Izgubljeno desetletje: lekcije iz japonske krize z nepremičninami

Gospodarstva prostih trgov so podvržena ciklom. Ekonomski cikli sestavljajo nihajoča obdobja gospodarske širitve in krčenja, merjena z bruto domačim proizvodom države (BDP). Dolžina ekonomskih ciklov (obdobja širjenja v primerjavi s krčenjem) se lahko zelo razlikuje. Tradicionalni ukrep gospodarske recesije je dve ali več zaporednih četrtin upada bruto domačega proizvoda. Obstajajo tudi gospodarske depresije, ki so daljša obdobja gospodarskega krčenja, kot je Velika depresija iz tridesetih let prejšnjega stoletja.

Od leta 1991 do 2001 je Japonska doživela obdobje gospodarske stagnacije in deflacije cen, znano kot "desetletje izgubljene Japonske". Medtem ko je japonsko gospodarstvo presegalo to obdobje, je to storilo s hitrostjo, ki je bila precej počasnejša od drugih industrializiranih držav. V tem obdobju je japonsko gospodarstvo trpelo tako kreditni krč kot likvidnostno past. V tem članku bomo opredelili in razpravljali o pomenih teh izrazov in se na primer oprli na "Japonsko izgubljeno desetletje".

Japonsko izgubljeno desetletje
Japonskemu gospodarstvu je bila svetovna zavist v 80. letih prejšnjega stoletja sveta - v 80. letih je povprečna letna stopnja (merjena z BDP) znašala 3, 89% v primerjavi s 3, 07% v ZDA (po podatkih predsedstva za ekonomsko analizo). Toda japonsko gospodarstvo je v devetdesetih letih zašlo v težave. Od leta 1991 do 2003 je japonsko gospodarstvo, merjeno z BDP, letno raslo le za 1, 14%, kar je precej manj kot gospodarstvo drugih industrializiranih držav ("Vzroki izgube Japonske desetletje" Charlesa Yujija Horioka. Japonska in svetovno gospodarstvo, junij 2006) . Vzroke za počasno rast Japonske bomo preučili v naslednjih razdelkih, vendar je tukaj treba omeniti, da se je počasna rast začela leta 1989 z razpokanjem nekaj mehurčkov.

Japonski kapitalski in nepremičninski mehurčki so počili od začetka jeseni 1989. Vrednosti lastniškega kapitala so se od konca leta 1989 do avgusta 1992 znižale za 60%, vrednosti zemljišč pa so se v devetdesetih letih znižale in do leta 2001 padle neverjetnih 70%. Gospodarski zlomi: pustite, da jih izgorevajo ali odstranijo? Zakaj se na trgu stanovanjskih mehurčkov pojavlja ?)

Napake obrestne mere Banke Japonske
Na splošno velja, da je Japonska centralna banka Bank of Japan (BoJ) storila več napak, ki so morda še povečale in podaljšale negativne učinke razpočenja lastniških in nepremičninskih mehurčkov. Na primer, denarna politika je bila ustavljena in odnehana; v zvezi z inflacijo in cenami sredstev je Japonska banka v poznih osemdesetih letih zavirala ponudbo denarja, kar je morda prispevalo k razbijanju lastniškega mehurčka. Potem, ko so vrednosti lastniškega kapitala upadale, je sodišče še naprej zvišalo obrestne mere, ker se je še naprej ukvarjalo z vrednostmi nepremičnin, ki so še vedno aprecirale. Višje obrestne mere so prispevale k koncu naraščajočih cen zemljišč, vendar so tudi pomagale, da se je celotno gospodarstvo zdrsnilo v spiralo navzdol. Leta 1991, ko so cene lastniškega kapitala in zemljišč padle, je Banka Japonske dramatično spremenila smer in začela zniževati obrestne mere, v skladu z "Japonsko desetletje izgubljenih: lekcije za ZDA leta 2008", avtorja Johna Makina (AEI Online, marec 2008) . Vendar je bilo že prepozno, likvidnostna past je že bila nastavljena in nastala je kreditna krč.

Likvidnostna past
Likvidnostna past je ekonomski scenarij, v katerem gospodinjstva in vlagatelji sedijo z gotovino; bodisi na kratkoročne račune bodisi dobesedno kot gotovino na razpolago.

To bi lahko storili iz nekaj razlogov: nimajo prepričanja, da bi lahko z naložbami zaslužili višjo donosnost, verjamejo, da je deflacija na obzorju (denar se bo povečal v primerjavi z osnovnimi sredstvi) ali deflacija že obstaja. Vsi trije razlogi so zelo povezani, v takih okoliščinah pa prepričanja gospodinjstev in vlagateljev postanejo resničnost. V likvidnostni pasti nizke obrestne mere, kar zadeva denarno politiko, postanejo neučinkovite. Ljudje in vlagatelji preprosto ne zapravljajo ali vlagajo. Verjamejo, da bodo blago in storitve jutri cenejše, zato čakajo, da jih porabijo, in verjamejo, da lahko zaslužijo boljši donos, če preprosto sedejo na svoj denar kot z vlaganjem. Diskontna stopnja Banke Japonske je bila večji del 90-ih let 0, 5%, vendar ni uspela spodbuditi japonskega gospodarstva in deflacija je še naprej obstajala. (Za več vpogleda glejte, kaj deflacija pomeni za vlagatelje? )

