Zakaj se bo leta 2018 zgodil zlom delniške borze

Ker se ameriške zaloge po rekordnih vrednostih še naprej povečujejo, so vlagatelji, ki pričakujejo neizogiben potop, še en vzrok za neprespane noči. Koeficient CAPE, ukrep vrednotenja zalog, ki ga je oblikoval ekonom Nobelovega nagrajenca Robert Shiller z univerze Yale, je zdaj na višji ravni, kot je bil pred velikim padcem leta 1929, poroča Financial Times in dodaja, da je bil CAPE edini čas višje pred strmoglavljenjem dotcoma 2000-02. Vendar, ugotavlja FT, obstajajo nekatere razlike med letoma 1929 in 2018, zaradi katerih je vzporednica skupne kmetijske politike za vlagatelje manj grozljiva.

S svojimi prejšnjimi najnižjimi vrednostmi na medvedjem trgu, doseženih pri trgovanju znotraj dneva 6. marca 2009, je indeks S&P 500 (SPX) s svojimi zaključnimi vrednostmi 12. januarja 2018 pridobil 318%, industrijski povprečje Dow Jones (DJIA) pa je napredoval 299% . Kar zadeva analizo vrednotenja CAPE, obstaja več ključnih omejitev.

Pomanjkljivosti CAPE

Po besedah ​​direktorja naložb Roba Arnotta, ustanovitelja, predsednika in izvršnega direktorja Research Associates, je CAPE sčasoma v trendu naraščanja. To je smiselno njemu in FT, saj so ZDA v več kot stoletju napredovale od razvijajočega se trga do prevladujočega svetovnega gospodarstva. Posledično oba menita, da bi bil upravičen naraščajoči dohodek za ameriške zaloge večkrat. Medtem ko je trenutna vrednost CAPE nad dolgoročnim trendom, je razlika precej manjša kot leta 1929, kot kaže Arnott-ov podrobni raziskovalni dokument.

Poleg tega je zaradi reform iz tridesetih let prejšnjega stoletja, kot je ustanovitev komisije za vrednostne papirje in borze (SEC) in poostritev standardov računovodskega poročanja, danes verjetno poročana veliko višja kot v letu 1929. V skladu s tem je vrednost CAPE za leto 1929 glede na to, da je njen imenovalec poročal o dobičku podjetij, je po današnjih standardih verjetno precenjeno.

FT poudarja tudi, da CAPE ne upošteva ravni obrestnih mer. Ko so stopnje nizke, kakršne so danes, "so diskontirani prihodnji prihodki višji in je smiselno plačati več za zaloge, " pravi FT. Dejansko bi FT lahko dodal, da CAPE gleda na 10 let dobička podjetij, medtem ko tržne ocene vsaj teoretično temeljijo na pričakovanjih prihodnjih dobičkov.

Nesreča iz leta 1929

Velika nesreča leta 1929 je večinoma povezana z zniževanjem cen delnic v dveh zaporednih dneh trgovanja, "Črni ponedeljek" in "Črni torek", 28. in 29. oktobra 1929, v katerih je Dow padel 13% oziroma 12%. A to je bila le najdramatičnejša epizoda na dolgoročnejšem trgu medvedov.

Ko je 3. septembra 1929 dosegla najvišjo vrednost 381, 17, bo Dow 8. julija 1932 dosegel 41, 22 kumulativne izgube v višini 89%. Dow bo trajal do 23. novembra 1954 - dobrih 25 let pozneje -, da bi Dow ponovno dosegel vrhunec. Velika nesreča na splošno velja za enega izmed dejavnikov, ki prispevajo k nastanku Velike depresije v tridesetih letih prejšnjega stoletja.

„Nenamerne in nezaželene posledice“

Zvezna zaradi špekulacij na delniškem trgu se je Federal Reserve "odzvala agresivno" s strogimi denarnimi politikami, ki so se začele leta 1928, kar je pripomoglo k sprožitvi velike nesreče, v skladu s centralno banko Federal Reserve Bank of San Francisco (FRBSF). Poleg tega je leta 1929 Fed vodil politiko zavrnitve posojila bankam, ki so dajale posojila špekulantom delnic, v skladu z zgodovino Federal Reserve.

