Tukaj je opis, kako lahko relativno vrednotenje postane past

Relativno vrednotenje je preprost način za odkrivanje poceni podjetij z močnimi temelji. Tako vlagatelji ves čas uporabljajo primerjalne množice, kot so razmerje med ceno in dohodkom (P / E), večkratnim podjetjem (EV / EBITDA) in razmerjem med ceno in knjigo (P / B) za oceno relativne vrednosti in uspešnosti podjetij, pa tudi prepoznati priložnosti za nakup in prodajo. Težava je v tem, da je relativno vrednotenje hitro in enostavno za uporabo, vendar je lahko vlagalec past.

Kaj je relativno vrednotenje?

Koncept relativnega vrednotenja je preprost in razumljiv: vrednost podjetja se določi glede na to, kako cene podobna podjetja na trgu.

Tukaj je opisano, kako narediti relativno vrednotenje za javno kotirano podjetje:

• Ustvarite seznam primerljivih podjetij, pogosto vrstnikov v panogi, in pridobite njihove tržne vrednosti.
• Pretvorite te tržne vrednosti v primerljive množice trgovanja, kot so P / E, P / B, večkratnik prodaje med podjetji in EV / EBITDA.
• Primerjajte množice podjetja z njihovimi kolegi in ocenite, ali je podjetje čezmerno ali podcenjeno.

Nič čudnega, da je relativno vrednotenje tako razširjeno. Ključni podatki - vključno z industrijskimi meritvami in množicami - so na voljo pri naložbenih storitvah, kot so Reuters in Bloomberg. Poleg tega se lahko izračuni izvajajo z manj predpostavkami in manj napora kot modeli z vrednotenjem, kot je analiza diskontiranega denarnega toka (DCF).

(Za več informacij glejte Pregled stanja diskontiranega denarnega toka .)

Pazite na past za relativno vrednotenje

Relativno vrednotenje je hitro in enostavno, morda. Ker pa temelji le na naključnih opazovanjih večkratnikov, se lahko zlahka zmoti.

Razmislite o znanem podjetju, ki na trgu preseneti z izjemno močnim zaslužkom. Njegova delniška cena zasluženo močno napreduje. V resnici se vrednost podjetja poveča toliko, da se z njenimi delnicami kmalu trguje s P / E, ki so bistveno višji od delnic drugih udeležencev v panogi. Kmalu se vlagatelji vprašajo, ali so množice drugih igralcev industrije poceni v primerjavi s tistimi iz prvega podjetja. Navsezadnje so ta podjetja v isti panogi, kajne?

Če se prvo podjetje zdaj prodaja za tolikokrat več kot svoj zaslužek, potem bi morala druga podjetja trgovati na primerljivih ravneh, kajne? Ni nujno. Podjetja lahko trgujejo z večkrat nižjimi od vrstnikov vrstnikov iz vseh vrst razlogov. Seveda, včasih je to zato, ker trg še ni ugotovil prave vrednosti podjetja, kar pomeni, da podjetje predstavlja nakupno priložnost. Drugič pa je vlagateljem bolje, da ostanejo stran. Kako pogosto vlagatelj identificira podjetje, ki se zdi zares poceni, le da odkrije, da podjetje in njegovo poslovanje tečeta na robu propada?

Leta 1998, ko je cena delnice Kmart padla, je postala priljubljena za nekatere vlagatelje. Niso si mogli misliti, kako zelo poceni so bile delnice maloprodajnega velikana videti v primerjavi z višjimi kolegi Walmart in Target. Ti vlagatelji Kmart niso videli, da je poslovni model bistveno napačen. Dobički podjetja so še naprej upadali, zato so bili preobremenjeni z dolgom, zaradi česar je Kmart leta 2002 vložil stečaj.

Vlagatelji morajo biti previdni pri zalogah, ki so razglašene za "poceni". Pogosteje kot argument za nakup domnevno podcenjene zaloge ni, da ima podjetje močno bilanco stanja, odlične izdelke ali konkurenčno prednost. Težava je v tem, da lahko podjetje izgleda podcenjeno, ker trguje v precenjenem sektorju. Lahko pa ima podobno kot Kmart podjetje tudi notranje pomanjkljivosti, ki upravičujejo nižji večkratnik.

Množice temeljijo na možnosti, da lahko trg trenutno dela napako v primerjalni analizi, ne glede na to, ali je precenjeno ali podcenjeno. Relativna past z vrednostjo je podjetje, ki je v primerjavi s sovrstniki videti kot kupčija, vendar ni. Vlagatelji se lahko tako zapletejo v množico, da ne najdejo temeljnih težav v bilanci stanja, preteklih vrednotenjih in kar je najpomembneje - poslovnem načrtu.

Naredite domačo nalogo, da se izognete pastem

Ključnega pomena, da se izognete pasti z relativno vrednostjo, so dodatne domače naloge. Za vlagatelje je izziv ugotoviti, kakšna je razlika med podjetji in ugotoviti, ali si podjetje zasluži višji ali nižji od svojih kolegov.

Za začetek bi morali biti vlagatelji še posebej previdni pri izbiri primerljivih podjetij. Ni dovolj, da izberete podjetja iz iste panoge ali podjetja. Vlagatelji morajo identificirati tudi podjetja, ki imajo podobne osnove.

Aswath Damadoran, avtor knjige "Temna stran vrednotenja" (2001), trdi, da je treba kakršne koli temeljne razlike med primerljivimi podjetji, ki bi lahko vplivale na množice podjetij, temeljito analizirati v relativnem vrednotenju. Vsa podjetja, tudi tista v istih panogah, vsebujejo edinstvene spremenljivke - na primer vzorce rasti, tveganja in denarnega toka - ki določajo večkratnik. Vlagatelji Kmart bi na primer imeli koristi od preučevanja, kako se osnove, kot sta rast dobička in tveganje stečaja, pretvorijo v več popustov, povezanih s trgovanjem.

Nato bodo vlagatelji dobro pregledali, kako je oblikovan množnik. Nujno je, da se množice določijo dosledno med podjetji, ki se primerjajo. Ne pozabite, da se tudi znani večkratniki lahko razlikujejo po pomenu in uporabi.

Recimo, da je podjetje v primerjavi z vrstniki videti drago na podlagi dobro uporabljanega P / E multiple. Števec (delniška cena) je slabo opredeljen. Medtem ko se v števitelju običajno uporablja trenutna cena delnice, obstajajo vlagatelji in analitiki, ki uporabljajo povprečno ceno v preteklem letu.

Na imenovalniku je tudi veliko različic. Zaslužek je lahko tisti iz zadnjega letnega izkaza, zadnjega poročanega četrtletja ali napovedanega zaslužka za naslednje leto. Čisti dobiček je mogoče izračunati z neporavnanimi delnicami ali pa ga v celoti razredčiti. Vključuje lahko ali izključi izredne predmete. V preteklosti smo že opazili, da prijavljeni zaslužek pušča podjetjem veliko prostora za kreativno računovodstvo in manipulacijo. Vlagatelji morajo od podjetja do podjetja različno ugotoviti, kaj pomeni več.

Spodnja črta

Vlagatelji potrebujejo vsa orodja, ki jih lahko dobijo v roke, da lahko pripravijo razumne ocene vrednosti podjetja. Za natančnejšo meritev, koliko so resnično vredne delnice podjetja, je treba, skupaj z drugimi orodji, kot je DCF, polno pasti in pasti.

(Za nadaljnje branje poglejte uvod v temeljno analizo .)