Zakaj Kitajska kupuje ameriški dolg z državnimi obveznicami

Kitajska v zadnjih nekaj desetletjih vztrajno kopiči državne zakladniške vrednostne papirje. Od maja 2019 ima azijska država 1, 11 bilijona dolarjev ali približno 5% ameriškega državnega dolga v višini 22 bilijonov dolarjev, kar je več kot katera koli druga tuja država

Ko se trgovinska vojna med obema gospodarskama stopnjeva, voditelji na obeh straneh iščejo dodaten finančni arzenal. Nekateri analitiki in vlagatelji se bojijo, da bi Kitajska te državne blagajne lahko odvrgla v maščevanje in da bi ta orožaritev njenih deležev poslala višje obrestne mere, kar bi lahko škodovalo gospodarski rasti.

Vprašanje je, ali Kitajska - največje svetovno proizvodno središče in izvozno usmerjeno gospodarstvo z naraščajočo populacijo - poskuša "odkupiti" ameriške trge s kopičenjem dolgov ali gre za prisilni sprejem? Ta članek govori o poslovanju, ki stoji za nenehnim odkupovanjem ameriškega dolga na Kitajskem.

Kitajska ekonomija

Kitajska je predvsem proizvodno središče in izvozno usmerjeno gospodarstvo. Podatki o trgovini iz ameriškega urada za popis so pokazali, da ima Kitajska velik trgovinski presežek z ZDA od leta 1985. To pomeni, da Kitajska prodaja več blaga in storitev v ZDA, kot jih prodaja na Kitajsko. Kitajski izvozniki dobijo ameriške dolarje (USD) za blago, ki ga prodajo v ZDA, za plačilo svojih delavcev in lokalno skladiščenje denarja pa potrebujejo Renminbi (RMB ali juan). Dolarje, ki ga dobijo z izvozom, prodajo za pridobitev RMB, kar poveča ponudbo USD in poveča povpraševanje po RMB.

Kitajska centralna banka (Narodna banka Kitajske - PBOC) je izvajala aktivne intervencije, da bi preprečila to neravnovesje med ameriškim dolarjem in juanom na lokalnih trgih. Od izvoznikov odkupi razpoložljive presežne ameriške dolarje in jim da potreben juan. PBOC lahko natisne juan po potrebi. Učinkovito to posredovanje PBOC ustvarja pomanjkanje ameriških dolarjev, kar ohranja višje stopnje USD. Kitajska zato nabira USD kot rezerve deviz.

Zakaj Kitajska kupuje ameriške državne obveznice ">

Samoregulirni tok valut

Mednarodno trgovanje, ki vključuje dve valuti, ima mehanizem za samoreguliranje. Predpostavimo, da Avstralija primanjkuje tekočega računa, tj. Avstralija uvaža več, kot izvaža (scenarij 1). Druge države, ki blago pošiljajo v Avstralijo, prejemajo avstralske dolarje (AUD), zato na mednarodnem trgu obstaja velika ponudba AUD, zaradi česar je AUD padel v vrednosti glede na druge valute.

Vendar bo to znižanje AUD-ja avstralski izvoz pocenilo, uvoz pa dražji. Postopoma bo Avstralija zaradi svoje valute nižje vrednosti začela več izvažati in manj uvažati. To bo na koncu obrnilo začetni scenarij (scenarij 1 zgoraj). To je mehanizem za samoreguliranje, ki se redno pojavlja na mednarodni trgovini in na forex trgu, z malo ali nič posredovanja nobenega organa.

Kitajska potreba po šibki rinminbi

Kitajska strategija je ohraniti rast, ki jo vodi izvoz, kar ji pomaga pri ustvarjanju delovnih mest in ji s tako nadaljnjo rastjo omogoča, da se veliko prebivalstvo produktivno angažira. Ker je ta strategija odvisna od izvoza (večinoma v ZDA), Kitajska potrebuje RMB, da bo še naprej imela nižjo valuto kot USD in s tem ponudila cenejše cene.

Če PBOC neha posegati - na prej opisan način -, bi se RMB samopopravil in cenil vrednost, s čimer bi dražji kitajski izvoz. To bi povzročilo veliko krizo brezposelnosti zaradi izgube izvoznih podjetij.

Kitajska želi svoje blago ohraniti konkurenčno na mednarodnih trgih, kar se ne more zgoditi, če RMB ceni. Zato ohrani RMB nizko v primerjavi z USD po mehanizmu, ki je bil opisan. Vendar to vodi do velikega skupnega zneska USD kot forex rezerv za Kitajsko.

Strategija PBOC in kitajska inflacija

Čeprav druge delovno intenzivne izvozno usmerjene države, kot je Indija, izvajajo podobne ukrepe, to storijo le v omejenem obsegu. Eden največjih izzivov, ki je bil zasnovan s predstavljenim pristopom, je, da vodi do visoke inflacije.

