Napaka pri sledenju
Napaka pri sledenju je razhajanje med cenovnim obnašanjem položaja ali portfelja in cenovnim obnašanjem referenčne vrednosti. To je pogosto v okviru hedge sklada, vzajemnega sklada ali borznega sklada (ETF), ki ni deloval tako učinkovito, kot je bilo načrtovano, in je namesto tega ustvaril nepričakovan dobiček ali izgubo.
Napaka pri sledenju je navedena kot odstotek razlike v standardnem odstopanju, ki poroča o razliki med donosom, ki ga dobi investitor, in tistim, ki ga je poskušal posnemati.
1:20Napaka pri sledenju
Razumevanje napake pri sledenju
Ker se tveganje portfelja pogosto meri na podlagi primerjalne vrednosti, je napaka pri sledenju pogosto uporabljena meritev za merjenje uspešnosti naložbe. Napaka pri sledenju prikazuje doslednost naložbe v primerjavi z referenčno vrednostjo v določenem časovnem obdobju. Tudi portfelji, ki so popolnoma indeksirani glede na referenčno vrednost, se obnašajo drugače kot referenčna vrednost, čeprav je ta razlika za vsakodnevne, četrtletne ali četrtletne ali medletne razlike še vedno tako majhna. Za določitev te razlike se uporablja napaka pri sledenju.
Izračun napake pri sledenju
Napaka pri sledenju je standardni odklon razlike med donosnostjo naložbe in njeno referenčno vrednostjo. Glede na zaporedje donosov za naložbo ali portfelj in njegovo referenčno vrednost se napaka pri sledenju izračuna na naslednji način:
Napaka pri sledenju = standardno odstopanje od (P - B)
Na primer, predpostavimo, da obstaja vzajemni sklad z veliko zgornjo mejo, primerljiv za indeks S&P 500. Nato predpostavimo, da sta vzajemni sklad in indeks v določenem petletnem obdobju dosegla naslednje donose:
Vzajemni sklad: 11%, 3%, 12%, 14% in 8%.
S&P 500 indeks: 12%, 5%, 13%, 9% in 7%.
Glede na te podatke je nato niz razlik (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) in (8% - 7%). Te razlike so enake -1%, -2%, -1%, 5% in 1%. Standardni odklon te vrste razlik, napaka sledenja, je 2, 79%.
Razlaga napake pri sledenju
Če domnevate, da je zaporedje povratnih razlik običajno porazdeljeno, lahko napako sledenja razlagate na zelo smiseln način. V zgornjem primeru je glede na to predpostavko mogoče pričakovati, da se bo vzajemni sklad vrnil v vrednosti 2, 79%, plus ali minus, približno dve leti od treh.
Z vidika vlagatelja lahko sledenje napake spremljate za ocenjevanje upravljavcev portfelja. Če upravitelj dosega nizko povprečno donosnost in ima veliko napako pri sledenju, je to znak, da je s to naložbo nekaj bistveno narobe in da bi moral vlagatelj najverjetneje poiskati zamenjavo. Ocenjevanje pretekle napake pri sledenju upravljavca portfelja lahko omogoči vpogled v raven nadzora nad referenčnim tveganjem, ki ga lahko prikaže upravitelj v prihodnosti.
Uporablja se lahko tudi za napovedovanje uspešnosti, zlasti za količinske upravitelje portfelja, ki oblikujejo modele tveganj, ki vključujejo verjetne dejavnike, ki vplivajo na spremembe cen. Nato upravljavci zgradijo portfelj, ki uporablja vrsto sestavnih delov primerjalne vrednosti (kot so slog, vzvod, zagon ali tržna omejitev), da ustvarijo portfelj, ki bo imel napako pri sledenju, ki se tesno drži referenčne vrednosti.
