Zgodovina dražbe T-Bill
Da bi razumeli formalni kontekst, ki je privedel do prve dražbe T-Bill leta 1929, moramo to obravnavati kot vrsto dogodkov, ki se začnejo s koncem prve svetovne vojne. Vojna vsekakor vpliva na Wall Street, ZDA pa so vojni dolg v višini približno 25 milijard dolarjev med letoma 1917 in 1919. Da bi razumeli to številko, je bil dolg leta 1914 le okoli 1 milijarda dolarjev. Dejstvo, da je bil dolg z vojno pribitkom ameriškega dohodka, ki ga je ameriški predsednik Woodrow Wilson naložil, in stopnjo dohodnine v višini 73%, je gospodarska oživitev ZDA leta 1920 bila slaba.
Težave z dolgom
ZDA niso mogle poplačati dolga s prodajo obveznic Liberty in Victory in kratkoročnih dolžniških instrumentov, imenovanih potrdila o zadolženosti. Poleg tega državna blagajna ni mogla izplačati več izdanih zakladnih obresti od tistih, ki jih je prejemala z davki od dohodka, še posebej, če so bili davki na dohodek edini prihodek odplačevanja in je javnost želela znižati te stopnje. Nazadnje gospodarskega okrevanja ni bilo mogoče vzdržati, ker je predsednik Harding podpisal zakon o dohodku iz leta 1921 in znižal najvišjo stopnjo davka od dohodka s 73 na 58%, skupaj z majhnim znižanjem prireza na dohodek in zvišanimi davki na kapitalski dobiček z 10 na 12, 5%. Z zmanjšanimi prihodki je bila nato državna blagajna prisiljena v resen način upravljanja dolga, zlasti kratkoročno.
V vojnih letih je vlada izdajala kratkoročne, mesečne in dvotedenske naročnine potrdil o zadolženosti, ki so zapadle eno leto ali manj. Do konca leta 1919 je neporavnani znesek zveznega dolga presegel tisto, kar bi lahko udobno poplačali. Zakladnica je določila kuponsko stopnjo po fiksni ceni in potrdila prodala po nominalni vrednosti. Kuponske stopnje so bile določene v korakih po 1/8 odstotka, tik nad stopnjami denarnega trga. Vendar pa je bil ta sistem hudo napačen, ker so institucije previsoko naročile te naložbene možnosti. Težave so se pojavile, ker je vlada izplačevala denarne presežke, vedoč, kakšen bo presežek, ali če bo presežek sploh obstajal.
Rojstvo državnih blagajniških zapisov
Predsednik Hoover je podpisal uradno zakonodajo, ki je vključila novo vrednostno papirje z novimi tržnimi ureditvami, ker ministrstvo ni imelo pooblastil za spreminjanje sedanjih finančnih struktur. Predlagane so bile kuponske obveznice do enoletne dospelosti, izdane s popustom po nominalni vrednosti. Obveznice z ničelnimi kuponi bodo zaradi kratkoročne narave kmalu znane kot zakladne menice.
Zakonodaja je spremenila ponudbe naročnin s fiksno ceno v dražbeni sistem, ki temelji na konkurenčnih ponudbah za dosego najnižjih tržnih stopenj. Po dolgih javnih razpravah si je javnost pridobila pravico do odločanja o cenah, ki temeljijo na konkurenčnem sistemu ponudb. Vsi posli bi bili poravnani v gotovini, vlada pa bi lahko prodala državne zapise, ko bi bila potrebna sredstva.
Med prvo ponudbo je državna blagajna ponudila 100 milijonov dolarjev z 90-dnevnimi računi. Na dražbi so vlagatelji dejansko prodali 224 milijonov dolarjev računov s povprečno ceno 99.181 dolarjev. Navedba računov s tremi decimalnimi mesti je bila del sprejete zakonodaje. Zdaj je vlada zaslužila poceni denar za financiranje svojih dejavnosti.
Napredek T-Bill
Do leta 1930 je vlada drugi mesec v vsakem četrtletju prodajala račune na dražbah, da je omejila posojila in zmanjšala stroške obresti. Vse štiri avkcije leta 1930 so kupce refinancirale z novejšimi računi. Do leta 1934 in zaradi uspeha na preteklih dražbah računov so bila odpravljena potrdila o zadolženosti. Do konca leta 1934 so bili državni zapisi le edini kratkoročni finančni mehanizmi za vlado.
Leta 1935 je predsednik Franklin Delano Roosevelt podpisal predlog zakona o otroških obveznicah, ki bo pozneje vladi omogočil izdajo obveznic serije HH, EE in I kot druge mehanizme za financiranje njenega poslovanja. Danes vlada ZDA vsako ponedeljek ali po načrtih organizira dražbe na trgu. Štiritedenske 28-dnevne blagajniške zapise se vsak mesec prodajo na dražbah; 13-tedenski, 91-dnevni blagajniški zapisi se prodajo na dražbo vsake tri mesece; in 26-tedenskih 182-dnevnih državnih zapisov se prodajo na dražbo vsakih šest mesecev.
Spodnja črta
Kar se je začelo kot vprašanje, ali se lahko dolg prenese na prihodnje generacije, je bilo napaka v dvajsetih letih prejšnjega stoletja, saj je vlada s kvalificiranim upravljanjem dolga ustvarila stalen presežek. Kljub zgodnjim in trdovratnim težavam previsokih naročnin in neskladnih mehanizmov cen ponudbe s fiksnimi cenami je vlada še vedno financirala svoje potrebe. Pomagalo je, ko so bili vlagatelji pripravljeni plačati nominalno vrednost za izdajo in čakati na načrtovani čas, da bi prejeli plačilo s kuponom. To je bil težaven problem, ker vlada nikoli ni vedela, ali izplačuje preveč, premalo ali zgolj dovolj. Prihodki so bili izplačani s presežkom davčnih prihodkov, vendar nihče ni mogel vedeti, ali so ti prejemki prišli po načrtih ali če bo gospodarstvo zadržalo v negotovih gospodarskih časih. Prejšnji problemi so bili odpravljeni, ko je začel veljati sistem T-Bill. Ta trg je danes nedvomno eden največjih, s katerimi se trguje na svetu, in nekateri vlagatelji lahko celo kupijo državne blagajne neposredno od Feda.