Upravljanje s tveganji v financah
V finančnem svetu je upravljanje s tveganji postopek ugotavljanja, analize in sprejemanja ali zmanjšanja negotovosti pri naložbenih odločitvah. V bistvu se upravljanje s tveganji zgodi, ko vlagatelj ali upravljavec sklada analizira in poskuša količinsko ovrednotiti izgubo naložbe, kot je moralna nevarnost, in nato ustrezno ukrepa (ali brez ukrepanja) glede na svoje naložbene cilje in toleranco do tveganja.
1:49Kaj je upravljanje s tveganji?
Kaj je upravljanje s tveganji?
Upravljanje s tveganji se pojavlja povsod na področju financ. Do tega pride, ko vlagatelj kupi ameriške državne obveznice nad korporativnimi obveznicami, ko upravljavec sklada zaščiti svojo valutno izpostavljenost z valutnimi izvedenimi finančnimi instrumenti in ko banka opravi kreditni pregled posameznika, preden izda osebno kreditno linijo. Borzni posredniki uporabljajo finančne instrumente, kot so opcije in terminske pogodbe, upravljavci denarja pa uporabljajo strategije, kot so diverzifikacija portfelja in naložb, da ublažijo ali učinkovito obvladajo tveganja.
Neustrezno obvladovanje tveganj lahko povzroči resne posledice za podjetja, posameznike in gospodarstvo. Na primer, znižanje hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnih hipotekarnim hipotekamam investicijska podjetja, ki so kupila, pakirala in prodala te hipoteke; sredstva, ki so pretirano vlagala v ponovno pakirane, vendar še vedno tvegane hipotekarne vrednostne papirje (MBS).
- Obvladovanje tveganj je postopek identifikacije, analize in sprejemanja ali zmanjšanja negotovosti pri naložbenih odločitvah.
- Tveganje je neločljivo od donosa v naložbenem svetu.
- Obstajajo različne taktike za ugotavljanje tveganja; eno najpogostejših je standardni odklon, statistično merilo razpršenosti okoli osrednje težnje.
- Beta, znana tudi kot tržno tveganje, je merilo nestanovitnosti ali sistematičnega tveganja posamezne delnice v primerjavi s celotnim trgom.
- Alfa je merilo presežka donosa; upravljavci denarja, ki uporabljajo aktivne strategije za premagovanje trga, so izpostavljeni alfa tveganju.
Kako deluje upravljanje s tveganji
O tveganju ponavadi razmišljamo pretežno negativno. V naložbenem svetu je tveganje nujno in neločljivo povezano z uspešnostjo.
Skupna opredelitev naložbenega tveganja je odstopanje od pričakovanega rezultata . To odstopanje lahko izrazimo v absolutnem smislu ali glede na nekaj drugega, kot je tržna referenca. To odstopanje je lahko pozitivno ali negativno in se nanaša na idejo "brez bolečine, brez dobička": če želite doseči višji donos, morate dolgoročno sprejeti bolj kratkotrajno tveganje v obliki nestanovitnosti.
Koliko nihanja je odvisno od vaše tolerance do tveganja, ki je izraz zmožnosti prevzemati nestanovitnost glede na posebne finančne okoliščine in nagnjenost k temu, ob upoštevanju vašega psihološkega udobja z negotovostjo in možnostjo nastanka velikih kratkoročnih izgub.
Kako investitorji merijo tveganje
Vlagatelji uporabljajo različne taktike za ugotavljanje tveganja. Ena najpogosteje uporabljenih meritev absolutnega tveganja je standardni odklon, statistično merilo razpršenosti okoli osrednje težnje. Pogledate povprečni donos naložbe in nato ugotovite njen povprečni standardni odklon v istem časovnem obdobju. Običajna porazdelitev (znana krivulja v obliki zvona) narekuje, da bo verjetno pričakovan donos naložbe en standardni odklon od povprečnih 67% časa in dva standardna odstopanja od povprečnega odstopanja 95% časa. To pomaga vlagateljem, da tveganje ovrednotijo številčno. Če verjamejo, da tveganje lahko prenašajo finančno in čustveno, vlagajo.
Na primer, v 15-letnem obdobju od 1. avgusta 1992 do 31. julija 2007 je bil povprečni letni skupni donos S&P 500 v povprečju 10, 7%. Ta številka razkriva, kaj se je dogajalo za celotno obdobje, vendar ne pove, kaj se je dogajalo na poti. Povprečni standardni odklon S&P 500 za isto obdobje je znašal 13, 5%. To je razlika med povprečnim donosom in dejanskim donosom na večini danih točk v 15-letnem obdobju.