Kitajska ima strog nadzor nad svojim gospodarstvom, ki ga prevladuje država in je sposobna obvladovati inflacijo z drugimi ukrepi, kot so subvencije in nadzor cen. Druge države nimajo tako visoke ravni nadzora in se morajo prepustiti tržnim pritiskom svobodnega ali delno svobodnega gospodarstva. Poleg tega Kitajska, ki je močna država, lahko zdrži kakršen koli politični pritisk drugih držav uvoznic, kar običajno v drugih državah ni izvedljivo. Na primer, Japonska je morala popustiti zahtevam ZDA v osemdesetih letih, ko je poskušala omejiti tečaj JPY v primerjavi z USD.

Kitajska poraba rezerv v USD

Kitajska ima od julija 2019. približno 3, 103 bilijona ameriških dolarjev, tako kot ZDA, tudi izvozi v druge regije, kot je Evropa. Evro predstavlja drugo največjo tranšo kitajskih rezerv. Kitajska mora vložiti tako velike zaloge, da bi zaslužila vsaj stopnjo brez tveganja. Kitajska je s trilijoni ameriških dolarjev našla ameriške. Trezorske vrednostne papirje, ki ponujajo najvarnejše naložbeno destinacijo za kitajske rezerve forex.

Na voljo je več drugih naložbenih destinacij. Kitajska lahko z evropskimi zalogami razmišlja o naložbah v evropski dolg. Mogoče je mogoče naložiti celo zaloge v ameriških dolarjih, da bi dosegli sorazmerno boljše donose iz evrskega dolga.

Vendar Kitajska priznava, da imata stabilnost in varnost naložb prednost pred vsem drugim. Čeprav evroobmočje obstaja že približno 18 let, še vedno ostaja nestabilno. Ni celo gotovo, ali bo evroobmočje (in evro) še naprej obstajalo srednjeročno in dolgoročno. Zamenjava premoženja (ameriški dolg z evrskim dolgom) zato ni priporočljiva, zlasti v primerih, ko se drugo sredstvo obravnava kot bolj tvegano.

Drugi razredi premoženja, kot so nepremičnine, zaloge in zakladnice drugih držav, so v primerjavi z ameriškim dolgom veliko bolj tvegane. Forex-ov rezervni denar ni rezervni denar, ki ga je treba tvegati s tveganimi vrednostnimi papirji zaradi večjih donosov.

Druga možnost za Kitajsko je uporaba dolarjev drugje. Dolarje lahko na primer uporabimo za plačilo držav na Bližnjem vzhodu za dobavo nafte. Vendar bodo tudi te države morale vložiti dolarje, ki ga prejmejo. Učinkovito zaradi sprejema dolarja kot mednarodne trgovinske valute vsaka dobava dolarja na koncu ostane v forex rezervi države ali v najvarnejši naložbi - ameriški zakladniški vrednostni papirji.

Še en razlog, da Kitajska neprestano kupuje ameriške zakladnice, je velikanska velikost ameriškega trgovinskega primanjkljaja s Kitajsko. Mesečni primanjkljaj znaša približno 25–35 milijard dolarjev, pri tem velikem znesku denarja pa bodo zakladnice verjetno najboljša možnost za Kitajsko. Nakup ameriških zakladnic povečuje ponudbo denarja in kreditno sposobnost na Kitajskem. Prodaja ali zamenjava takšnih zakladnic bi te prednosti razveljavila.

Vpliv Kitajske, ki kupuje ameriški dolg

Ameriški dolg ponuja najvarnejše nebeso za kitajske rezerve forex, kar dejansko pomeni, da Kitajska ponuja posojila ZDA, tako da lahko ZDA še naprej kupujejo blago, ki ga proizvaja Kitajska.

Torej, dokler bo Kitajska še naprej imela izvozno usmerjeno gospodarstvo z velikim trgovinskim presežkom z ZDA, bo še naprej kopičila ameriške dolarje in ameriški dolg. Kitajska posojila .US z nakupom ameriškega dolga omogočajo ZDA nakup kitajskih izdelkov. To je zmagovalni položaj za obe državi, oba pa imata koristi. Kitajska dobiva ogromen trg za svoje izdelke, ZDA pa koristijo ekonomične cene kitajskega blaga. Poleg njunega znanega političnega rivalstva sta oba naroda (po volji ali nejevoljnosti) zaprta v medsebojno odvisnost, od katere imata oba korist, in ki bo verjetno še naprej.

USD kot rezervna valuta

Kitajska dejansko danes kupuje "rezervno valuto". Do 19. stoletja je bilo zlato svetovni standard za rezerve. Nadomestilo ga je britanski funt šterling. Danes so zakladnice ZDA dejansko najbolj varne.

