Dogodki in naložbe Black Swan

Koncept dogajanja s črnimi labodi je populariziral pisatelj Nassim Nicholas Taleb v svoji knjigi Črni labod: Vpliv zelo nepredstavljivih (Penguin, 2008). Bistvo njegovega dela je, da je svet močno prizadet zaradi dogodkov, ki so redki in jih je težko predvideti. Posledice za trge in naložbe so prepričljive in jih je treba jemati resno.

Črni labodi, trgi in človeško vedenje

Klasični dogodki črnega laboda vključujejo porast interneta in osebnega računalnika, napade 11. septembra in prvo svetovno vojno. Vendar pa so številni drugi dogodki, kot so poplave, suše, epidemije itd., Bodisi neverjetni, nepredvidljivi ali oboje. Rezultat, pravi Taleb, je, da ljudje razvijejo psihološko pristranskost in "kolektivno slepoto" do njih. Že samo dejstvo, da so tako redki, a pomembni dogodki po definiciji odmevni, jih dela nevarne.

Posledice za trge in naložbe

Vse vrste dogodkov vplivajo na delniške in druge naložbene trge. Padec ali strmoglavljenje, kot so Črni ponedeljek, delni trg leta 1987 ali internetni mehurček leta 2000, so bili razmeroma "modelno sposobni", vendar so bili napadi 11. septembra precej manj. In kdo je res pričakoval, da bo Enron vsrkal? Kar se tiče Bernieja Madoffa, bi se lahko kdo zagovarjal.

Bistvo je, da vsi želimo vedeti prihodnost, a ne moremo. Nekatere stvari lahko do neke mere modeliramo in napovemo, ne pa dogodkov črnega laboda, kar ustvarja psihološke in praktične težave.

Na primer, tudi če pravilno napovedujemo nekatere stvari, ki vplivajo na zaloge in druge finančne trge, kot so volilni rezultati in cena nafte, lahko drugi dogodki, kot je naravna nesreča ali vojna, premagajo predvidljive dejavnike in naše načrte popolnoma iztrebijo . Poleg tega se takšni dogodki lahko zgodijo kadar koli in trajajo poljubno časovno obdobje.

Vzemite nekaj preteklih vojn kot primere. Leta 1967 je bila neverjetna kratka šestdnevna vojna. Na nasprotnem koncu spektra so ljudje mislili, da bodo "fantje domov prišli do božiča", ko se je leta 1914 začela prva svetovna vojna, toda preživeli se niso vrnili domov štiri leta . A tudi Vietnam se ni ravno izkazal tako, kot je bilo načrtovano.

Dogodki Black Swan

Kompleksni modeli so lahko nesmiselni

Gerd Gigerenzer ponuja tudi nekaj koristnega prispevka. V svoji knjigi Gut Feelings: The Intelligence Of The Unknown (Penguin 2008) trdi, da je 50% ali več odločitev intuitivnih, vendar se ljudje pogosto ustrašijo od njihove uporabe, ker jih je težko utemeljiti. Namesto tega ljudje sprejemajo "varnejše" bolj konservativne odločitve. Zato upravljavci skladov morda ne predlagajo ali tvegajo naložb preprosto zato, ker je tok lažji.

To se dogaja tudi v medicini. Zdravniki se držijo poznanih načinov zdravljenja, tudi če je v določenem primeru morda primerno malo stranskega razmišljanja, domišljije in preudarnega prevzemanja tveganja.

Kompleksni modeli, kot je Pareto učinkovitost, pogosto niso nič drugega kot intuicija. Takšni modeli delujejo le v določenih pogojih, zato so človeški možgani pogosto bolj učinkoviti. Imeti več informacij ne pomaga vedno, njihovo pridobivanje pa je lahko drago in počasno. Laboratorijske razmere so zelo različne, toda pri vlaganju je mogoče zapletenost obvladovati in nadzorovati.

Nasprotno, zelo nezadovoljivo in zelo tvegano je preprosto prezreti možnost, da bi se zgodili dogodki s črnimi labodi. Če pogledamo, da jih ne moremo napovedati, bomo načrtovali in modelirali svojo finančno prihodnost, ne da bi pri njih iskali težave. In vendar to pogosto počnejo podjetja, posamezniki in celo vlade.

Diverzifikacija in Harry Markowitz

Gigerenzer meni, da je delo Harryja Markowitza o diverzifikaciji prejelo Nobelovo nagrado. Gigerenzer trdi, da bi resnično potrebovali podatke, ki bodo trajali več kot 500 let, da bi lahko deloval. Krivo komentira, da je ena banka, ki je promovirala svoje strategije na podlagi diverzifikacije v slogu Markowitz, svoja pisma poslala 500 let prezgodaj. Po dobitku Nobelove nagrade se je Markowitz sam dejansko opiral na intuicijo.

V kriznih letih 2008 in 2009 standardni modeli dodeljevanja sredstev sploh niso delovali dobro. Še vedno je treba diverzificirati, vendar so intuitivni pristopi zagotovo ravno tako dobri kot zapleteni modeli, ki preprosto ne morejo na kakršen koli smiseln način vključiti dogodkov črnega laboda.

Druge posledice

Taleb svari pred preprečevanjem, da bi nekdo s spodbujevalnim bonusom upravljal jedrsko elektrarno ali vaš denar. Zagotovite, da je finančna zapletenost uravnotežena s preprostostjo. Mešani sklad je eden od načinov za to. Vsekakor se te kakovostno razlikujejo, a če najdete dobrega, lahko diverzifikacijo res prepustite enemu dobavitelju.

Izogibajte se pristranskosti nazaj. Bodite realni glede tistega, kar ste takrat res vedeli, in ne bodite pozorni na to, da se bo to ponovilo, zagotovo ne povsem na enak način. Negotovost vzemite resno - to je pot sveta. Noben računalniški program tega ne more napovedati. Ne napovedujte preveč zaupanja. Trgi so lahko očitno previsoki ali prenizki, toda zanesljive in natančne napovedi, na katere lahko pristanete, so le fantazija.

Spodnja črta

Napovedovati je mogoče finančne trge, vendar je njihova natančnost toliko sreče in intuicije kot spretnosti in prefinjenega modeliranja. Zgodi se lahko preveč dogodkov s črnimi labodi, ki izničijo celo najbolj zapleteno modeliranje. To ne pomeni, da se modeliranja in napovedi ne morejo ali ne smejo izvajati. Vendar se moramo zanašati tudi na intuicijo, zdrav razum in preprostost.

Poleg tega je treba naložbene portfelje narediti kar se da krizne in odporne proti črnim labodom. Naši stari prijatelji - raznolikost, stalno spremljanje, izravnava in podobno - nas manj verjetno pustijo na cedilu kot modeli, ki v bistvu ne morejo vsega upoštevati. V resnici je najzanesljivejša napoved verjetno, da bo prihodnost vsaj deloma ostala skrivnost.