Pri uporabi modela zvonske krivulje bi moral vsak dani rezultat spadati v standardni odklon od povprečno približno 67% časa in znotraj dveh standardnih odstopanj približno 95% časa. Tako bi lahko vlagatelj S&P 500 pričakoval, da bo donosnost na kateri koli točki v tem obdobju znašala 10, 7% plus ali minus standardni odklon 13, 5%, približno 67% časa; lahko tudi domneva, da se 95-odstotno povečanje ali zmanjšanje za 27% (dva standardna odstopanja). Če si lahko privošči izgubo, investira.
Upravljanje s tveganji in psihologija
Čeprav so te informacije lahko koristne, vendar v celoti ne obravnavajo pomislekov vlagateljevega tveganja. Področje vedenjskih financ je prispevalo pomemben element k enačbi tveganja, kar prikazuje asimetrijo med gledanjem dobičkov in izgub. V jeziku teorije perspektiv, na področju vedenjskih financ, ki sta ga leta 1979 uvedla Amos Tversky in Daniel Kahneman, vlagatelji izkazujejo averzijo do izgube : bolečino, povezano z izgubo, dajejo večjo težo kot dobremu občutku, povezanemu z dobičkom.
Vlagatelji pogosto želijo vedeti, ne samo, koliko sredstvo odstopa od pričakovanega rezultata, ampak koliko slabe stvari izgledajo navzdol na levem repu krivulje distribucije. Vrednost tveganja (VAR) skuša odgovoriti na to vprašanje. Ideja VAR je količinsko določiti, kako velika bi lahko bila izguba naložbe z dano stopnjo zaupanja v določenem obdobju. Naslednja izjava bi bila na primer primer VAR-ja: "S približno 95-odstotno stopnjo zaupanja je največ, kar izgubite za to naložbo v višini 1000 USD v dveletnem časovnem obdobju, 200 USD." Raven zaupanja je izjava o verjetnosti, ki temelji na statističnih značilnostih naložbe in obliki krivulje razdelitve.
Seveda tudi tak ukrep, kot je VAR, ne zagotavlja, da bo 5% časa precej slabše. Spektakularni izpadi, kot je bil tisti, ki je leta 1998 prizadel hedge sklad dolgoročnega upravljanja s kapitalom, nas opominjajo, da lahko pride do tako imenovanih "zunanjih dogodkov". V primeru LTCM je bil odpovedni dogodek ruska vlada zaradi neporavnanih obveznosti državnega dolga, kar je grozilo, da bo bankrotiral hedge sklad, ki je imel visoko zadolžene pozicije v vrednosti več kot tri bilijona dolarjev; če bi šel pod, bi lahko zrušil svetovni finančni sistem. Ameriška vlada je za kritje izgub LTCM ustvarila posojilni sklad v višini 3, 65 milijarde ameriških dolarjev, kar je podjetju v začetku leta 2000 omogočilo, da je preživelo nestanovitnost trga in likvidacijo.
Beta in pasivno upravljanje tveganj
Drug ukrep tveganja, ki je usmerjen v vedenjske težnje, je zmanjšanje, ki se nanaša na vsako obdobje, v katerem je donos sredstva negativen glede na prejšnjo visoko oceno. Pri merjenju črpanja poskušamo obravnavati tri stvari:
- obseg vsakega negativnega obdobja (kako slabo)
- trajanje vsakega (kako dolgo)
- pogostost (kako pogosto)
Na primer, poleg tega, da želimo vedeti, ali je vzajemni sklad premagal S&P 500, želimo vedeti tudi, kako tvegano je bilo. En ukrep za to je beta (znan kot "tržno tveganje"), ki temelji na statistični lastnosti kovariance. Beta, večja od 1, pomeni večje tveganje kot trg in obratno.
Beta nam pomaga razumeti koncepte pasivnega in aktivnega tveganja. Spodnji graf prikazuje časovno vrsto donosov (vsaka podatkovna točka z oznako "+") za določen portfelj R (p) v primerjavi s tržnim donosom R (m). Donosi so prilagojeni z gotovino, tako da je točka, na kateri se x in y presekata, donos, ki je enakovreden denarju. Risba črte, ki se najbolje prilega skozi podatkovne točke, nam omogoča količinsko opredelitev pasivnega tveganja (beta) in aktivnega tveganja (alfa).
