Pozivne obveznice: vodenje dvojnega življenja

Običajno je obveznica zelo preprost naložbeni instrument. Obresti plačuje do prenehanja veljavnosti in ima eno samo določeno življenjsko dobo. Je predvidljiv, navaden in varen. Po drugi strani je klicna vez lahko videti kot vznemirljivega, rahlo nevarnega bratranca navadne vezi.

Klicne obveznice imajo "dvojno življenjsko dobo" in so kot take bolj zapletene kot običajna obveznica in zahtevajo večjo pozornost vlagatelja. V tem članku bomo pogledali razlike med navadnimi obveznicami in obveznicami, ki jih je mogoče klicati, ter nato raziskali, ali so obveznice, ki jih je mogoče poklicati, ustrezne za vaš naložbeni portfelj.

(Če želite nadaljevati z naložbami v obveznice, si oglejte Osnove obveznic )

Pokliče obveznice in dvojno življenje

Obveznice, s katerimi se lahko kličejo, imajo dve potencialni življenjski dobi, od katerih se ena konča na prvotni datum zapadlosti, druga pa na „datum klicanja“.

Na datum klica lahko izdajatelj "odpokliče" obveznice svojih vlagateljev. To preprosto pomeni, da izdajatelj umakne (ali izplača) obveznico, tako da vrne denar vlagateljev. Ne glede na to, ali se to zgodi ali ne, je dejavnik okolja obrestnih mer.

Vzemimo primer 30-letne obveznice s klicem, izdane s kuponom 7%, ki ga je mogoče poklicati po petih letih. Predpostavimo, da bodo pet let pozneje obrestne mere za nove 30-letne obveznice 5%. V tem primeru bi izdajatelj odpoklical obveznice, ker bi lahko dolg refinanciral po nižji obrestni meri. Nasprotno, če se obrestne mere premaknejo na 10%, izdajatelj ne bi storil ničesar, saj je obveznica v primerjavi s tržnimi tečaji relativno poceni.

V bistvu klicne vezi predstavljajo običajno obveznico, vendar z možnostjo vdelanega klica. To možnost vlagatelj implicitno proda izdajatelju in izdajatelju daje pravico, da po določenem času umakne obveznice. Preprosto povedano, izdajatelj ima pravico, da investitorja "odpokliče" obveznice, od tod tudi izraz obveznice, na katere se lahko kliče. Ta možnost vnaša negotovost v življenjsko dobo obveznice.

Odškodnina za obvezne obveznice

Za nadomestitev vlagateljev za to negotovost bo izdajatelj plačal nekoliko višjo obrestno mero, kot bi bila potrebna za podobno, toda nepreklicno obveznico. Poleg tega lahko izdajatelji ponudijo obveznice, ki jih je mogoče poklicati po ceni, ki presega prvotno nominalno vrednost. Na primer, obveznica se lahko izda v nominalni vrednosti 1.000 USD, odpokliče pa jo po nominalni vrednosti 1050 USD. Stroški izdajatelja so v obliki splošnih višjih stroškov obresti, korist vlagatelja pa na splošno višje prejete obresti.

Kljub višjim stroškom izdajateljev in večjemu tveganju za vlagatelje, so te obveznice lahko zelo privlačne za obe strani. Vlagatelji so jim všeč, ker dajejo donosnost višjo od običajne, vsaj dokler se obveznice ne odpovejo. Nasprotno pa so izdajateljske obveznice privlačne za izdajatelje, saj jim v primeru znižanja obrestnih mer omogočajo znižanje stroškov obresti na prihodnji datum. Poleg tega so na finančnih trgih pomemben namen, saj podjetjem in posameznikom omogočajo, da ukrepajo v skladu s svojimi pričakovanji obrestnih mer.

Na splošno imajo tudi obveznice, ki se lahko kličejo, eno veliko prednost za vlagatelje. Zaradi manjšega povpraševanja so pomanjkanje zagotovila o prejemu plačila obresti v celotnem obdobju, zato morajo izdajatelji plačati višje obrestne mere, da bi ljudi prepričali, da vlagajo vanje. Kadar vlagatelj želi obveznico po višji obrestni meri, običajno mora plačati premijo obveznice, kar pomeni, da za obveznico plača več od nominalne vrednosti. Z obvezno obveznico pa lahko vlagatelj prejme višje plačila obresti brez premije obveznice. Klicne obveznice niso vedno poklicane; mnogi od njih plačujejo obresti za celoten rok, investitor pa koristi večje višine obresti ves čas trajanja.

Poglejte, preden skočite v obvezne obveznice

Pred skokom v naložbo v obvezno obveznico mora investitor razumeti, da ti instrumenti uvajajo nov nabor dejavnikov tveganja in premisleke nad in nad običajnimi obveznicami. Prvi korak pri tem je razumevanje razlike med donosnostjo do zapadlosti (YTM) in donosnostjo do vpogleda (YTC).

Običajne obveznice se kotirajo na podlagi njihove YTM, kar je pričakovani donos plačila obresti obresti in morebitna donosnost kapitala. YTC je podoben, vendar upošteva pričakovano stopnjo donosa, če se obveznice pokličejo. Tveganje, da se lahko obveznica odpove, za vlagatelje predstavlja še eno pomembno tveganje: tveganje ponovnega investiranja.

