Vodnik za začetnike o vdelanih možnostih v obveznice

Vlagatelji se nenehno srečujejo z učenjem in spremljanjem številnih finančno povezanih vprašanj, kot so nestabilni svet mednarodnih naložb, nihanje valut, kreativno računovodstvo, stečaji ali zapleten svet izvedenih finančnih instrumentov. En poseben koncept naložbe se sliši zapleteno, a ko je razčlenjen, ni tako zapleten - vgrajene možnosti so v lasti mnogih vlagateljev, ne glede na to, ali se zavedajo tega ali ne.

Ko bodo osnovni pojmi in nekatera preprosta pravila obvladali, bi moral biti vlagatelj sposoben razumeti tudi najbolj zapletene vgrajene možnosti. V najširšem smislu so vgrajene možnosti sestavni deli, vgrajeni v strukturo finančnega jamstva, ki dajo možnost eni od strank, da pod določenimi pogoji izvede nekaj ukrepov.

Kakšne vgrajene možnosti zagotavljajo vlagatelji

Vsak vlagatelj ima edinstven nabor dohodkovnih potreb, odstopanja od tveganj, davčnih stopenj, likvidnostnih potreb in časovnih obdobij - vgrajene možnosti ponujajo različne rešitve, ki ustrezajo vsem udeležencem. Vgrajene možnosti pogosteje najdemo v obveznicah in prednostnih zalogah, lahko pa jih najdemo tudi v zalogah. Obstaja toliko različic vgrajenih možnosti, kolikor obstaja potreba, da izdajatelji in vlagatelji spremenijo strukture svojih sporazumov - od razpisov in kumulativnih izplačil in volilnih pravic ter ena najpogostejših konverzij.

Medtem ko so vgrajene opcije neločljivo povezane z izdajo, se njihova vrednost lahko doda ali odšteje od osnovne cene vrednostnih papirjev, tako kot se trgujejo z opcijami ali OTC. Za vrednotenje možnosti je mogoče uporabiti tradicionalna orodja, kot sta model opcij Black-Scholes in model Black-Derman-Toy, vendar povprečen vlagatelj lahko vrednost na podlagi obveznic oceni kot razmik med donosom do vpogleda (YTC) in donos do zrelosti (YTM).

Vgrajene možnosti pogosteje najdemo v obveznicah zaradi same velikosti trga obveznic in edinstvenih potreb izdajateljev in vlagateljev. Nekatere najpogostejše oblike, ki se uporabljajo v obveznicah, vključujejo:

Obvezne obveznice

Vpoklicne obveznice so orodje, ki ga uporabljajo izdajatelji, zlasti v času prevladujočih obrestnih mer, kadar tak sporazum omogoča izdajatelju, da lahko v prihodnosti odkupi ali unovči obveznice. V tem primeru je imetnik obveznice družbi, ki je obveznico izdala, v bistvu prodal klicno opcijo, ne glede na to, ali jo uresničuje ali ne.

Če bi bilo pošteno, odstopnice obveznic (posebni dogovori med izdajatelji in imetniki obveznic) zagotavljajo obdobje zapora za prvih nekaj let življenjske dobe obveznice, pri čemer razpis ni aktiven in obveznica običajno trguje blizu cene podobne obveznice brez možnost klica. Iz očitnih razlogov bi izdajatelji, ki morajo financirati poslovanje svojega podjetja in izdajajo obveznice v času visokih obrestnih mer, radi vrnili obveznice, ko bodo obrestne mere v prihodnosti nižje.

