Seciranje povratnega ETF vrne

S finančnimi sredstvi, s katerimi se trguje na borzi, so vlagatelji relativno nov izdelek, vendar bi lahko vlagatelji v vozovnice prinesli večje donose.

Ta sredstva so zasnovana tako, da prinašajo večji donos kot z zadrževanjem rednih dolgih ali kratkih položajev. V tem članku pojasnjujemo, kaj so finančni instrumenti s finančnim vzvodom in kako delujejo v dobrih in slabih tržnih pogojih.

O uporabljenih ETF-jih

Z borznimi skladi (ETF) se trguje na borzi. Posameznim vlagateljem omogočajo, da izkoristijo ekonomijo obsega s širjenjem administrativnih in transakcijskih stroškov na veliko število vlagateljev.

Sredstva s finančnim vzvodom so na voljo vsaj od zgodnjih devetdesetih let. Prvi finančni instrumenti s finančnim vzvodom so bili uvedeni poleti 2006, potem ko jih je skoraj tri leta pregledala Komisija za vrednostne papirje in borze (SEC). Dolžniški ETF-ji zrcalijo indeksni sklad, kapital pa poleg lastniškega kapitala za zagotavljanje višje stopnje naložbene izpostavljenosti. Običajno bo ETF s finančnim vzvodom ohranil izpostavljenost 2 USD do indeksa za vsakih 1 USD kapitala vlagatelja. Cilj sklada je, da bodo v prihodnje vložene naložbe z izposojenim kapitalom presegle stroške kapitala.

Vzdrževanje vrednosti sredstev

Prvi naložbeni skladi, ki so kotirali na borzah, so se imenovali zaprti skladi. Njihova težava je bila, da so cene delnic sklada določile ponudba in povpraševanje in pogosto odstopajo od vrednosti sredstev sklada ali čiste vrednosti sredstev (NAV). Ta nepredvidljiva cena je zmedla in odvrnila številne potencialne vlagatelje.

ETF-ji so to težavo rešili tako, da so vodstvu omogočili ustvarjanje in unovčenje delnic po potrebi. S tem je sklad postal odprtega namesto zaprtega tipa in ustvaril je arbitražno priložnost za upravljanje, ki pomaga ohranjati cene delnic v skladu z osnovno NAV. Zaradi tega imajo celo ETF z zelo omejenim obsegom trgovanja cene delnic, ki so skoraj enake njihovim NAV.

Pomembno je vedeti, da so ETF skoraj vedno v celoti vloženi; nenehno ustvarjanje in odkup delnic lahko poveča transakcijske stroške, ker mora sklad spremeniti svoj naložbeni portfelj. Te transakcijske stroške krijejo vsi vlagatelji v sklad.

Indeksna izpostavljenost

Vzpostavljeni ETF se odzovejo na ustvarjanje delnic in odkup s povečanjem ali zmanjšanjem izpostavljenosti osnovnemu indeksu z uporabo izvedenih finančnih instrumentov. Najpogosteje uporabljeni izvedeni finančni instrumenti so indeksne terminske pogodbe, zamenjave lastniškega kapitala in možnosti indeksov.

Tipični deleži indeksnega finančnega sklada bi bili velika količina denarnih sredstev, vloženih v kratkoročne vrednostne papirje, in manjši, vendar zelo nestanoviten portfelj izvedenih finančnih instrumentov. Denarna sredstva se uporabljajo za izpolnjevanje finančnih obveznosti, ki izhajajo iz izgube iz izvedenih finančnih instrumentov.

Obstajajo tudi ETF s povratnim vzvodom, ki prodajajo iste izvedene finančne instrumente na kratko. Ta sredstva dobivajo, ko indeks pade, in izgubijo, ko indeks naraste.

Dnevno izravnavo

Ohranjanje konstantnega razmerja finančnega vzvoda, običajno dvakratnega zneska, je kompleksno. Nihanja v ceni osnovnega indeksa spremenijo vrednost sredstev sklada, zaradi česar mora sklad spremeniti celoten znesek izpostavljenosti indeksu.