Poleg dolge zgodovine uporabe zlata v več državah zgodovina ponuja tudi primere, ko so imele številne države v obdobju po drugi svetovni vojni ogromne rezerve funtov šterlingov (GBP). Te države niso nameravale porabiti svojih rezerv GBP ali vlagati v Združeno kraljestvo, ampak so funte obdržale izključno kot varne rezerve. Ko so bile te rezerve prodane, pa se je Združeno kraljestvo soočilo z valutno krizo. Njeno gospodarstvo se je poslabšalo zaradi presežne ponudbe svoje valute, kar je povzročilo visoke obrestne mere. Ali se bo isto zgodilo z ZDA, če se bo Kitajska odločila izplačati svoje ameriške dolžniške zadolžitve?

No, velja omeniti, da je prevladujoči gospodarski sistem po dobi druge svetovne vojne od Združenega kraljestva zahteval, da ohrani fiksni menjalni tečaj. Zaradi teh omejitev in odsotnosti fleksibilnega sistema deviznih tečajev je odprodaja rezerv GBP v drugih državah povzročila hude gospodarske posledice za Združeno kraljestvo, saj ima ameriški dolar spremenljiv menjalni tečaj, vendar je vsaka prodaja katere koli države, ki ima ogromno Ameriški dolg ali dolarske rezerve bodo sprožile prilagoditev trgovinske bilance na mednarodni ravni. Kitajska neobremenjena ameriška rezerva bo končala z drugim narodom ali se bo vrnila nazaj v ZDA

Posledice takšnega raztovarjanja na Kitajsko bi bile slabše. Prevelika ponudba ameriških dolarjev bi povzročila znižanje tečaja USD, kar bi povišalo vrednotenje RMB. To bi povečalo stroške kitajskih izdelkov, zaradi česar bodo izgubili konkurenčno cenovno prednost. Kitajska tega morda ni pripravljena, saj ima malo gospodarskega smisla.

Če bi Kitajska (ali katera koli druga država, ki ima trgovinski presežek z ZDA) prenehala kupovati ameriške zakladnice ali celo začela odlagati ameriške devizne rezerve, bi njen trgovinski presežek postal trgovinski primanjkljaj - nekaj, česar si ne bi želelo nobeno izvozno usmerjeno gospodarstvo, kot bi želeli kot rezultat slabše.

Skrbi, ki jih ima Kitajska zaradi povečanega posesti zakladnic ZDA, ali zaradi strahu pred tem, da bi jih Peking odvrgel, niso potrebni. Tudi če bi se kaj takega zgodilo, dolarji in dolžniški vrednostni papirji ne bi izginili. Dosegli bi še druge trezorje.

Perspektiva tveganja za ZDA

Čeprav je zaradi te nenehne dejavnosti Kitajska postala upnica ZDA, razmere za ZDA morda niso tako slabe. Glede na posledice, ki bi jih Kitajska utrpela od prodaje ameriških rezerv, se bo Kitajska (ali kateri koli drug narod) verjetno vzdržala takšnih ukrepov. Tudi če bi Kitajska prodala te rezerve, lahko ZDA, ki so svobodne ekonomije, po potrebi natisnejo vse zneske dolarjev. Lahko sprejme tudi druge ukrepe, kot je kvantitativno olajšanje (QE). Čeprav bi tiskanje dolarjev zmanjšalo vrednost svoje valute in s tem povečalo inflacijo, bi to dejansko delovalo v korist ameriškega dolga. Realna vrednost odplačevanja bo padla sorazmerno inflaciji - nekaj dobrega za dolžnika (ZDA), slabo pa za upnika (Kitajska).

Čeprav se ameriški proračunski primanjkljaj povečuje, tveganje, da bodo ZDA dolgovale dolg, še vedno ni nič (razen če se sprejme politična odločitev o tem). V resnici ZDA Kitajska morda ne bo potrebovala, da Kitajska nenehno kupuje svoj dolg; Kitajska potrebuje ZDA več, da zagotovi nadaljnjo gospodarsko blaginjo.

Perspektiva tveganja za Kitajsko

Kitajska pa mora biti zaskrbljena zaradi posojanja denarja narodu, ki ima tudi neomejeno pooblastilo, da ga natisne v kakršni koli količini. Visoka inflacija v ZDA bi imela negativne učinke za Kitajsko, saj bi se realna vrednost poplačila za Kitajsko zmanjšala v primeru visoke inflacije v ZDA Voljno ali nejevoljno, Kitajska bo morala še naprej kupovati ameriški dolg, da bi zagotovila cenovno konkurenčnost izvoz na mednarodni ravni.

Spodnja črta

Geopolitične realnosti in ekonomske odvisnosti pogosto vodijo do zanimivih situacij na svetovnem prizorišču. Kitajski neprekinjeni odkup ameriškega dolga je en tak zanimiv scenarij. Še vedno vzbuja zaskrbljenost, da bodo ZDA postale neto dolžniški narod, dovzetni za zahteve države upnice. Resničnost pa ni tako slaba, kot se morda zdi, saj je tovrstna ekonomska ureditev za obe državi pravzaprav zmagovalna.