Gradient črte je njena beta. Na primer, gradient 1, 0 kaže, da se za vsako povečanje donosa na trg povečuje tudi donos portfelja za eno enoto. Upravljavec denarja, ki uporablja pasivno strategijo upravljanja, lahko poskuša povečati donos portfelja tako, da prevzame več tržnega tveganja (tj. Beta, večjega od 1) ali alternativno zmanjša portfelsko tveganje (in donosnost) z znižanjem beta portfelja pod 1.
Alfa in aktivno upravljanje s tveganji
Če bi raven tržnega ali sistematičnega tveganja edino vplival, bi bil donos portfelja vedno enak beta prilagojenemu tržnemu donosu. Seveda pa to ni tako: vračila se razlikujejo zaradi številnih dejavnikov, ki niso povezani s tržnim tveganjem. Upravljavci naložb, ki sledijo aktivni strategiji, prevzemajo druga tveganja, da bi dosegli presežek donosa nad uspešnostjo trga. Aktivne strategije vključujejo izbiro zalog, sektorja ali države, temeljno analizo in načrtovanje.
Aktivni menedžerji so na lovu za alfa, merilo presežne donosnosti. V zgornjem primeru diagrama je alfa količina donosa portfelja, ki ni pojasnjena z beta, predstavljena kot razdalja med presečiščem osi x in y in prestrezom osi y, ki je lahko pozitivna ali negativna. Aktivni managerji v svojih prizadevanjih za presežne donose izpostavljajo vlagatelje alfa tveganjem, saj tveganje, da se rezultat njihovih stav izkaže negativno in ne pozitivno. Na primer, upravitelj skladov lahko pomisli, da bo energetski sektor presegel S&P 500 in povečal utež portfelja v tem sektorju. Če nepričakovani gospodarski dogodki povzročijo, da se zaloge energije močno zmanjšajo, bo upravljavec verjetno premalo upošteval merilo, primer tveganja za alfa.
Stroški tveganja
Na splošno je bolj aktivna naložbena strategija (bolj kot alfa upravljavec sklada poskuša ustvariti), več vlagatelja bo treba plačati za izpostavljenost tej strategiji. Za čisto pasivno vozilo, kot sta indeksni sklad ali borzni sklad (ETF), lahko plačate od 15 do 20 bazičnih točk letnih provizij za upravljanje, medtem ko za visokooktanski hedge sklad uporablja kompleksne strategije trgovanja, ki vključujejo visoke kapitalske obveznosti in transakcije stroški, vlagatelj bi moral plačati 200 bazičnih točk letnih provizij in upravljavcu vrniti 20% dobička.
Razlika v cenah med pasivnimi in aktivnimi strategijami (ali beta tveganjem in alfa tveganjem) spodbuja številne vlagatelje, da poskusijo ločiti ta tveganja (npr. Plačati nižje pristojbine za prevzeto beta tveganje in svoje dražje izpostavljenosti usmeriti v posebej določene možnosti alfa) . To je popularno znano kot prenosni alfa, ideja, da je alfa komponenta celotnega donosa ločena od beta komponente.
Na primer, upravljavec sklada lahko trdi, da ima aktivno strategijo rotacije sektorja za premagovanje S&P 500 in kot dokaz kaže, da je indeks premagal 1, 5% v povprečju na letni osnovi. Vlagatelju je, da je 1, 5% presežka donosa vrednost upravljavca, alfa, in vlagatelj je pripravljen plačati višje pristojbine za njegovo pridobitev. Preostali del celotne donosnosti, kar je zaslužil sam S&P 500, zagotovo nima nobene povezave z edinstvenimi sposobnostmi upravitelja. Prenosne strategije alfa uporabljajo izpeljane in druga orodja za izboljšanje načina pridobivanja in plačila alfa in beta komponent izpostavljenosti.
Spodnja črta
Tveganje je neločljivo od donosa. Vsaka naložba vključuje določeno stopnjo tveganja, ki je lahko v primeru ameriškega blagajniškega zapisa zelo blizu nič (zelo visoka vrednost) za nekaj, kot je koncentrirana izpostavljenost šrilanškim delnicam ali nepremičninam v Argentini. Tveganje je mogoče meriti tako v absolutnem kot v relativnem smislu. Trdno razumevanje tveganja v različnih oblikah lahko pomaga vlagateljem, da bolje razumejo priložnosti, kompromise in stroške, povezane z različnimi naložbenimi pristopi.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.