Tveganje ponovnega vlaganja, čeprav ga je preprosto razumeti, ima veliko posledic. Na primer, razmislite o dveh, 30-letnih obveznicah, ki jih izdajo enako kreditno sposobna podjetja. Predpostavimo, da družba A izda normalno obveznico z YTM 7%, družba B pa klicno obveznico z YTM 7, 5% in YTC 8%. Na površini se zdi, da je klicna obveznica podjetja B najbolj privlačna zaradi višjih YTM in YTC.

Predpostavimo, da se obrestne mere v petih letih znižajo, tako da bo družba B lahko izdala običajno 30-letno obveznico v višini le 3%. Kaj bi firma storila? Najverjetneje bi odpoklical svoje obveznice in izdal nove obveznice po nižji obrestni meri. Ljudje, ki so vlagali v obveznice družbe Firm B, bodo zdaj prisiljeni vložiti svoj kapital po precej nižjih obrestnih merah.

V tem primeru bi jim bilo verjetno bolje, če bi kupili normalno obveznico podjetja A in jo zadržali 30 let. Po drugi strani pa bi, če bi obrestne mere ostale enake ali zvišale, vlagatelju bolje, če bi ga preklicala obveznica podjetja B.

Vlagatelji morajo poleg tveganja ponovnega investiranja tudi razumeti, da se tržne cene obveznic, ki se lahko kličejo, obnašajo drugače kot običajne obveznice. Ko se obrestne mere znižujejo, se cene obveznic povečujejo, vendar to ne velja za obveznice, ki jih je mogoče klicati. Temu pojavu pravimo stiskanje cen in je sestavni del, kako se obnašajo obvezne obveznice.

Ker imajo običajne obveznice fiksno življenjsko dobo, lahko vlagatelji domnevajo, da se bodo plačila obresti nadaljevala do zapadlosti in da ta plačila ustrezno vrednotijo. Zato s padanjem obrestnih mer plačila obresti sčasoma postajajo bolj dragocena in cena obveznice narašča.

Ker pa je mogoče izplačati obveznico, ki jo je mogoče poklicati, so prihodnja plačila obresti negotova. Torej, več ko padajo obrestne mere, manjša je verjetnost, da bodo prihodnja plačila obresti postala verjetnost, da bo izdajatelj zahteval povečanje obveznic. Zato je apreciacija cen navzgor na splošno omejena za obveznice, ki jih je mogoče klicati, kar je še en kompromis za prejemanje višje obrestne mere od izdajatelja.

So obvezne obveznice dober dodatek k portfelju?

Kot velja za kateri koli naložbeni instrument, imajo tudi obveznice, ki se lahko kličejo, znotraj raznovrstnega portfelja. Vlagatelji pa morajo imeti v mislih svoje edinstvene lastnosti in oblikovati ustrezna pričakovanja.

Brezplačnega kosila ni, višja plačila obresti, prejeta za obveznico s klicem, pa prihajajo s ceno tveganj ponovne naložbe in zmanjšanim potencialom apreciacije cen. Vendar so ta tveganja povezana z znižanjem obrestnih mer in dajo obveznice, ki jih je mogoče poklicati, eno izmed mnogih orodij za vlagatelje, ki izražajo svoje taktične poglede na finančne trge. (Za nadaljnje branje o praksah diverzifikacije naložb si oglejte doseganje optimalne razporeditve sredstev).

Stave na obrestne mere pri izbiri obveznic s klicem

Učinkovita taktična uporaba obveznic, ki jih je mogoče poklicati, je odvisna od pogleda nekoga na prihodnje obrestne mere. Upoštevajte, da je obveznica, ki jo je mogoče poklicati, sestavljena iz dveh osnovnih komponent, običajne in obvezne vpoklicane obrestne mere.

Kot kupec obveznice v bistvu stavite, da bodo obrestne mere ostale enake ali se zvišale. Če se to zgodi, bi v celotni dobi obveznice prejemali ugodnost višje obrestne mere, kot je bila izdajateljica, saj izdajatelj nikoli ne bi imel priložnosti za odpoklic obveznic in ponovno izdajanje dolga po nižji stopnji.

Če pa obrestne mere padejo, bo vaša obveznica ocenila manj kot običajna obveznica in jo lahko celo odpovedali. Če bi se to zgodilo, bi imeli kratkoročno koristi od višje obrestne mere, vendar bi bili nato prisiljeni naložiti svoje premoženje po nižjih prevladujočih obrestnih merah.

Spodnja črta

Kot splošno pravilo pri investiranju je najbolje, da čim bolj razpršite svoja sredstva. Klicne obveznice ponujajo eno orodje, s katerim lahko nekoliko povečate donosnost celotnega portfelja s fiksnim dohodkom, vendar to storijo z dodatnim tveganjem in predstavljajo stavo v primerjavi z nižjimi obrestnimi merami. Tisti privlačni kratkoročni donosi lahko dolgoročno stanejo.