Izpad iz likvidnostne pasti
Za izpad iz likvidnostne pasti morajo biti gospodinjstva in podjetja pripravljena porabiti in vlagati. Eden od načinov, kako jih doseči, je s pomočjo fiskalne politike. Vlade lahko denar dajejo potrošnikom neposredno z znižanjem davčnih stopenj, izdajami davčnih olajšav in javno porabo. Japonska je poskusila z več ukrepi fiskalne politike, da bi se rešila iz likvidnostne pasti, vendar na splošno velja, da ti ukrepi niso bili dobro izvedeni - denar je bil zapravljen za neučinkovite javne projekte in namenjen propadlim podjetjem. Večina ekonomistov se strinja, da je treba za učinkovito fiskalno spodbujevalno politiko učinkovito razporejati denar. Z drugimi besedami, naj se trg odloči, kam porabiti in vlagati denar, tako da denar damo neposredno v roke potrošnikov. (Za povezano branje poglejte, kaj je fiskalna politika? )

Drug način za izhod iz likvidnostne pasti je "ponovno napihovanje" gospodarstva s povečanjem dejanske ponudbe denarja v nasprotju z usmerjanjem na nominalne obrestne mere. Centralna banka lahko vloži denar v gospodarstvo brez upoštevanja določene ciljne obrestne mere (kot je na primer obrestna mera v ZDA) z nakupom državnih obveznic pri operacijah na odprtem trgu. To je takrat, ko centralna banka kupi obveznico; v tem primeru jo dejansko zamenja za gotovino, kar poveča ponudbo denarja. To je znano kot monetizacija dolga. (Treba je opozoriti, da se operacije odprtega trga uporabljajo tudi za doseganje in vzdrževanje ciljnih obrestnih mer, ko pa centralna banka zasluži dolg, to stori brez upoštevanja ciljne obrestne mere.) (Če želite izvedeti več, preberite, kako centralne banke denar vbrizgajo v gospodarstvo? )

Leta 2001 je Banka Japonske začela usmerjati denarno ponudbo namesto obrestnih mer, kar je pomagalo umiriti deflacijo in spodbuditi gospodarsko rast. Ko pa centralna banka denar vloži v finančni sistem, ostanejo banke na razpolago z več denarja, vendar morajo biti pripravljene tudi posojati denar. To nas pripelje do naslednje težave, s katero se je soočila Japonska: kreditnega krča.

Kreditni krč
Kreditni krč je gospodarski scenarij, v katerem banke poostrijo posojilne zahteve in večinoma ne posojajo. Ne morejo posojati iz več razlogov, med drugim: 1) potreba po zadrževanju rezerv, da bi popravili svoje bilance po izgubi, kar se je zgodilo z japonskimi bankami, ki so veliko vlagale v nepremičnine, in 2) lahko pride do splošnega povračila pri prevzemanju tveganj, kar se je v Združenih državah Amerike zgodilo v letih 2007 in 2008 kot finančne institucije, ki so sprva utrpele izgube, povezane s hipotekarnim posojilnim premoženjem pod hipoteko, so posojale vse vrste posojil, razveljavile svoje bilance in na splošno si prizadevale znižati raven tveganja pri vseh območja. (Nekaj ​​branja o hipoteki preberite v naši posebni funkciji hipotekarnih hipotek.)
Izračunano tveganje in posojanje je življenjska kriza svobodnega tržnega gospodarstva. Ko kapital začne delovati, se ustvarjajo delovna mesta, povečuje se poraba, odkrivajo se učinkovitosti (povečuje produktivnost) in raste gospodarstvo. Ko pa banke neradi dajejo posojila, gospodarstvo težko raste. Tako kot likvidnostna past vodi v deflacijo, tudi kreditna krča vodi k deflaciji, saj banke ne želijo dajati posojil, zato potrošniki in podjetja ne morejo porabiti, zaradi česar cene padajo.

Rešitve kreditnega krča
Kot je bilo omenjeno, je tudi Japonska v 90. letih trpela zaradi kreditnega krča in japonske banke so počasi sprejemale izgube. Čeprav so bila banka na razpolago z javnimi sredstvi za prestrukturiranje svojih bilanc, tega niso storili zaradi strahu pred stigmo, ki je povezana z razkritjem dolgo prikritih izgub, in strahu pred izgubo nadzora nad tujimi vlagatelji ("Japonsko izgubljeno desetletje: Lekcije za Združene države Amerike v letu 2008 ", John Makin, AEI Online, marec 2008) Za izbruh kreditnega krča je treba priznati bančne izgube, bančni sistem mora biti pregleden in banke morajo pridobiti zaupanje v svojo sposobnost ocenjevanja in upravljanja tveganje.

Zaključek
Jasno je, da deflacija povzroča veliko težav. Ko cene premoženja padajo, gospodinjstva in vlagatelji skladiščijo denar, ker bo jutri več denarja, kot je danes. To ustvarja likvidnostno past. Ko cene sredstev padejo, vrednost posojil za zavarovanje s premoženjem pade, kar posledično povzroči izgube bank. Ko banke utrpijo izgube, prenehajo posojati in ustvarjajo kreditni krč. Večino časa mislimo, da je inflacija zelo slab ekonomski problem, kar je lahko, vendar bi bilo morda ponovno napihovanje gospodarstva ravno tisto, kar je potrebno, da se izognemo dolgotrajnim obdobjem počasne rasti, kot je Japonska v devetdesetih letih. (Če želite izvedeti več o inflaciji, glejte Inflacija: Kaj je inflacija? )

Težava je v tem, da ponovno napihovanje gospodarstva ni enostavno, zlasti kadar banke ne želijo dajati posojil. Veliki ameriški ekonomist Milton Friedman je predlagal, da se način za izogibanje likvidnostni past izogne ​​finančnim posrednikom in dodeli denar neposredno posameznikom, ki jih porabijo. To je znano kot "helikopterski denar", ker je teorija, da bi centralna banka lahko dobesedno spustila denar iz helikopterja. To tudi nakazuje, da je ne glede na to, v kateri državi živite, življenje na pravem mestu ob pravem času!