Primer - Uravnoteženje uravnoteženega ETF Predpostavimo, da ima sklad 100 milijonov USD sredstev in 200 milijonov USD indeksne izpostavljenosti. Indeks se je prvi dan trgovanja dvignil za 1%, kar je podjetju prineslo dva milijona dolarjev dobička. (V tem primeru ne predvidevamo nobenih stroškov.) Sklad ima zdaj 102 milijona dolarjev premoženja in mora povečati (v tem primeru podvojiti) svojo izpostavljenost indeksu na 204 milijonov dolarjev. Ohranjanje konstantnega količnika finančnega vzvoda omogoča, da sklad takoj ponovno vloži dobičke iz trgovanja. Ta stalna prilagoditev, znana tudi kot ponovno uravnoteženje, je, kako lahko sklad kadarkoli podvoji izpostavljenost indeksu, čeprav je indeks v zadnjem času pridobil 50% ali izgubil 50%. Brez ponovne uravnoteženosti bi se količnik finančnega vzvoda sklada spreminjal vsak dan, donosnosti sklada v primerjavi z osnovnim indeksom pa bi bil nepredvidljiv.

Na padajočih trgih pa je lahko izravnava ravnotežja problematična. Zmanjšanje indeksne izpostavljenosti omogoča, da sklad preživi nazadovanje in omeji prihodnje izgube, obenem pa zabeleži izgube pri trgovanju in zapusti sklad z manjšo osnovo sredstev.

Primer - Ponovna uravnoteženost padajočih trgov Upoštevajte teden, v katerem indeks izgublja 1% vsak dan štiri dni zapored, nato pa peti dan pridobi + 4, 1%, kar mu omogoča, da povrne vse svoje izgube. Kako bi v tem istem obdobju delovala dvokratna finančna podpora na podlagi tega indeksa?

Do konca tedna se je naš indeks vrnil na izhodišče, vendar je naš finančni vzvod ETF še vedno nekoliko padel (0, 2%). To ni napaka pri zaokroževanju. To je posledica sorazmerno manjše osnove sredstev v vzvodnem skladu, ki zahteva večji donos, 8, 42%, da se vrne na prvotno raven.

Ta učinek je v tem primeru majhen, vendar lahko postane daljši čas na zelo nestanovitnih trgih. Večji kot so odstotni padci, večje bodo razlike.

Simulacija dnevnega uravnoteženja je matematično preprosta. Vse, kar je treba storiti, je podvojiti dnevno donosnost indeksa. Bistveno bolj zapleteno je ocenjevanje vpliva pristojbin na dnevne donose portfelja, ki jih bomo objavili v naslednjem razdelku.

Uspešnost in pristojbine

Recimo, da vlagatelj analizira mesečne donose delnic S&P 500 v zadnjih treh letih in ugotovi, da je povprečna mesečna donosnost 0, 9%, standardni odklon teh donosov pa 2%.

Ob predpostavki, da bodo prihodnji donosi v skladu z nedavnimi zgodovinskimi povprečji, se pričakuje, da se bo dvakratni finančni vzvod na podlagi tega indeksa vrnil dvakrat pričakovanega donosa z dvakratno pričakovano nestanovitnostjo (tj. 1, 8% mesečni donos s standardnim odmikom 4%). Večina tega dobička bi prišla v obliki kapitalskih dobičkov in ne dividend.

Vendar je ta 1, 8-odstotni donos pred stroški sklada. Izpolnjeni ETF-ji imajo stroške v treh kategorijah: upravljanje, obresti in transakcije.

Odhodki za upravljanje so provizija, ki jo pobira družba za upravljanje sklada. Ta provizija je podrobno navedena v prospektu in lahko vsako leto znaša kar 1% premoženja sklada. Te pristojbine krijejo stroške trženja in upravljanja skladov. Odhodki za obresti so stroški, povezani z imetnikom izvedenih vrednostnih papirjev. Vsi izvedeni finančni instrumenti imajo v ceno oblikovano obrestno mero. Ta stopnja, znana kot netvegana stopnja, je zelo blizu kratkoročne stopnje za državne vrednostne papirje. Nakup in prodaja teh izvedenih finančnih instrumentov povzroči tudi transakcijske stroške.

