Vrednotenje podjetij, ki uporabljajo sedanjo vrednost prostih denarnih tokov

Naložbene odločitve lahko sprejmete na podlagi preproste analize, kot je iskanje podjetja, ki vam je všeč z izdelkom, za katerega mislite, da bo povpraševan. Odločitev morda ne bo temeljila na iskanju finančnih izkazov, vendar je razlog za izbiro te vrste podjetja nad drugim še vedno dober. Vaša osnovna napoved je, da bo podjetje še naprej proizvajalo in prodajalo izdelke z visokim povpraševanjem, s tem pa bo denar pritekal nazaj v posel. Drugi - in zelo pomemben - del enačbe je, da vodstvo podjetja ve, kam porabiti ta denar za nadaljevanje poslovanja. Tretja domneva je, da so vsi ti potencialni prihodnji denarni tokovi danes vredni več kot trenutna cena delnice.

Če bi v to idejo vključili številke, bi lahko pogledali te potencialne denarne tokove iz dejavnosti in na podlagi njihove sedanje vrednosti ugotovili, kaj je vredno. Za določitev vrednosti podjetja mora investitor določiti sedanjo vrednost poslovnih prostih denarnih tokov. Seveda moramo poiskati denarne tokove, preden jih lahko znižamo na sedanjo vrednost.

Donos prostega denarnega toka: temeljni kazalnik

Brezplačni denarni tokovi

Kaj so prosti denarni tokovi? Prosti denarni tokovi se nanašajo na denar, ki ga podjetje ustvari po denarnih odlivih. Pomaga podpirati poslovanje podjetja in vzdrževati njegovo premoženje. Prosti denarni tok meri dobičkonosnost. Vključuje porabo sredstev, vendar ne vključuje nedenarnih odhodkov v izkazu poslovnega izida.

Ta številka je na voljo vsem vlagateljem, ki jih lahko uporabijo za določitev splošnega zdravstvenega in finančnega počutja podjetja. Prav tako jih bodoči delničarji ali potencialni posojilodajalci lahko uporabijo, da vidijo, kako bo podjetje lahko izplačalo dividende ali svoje dolgove in plačila obresti.

Delovanje prostega denarnega toka

Delovni prosti denarni tok (OFCF) je denar, ustvarjen z operacijami, ki se pripiše vsem ponudnikom kapitala v strukturi kapitala podjetja. To vključuje ponudnike dolga in lastniški kapital.

Izračun OFCF se izvede tako, da se vzame dobiček pred obrestmi in davki (EBIT) in prilagodi davčni stopnji, nato dodajo amortizacijo in odvzamejo kapitalski odhodki, zmanjšani za spremembo obratnega kapitala in minus spremembe drugih sredstev. Tu je dejanska formula:

OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × drugje: EBIT = dobiček pred obrestmi in davkiT = davčna stopnjaD = amortizacijawc = delovna kapitalizacija = katera koli druga sredstva \ začeti {poravnano} & OFCF = EBIT \ krat (1 - T) + D- CAPEX - D \ krat wc - D \ krat a \\ & \ textbf {kjer:} \\ & EBIT = \ besedilo {zaslužek pred obrestmi in davki} \\ & T = \ besedilo { davčna stopnja} \\ & D = \ besedilo {amortizacija} \\ & wc = \ besedilo {obratna sredstva} \\ & a = \ besedilo {katera koli druga sredstva} \\ \ konec {poravnano} OFCF = EBIT × (1-T) + D − CAPEX − D × wc − D × drugje: EBIT = dobiček pred obrestmi in davkiT = davčna stopnjaD = amortizacijawc = delovna kapitalizacija = katera koli druga sredstva

Temu se reče tudi prosti denarni tok za podjetje in se izračuna tako, da odraža splošne zmožnosti podjetja za ustvarjanje denarja pred odštevanjem odhodkov za obresti, povezane z dolgom in negotovinske postavke. Ko smo izračunali to število, lahko izračunamo ostale potrebne meritve, na primer hitrost rasti.

Izračun stopnje rasti

Hitrost rasti je težko napovedati in lahko drastično vpliva na rezultat podjetja. Eden od načinov, kako ga izračunati, je pomnožitev donosa na vloženi kapital (ROIC) s stopnjo zadrževanja. Stopnja zadržanja je odstotek zaslužka, ki je v podjetju in ni izplačan kot dividenda. To je osnovna formula:

g = RR × ROIC drugje: RR = povprečna zadrževalna stopnja ali (1 - razmerje do izplačila) ROIC = EBIT (1-davek) ÷ celotni kapital \ začne {usklajeno} & g = RR \ krat ROIC \\ & \ textbf {kjer: } \\ & RR = \ besedilo {povprečna stopnja hrambe ali (1 - razmerje izplačil)} \\ & ROIC = EBIT (1 - \ besedilo {davek}) \ div \ text {celotni kapital} \\ \ konec {poravnano} g = RR × ROIC, kjer je: RR = povprečna zadrževalna stopnja ali (1 - razmerje do izplačila) ROIC = EBIT (1-davek) ÷ celotni kapital

Vrednotenje

Metoda vrednotenja temelji na denarnih tokovih iz poslovanja, ki prihajajo po odštevanju kapitalskih izdatkov, ki so stroški vzdrževanja osnove premoženja. Ta denarni tok se sprejme pred plačilom obresti imetnikom dolga, da se oceni skupno podjetje. Na primer samo faktoring lastniškega kapitala bi imetnikom lastniškega kapitala zagotovil vedno večjo vrednost. Za diskontiranje katerega koli toka denarnih tokov je potrebna diskontna stopnja in v tem primeru gre za stroške financiranja projektov v podjetju. Za to diskontno stopnjo se uporabljajo tehtani povprečni stroški kapitala (WACC). Operativni prosti denarni tok se nato diskontira s to ceno kapitalske stopnje s tremi možnimi scenariji rasti - brez rasti, stalne rasti in spreminjajoče se stopnje rasti.

