Dividenda v primerjavi z odkupom: Kakšna je razlika?

Podjetja nagrajujejo svoje delničarje na dva glavna načina - z izplačilom dividend ali z odkupom delnic delnic. Vse več modrih čipov ali dobro uveljavljenih podjetij dela oboje. Izplačilo dividend in odkupov delnic je močna kombinacija, ki lahko znatno poveča donos delničarjev. Toda kaj je bolje - odkupi ali dividende?

Glavna razlika med dividendami in odkupi je v tem, da izplačilo dividend pomeni dokončen donos v trenutnem časovnem okviru, ki bo obdavčen, medtem ko odkup predstavlja negotov prihodnji donos, na katerega se odloži davek, dokler se delnice ne prodajo.

Upoštevajte, da se v ZDA za zaključeno davčno leto 2018 kvalificirane dividende in dolgoročni kapitalski dobički obdavčijo v višini 15% do določenega praga dohodka (425 800 USD, če vložijo enotno, 479 000 USD, če se poročijo in vložijo skupaj), in na 20% za zneske, ki presegajo to mejo.

Ključni odvzemi

• Odkupi in dividende lahko znatno povečajo donos delničarjev.
• Podjetja izplačujejo dividende svojim delničarjem v rednih časovnih presledkih, običajno iz dobička po obdavčitvi, na katerega morajo vlagatelji plačevati davke.
• Podjetja odkupijo delnice s trga, kar zmanjša število neporavnanih delnic, kar lahko sčasoma poveča ceno delnic.
• Odkupi lahko dolgoročno pomagajo ustvariti večji kapitalski dobiček, vendar vlagateljem ne bo treba plačati davkov nanje, dokler delnic ne prodajo.

Kako delujejo dividende in odkupi

Tako dividende kot odkupi lahko pomagajo povečati splošno donosnost od lastništva delnic v podjetju. Vendar je veliko razprav o tem, kateri način vračanja kapitala delničarjem je boljši za vlagatelje in dolgoročno vključena podjetja. Podjetja prihranijo del dobička iz leta v leto in zbrani prihranki dajo na račun, imenovan zadržani dobiček. Zadržani dobiček se običajno uporablja za kapitalske izdatke ali velike nakupe, kot je tovarniška oprema. Zadržani dobički se nekaterim podjetjem lahko dodelijo tudi za izplačilo dividend ali odkup delnic na odprtem trgu.

Dividende

Dividende so delež dobička, ki ga podjetje v rednih presledkih izplačuje svojim delničarjem. Čeprav so denarne dividende najpogostejše, lahko podjetja delnice ponudijo tudi kot dividende. Vlagatelji imajo radi podjetja z izplačilom dividend, saj so dividende glavni sestavni del donosa naložbe. Od leta 1932 so dividende prispevale skoraj tretjino skupnih donosov za ameriške zaloge, poročajo Standard & Poor's. Kapitalski dobički - oziroma dobički iz apreciacije cen - so predstavljali drugi dve tretjini celotnega donosa.

Podjetja običajno izplačujejo dividende iz dobička po davku. Ko prejmejo, morajo delničarji plačati tudi davke na dividende, čeprav po ugodni davčni stopnji v mnogih jurisdikcijah.

Začetna podjetja in druga podjetja z visoko rastjo, kot so podjetja v tehnološkem sektorju, redko ponujajo dividende. Ta podjetja pogosto poročajo o izgubah v svojih zgodnjih letih, dobiček pa se ponavadi ponovno investira za spodbujanje rasti. Velika, uveljavljena podjetja s predvidljivimi tokovi prihodkov in dobička imajo ponavadi najboljše rezultate za izplačilo dividend in ponujajo najboljše izplačila. Večja podjetja imajo tudi nižje stopnje rasti dobička, saj so vzpostavili svojo tržno in konkurenčno prednost. Posledično dividende pomagajo povečati donosnost naložb v delnice družbe.

Odkupi

Odkup delnic se nanaša na nakup delnic s trga s strani podjetja. Največja korist odkupa delnic je, da zmanjša število izdanih delnic za podjetje. Odkupi delnic običajno povečajo donosnost na delnico, kot so dobiček na delnico (EPS) in denarni tok na delnico, prav tako izboljšajo ukrepe uspešnosti, kot je donosnost kapitala. Te izboljšane meritve bodo na splošno sčasoma povečale ceno delnic, kar bo prineslo kapitalski dobiček. Vendar pa ti dobički ne bodo obdavčeni, dokler delničar ne proda delnic in ne realizira dobičkov, ki jih ustvari na delnicah.

