CDO in hipotekarni trg

Dolgoročne dolžniške obveznosti (CDO) so vrsta strukturiranega kreditnega produkta v svetu vrednostnih papirjev, zavarovanih s premoženjem. Namen teh izdelkov je ustvariti večplastni denarni tok iz hipotek in drugih dolžniških obveznosti, ki na koncu celoten strošek posojanja zniža za celotno gospodarstvo. To se zgodi, ko izvirni posojilodajalci dajejo posojila na podlagi manj strogih posojilnih zahtev. Ideja je ta, da če lahko razbijejo poplačilo dolga na tokove naložb z različnimi denarnimi tokovi, bo obstajala večja skupina vlagateljev, ki bodo pripravljeni odkupovati. (Več o tem, zakaj se hipoteke prodajajo na ta način, glej za prizoriščem svoje hipoteke .)

Vadnice: Osnove hipoteke

Na primer z delitvijo skupine obveznic ali kakršnimi koli spremembami različnih posojil in kreditnih sredstev, ki v desetih letih zapadejo v več razredov vrednostnih papirjev, ki zapadejo v enem, treh, petih in desetih letih, bo več vlagateljev z različnimi naložbenimi obrati zainteresiran za vlaganje. V tem članku bomo preučili CDO in kako delujejo na finančnih trgih.

Zaradi preprostosti se bo ta članek osredotočil večinoma na hipoteke, vendar CDO ne vključujejo samo hipotekarnih denarnih tokov. Denarne tokove v teh strukturah lahko sestavljajo kreditne terjatve, podjetniške obveznice, kreditne linije in skoraj kateri koli dolg in instrumenti. Na primer, CDO so podobni izrazu "subprime", ki se na splošno nanaša na hipoteke, čeprav je veliko ustreznikov avto kreditov, kreditnih linij in terjatev do kreditnih kartic, ki so večje tveganje.

Kako delujejo CDO?

Na začetku so vsi denarni tokovi iz zbiranja sredstev CDO združeni. Ta zbirka plačil je ločena na ocenjene tranše. Vsaka tranša ima tudi zaznano (ali navedeno) zadolženost. Najvišji konec kreditnega spektra je običajno višja tranša z oceno "AAA". Srednje tranše se običajno imenujejo mezzaninske tranše in običajno vsebujejo ocene "AA" do "BB", najnižje neželene ali neocenjene tranše pa se imenujejo lastniške tranše. Vsaka posebna ocena določa, koliko glavnice in obresti prejme posamezna tranša. (Nadaljujte z branjem o tranšah dobička od hipotekarnega dolga z MBS in kaj je tranša? )

Naročna tranša z oceno AAA je na splošno prva, ki absorbira denarne tokove, zadnja pa absorbira hipotekarne neplačila ali zamujena plačila. Tako ima najbolj predvidljiv denarni tok in ponavadi velja za najnižje tveganje. Po drugi strani pa tranše z najnižjo oceno običajno prejmejo plačilo glavnice in obresti po plačilu vseh drugih tranš. Poleg tega so prvi na vrsti za prevzem neplačil in zamudnih plačil. Glede na razpršenost celotne strukture CDO in glede na sestavo posojila tranša kapitala lahko na splošno postane del izdaje.

Opomba : To je najosnovnejši model strukture CDO. CDO je mogoče dobesedno strukturirati skoraj na kakršen koli način, zato investitorji CDO ne morejo domnevati, da je enakomerno razčlenjen piškotek. Večina CDO bo vključevala hipoteke, čeprav obstajajo številni drugi denarni tokovi iz dolga podjetja ali avto terjatev, ki jih je mogoče vključiti v strukturo CDO.

Kdo kupuje CDO-je?

Na splošno je redko, da John Q. Public neposredno poseduje CDO. Zavarovalnice, banke, pokojninski skladi, upravljavci naložb, investicijske banke in hedge skladi so tipični kupci. Te institucije želijo preseči donose države in bodo vzele tisto, za kar upajo, da je primerno, da bodo presegle donosnosti državne blagajne. Dodano tveganje prinaša višje donose, ko je plačilno okolje normalno in ko je gospodarstvo normalno ali močno. Kadar se stvari počasi ali ko se privzete vrednosti povečajo, je stran obrnjena in pride do večjih izgub.

Zaplete glede sestave premoženja

Da bi bile zadeve nekoliko bolj zapletene, lahko CDO sestavljajo zbirka glavnih posojil, v bližini osnovnih posojil (imenovanih posojila Alt.-A), tveganih posojil pod nadomestnimi cenami ali neke kombinacije zgornjega. To so izrazi, ki se običajno nanašajo na hipotekarne strukture. To je zato, ker so bile hipotekarne strukture in izvedeni finančni instrumenti, povezani s hipoteko, najpogostejša oblika temeljnega denarnega toka in sredstev, ki stojijo za CDO. (Če želite izvedeti več o trgu subprime in njegovem porušitvi, glejte našo funkcijo hipotekarnega premoženja Subprime .)