Medtem ko ni garancijskih stopenj, bodo padle obrestne mere v preteklosti z gospodarskimi cikli. Da bi vlagatelje spodbudili, da se strinjajo s klicnimi pogoji, ponavadi ponujajo ceno, ki je navedena v višini kupona in / ali bifurkacijske stopnje, zato lahko vlagatelji vseh velikosti uživajo višje stopnje, medtem ko je obveznica v njihovi lasti. Lahko je tudi dvostranska stava; izdajatelji obveznic predvidevajo, da se bodo cene znižale ali ostale enakomerne, medtem ko vlagatelji predpostavljajo, da se bodo zvišali, ostali enaki ali pa ne bodo padli dovolj, da bi bilo vredno izdajateljevega časa, da prekliče obveznice in povrne z nižjo stopnjo.

To je odlično orodje za obe strani in ne potrebuje ločene opcijske pogodbe. Ena stranka bo prava, ena pa napačna; kdor pravi stavo, prejme privlačnejše pogoje financiranja v dolgoročnih obdobjih.

Obvezne obveznice

V nasprotju s obveznicami, ki jih je mogoče poklicati (in niso tako pogoste), imetniki obveznic omogočajo večji nadzor nad izidom. Lastniki izdanih obveznic so v bistvu kupili nakupno opcijo, vgrajeno v obveznico. Tako kot obveznice, ki jih je mogoče klicati, tudi obveznica obveznice natančno določa okoliščine, ki jih lahko imetnik obveznice uporabi za predčasni odkup obveznice ali da obveznice vrne izdajatelju. Tako kot izdajatelj obveznic, ki jih je mogoče poklicati, tudi kupci obveznic, ki se lahko umaknejo, sklenejo nekaj ugodnosti v ceni ali donosu (vgrajena cena vložka), da jim omogočijo, da sklenejo pogodbe o obveznicah, če se obrestne mere zvišajo in vložijo ali posojajo svoj izkupiček v donosnejših sporazumih .

Izdajatelji zložljivih obveznic se morajo finančno pripraviti na možen dogodek, ko se vlagatelji odločijo, da bo obveznice vrnil izdajatelju koristno. To storijo tako, da ustvarijo ločena sredstva, namenjena samo za takšen dogodek, ali izdajo pobotanih obveznic, ki jih je mogoče poklicati (kot strategije / klicne strategije), kjer se lahko ustrezne transakcije v bistvu financirajo same.

Obstajajo tudi obveznice, ki jih je mogoče nadomestiti s smrtjo, ki so nastale z izdajo cvetnih obveznic ameriške državne blagajne, ki omogočajo, da imetnik obveznic in upravičenci unovčijo obveznico po njeni nominalni vrednosti ob smrti. Ta možnost preživelih je tudi poceni orodje za načrtovanje nepremičnin za vlagatelje z manjšimi posestmi, ki želijo, da so njihova sredstva takoj na voljo njihovim preživelim in se izognejo zapletom volje in zaupanja itd.

Cene obveznic, ki jih je mogoče klicati in s premičanjem (glede na podobne zapadlosti, kreditno tveganje itd.) Se gibljejo v nasprotnih smereh, tako kot bi se gibala vrednost vgrajenega nakupa ali klica. Vrednost zložljive obveznice je običajno višja od naravne obveznice, saj lastnik plača premijo za dano funkcijo.

Klicna obveznica se ponavadi trguje po nižjih cenah (višji donos) primerljivih ravnih obveznic, saj vlagatelji niso pripravljeni plačati polne cene, saj vdelani klic ustvarja negotovost glede prihodnjega denarnega toka iz plačil obresti. Zato večina obveznic z vgrajenimi možnostmi pogosto zagotavlja donos do najslabših (YTW) cen, skupaj z njihovimi cenami, ki kotirajo z ravnimi obveznicami, kar odraža YTM v primeru, da jih katera koli stranka odpove.

Cena klicne obveznice = cena ravne obveznice - cena klicne opcije
Cena zložljive obveznice = cena naravne obveznice + cena opcije

Zamenljiva obveznica

Zamenljiva obveznica ima vgrajeno možnost, ki združuje stalen denarni tok obveznice, ki omogoča lastniku, da na zahtevo pretvori obveznice v delnice delnic družbe po vnaprej določeni ceni in času v prihodnosti. Imetnik obveznice ima koristi od te vgrajene možnosti pretvorbe, saj se cena obveznice lahko poveča, ko osnovna delnica naraste. Za vsako stran navzgor obstaja tveganje padca, pri kabrioteh pa lahko cena obveznice tudi pade, če osnovni stalež ne deluje dobro.

