Razumevanje zgodovine sodobnega portfelja

Ko govorimo o naših naložbenih portfeljih, se izraz zelo zmede. Naložbeni portfelj je zbir sredstev, ki ustvarjajo dohodek, ki so bila kupljena za dosego finančnega cilja. Če bi se vrnili 50 let nazaj v časovni stroj, pa nihče ne bi imel niti najmanjšega pojma o čem govorite. Neverjetno je, da nekaj tako temeljnega kot naložbeni portfelj ni obstajalo do poznih šestdesetih let. Ideja o naložbenih portfeljih je postala tako ukoreninjena, da si sveta ne moremo predstavljati brez njih, vendar vedno ni bilo tako.

V tem članku bomo raziskovali razvoj sodobnega portfelja od njegovih skromnih začetkov do neugledne in v veliki meri prezrte doktorske teze vse do njegove trenutne prevlade, kjer se zdi, da skoraj vsi vedo, kaj mislite, ko govorite, " bolje diverzificirajte svoj portfelj. "

Začetek teorije portfelja

V tridesetih letih 20. stoletja, pred pojavom teorije o portfelju, so ljudje še vedno imeli »portfelje«. Vendar je bila njihova percepcija portfelja zelo različna, prav tako tudi osnovna metoda gradnje. John Burr Williams je leta 1938 napisal knjigo z naslovom "Teorija vrednosti naložbe", ki je zajela razmišljanje časa: model popust na dividende. Cilj večine vlagateljev je bil najti dobro zalogo in jo kupiti po najboljši ceni.

Ne glede na vlagateljeve namere je vlaganje obsegalo stave na delnice, za katere menite, da so po njihovi najboljši ceni. V tem obdobju so informacije še vedno počasi prihajale in cene na lepilnem traku niso povedale celotne zgodbe. Ohlapni načini trga, čeprav so se po veliki depresiji zaostrili z računovodskimi predpisi, so povečali dojemanje vlaganj kot oblike iger na srečo za ljudi, ki so preveč bogati ali nadobudni, da bi svoje obraze pokazali na sled.

V tej divjini so profesionalni menedžerji, kot je Benjamin Graham, naredili velik napredek, tako da so najprej dobili natančne informacije in nato pravilno analizirali, da bi sprejemali naložbene odločitve. Uspešni upravitelji denarja so bili prvi, ki so pri odločanju preučili osnove podjetja, vendar je bila njihova motivacija izhodiščna želja, da bi našli poceni dobra podjetja. Nihče se ni osredotočil na tveganje, dokler malo znan 25-letni dijak ni spremenil finančnega sveta.

(Če želite izvedeti več o drugih naložbenih pionirjih, preberite vadnico za največje vlagatelje .)

Tveganje in vaš portfelj

Zgodba govori, da je Harry Markowitz, takrat podiplomski študent operativnih raziskav, iskal temo za svojo doktorsko disertacijo. Naključno srečanje z borznim posrednikom v čakalnici ga je začelo v smeri pisanja o trgu. Ko je Markowitz prebral knjigo Johna Burrja Williamsa, ga je presenetilo dejstvo, da ni bilo upoštevano tveganje za določeno naložbo.

To ga je navdihnilo, da je napisal "Portfolio Selection", prvič objavljen v reviji Finance of March 1952. Delo je namesto, da bi povzročalo valove po vsem finančnem svetu, desetletje odpravilo na prašnih knjižničnih policah, preden so ga odkrili.

Eden od razlogov, da »Izbira portfelja« ni sprožila takojšnje reakcije, je, da so samo štiri od 14 strani vsebovale besedilo ali razpravo. V preostalih so prevladovali grafi in numerični logotipi. Članek je matematično dokazal dva stara aksioma: "ničesar si ni bilo treba, nič ni dobilo" in "ne daj vseh jajc v eno košarico."

Interpretacije članka so ljudi pripeljale do zaključka, da bi moralo biti tveganje, ne najboljša cena, temelj vsakega portfelja. Poleg tega je, ko je bila vzpostavljena toleranca do tveganja za vlagatelje, izgradnja portfelja vaja vključevanja naložb v formulo.

"Izbor portfelja" pogosto obravnavamo v isti luči kot Newtonovo "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" - na koncu bi si kdo drug na to zamislil, a tega verjetno ne bi naredil tako elegantno.

(Za praktično razpravo o tveganju glejte Kakšna je vaša toleranca na tveganje? )

Kako deluje sodobna teorija portfelja

Markowitzovo delo je formaliziralo kompromis za vlagatelje. Na enem koncu naložbenega totterja so naložbena vozila, kot so zaloge, ki so visoko tvegana z visokim donosom. Na drugi strani pa obstajajo dolžniške zadeve, kot so kratkoročni zapisi države, ki so naložbe z nizkim tveganjem z nizko donosnostjo. Poskušajo uravnotežiti vmes vsi vlagatelji, ki si želijo največ dobička z najmanj tveganja. Markowitz je ustvaril način, kako matematično uskladiti vlagateljevo toleranco do tveganja in pričakovati nagrade, da bi ustvaril idealen portfelj.

Izbral je grško črko beta, ki bo predstavljala nestanovitnost delniškega portfelja v primerjavi s širokim tržnim indeksom. Če ima portfelj nizko beta, to pomeni, da se giblje s trgom. Večina pasivnih naložbenih portfeljev in kavč krompirjev portfelj ima nizke beta. Če ima portfelj visoko beta, to pomeni, da je bolj nestanoviten od trga.

Kljub konotacijam besede hlapne, to ni nujno slabo. Ko trg pridobi, lahko nestanovitnejši portfelj pridobi bistveno več. Medtem, ko pade trg, lahko isti nestanovitni portfelj izgubi več. Ta slog ni niti dober niti slab, je le plen večjih nihanj.

Vlagatelji so imeli moč zahtevati portfelj, ki ustreza njihovemu tveganju / nagradnemu profilu, namesto da bi morali vzeti vse, kar jim je dal njihov posrednik. Biki bi lahko izbrali več tveganja; medvedi bi lahko izbirali manj. Kot rezultat teh zahtev je model oblikovanja cen kapitalskih naložb (CAPM) postal pomembno orodje za oblikovanje uravnoteženih portfeljev. Skupaj z drugimi idejami, ki so se takrat strjevale, sta CAPM in beta ustvarila sodobno teorijo portfelja (MPT).

(Za bolj poglobljeno razpravo o posameznih delih glejte Model določanja cen kapitala: Pregled in sodobna teorija portfelja: Zakaj je še vedno hip .)

Spodnja črta

Posledice MPT so se v Wall Waveu v vrsti valov razbile. Menedžerji, ki so vzljubili svoje "trgovanje z drobovjem" in "načini vlaganja z dvema pištolama", so bili sovražni do vlagateljev, ki so želeli zmanjšati svoje nagrade z zmanjšanjem tveganja.

Javnost, začenši z institucionalnimi vlagatelji, kot so pokojninski skladi, je na koncu zmagala. Danes mora celo najbolj gan-ho upravitelj denarja razmisliti o beta vrednosti portfelja, preden sklene trgovanje. Poleg tega je MPT ustvaril vrata, skozi katera sta indeksiranje in pasivno vlaganje vstopila na Wall Street.

(Če želite izvedeti več, preberite vadnico za vlaganje v indeks .)