Uvod v strukturirane izdelke

Nekoč je bil svet vlaganj v maloprodajo miren, precej prijeten kraj, kjer je majhen ugleden kadrovski skrbnik in upravitelj premoženja oblikoval preudarne portfelje za svoje dobro podprte stranke znotraj ozko določenega obsega visokokakovostnih dolžniških in lastniških instrumentov. Vse to je spremenilo finančne inovacije in dvig razreda vlagateljev.

Ena od inovacij, ki je pridobila privlačnost kot dodatek k tradicionalnim maloprodajnim in institucionalnim portfeljem, je investicijski razred, splošno znan kot strukturirani izdelki. Strukturirani izdelki prodajalcem na drobno ponujajo preprost dostop do izvedenih finančnih instrumentov. Ta članek predstavlja uvod v strukturirane izdelke s posebnim poudarkom na njihovi uporabnosti v raznolikih maloprodajnih portfeljih.

Kaj so strukturirani izdelki?

Strukturirani izdelki so zasnovani tako, da omogočajo zelo prilagojene cilje vračanja tveganja. To se doseže z uporabo običajnega vrednostnega papirja, kot je običajna investicijska obveznica, in zamenjavo običajnih plačilnih funkcij (npr. Periodični kuponi in končna glavnica) z netradicionalnimi izplačili, ki ne izhajajo iz lastnega denarnega toka izdajatelja, temveč iz uspešnosti enega ali več osnovnih sredstev.

Izplačila iz teh rezultatov uspešnosti so pogojna v smislu, da če osnovna sredstva vrnejo "x", potem strukturirani izdelek plača "y". To pomeni, da so strukturirani izdelki tesno povezani s tradicionalnimi modeli cenovnih opcij, čeprav lahko vsebujejo tudi druge kategorije izvedenih finančnih instrumentov, kot so zamenjave, naprej in terminske pogodbe, pa tudi vgrajene funkcije, ki vključujejo blažilne udeležbe na strani navzdol ali padce.

Strukturirani izdelki so bili prvotno priljubljeni v Evropi in so pridobili valuto v Združenih državah Amerike, kjer jih pogosto ponujajo kot izdelke, registrirane s SEC, kar pomeni, da so dostopni maloprodajnim vlagateljem na enak način kot zaloge, obveznice, sredstva, s katerimi se trguje na borzi (ETF) in vzajemnih skladov. Njihova zmožnost ponujanja prilagojene izpostavljenosti sicer težko dostopnim razredom sredstev in podrazredom naredi strukturirane izdelke uporabne kot dopolnilo tradicionalnim komponentam raznolikih portfeljev.

Uvod v strukturirane izdelke

Če pogledamo pod pokrov

Kot primer navedite, da znana banka izda strukturirane izdelke v obliki opomb, od katerih ima vsak nominalno nominalno vrednost 1000 USD. Vsaka opomba je pravzaprav paket, sestavljen iz dveh komponent - ničelne kuponske obveznice in klicne opcije na osnovnem lastniškem instrumentu, kot sta navadna delnica ali ETF, ki posnemajo priljubljeni indeks, kot je S&P 500. Zrelost je tri leta.

Slika 1 prikazuje, kaj se zgodi med datumom izdaje in zapadlosti.

Slika 1

Čeprav so mehanizmi oblikovanja cen, ki poganjajo te vrednosti, zapleteni, je osnovno načelo dokaj preprosto. Na datum izdaje plačate znesek obračuna v višini 1000 USD. Ta opomba je v celoti zaščitena z glavnico, kar pomeni, da boste ob zapadlosti dobili vrnjeni 1.000 USD, ne glede na to, kaj se zgodi z osnovnim sredstvom. To se doseže z ničelno kuponsko obveznico, ki izhaja iz prvotnega popusta izdaje do nominalne vrednosti.

Za komponento uspešnosti je osnovno sredstvo določeno kot evropska možnost klica in bo ob zapadlosti imelo lastno vrednost, če bo na ta datum vrednost, ko je bila izdana, višja od njegove vrednosti. Če je primerno, si zaslužite ta dobiček sam zase. Če ne, se možnost izteče brez vrednosti in ne dobite ničesar, kar presega vašo doplačilo glavnice v višini 1000 USD.

Velikost po meri

V zgornjem primeru je glavna zaščita ključna prednost, vendar bo investitor morda pripravljen trgovati z delno ali celotno zaščito v prid privlačnejših zmogljivosti. Poglejmo še en primer, v katerem se vlagatelj odreče osnovni zaščiti za kombinacijo močnejših funkcij delovanja.

Če je donosnost osnovnega sredstva ( R sredstvo ) pozitiven - med nič in 7, 5% - bo investitor zaslužil dvojno donosnost (npr. 15%, če sredstvo vrne 7, 5%). Če je sredstvo R večje od 7, 5%, bo donosnost vlagatelja omejena na 15%. Če je donos sredstva negativen, vlagatelj sodeluje ena za ena na drugi strani (tj. Ni negativnega vzvoda). Glavne zaščite ni.