"Fed je uspel zaustaviti hitro zvišanje cen delnic, toda s tem je morda prispeval enega glavnih impulzov za Veliko depresijo, " je zaključeno v ekonomskem pismu FRBSF. "Odkrivanje in odstranjevanje finančnih mehurčkov je težko, " je zaključek dela Zgodovine Fed in dodal, da "Uporaba denarne politike za omejitev vlagateljev lahko ima široke, nenamerne in nezaželene posledice."

'Playbook' za omejevanje poškodb po nesreči

Oba vira navajata tudi, da je po najhujših dneh nesreče, oktobra 1929, zvezna banka New Yorka vodila agresivno politiko vbrizgavanja likvidnosti v večje newyorške banke. To je vključevalo nakupe državnih vrednostnih papirjev na odprtem trgu in pospešeno posojanje bankam po znižani diskontni stopnji.

Ta akcija je bila takrat sporna. Tako guvernerji zveznih rezerv kot predsedniki več regionalnih centralnih bank Zveznih rezerv so trdili, da je predsednik George L. Harrison iz newyorškega Feda presegel svoja pooblastila. Kljub temu je to zdaj sprejeta "zvezek" za omejevanje škode zaradi delniških trkov na zgodovino Feda.

Po padcu delniške borze leta 1987 se je Fed pod predsednikom Alanom Greenspanom agresivno pomikal, da bi povečal likvidnost, zlasti da bi okrepil podjetja z vrednostnimi papirji, ki so potrebovala financiranje velikih zalog vrednostnih papirjev, ki so jih pridobili z izpolnjevanjem plazov prodajnih naročil svojih strank, na raziskovalni članek z univerze Notre Dame.

Kot odgovor na finančno krizo leta 2008 je Fed pod predsednikom Benom Bernankejem sprožil agresivno ekspanzionistično denarno politiko, namenjeno podpori finančnega sistema, trgov vrednostnih papirjev in širšega gospodarstva. Zaradi množičnega nakupa državnih obveznic za dvig obrestnih mer skoraj na ničlo se ta politika pogosto imenuje količinsko popuščanje.

Medtem je Greenspan med tistimi, ki zdaj opozarjajo, da je Fed z nadaljevanjem te preproste denarne politike še leta po izbruhu krize 2008 ustvaril nove mehurčke za finančna sredstva. (Za več glej tudi: Velika nevarnost delnic je kolaps obveznic: Greenspan .)

Prav tako kot odziv na strmoglavljenje iz leta 1987 sta Newyorška borza (NYSE) in čikaška trgovska borza (CME) uvedla tako imenovane "odklopnike", ki bi ustavili trgovanje po velikem padcu cen. Ti zaščitni ukrepi so zasnovani tako, da upočasnijo val panične prodaje in pomagajo, da se trgi ustalijo.

Nova doba, nova tveganja

Po drugi strani se je računalniško vodeno trgovanje s programi, ki je leta 1987 povzročilo hitro valovanje besne prodaje, pa tudi poznejši nasilni tržni padci, kot je "Flash Crash", povečali v hitrosti in razširjenosti. Zaključek je, da računalniški algoritmi trgovanja lahko predstavljajo eno največjih groženj današnjim trgom. (Za več glej tudi: Ali bi lahko Algo trgovanje povzročilo večje nesreče od leta 1987 ">

Po izkušnjah iz leta 1929 je bil Fed pripravljen zaostriti denarno politiko, da bi poskušal izprazniti mehurčke. Ker pa se poročila o gospodarski rasti izboljšujejo, je danes danes vse bolj zaskrbljen zaradi nadzora inflacije. Vsaka napačna izračun, ki obrestne mere zviša previsoko, prehitro, bi lahko sprožil recesijo in poslal cene delnic in obveznic, ki so se znižale. (Za več si oglejte tudi: Kako The Fed May Kill 2018 Stock Rally .)

Poleg tega vedno bolj povezano svetovno gospodarstvo pomeni, da se iskra, ki vžge delniški trk v ZDA, lahko prižge kjer koli po vsem svetu. (Za več si oglejte tudi: 5 globalnih tveganj, ki bi lahko zajele zaloge v letu 2018. )