbujajo potrošnike k varčevanju in ne porabi. Kratkoročni depoziti so v takih obdobjih naklonjeni, da bi izkoristili višje stopnje.

• Kot je pričakovati, nepremičnine upadajo, ko se obrestne mere zvišujejo, saj stane več za servisiranje hipotekarnega dolga, kar vodi v upad povpraševanja med lastniki stanovanj in vlagatelji. Klasičen primer včasih katastrofalnega vpliva naraščajočih stopenj na stanovanja je seveda razbijanje ameriškega stanovanjskega mehurčka od leta 2006 naprej. To je v veliki meri vplivalo strmo zvišanje variabilnih hipotekarnih obrestnih mer, ki je spremljalo stopnjo zveznih skladov, ki se je z začetka leta 2005 zvišala z 2, 25% na 5, 25% do konca leta 2006. Zvezne rezerve so nič manj povečale stopnjo zveznih skladov več kot 12-krat v tem dvoletnem obdobju, in sicer po korakih po 25 bazičnih točk.

• Blagovne znamke trgujejo na način, podoben lastniškemu kapitalu v obdobjih zaostrene politike, ki ohranjajo zagon v začetni fazi zaostrovanja in se pozneje močno znižujejo, saj višje obrestne mere uspevajo upočasniti gospodarstvo.

• Višje obrestne mere ali celo možnost višjih obrestnih mer ponavadi povečajo nacionalno valuto. Kanadski dolar je na primer večino časa med letoma 2010 in 2012 trgoval po ameriškem dolarju ali nad njim, saj je Kanada ostala edina država G-7, ki je v tem obdobju ohranjala zaostrovanje svoje denarne politike. Vendar pa je valuta padla proti letni izgubi leta 2013, ko je postalo očitno, da je kanadsko gospodarstvo usmerjeno v obdobje počasnejše rasti kot ameriško, kar je pripeljalo do pričakovanj, da bo Banka Kanade primorana opustiti svoje zaostrovanje.

Pozicioniranje portfelja

Vlagatelji lahko povečajo donos, tako da pozicionirajo portfelje, da izkoristijo spremembe denarne politike. Takšno pozicioniranje portfelja je odvisno od vrste vlagatelja, saj sta strpnost do tveganj in naložbeni horizont ključni dejavnik pri odločanju o takih potezah.

• Agresivni vlagatelji : Mlajšim vlagateljem z dolgotrajnim naložbenim horizontom in visoko stopnjo tolerance do tveganj bi v obdobjih prilagoditvene politike dobro pomagalo veliko ponderiranje relativno tveganih sredstev, kot so zaloge in nepremičnine (ali pooblaščenci, kot je REIT). To uteži je treba znižati, saj postane politika bolj omejujoča. Če bi se od leta 2003 do 2006 močno vlagalo v delnice in nepremičnine, se del naložb iz teh sredstev in njihovo uvajanje v obveznice med leti 2007 in 2008 močno vlagalo v delnice in nepremičnine, bi bil nato premik nazaj v delnice v letu 2009 idealen portfelj se loti agresivnega vlagatelja.

• Konzervativni vlagatelji : Čeprav si takšni vlagatelji ne morejo privoščiti, da bi bili pretirano agresivni do svojih portfeljev, morajo tudi sprejeti ukrepe za ohranitev kapitala in zaščito dobičkov. To še posebej velja za upokojence, za katere so naložbeni portfelji ključni vir pokojninskega dohodka. Za take vlagatelje je priporočljiva strategija, da zmanjšajo izpostavljenost do lastniškega kapitala, ko trgi presegajo višje, umaknejo surovine in finančne naložbe s finančnim vzvodom ter zaklenejo višje obrestne mere za vezane vloge, če se obrestne mere zdijo nižje. Pravilo, ki velja za sestavino lastniškega kapitala konzervativnega vlagatelja, je približno 100 minus starost vlagatelja; to pomeni, da 60-letnik ne bi smel več kot 40% vložiti v delnice. Če pa se to izkaže za preveč agresivno za konzervativnega vlagatelja, bi bilo treba delniški kapital portfelja še naprej zmanjšati.

Zaključek

Spremembe denarne politike lahko pomembno vplivajo na vsak razred sredstev. A ker se zavedajo nianse denarne politike, lahko vlagatelji svoj portfelj postavijo tako, da izkoristijo spremembe politike in povečajo donos.