Dejavniki, ki lahko vplivajo na napako pri sledenju
Čista vrednost sredstev (NAV) indeksnega sklada je seveda nagnjena k nižji od referenčne vrednosti, ker imajo skladi provizije, medtem ko indeks ne. Visok delež odhodkov sklada lahko močno negativno vpliva na njegovo uspešnost. Vendar lahko upravljavci skladov premagajo negativni vpliv provizij za sklade in prekašajo osnovni indeks z nadpovprečnim delom rebalansa portfelja, upravljanjem dividend ali plačil obresti ali posojanjem vrednostnih papirjev. Na napako pri sledenju lahko gledamo kot pokazatelj, kako aktivno se upravlja sklad in njegova stopnja tveganja.
Poleg plačil sklada lahko številni drugi dejavniki vplivajo na napako pri sledenju sklada. Pomemben dejavnik je, v kolikšni meri se deleži sklada ujemajo z deleži osnovnega indeksa ali referenčne vrednosti. Veliko sredstev je sestavljeno iz zamisli upravljavca sklada o reprezentativnem vzorcu vrednostnih papirjev, ki sestavljajo dejanski indeks. Pogosto so tudi razlike v ponderiranju med sredstvi sklada in premoženjem indeksa.
Nelikvidni ali na drobno trgovani vrednostni papirji lahko tudi povečajo možnost napake pri sledenju, saj to pogosto povzroči, da se cene zaradi večjih razmikov med ponudbo in povpraševanjem precej razlikujejo od tržnih cen, ko sklad kupuje ali prodaja takšne vrednostne papirje. Končno lahko raven nestanovitnosti indeksa vpliva tudi na napako pri sledenju.
Drugi dejavniki, ki lahko vplivajo na napako sledenja ETF
Sektorske, mednarodne in dividendne ETF imajo večjo absolutno napako pri sledenju; ETF-ji s širokim kapitalom in obveznicami imajo ponavadi nižje. Koeficienti stroškov upravljanja (MER) so najpomembnejši vzrok napak pri sledenju in ponavadi je neposredna povezava med velikostjo MER in napako sledenja. Toda drugi dejavniki lahko posežejo in so na trenutke bolj pomembni.
Premije in popusti na neto vrednost sredstev
Premije ali popusti na NAV se lahko pojavijo, ko vlagatelji ponujajo tržno ceno ETF nad ali pod NAV svoje košarice vrednostnih papirjev. Takšne razlike so običajno redke. Če gre za premijo, ga pooblaščeni udeleženec običajno odpravi z nakupom vrednostnih papirjev v košarici ETF, zamenjavo le-teh za enote ETF in prodajo enot na borzi, da dobijo dobiček (dokler premija ne izgine). In obratno, če obstaja popust. Vendar pooblaščeni udeleženci (na primer strokovnjaki na borzi ali institucionalni posrednik ali trgovci) včasih ne morejo izvajati teh arbitražnih postopkov. Na primer, ameriški ETF za zemeljski plin je trgoval s premijo do 20% avgusta 2009, ker je bilo ustvarjanje novih enot začasno zaustavljeno, dokler ni bilo jasno, ali bodo regulatorji ETF lahko zavzeli večje bodoče pozicije na Newyorška trgovska borza. Poleg tega mehanizem za arbitražo ne more biti vedno popolnoma funkcionalen v prvih in zadnjih nekaj minutah vsakodnevnega trgovanja na borzah, zlasti v nestanovitnih dneh. Znano je, da prihaja do premij in popustov do 5%, zlasti pri ETF-jih, s katerimi se trguje na drobno.
Optimizacija
Kadar so v referenčnem indeksu na drobno trgovane zaloge, jih ponudnik ETF ne more kupiti, ne da bi močno dvignil svoje cene, zato uporabi vzorec, ki vsebuje bolj likvidne zaloge, da indeks proxy. Temu pravimo optimizacija portfelja .
Omejitve diverzifikacije
ETF-ji so registrirani pri regulatorjih kot vzajemni skladi in morajo upoštevati veljavne predpise. Opozarjata se dve zahtevi po razpršitvi: v nobeni vrednostni papirji ni dovoljenih več kot 25% sredstev, vrednostni papirji z več kot 5-odstotnim deležem pa so omejeni na 50% sklada. To lahko povzroči težave ETF-jem, ki spremljajo uspešnost sektorja, v katerem je veliko prevladujočih podjetij.