Podjetje lahko svoj odkup odplača tako, da prevzame dolg, z gotovino ali z denarnim tokom iz poslovanja.

Čas je ključnega pomena za učinkovit odkup. Nakup lastnih delnic se lahko šteje kot znak zaupanja vodstva v obete podjetja. Če pa delnice iz katerega koli razloga naknadno zdrsnejo, bi bilo zaupanje napačno.

Primer dividende v primerjavi z odkupom

Vzemimo primer hipotetičnega podjetja za potrošniške izdelke, ki ga bomo poimenovali Footloose & Fancy-Free Inc. (simbol FLUF), ki ima v prvem letu 500 milijonov delnic.

Z delnicami se trguje po 20 dolarjih, kar daje FLUF tržno kapitalizacijo v višini 10 milijard dolarjev. Predpostavimo, da je imel FLUF v prvem letu 10 milijard dohodkov in 10-odstotno neto stopnjo dohodka, čisti dobiček (ali dobiček po davku) pa 1 milijardo dolarjev. Čisti dobiček na delnico je 2 dolarja na delnico (ali milijardo dolarjev dobička / 500 milijonov delnic). Posledično se z delnicami trguje po ceni, ki je večkratna (P / E) 10 (ali 20 USD / 2 USD = 10 USD).

Recimo, da se FLUF počuti še posebej radodarno do svojih delničarjev in se odloči, da jim bo vrnil celoten čisti dohodek v višini 1 milijarde USD. Odločitev o dividendni politiki bi lahko potekala v enem od dveh poenostavljenih scenarijev.

Scenarij 1: Dividenda

FLUF izplača milijardo dolarjev kot posebno dividendo, kar znaša 2 dolarja na delnico. Predpostavimo, da ste delničar FLUF in imate 1.000 delnic FLUF-a, kupljenih po 20 USD na delnico. Zato prejmete 2.000 USD (1.000 delnic x 2 USD / delnica) kot posebno dividendo. Ob davčnem času plačate 300 USD kot davek (pri 15%), za dohodek od dividend 1.700 dolarjev ali donos po obdavčitvi v višini 8, 5% (1700 $ / 20 000 $ = 8, 5%).

2. scenarij: Odkup

FLUF porabi milijardo dolarjev za odkup delnic FLUF. Podjetja ponavadi program za odkup delnic izvajajo več mesecev in po različnih cenah. Da pa bodo stvari preproste za ilustrativne namene, predpostavimo, da FLUF odkupi velik delniški znesek v višini 20 dolarjev, kar znaša 50 milijonov delnic, odkupljenih ali odkupljenih. Rezultat tega je zmanjšanje števila delnic družbe s 500 milijonov delnic na 450 milijonov delnic.

1.000 delnic FLUF-a, kupljenih po 20 dolarjev, bo zdaj sčasoma več, ker bo zmanjšano število delnic povečalo vrednost delnic. Predpostavimo, da se v drugem letu prihodki družbe in čisti dohodek v primerjavi s prvim letom ne spremenijo, in sicer 10 milijard dolarjev oziroma 1 milijarda dolarjev. Ker pa se je število odprtih delnic zmanjšalo na 450 milijonov, bi bil dobiček na delnico 2, 22 dolarja namesto 2 dolarja. Če delnice trgujejo po nespremenjenem razmerju med ceno in donosom 10, bi morale delnice FLUF trgovati z 22, 22 dolarja (2, 22 x 10 $), namesto z 20 dolarjev na delnico.

Kaj pa, če ste svoje delnice FLUF prodali po 22, 22 USD, potem ko ste jih zadržali nekaj več kot eno leto in plačali 15-odstotni davek na kapitalski dobiček? Davek od davka bi bil obdavčen v višini 2.220 dolarjev (tj. (22.22 do 20.00 dolarjev) x 1.000 delnic = 2.220 dolarjev), v tem primeru pa bi bil vaš davčni račun 333 dolarjev. Vaš dobiček po obdavčitvi bi tako znašal 1887 USD, za približno 9, 4% donosa po davku (1, 887 / 20, 000 $ = 9, 4%).

