Spin-Offs-Split-Offs-Carve-Outs: Kakšna je razlika?

Razdelitev, ločitev in izločitev so različne metode, ki jih podjetje lahko uporabi za odtujitev določenih sredstev, oddelkov ali odvisnih družb. Čeprav je izbira posebne metode s strani matične družbe odvisna od številnih dejavnikov, kot je razloženo spodaj, je končni cilj povečati vrednost delničarjev. Tu so glavni razlogi, zakaj se podjetja odločijo za odprodajo svojih deležev.

Spin-Off

Matična družba ob odstopanju razdeli delnice odvisne družbe, ki se odpirajo obstoječim delničarjem sorazmerno, v obliki posebne dividende. Matična družba običajno ne prejema denarnega nadomestila za izplačilo. Obstoječi delničarji imajo koristi od tega, da imajo po delitvi, namesto ene, delnice dveh ločenih družb. Odkup je ločen subjekt od matične družbe in ima svoje upravljanje. Matična družba lahko odcepi 100 odstotkov delnic v svoji odvisni družbi, lahko pa 80 odstotkov odvrže svojim delničarjem in ima v odvisni družbi manjšinski delež manj kot 20 odstotkov.

Odstopanje v ZDA je na splošno brez davka za družbo in njene delničarje, če so izpolnjeni določeni pogoji, opredeljeni v Kodeksu notranjih prihodkov 355. Eden najpomembnejših teh pogojev je, da se mora matična družba odpovedati nadzoru hčerinske družbe, tako da razdeli vsaj 80 odstotkov svojih glasovalnih in glasovalnih delnic. Upoštevajte, da ima izraz "spin-out" enako konotacijo kot spin-out, vendar se manj pogosto uporablja.

Leta 2014 je zdravstveno podjetje Baxter International, Inc., ustanovilo svoje podjetje z biofarmacevtskimi izdelki Baxalta Incorporated. Ločitev je bila napovedana marca in zaključena 1. julija Delničarji Baxterja so prejeli po eno delnico Baxalte za vsako delnico delnice Baxter. Odbitek je bil dosežen s posebno dividendo v višini 80, 5 odstotka neporavnanih delnic Baxalte, saj je Baxter takoj po razdelitvi obdržal 19, 5-odstotni delež Baxalte. Zanimivo je, da je Baxalta od Shire Pharmaceuticals prejela ponudbo za prevzem v nekaj tednih po začetku prodaje. Vodstvo Baxalte je ponudbo ovrglo, češ da je podjetje podcenilo.

Razdeljeno

Delničarjem v matični družbi se ob ločitvi ponudijo deleži v odvisni družbi, ulov pa je, da morajo izbirati med delnicami odvisne družbe ali matične družbe. Delničar ima dve možnosti: (a) nadaljevati z lastništvom delnic v matični družbi ali (b) zamenjati nekatere ali vse delnice v matični družbi za deleže v odvisni družbi. Ker se delničarji matične družbe lahko odločijo, ali bodo sodelovali v delitvi ali ne, distribucija odvisnih delnic ni sorazmerna, kot je v primeru odstopanja.

Delitev na splošno se izvede, potem ko so delnice hčerinske družbe predhodno prodane v IPO s pomočjo izločitve. Ker ima odvisna družba zdaj določeno tržno vrednost, jo je mogoče uporabiti za določitev tečaja ločitve. Da bi spodbudili delničarje matične družbe, da zamenjajo svoje delnice, bo investitor običajno dobil delnice v odvisni družbi, ki so vredne nekoliko več kot delnice matične družbe, ki jih zamenjajo. Na primer, za 1, 00 USD delnice matične družbe lahko delničar prejme 1, 10 USD odvisne delnice. Prednost delitve matične družbe je, da je podobna odkupu delnic, le da se za odkup porabi zaloga v odvisni družbi, ne pa denar, kar poravna del delitve delnice, ki običajno nastane v spin-off.

Novembra 2009 je Bristol-Myers Squibb napovedala delitev svojih deležev v Mead Johnsonu, da bi svojim davčnim ugodnostim zagotovila dodatno vrednost delničarjem. Za vsak 1, 00 dolarja navadnih delnic BMY, sprejetih v borzni ponudbi, bi delničar na razpisu prejel 1, 11 dolarja delnic MJN, ob upoštevanju zgornje meje menjalnega razmerja v višini 0, 6027 MJN delnic na delnico BMY. Bristol-Myers je imel v lasti 170 milijonov delnic Mead Johnsona in je v zameno sprejel nekaj več kot 269 milijonov delnic, tako da je menjalni koeficient znašal 0, 6313 (tj. Ena delnica BMY je bila zamenjana za 0, 6313 delnice MJN).

Izklesano

Ob izločitvi matična družba prodaja nekatere ali vse delnice svojega hčerinskega podjetja javnosti s prvotno javno ponudbo (IPO).

Za razliko od odbitka matična družba na splošno prejema denarni priliv prek izločanja.

Ker se delnice prodajo javnosti, se z izklicanjem ustanovi tudi neto nabor delničarjev v odvisni družbi. Obseg izločanja pogosto pred popolnim odmikom odvisne družbe delničarjem matične družbe. Da bi lahko tak prihodnji odbitek bil brez davka, mora izpolnjevati 80-odstotno nadzorno zahtevo, kar pomeni, da lahko v IPO ponudi več kot 20 odstotkov delnic odvisne družbe.

