Imunizacija
Imunizacija, znana tudi kot več obdobna imunizacija, je strategija za zmanjšanje tveganja, ki ustreza trajanju sredstev in obveznosti, kar zmanjšuje vpliv obrestnih mer na neto vrednost skozi čas. Na primer, velike banke morajo zaščititi svojo trenutno neto vrednost, medtem ko morajo pokojninski skladi po več letih plačevati. Te institucije so zaskrbljene zaradi varovanja prihodnje vrednosti svojih portfeljev in se morajo spoprijeti z negotovimi prihodnjimi obrestnimi merami.
Vse pogosteje se dolgotrajne osebne naložbe, kot so pokojninski računi, imunizirajo, kadar bodoče obveznosti ujemajo s trajanjem portfelja s fiksnim dohodkom.
Kako deluje imunizacija
Imunizacija pomaga velikim podjetjem in institucijam zaščititi svoj portfelj pred izpostavljenostjo nihanju obrestnih mer. Z uporabo popolne strategije imunizacije lahko podjetja skoraj zagotovijo, da gibanje obrestnih mer praktično ne bo vplivalo na vrednost njihovih portfeljev.
Imunizacija velja za "kvaziaktivno" strategijo za zmanjšanje tveganja, saj ima značilnosti aktivnih in pasivnih strategij. Čista imunizacija po definiciji pomeni, da se portfelj investira za določen donos za določeno časovno obdobje, ne glede na zunanje vplive, kot so spremembe obrestnih mer.
Priložnostni stroški uporabe imunizacijske strategije se lahko odpovejo potencialu aktivne strategije, ki zagotavlja, da bo portfelj dosegel želeni donos. Kot v strategiji za nakup in zadrževanje so tudi pri oblikovanju instrumenti, ki so najbolj primerni za to strategijo, visokokakovostne obveznice z oddaljenimi možnostmi neplačila. Dejansko bi bila najčistejša oblika imunizacije naložba v ničelno kuponsko obveznico in uskladitev zapadlosti obveznice z datumom, ko naj bi bil denarni tok potreben. To odpravlja vsako spremenljivost donosa, pozitivno ali negativno, povezano z vložitvijo denarnih tokov.
Tako kot cepivo imunizira telo pred okužbo, imunizacija pusti portfelj zavarovanega pred nihanji obrestnih mer.
Trajanje ali povprečna življenjska doba obveznice (ki je tudi njena cenovna občutljivost na spremembe obrestnih mer) se običajno uporablja pri imunizaciji. Je veliko bolj natančno napovedno merilo nestanovitnosti obveznice kot ročnost. To strategijo zavarovalnice, pokojninski skladi in banke običajno uporabljajo v institucionalnem naložbenem okolju, da časovno obdobje svojih prihodnjih obveznosti uskladijo s strukturiranimi denarnimi tokovi. Je ena najglasnejših strategij in jo lahko posamezniki uspešno uporabljajo. Na primer, podobno kot bi pokojninski sklad uporabil imunizacijo za načrtovanje denarnih tokov ob upokojitvi posameznika, bi lahko isti posameznik sestavil namenski portfelj za svoj pokojninski načrt.
Imunizacijo lahko dosežemo z ujemanjem denarnih tokov, ujemanjem trajanja, ujemanjem konveksnosti in trgovanjem s terminskimi pogodbami, terminskimi pogodbami in opcijami z obveznicami. Podobne strategije lahko uporabimo za imunizacijo drugih finančnih tveganj, kot je tveganje spremembe tečaja. Vlagatelji in upravljavci portfelja pogosto uporabljajo tehnike varovanja pred tveganji za zmanjšanje specifičnih tveganj. Strategije varovanja pred tveganjem so običajno nepopolne, če pa obstaja popolna strategija varovanja, je tehnično imunizacijska strategija.
Ključni odvzemi
- Imunizacija je strategija za zmanjšanje tveganja, ki ustreza trajanju sredstev in obveznosti, tako da so vrednosti portfelja zaščitene pred spremembami obrestnih mer.
- Imunizacijo lahko dosežemo z ujemanjem denarnih tokov, ujemanjem trajanja, ujemanjem konveksnosti in trgovanjem s terminskimi pogodbami, terminskimi pogodbami in opcijami z obveznicami.
- Slaba stran imunizacije portfelja je predvidena za priložnostne stroške, če bi sredstva povečala vrednost, medtem ko se obveznosti prav tako ne bi povečale na enak način.
Primeri imunizacije
Ujemanje denarnih tokov
Predpostavimo, da mora vlagatelj v petih letih plačati 10.000 USD obveznosti. Za imunizacijo pred tem dokončnim denarnim odlivom lahko investitor kupi varščino, ki v petih letih zagotavlja priliv v višini 10.000 dolarjev. Primerna bi bila petletna obveznica z ničelnim kuponom z odkupno vrednostjo 10.000 USD. Vlagatelj z nakupom te obveznice ustreza pričakovanemu prilivu in odlivu denarnih sredstev, vsaka sprememba obrestnih mer pa ne bi vplivala na njegovo sposobnost plačila obveznosti v petih letih.
Trajanje ujemanje
Za imunizacijo portfelja obveznic z metodo trajanja mora vlagatelj dolžino portfelja uskladiti z zadevnim časovnim horizontom naložbe. Če ima vlagatelj v petih letih 10.000 ameriških dolarjev obveznosti, lahko uporabi ujemanje trajanja na nekaj načinov. Prvič, investitor lahko kupi ničelno kuponsko obveznico, ki zapade v petih letih in znaša 10.000 USD. Drugič, investitor lahko kupi več kuponskih obveznic, od katerih ima vsaka petletno trajanje in skupaj znaša 10.000 USD. Tretjič, investitor lahko kupi več kuponskih obveznic v skupni vrednosti 10.000 dolarjev, povprečno trajanje pa je pet let, če jih gledamo skupaj.
Dobiček je mogoče doseči z usklajevanjem trajanja; vse, kar je treba storiti, je sestaviti portfelj obveznic na način, da je konveksnost portfelja višja od konveksnosti obveznosti.
Katero strategijo uporabiti
Imunizacija portfelja z uporabo trajanja in usklajevanja denarnega toka sta dve vrsti namenskih strategij za zaščito financiranja obveznosti ob zapadlosti. Imunizacija s trajanjem se ujema z namenom uravnotežiti nasprotne učinke, ki jih imajo obrestne mere na donosnost cen in donosnost naložb s kuponskimi obveznicami. Strategija imunizacije z več odgovornostmi se obrestuje bolje, kadar premiki obrestnih mer niso preveč samovoljni. Zahteva nižje naložbe kot ujemanje denarnih tokov, vendar v primeru neprimernih premikov obrestnih mer nosi tveganje ponovnega investiranja.
Po drugi strani se ujemanje denarnih tokov za učinkovito delovanje opira na razpoložljivost vrednostnih papirjev s posebnimi glavnicami, kuponi in ročnostmi. To je v večini praktičnih primerov navidezno, zato ta strategija zahteva več denarnih naložb in tvega, da se med obveznostmi naberejo in ponovno vložijo preveč denarna stanja.
Zaradi teh dejavnikov je imunizacija z večkratno odgovornostjo na splošno boljša od ujemanja denarnih tokov. Linearno programiranje in tehnike optimizacije (preberite več o optimalnih portfeljih) se uporabljajo za razširitev in celo kombiniranje obeh strategij za doseganje še boljših rezultatov.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.