Vlečenje gotovine
Indeksi nimajo gotovinskega premoženja, vendar ETF. Denarna sredstva se lahko kopičijo v presledkih zaradi izplačil dividend, preko noči in trgovalnih aktivnosti. Zaostanek med prejemanjem in ponovnim investiranjem gotovine lahko privede do razlike. Najbolj so dovzetni skladi za dividende z visokim donosom izplačil.
Spremembe indeksa
ETF-ji sledijo indeksom in ko so indeksi posodobljeni, morajo ETF-ji slediti temu primerku. Posodobitev portfelja ETF povzroča transakcijske stroške. In morda ne bo vedno mogoče storiti enako kot indeks. Na primer, zaloga, dodana v ETF, je lahko drugačna od tiste, ki jo je izbral proizvajalec indeksa.
Razdelitev kapitala
ETF so bolj davčno učinkovitejši od vzajemnih skladov, vendar je kljub temu znano, da distribuirajo kapitalski dobiček, ki je obdavčljiv v rokah imetnikov enot premoženja. Čeprav morda ne bo takoj očitno, te distribucije ustvarjajo drugačno uspešnost kot indeks na osnovi davka. Indeksi z visoko stopnjo prometa v podjetjih (npr. Združitve, prevzemi in delitve) so eden od virov porazdelitve kapitalskih dobičkov. Višja kot je stopnja prometa, večja je verjetnost, da bo ETF prisiljen prodati vrednostne papirje z dobičkom.
Posojanje vrednostnih papirjev
Nekatera podjetja ETF lahko izravnajo napake pri sledenju z varnostnim posojanjem, kar je praksa dajanja deležev v portfelju ETF za varovanje skladov za prodajo na kratko. Provizije za posojanje, zbrane iz te prakse, se lahko po potrebi uporabijo za zmanjšanje napak pri sledenju.
Valutno varovanje
Mednarodni ETF z varovanjem pred valutami morda ne bodo upoštevali referenčnega indeksa zaradi stroškov varovanja pred valutami, ki niso vedno vključeni v MER. Dejavniki, ki vplivajo na stroške varovanja pred tveganjem, so nestanovitnost trga in razlike obrestnih mer, ki vplivajo na oblikovanje cen in uspešnost terminskih pogodb.
Futures Roll
Blagovne ETF-ji v mnogih primerih spremljajo ceno blaga prek terminskih trgov in kupujejo pogodbo, ki je najbližje izteku. Ko minevajo tedni, ko se pogodba izteče, jo bo ponudnik ETF prodal (da se izogne prevzemu) in odkupi pogodbo za naslednji mesec. Ta operacija, znana kot "zvitek", se ponavlja vsak mesec. Če imajo pogodbe, ki so po poteku veljavnosti, višje cene (contango), bo prestop v naslednji mesec po višji ceni, kar povzroči izgubo. Torej, tudi če bo promptna cena blaga ostala enaka ali rahlo povišala, bi lahko ETF še vedno pokazal padec. Nasprotno, če imajo terminske pogodbe daleč od izteka cene nižje cene (zaostalost), bo ETF imel pristranskost navzgor.
Ohranjanje konstantnega vzvoda
Dolžniški in obratni ETF uporabljajo zamenjave, naprej in terminske termine za vsakodnevno kopiranje, dvakrat ali trikratno, neposredno ali obratno vrnitev referenčnega indeksa. To zahteva dnevno uravnoteženje košarice izvedenih finančnih instrumentov, da se zagotovi, da vsak dan oddajo določeno večkratnik spremembe indeksa. Napaka pri sledenju je majhna za dnevno spreminjanje indeksov, vendar nekateri vlagatelji morda ne razumejo, kako delujejo vzvodni in obratni ETF-ji in bodo imeli vtis, da naj bi se vrnili dvakrat ali trikrat, če bi se neposredna ali obratna sprememba indeksa vrnila za obdobja, daljša od na dan. Vendar pa ti ETF tega ne bodo dosegli večino časa, ker vsakodnevno ponovno uravnoteženje izvedenih finančnih instrumentov spremeni količino glavnice, sestavljene za vsako obdobje.