Prednosti in slabosti dividend in odkupov

Seveda se v resničnem svetu stvari le redko obnesejo tako priročno. Tu je nekaj dodatnih pomislekov v zvezi z odkupi in dividendami:

Vračila niso zagotovljena

Prihodnja donosnost z odkupom delnic je vsekakor zagotovljena. Recimo, da se je poslovna perspektiva FLUF-a po 1. letu pocenila, njeni prihodki pa so se v drugem letu zmanjšali za 5 odstotkov, razen če vlagatelji ne bodo dvomili, da bi FLUF koristil dvomu in bi njegov upad prihodkov obravnavali kot začasen dogodek, je zelo verjetno da se bo borza trgovala po nižji ceni na dobiček, večkratni od 10-kratnega dobička, s katerim na splošno trguje. Če se večkrat stisne na 8, na podlagi dobička na delnico 2, 22 dolarja v drugem letu, bi se z delnicami trgovalo na 17, 76 dolarja, kar je 11 odstotkov manj od 20 dolarjev na delnico.

Spodbujanje podjetij z nizko rastjo

Precej tega scenarija ima veliko modrih žetonov, v katerih redni odkupi stalno zmanjšujejo število neporavnanih delnic. Znižanje lahko znatno poveča stopnje rasti dobička na delnico, tudi za podjetja z povprečno rastjo najvišje in najnižje vrstice, kar lahko privede do višjih cenitev vlagateljev, kar bo povišalo ceno delnic.

Gradnja bogastva

Odkupi delnic so morda boljši za ustvarjanje bogastva sčasoma za vlagatelje, ker lahko ugodno vplivajo na dobiček na delnico zaradi zmanjšanega števila delnic, pa tudi zaradi odloga davka do prodaje delnic. Povratni zneski omogočajo, da se dobički zmanjšajo brez obdavčitve, dokler se ne kristalizirajo, v nasprotju s plačili dividend, ki se obdavčijo letno.

V primeru neobdavčljivih računov, pri katerih obdavčenje ni problem, je mogoče malo izbirati med delnicami, ki sčasoma izplačujejo naraščajoče dividende, in tistimi, ki redno kupujejo svoje delnice.

Razkritje

Glavna prednost izplačil dividend je, da so zelo vidne. Informacije o izplačilih dividend so zlahka dostopne na finančnih spletnih straneh in spletnih straneh za odnose z vlagatelji. Vendar pa informacij o povratnih nakupih ni tako enostavno najti in na splošno je potrebno posredovanje prek korporativnih novic.

Prilagodljivost

Odkupi kupcev zagotavljajo večjo prilagodljivost za podjetje in njegove vlagatelje. Podjetje nima nobene obveznosti, da v določenem časovnem okviru opravi navedeni program odkupa, tako da, če se dogaja grobo, lahko upočasni hitrost odkupov in tako prihrani gotovino. Vlagatelji lahko z odkupom izberejo čas prodaje delnic in posledično plačilo davka. Pri dividendah ta prilagodljivost ni na voljo, saj mora vlagatelj plačati davek nanje, ko vloži davčne napovedi za tisto leto. Čeprav izplačilo dividend za podjetje, ki izplačuje dividende, ni dovoljeno, vlagatelji ne upoštevajo zmanjšanja ali odprave dividend. Posledica tega bi lahko delničarji množično prodali svoje delnice, če bi se dividenda zmanjšala, ustavila ali odpravila.

Posebna vprašanja

Katera skupina podjetij je sčasoma poslovala bolje, tista, ki dosledno izplačujejo povečane dividende, ali tista, ki imajo največ odkupov?

Če želite odgovoriti na to vprašanje, primerjamo uspešnost dveh priljubljenih indeksov, ki vsebujejo družbe za izplačilo dividend in podjetja, ki izdajajo odkupe.

Indeks Aristokratov za dividende S&P 500 ima podjetja, ki vsako leto povišajo dividende v zadnjih 25 letih ali več. Indeks odkupa S&P 500 ima 100 najboljših zalog z najvišjimi količniki odkupa, kot je določeno z gotovino, plačano za odkup delnic v zadnjih štirih koledarskih četrtletjih, deljeno s tržno kapitalizacijo družbe.

Med marcem 2009 in marcem 2019 je indeks odkupa S&P 500 letno donosal 21, 09%, medtem ko je indeks Aristokratov dividend letno donosal 19, 35%. Oba sta presegla S&P 500, ki je v istem obdobju dosegel 17, 56% letnih donosov.

Kaj pa 16-mesečno obdobje od novembra 2007 do prvega tedna marca 2009, ko so svetovni lastniški vrednostni papirji preživeli enega največjih medvedjih trgov? V tem obdobju je indeks Buyback padel za 53, 32%, medtem ko je Dividend Aristocrats le nekoliko boljši, s padcem za 43, 60%. S&P 500 je v istem obdobju padel za 53, 14%.