Posebna vprašanja

Ko se dve podjetji združita ali eno pridobi drugo, so razlogi za takšno dejavnost M&A pogosto enaki, kot so strateška prilagoditev, sinergija ali ekonomija obsega. Če razširimo to logiko, ko podjetje svoje namene razdeli del svojih dejavnosti na ločeno podjetje, bi moralo izhajati iz tega, da bi bilo obratno, da bi se morale sinergije in ekonomije obsega zmanjšati ali izginiti. Vendar to ni nujno, saj obstaja več prepričljivih razlogov, da podjetje razmisli o hujšanju v nasprotju s povečevanjem s pripojitvijo ali prevzemom.

• Razvoj v podjetja, ki se ukvarjajo s čisto igro : Razdelitev podjetja na dva ali več sestavnih delov omogoča, da vsak postane čista igra (javno trgovano podjetje, osredotočeno na samo eno industrijo ali izdelek) v drugem sektorju. To bo omogočilo bolj učinkovito in običajno vrednotenje vsakega posameznega podjetja v primerjavi z mešanico podjetij, ki se običajno vrednotijo ​​s popustom (znan kot konglomeratni popust) in s tem sprosti vrednost delničarjev. Vsota delov je v takih primerih običajno večja od celote.
• Učinkovita razporeditev kapitala : Razdelitev omogoča učinkovitejšo dodelitev kapitala sestavnim podjetjem v podjetju. To je še posebej koristno, kadar imajo različne poslovne enote v podjetju različne kapitalske potrebe. Ena velikost ne ustreza vsem, ko gre za kapitalske zahteve.
• Večja osredotočenost : ločitev podjetja na dva ali več podjetij bo omogočila, da se bo vsako osredotočilo na svoj lastni načrt igre, ne da bi se direktorji podjetja morali zelo tanko potruditi, da bi se spoprijeli z edinstvenimi izzivi, ki jih postavljajo različne poslovne enote. Večja osredotočenost lahko pomeni boljše finančne rezultate in večjo dobičkonosnost.
• Strateški imperativi : Podjetje se lahko odloči za prodajo svojih "kronskih draguljev", zaželenega oddelka ali baze premoženja, da bi zmanjšalo privlačnost kupca. Verjetno bo tako, če podjetje ni dovolj veliko, da bi sam motilo kupce. Drugi razlog za odtujitev je morda odpravo morebitnih protimonopolnih vprašanj, zlasti v primeru serijskih kupcev, ki so združili poslovno enoto z neupravičeno velikim deležem na trgu nekaterih izdelkov ali storitev.

Druga pomanjkljivost je, da sta matična družba in odpuščeno hčerinsko podjetje zaradi svoje manjše velikosti in statusa redne ponudbe bolj ranljivi, saj so cilji prevzema prijaznih in sovražnih ponudnikov. Toda na splošno pozitivna reakcija Wall Streeta na napovedi izločitev in izločitev kaže, da koristi običajno odtehtajo pomanjkljivosti.

Kako vlagati v spin-off

Večina spin-offov ponavadi deluje bolje od celotnega trga in v nekaterih primerih boljše od svojih matičnih podjetij.

Leta 2017 je bilo skupno 19 prodanih del, njihova prvotna tržna vrednost je bila ocenjena na 76 milijard dolarjev. Številni ti posli so vključevali odpravo "YieldCo" (donosnega podjetja), ki ga izvajajo podjetja za sončno energijo. Običajno YieldCo ima paleto operativnih energetskih projektov. Vlagatelji imajo radi takšne dividende bogate YieldCos, ker imajo stabilne denarne tokove z dolgoročnimi pogodbami o nakupu električne energije in niso izpostavljeni drugim, bolj tveganim podjetjem matične družbe.

CNX Resources je novembra 2017 zaključil začetek prodaje CONSOL Energy in začel samostojno trgovati na NYSE. Družba je vrnila 70, 2 odstotka, odkar se je junija 2018 odcepila iz CNX.

3. aprila 2017 je bila družba DXC Technology odvržena od podjetja Hewlett-Packard. DXC je junija 2018 vlagateljem vrnil 39, 7 odstotka.

Spin-off-i so na splošno prekašali širši trg. Ameriški indeks spin-off Bloomberg je z 20. julijem 2018 v preteklem letu pridobil več kot 22 odstotkov in presegel 13-odstotni dobiček, ki ga je videl S&P 500. Indeks je med začetkom delovanja decembra 2002 in 31. decembra vrnil 999, 4 odstotka, 2017, indeks S&P 500 pa je v istem obdobju vrnil 203, 9 odstotka.

Kako torej vlagati v spin-off? Obstajata dve možnosti: investirati v delniški sklad, s katerim se trguje na borzi (ETF), kot je Invesco Spin-Off ETF - ki ima od začetka 15. decembra 2006 do 19. decembra 2018 povprečne letne donose od 6, 83 odstotka. - ali vložite v delnico, ko napove prodajo z delitvijo ali izločitvijo. V številnih primerih se zaloga morda ne bo odzvala pozitivno, dokler ne bo učinkovito odstopanje, kar je lahko investitorju nakupna priložnost.

Ključni odvzemi

• Spin-off, ločitev in izločitev so tri različne metode odprodaje z istim ciljem - povečati vrednost delničarjev.
• Medtem ko lahko pride do pomanjkljivosti odstopanja in zmanjševanja, je v večini primerov, ko se razmišlja o ločitvi, takšne sinergije morda minimalne ali pa sploh ne obstajajo.
• Večina spin-offov ponavadi deluje bolje od celotnega trga in v nekaterih primerih boljše od svojih matičnih podjetij.