Slika 2 prikazuje krivuljo izplačila za ta scenarij.

Slika 2

Ta strategija bi bila skladna s stališčem blago bikavega vlagatelja - tistega, ki pričakuje pozitivne, a na splošno šibke rezultate in išče okrepljen donos nad tistim, za kar misli, da bo prinesel trg.

Mavrična nota

Ena glavnih zanimivosti strukturiranih izdelkov za male vlagatelje je zmožnost prilagajanja različnih predpostavk enemu instrumentu. Kot primer je mavrična nota strukturiran izdelek, ki ponuja izpostavljenost več kot eno osnovno sredstvo.

Izgled izdelka je še ena priljubljena funkcija. V stranskem instrumentu vrednost osnovnega sredstva ne temelji na njegovi končni vrednosti ob poteku, temveč na povprečju vrednosti, ki so bile prevzete, na primer mesečno ali četrtletje. V svetu opcij se temu reče tudi azijska možnost za razlikovanje instrumenta od evropske ali ameriške možnosti. Če združite te vrste funkcij, lahko zagotovite privlačne lastnosti diverzifikacije.

Mavrična opomba bi lahko izpeljala vrednost uspešnosti iz treh relativno nizko koreliranih sredstev, kot so indeks ruskih zalog Russell 3000, indeks nekdanje Japonske MSCI Pacific in indeks terminskih blagajn Dow-AIG. Če s tem strukturiranim izdelkom dodate funkcijo povratne zaščite, bi lahko s zniževanjem nestanovitnosti sčasoma še poslabšali nestanovitnost.

Kaj pa likvidnost ">

Eno skupno tveganje, povezano s strukturiranimi proizvodi, je relativno pomanjkanje likvidnosti zaradi zelo prilagojene narave naložbe. Poleg tega se celoten obseg donosa iz zapletenih lastnosti uspešnosti pogosto ne doseže do zrelosti. Zaradi tega so strukturirani izdelki bolj kot nakupna in zadržna naložbena odločitev kot sredstvo za hitro in učinkovito vstopanje in izstopanje iz položaja.

Pomembna novost za izboljšanje likvidnosti nekaterih strukturiranih izdelkov je v obliki menjalnih menic (ETN), izdelka, ki ga je Barclays Bank prvotno uvedla leta 2006. Ti so strukturirani tako, da spominjajo na ETF, ki so zamenljivi instrumenti, s katerimi se trguje kot skupni zaloga na borzi vrednostnih papirjev. Vendar se ETN razlikujejo od ETF-jev, ker so sestavljeni iz dolžniškega instrumenta z denarnimi tokovi, ki izhajajo iz uspešnosti osnovnega sredstva. ETN ponujajo tudi alternativo težje dostopnim izpostavljenostim, kot so borzne terminske pogodbe ali indijska borza.

Druga tveganja in premisleki

Poleg likvidnosti je drugo tveganje, povezano s strukturiranimi proizvodi, kreditna kakovost izdajatelja. Čeprav denarni tokovi izvirajo iz drugih virov, se za proizvode same štejejo obveznosti finančne institucije, ki jih je izdala. Na primer, običajno se ne izdajajo prek avtomobilov, ki so oddaljeni od bankrota, na način, kot so vrednostni papirji, zavarovani s premoženjem.

Veliko večino strukturiranih produktov ponuja izdajateljev visoke naložbene naložbe - večinoma velike svetovne finančne institucije, ki vključujejo Barclays, Deutsche Bank ali JP Morgan Chase. Vendar pa lahko med finančno krizo strukturirani proizvodi izgubijo glavnico, podobno kot tveganja, povezana z možnostmi. Zato ameriški regulativni organ za finančno industrijo (FINRA) predlaga, da podjetja razmislijo, ali bodo kupci nekaterih ali vseh strukturiranih izdelkov morali preveriti postopek preverjanja, podoben trgovcem z opcijami.

Druga pozornost je preglednost cen. Ni enotnega cenovnega standarda, zaradi česar je težje primerjati neto cenovno privlačnost alternativnih strukturiranih ponudb izdelkov, kot je na primer primerjati razmerje med neto odhodki različnih vzajemnih skladov ali provizij med posredniki. Številni strukturirani izdajatelji izdelkov oblikujejo cene v svojih opcijskih modelih, da se izognejo izrecni pristojbini ali drugim stroškom za vlagatelja. Po drugi strani to pomeni, da vlagatelj ne more zagotovo vedeti prave vrednosti implicitnih stroškov.

Spodnja črta

Kompleksnost izpeljanih vrednostnih papirjev jih že dolgo ne ovira smiselne zastopanosti v tradicionalnih maloprodajnih in številnih institucionalnih naložbenih portfeljih. Strukturirani proizvodi lahko prinesejo številne izpeljane koristi vlagateljem, ki sicer ne bi imeli dostopa do njih. Strukturirani izdelki imajo kot dopolnilo tradicionalnim naložbenim mehanizmom koristno vlogo v sodobnem upravljanju portfelja.