Brez rasti

Če želite najti vrednost podjetja, popusti OFCF s strani WACC. S tem se diskontirajo denarni tokovi, za katere se pričakuje, da se bodo nadaljevali, dokler obstaja razumen model napovedovanja.

Vrednost podjetja = OFCFt ÷ (1 + WACC) dvo: OFCF = delujoči prosti denarni tokovi v obdobju tWACC = tehtani povprečni stroški kapitala \ začeti {poravnano} & \ besedilo {vrednost podjetja} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {kjer:} \\ & OFCF = \ besedilo {delujoči prosti denarni tokovi v obdobju} t \\ & WACC = \ besedilo {tehtani povprečni stroški kapitala} \\ \ konec {poravnano} Tržna vrednost = OFCFt ÷ (1 + WACC) dvojica: OFCF = delujoči prosti denarni tokovi v obdobju tWACC = tehtani povprečni stroški kapitala

Nenehna rast

V bolj zrelem podjetju se vam zdi bolj primerno, da v izračun vključite stalno stopnjo rasti. Za izračun vrednosti vzemite OFCF za naslednje obdobje in ga diskontirajte na WACC, zmanjšan za dolgoročno konstantno stopnjo rasti OFCF.

Vrednost podjetja = OFCF1 ÷ (k − g), kjer: OFCF1 = delujoč prosti denarni tok = diskontna stopnja, v tem primeru WACCg = pričakovana stopnja rasti v OFCF \ začne {poravnano} & \ text {Vrednost podjetja} = OFCF_1 \ div (k - g) \\ & \ textbf {kjer:} \\ & OFCF_1 = \ besedilo {delujoč prosti denarni tok} \\ & k = \ besedilo {diskontna stopnja, v tem primeru WACC} \\ & g = \ besedilo {pričakovana stopnja rasti v OFCF} \\ \ konec {usklajena} Vrednost podjetja = OFCF1 ÷ (k − g), kjer: OFCF1 = delujoč prosti denarni tok = diskontna stopnja, v tem primeru WACCg = pričakovana stopnja rasti v OFCF

Večkratna rastna obdobja

Če predpostavimo, da podjetje čaka na več stopenj rasti, je izračun kombinacija vsake od teh stopenj. S pomočjo nadnaravnega modela rasti dividend za izračun mora analitik napovedati večjo rast kot običajno in pričakovano trajanje take dejavnosti. Po tej visoki rasti se lahko pričakuje, da se bo podjetje vrnilo v normalno stabilno rast v večnost. Za prikaz rezultatov izračunov predpostavimo, da ima podjetje proste denarne tokove v višini 200 milijonov dolarjev, ki naj bi se v štirih letih povečal na 12%. Po štirih letih se bo vrnila na normalno stopnjo rasti 5%. Domnevali bomo, da tehtani povprečni stroški kapitala znašajo 10%.

Večgeneracijski prosti denarni tok (v milijonih)

Tabela 1: Dve stopnji OFCF sta se visoki stopnji rasti (12%) za štiri leta, čemur sledi večna stalna 5-odstotna rast od petega leta naprej. Zniža se na sedanjo vrednost in znaša 5, 35 milijarde dolarjev.

Tako dvostopenjski diskontni model (DDM) kot model FCFE omogočata dve različni fazi rasti - začetno končno obdobje, ko je rast nenormalna, čemur sledi stabilno obdobje rasti, ki naj bi trajalo večno. Za določitev dolgoročne stopnje trajnostne rasti bi običajno domnevali, da bo stopnja rasti enaka dolgoročno predvideni rasti BDP. V vsakem primeru se denarni tok diskontira na znesek v dolarju in sešteje, da dobimo čisto sedanjo vrednost.

Če primerjate to s sedanjo ceno delnice podjetja, je lahko veljaven način določitve lastne vrednosti podjetja. Spomnimo se, da moramo odšteti skupno sedanjo vrednost dolga podjetja, da dobimo vrednost lastniškega kapitala. Nato delite vrednost kapitala na navadne delnice, da dobite vrednost kapitala na delnico. To vrednost lahko nato primerjamo s količino, ki jo prodaja na trgu, da vidimo, ali je podcenjena ali podcenjena.

Spodnja črta

Izračuni, ki obravnavajo vrednost podjetja, bodo vedno uporabljali edinstvene metode, ki temeljijo na podjetju, ki ga pregledujemo. Podjetja za rast bodo morda potrebovala dvomesečno metodo, ko je za nekaj let večja rast. V večjem, bolj zrelem podjetju lahko uporabite bolj stabilno tehniko rasti. Vedno se splača ugotoviti vrednost prostih denarnih tokov in jih diskontirati do danes.