Če kupec CDO meni, da je osnovno kreditno tveganje naložbeni razred in je podjetje pripravljeno poravnati le nekoliko višji donos kot državna blagajna, bi bil izdajatelj pod večjim nadzorom, če se izkaže, da je osnovni kredit veliko bolj tvegan kot donos bi narekoval. To se je pojavilo kot eno od skritih tveganj v bolj zapletenih strukturah CDO. Najpreprostejša razlaga tega, ne glede na strukturo CDO na področju hipotekarnih, kreditnih kartic, avto posojil ali celo dolga podjetij, bi obkrožala dejstvo, da so bila dana posojila in kredit je bil razširjen na kreditojemalce, ki niso bili tako glavni kot posojilodajalci mislijo.

Druge zaplete

Razen sestavine sredstev lahko drugi dejavniki povzročijo zapletenost CDO. Za začetek nekatere strukture uporabljajo finančne vzvode in izvedene finančne instrumente, ki lahko celo višjo tranšo izvabijo, če se jim zdi, da so varne. Te strukture lahko postanejo sintetične CDO, ki jih podpirajo le izvedeni finančni instrumenti in zamenjave kreditnih neplačil med posojilodajalci in na trgih izvedenih finančnih instrumentov. Mnogi CDO so strukturirani tako, da so osnovno zavarovanje denarni tokovi iz drugih CDO, ki postanejo finančni vzvodi. To poveča stopnjo tveganja, ker analiza osnovnega zavarovanja (posojila) morda ne bo dala nič drugega kot osnovne informacije, ki jih najdemo v prospektu. Paziti je treba, kako so strukturirani ti CDO-ji, ker če se dovolj hitro neplačujejo zapadle obveznosti ali dolgovi, se plačilna struktura morebitnih denarnih tokov ne bo držala in nekateri imetniki tranše ne bodo prejeli določenih denarnih tokov. Če dodate vzvod za enačbo, lahko povečate vse učinke, če je podana napačna predpostavka.

Najpreprostejši CDO je „CDO z eno strukturo“. Te predstavljajo manjše tveganje, ker običajno temeljijo izključno na eni skupini osnovnih posojil. Analiza je preprosta, saj je enostavno določiti, kako izgledajo denarni tokovi in ​​neplačila.

So CDO upravičeni ali smešen denar?

Kot smo že omenili, bi morale obstoj teh dolžniških obveznosti poenostaviti celoten postopek posojila gospodarstvu. Drugi razlog je, da obstaja na trgu vlagateljev, ki so pripravljeni kupiti tranše ali denarne tokove, za kar verjamejo, da bodo prinesli višji donos svojih portfeljev s fiksnim dohodkom in kreditnim portfeljem kot blagajniški zapisi in menice z enakim predvidenim rokom zapadlosti.

Na žalost lahko pride do velikega neskladja med zaznanimi tveganji in dejanskimi tveganji pri vlaganju. Številni kupci tega izdelka se po nakupu konstrukcij pritožujejo dovolj krat, da verjamejo, da se bodo vedno držali in vse bo potekalo po pričakovanjih. Kadar pa se kreditna upočasnitev zgodi, je pravnih sredstev malo. Če se kreditne izgube zadušijo pri zadolževanju in ste eden izmed prvih 10 največjih kupcev bolj strupenih struktur tam, potem se soočate z veliko dilemo, ko se morate izvleči ali pa stopiti navzdol. V skrajnih primerih se nekateri kupci srečujejo s scenarijem "NO BID", v katerem kupca ni, izračunati vrednost pa je nemogoče. To ustvarja velike težave za regulirane in poročajoče finančne institucije. Ta vidik se nanaša na katero koli CDO ne glede na to, ali osnovni denarni tokovi izvirajo iz hipotek, dolga podjetja ali kakršne koli oblike strukture potrošniških posojil.

Se bodo CDO-ji kdaj izginili?

Ne glede na to, kaj se dogaja v gospodarstvu, CDO verjetno obstajajo v kakšni obliki ali na način, ker je alternativa lahko problematična. Če posojil ni mogoče najeti v tranšah, bo končni rezultat strožji kreditni trg z višjimi stopnjami zadolževanja.

To se spušča na idejo, da lahko podjetja prodajajo različne tokove denarnih tokov različnim vrstam vlagateljev. Če denarnega toka ni mogoče prilagoditi številnim vrstam vlagateljev, bo kupcev končnih izdelkov seveda precej manjši. To bo dejansko zmanjšalo tradicionalno skupino kupcev na zavarovalnice in pokojninske sklade, ki imajo dolgoročnejše perspektive kot banke in druge finančne institucije, ki lahko vlagajo le s tri do petletnim obdobjem.

Spodnja črta

Dokler tam obstaja bazen posojilojemalcev in posojilodajalcev, boste našli finančne institucije, ki so pripravljene tvegati na delih denarnih tokov. Vsako novo desetletje bo verjetno prineslo nove strukturirane izdelke z novimi izzivi za vlagatelje in trge.