V tem primeru je tveganje / nagrada nesimetrična, saj bo cena obveznice padala, ko bo delniška cena padla, a na koncu ima še vedno vrednost kot obrestna obveznica - in imetniki obveznic lahko ob zapadlosti še vedno dobijo svojo glavnico. Ta splošna pravila seveda veljajo le, če podjetje ostane plačilno sposobno. Zato so nekatere izkušnje pri analizi tveganja kreditne kakovosti pomembne za tiste, ki se odločijo za naložbe v te hibridne vrednostne papirje.

V primeru, da bo družba bankrotirala, so zamenljive valute daleč po verigi terjatev do sredstev družbe za zavarovanimi imetniki obveznic. Na vrh strani ima družba izdajatelj tudi prednost in v obveznice daje funkcije, s katerimi se lahko kliče, tako da vlagatelji ne morejo imeti neomejenega dostopa do presoje delnic. Medtem ko izdajatelj ima vgrajene oklepaje, ki imetnike obveznic omejijo na glavo in izterjajo ob stečaju, je v srednjem razponu lep položaj.

Na primer:

1. Vlagatelj kupi obveznico blizu nominalne vrednosti in v določenem času prejme tržno konkurenčno kuponsko obrestno mero.

2. V tem času osnovna navadna zaloga ceni nad predhodno nastavljenim količnikom konverzije.

3. Investitor pretvori obveznico v trgovanje z delnicami nad premijo za konverzijo in dobijo najboljše iz obeh svetov.

Zaželjena zaloga

Ime prednostne zaloge je nekoliko anomalija, saj vsebuje lastnosti zalog in obveznic ter je v mnogih sortah. Kot obveznica plača določen kupon in so zanj podobne obrestne mere in kreditna tveganja kot obveznice. Ima tudi lastnosti, ki so podobne zalogam, saj lahko vrednost niha skupaj z navadno zalogo, nikakor pa ni povezana s ceno navadnih delnic ali pa je tako nestabilna.

Prednostne naloge so v številnih različicah, na primer špekulacije z obrestnimi merami, saj imajo določeno občutljivost za obrestne mere. Toda povprečnega vlagatelja bolj zanimajo nadpovprečni donosi. Vgrajene možnosti v preferencah so v mnogih sortah; najpogostejši so klici, glasovalne pravice, kumulativne možnosti, pri katerih neplačane dividende nastanejo, če niso izplačane, konverzije in menjalne možnosti.

Spodnja črta

Zamislite si to kot kratek pregled vrst vgrajenih možnosti, ki se uporabljajo v obveznicah, saj obstaja cela vrsta učbenikov in spletnih virov, ki zajemajo podrobnosti in nianse. Kot rečeno, večina vlagateljev poseduje kakšno vdelano možnost in se je morda sploh ne zaveda. Lahko imajo v lasti dolgoročno obveznico s klicem ali lastniške vzajemne sklade z izpostavljenostjo več sto teh možnosti.

Ključno za razumevanje vgrajenih možnosti je, da so narejene za določeno uporabo in so neločljivo povezane s svojo gostiteljsko varnostjo, za razliko od izvedenk, ki sledijo osnovni varnosti. Klici in ponudbe se najpogosteje uporabljajo v obveznicah in izdajatelju in vlagatelju omogočata nasprotne stave glede smeri obrestnih mer. Razlika med navadno vanilijevo vezjo in tisto z vgrajeno opcijo je cena vstopa v eno od teh pozicij. Ko enkrat obvladate to osnovno orodje, je mogoče razumeti vse vgrajene možnosti.