Obresti in transakcijske stroške je težko določiti in izračunati, ker niso posamezne postavke, temveč namesto njih postopno zmanjšanje donosnosti sklada. En pristop, ki deluje dobro, je primerjava uspešnosti učinka ETF, ki ga je izkoristil, in osnovnega indeksa za več mesecev ter preučevanje razlik med pričakovanimi in dejanskimi donosi.

Primer - Merjenje donosov ETF Dvojno finančno premoženje z majhnim kapitalom ima sredstva v višini 500 milijonov dolarjev, z ustreznim indeksom pa se trguje za 50 dolarjev. Sklad kupuje izvedene finančne instrumente za simulacijo izpostavljenosti do milijarde dolarjev ustreznemu indeksu z majhno kapitalizacijo ali 20 milijonov delnic z uporabo kombinacije indeksnih terminskih pogodb, možnosti indeksov in zamenjave lastniškega kapitala. Sklad ohranja velik denarni položaj za nadomestitev potencialnih padcev indeksnih terminskih pogodb in delnic. Ta denar se investira v kratkoročne vrednostne papirje in pomaga izravnati stroške obresti, povezane s temi izvedenimi finančnimi instrumenti. Vsak dan sklad izravnava izpostavljenost do indeksa na podlagi nihanj cene indeksa ter obveznosti oblikovanja in odkupa delnic. Med letom ta sklad ustvari 33 milijonov dolarjev stroškov, kot je podrobneje opisano v nadaljevanju.

V enem letu se indeks poveča za 10%, na 55 dolarjev, 20 milijonov delnic pa je zdaj vrednih 1, 1 milijarde dolarjev. Sklad je ustvaril kapitalski dobiček in dividende v višini 100 milijonov USD ter povzročil 33 milijonov USD skupnih stroškov. Potem ko so vsi stroški odstranjeni, dobiček v višini 67 milijonov dolarjev pomeni 13, 4-odstotni dobiček za vlagatelje v sklad.

Po drugi strani pa bi bil, če bi se indeks znižal za 10%, na 45 dolarjev, rezultat zelo drugačna zgodba. Investitor bi izgubil 133 milijonov dolarjev ali 25% svojega vloženega kapitala. Sklad bi prodal tudi nekatere od teh amortiziranih vrednostnih papirjev, da bi zmanjšal izpostavljenost indeksu na 734 milijonov dolarjev ali dvakratnik zneska kapitala vlagatelja (zdaj 367 milijonov dolarjev).

Ta primer ne upošteva dnevnega uravnoteženja, dolga zaporedja višjih ali slabših dnevnih donosov pa lahko pogosto opazno vplivajo na deleže in uspešnost sklada.

Spodnja črta

Uporabljeni ETF-ji, kot večina ETF-jev, so preprosti za uporabo, vendar skrivajo veliko zapletenosti. Upravljanje skladov nenehno kupuje in prodaja izvedene finančne instrumente za vzdrževanje ciljne izpostavljenosti indeksom. Posledica tega so obresti in transakcijski stroški ter občutna nihanja izpostavljenosti indeksu zaradi dnevnega uravnoteženja. Zaradi teh dejavnikov ni mogoče, da bi kateri od teh skladov dvakrat zagotovil vračanje indeksa za daljša časovna obdobja. Najboljši način za razvoj realističnih pričakovanj glede uspešnosti teh izdelkov je preučevanje preteklih dnevnih donosov ETF v primerjavi s podatki iz osnovnega indeksa.

Za vlagatelje, ki so že seznanjeni z naložbenim finančnim vzvodom in imajo dostop do osnovnih izvedenih finančnih instrumentov (npr. Indeksne pogodbe, indeksne opcije in zamenjave lastniškega kapitala), lahko ETF-ji s finančnim vzvodom ne ponujajo veliko. Ti vlagatelji bodo verjetno lažje upravljali svoj portfelj in neposredno nadzirali izpostavljenost do indeksa in količnik finančnega vzvoda.