Diskontirani denarni tok (DCF)
Diskontirani denarni tok (DCF) je metoda vrednotenja, ki se uporablja za oceno vrednosti naložbe na podlagi njenih prihodnjih denarnih tokov. Analiza DCF skuša danes ugotoviti vrednost podjetja na podlagi projekcij, koliko denarja bo ustvarila v prihodnosti.
DCF analiza ugotovi sedanjo vrednost pričakovanih prihodnjih denarnih tokov z uporabo diskontne stopnje. Za oceno potencialne naložbe se nato uporabi sedanja ocena vrednosti. Če je vrednost, izračunana s pomočjo DCF, višja od trenutnih stroškov naložbe, je treba upoštevati priložnost.
DCF se izračuna na naslednji način:
- CF = denarni tok
- r = diskontna stopnja (WACC)
- DCF je znan tudi kot model diskontiranih denarnih tokov
Diskontirani denarni tok (DCF)
Kako deluje diskontirani denarni tok (DCF)
Namen analize DCF je oceniti denar, ki bi ga investitor prejel od naložbe, prilagojen časovni vrednosti denarja. Časovna vrednost denarja predvideva, da je dolar danes jutri vreden več kot dolar.
Na primer, če predpostavimo 5-odstotne letne obresti, bo 1, 00 dolar na varčevalnem računu vreden 1, 05 dolarja na leto. Podobno je, če plačilo za 1 USD zamuja za eno leto, njegova sedanja vrednost znaša $ 95, ker ga ni mogoče vnesti na vaš varčevalni račun.
Za vlagatelje je DCF analiza lahko priročno orodje, ki služi kot način za potrditev cen poštene vrednosti, ki so jih objavili analitiki. Od vas mora upoštevati veliko dejavnikov, ki vplivajo na podjetje, vključno s prihodnjo rastjo prodaje in stopnjo dobička. Razmisliti boste morali tudi o diskontni stopnji, na katero vplivajo netvegana obrestna mera, stroški kapitala družbe in potencialna tveganja za njene delniške cene. Vse to vam pomaga pridobiti vpogled v dejavnike, ki vplivajo na ceno delnic, zato boste na delnice podjetja lahko postavili natančnejšo cenovno ceno.
Izziv pri modelu DCF je izbira denarnih tokov, ki bodo diskontirani, ko je naložba velika, zapletena ali vlagatelj ne more dostopati do prihodnjih denarnih tokov. Vrednotenje zasebnega podjetja bi v veliki meri temeljilo na denarnih tokovih, ki bodo na voljo novim lastnikom. Analiza DCF, ki temelji na dividendah, izplačanih manjšinskim delničarjem (ki so na voljo vlagatelju) za javno trgovane delnice, bo skoraj vedno pokazala, da je delnica slaba vrednost.
Vendar pa je DCF lahko zelo koristen za ocenjevanje posameznih naložb ali projektov, ki jih lahko vlagatelj ali podjetje z razumnim zaupanjem nadzira in napoveduje.
Analiza DCF zahteva tudi diskontno stopnjo, ki upošteva časovno vrednost denarja (netvegana stopnja) in donosnost tveganja, ki ga prevzemajo. Glede na namen naložbe obstajajo različni načini, kako najti pravilno diskontno stopnjo.
Nadomestne naložbe
Vlagatelj bi lahko določil svojo diskontno stopnjo DCF v višini donosa, ki ga pričakuje od alternativne naložbe s podobnim tveganjem. Na primer, Aaliyah bi lahko vložila 500.000 dolarjev v nov dom, za katerega pričakuje, da ga bo čez 10 let lahko prodala za 750.000 dolarjev. Druga možnost je, da bi lahko vložila svojih 500.000 ameriških dolarjev v nepremičninski sklad za naložbe v nepremičnine (REIT), ki naj bi dobil 10% letno v naslednjih 10 letih.
Za poenostavitev primera, domnevamo, da Aaliyah ne obračunava stroškov nadomestitve najemnine ali davčnih učinkov med obema naložbama. Vse, kar potrebuje za svojo DCF analizo, je diskontna stopnja (10%) in prihodnji denarni tok (750.000 USD) od prihodnje prodaje njenega doma. Ta analiza DCF ima samo en denarni tok, zato bo izračun enostaven.
V tem primeru Aaliyah ne bi smela vlagati v hišo, ker njena analiza DCF kaže, da so njeni prihodnji denarni tokovi danes vredni le 289.157, 47 USD. Ko so davčni učinki, najemnina in drugi dejavniki vključeni, lahko Aaliyah ugotovi, da je DCF nekoliko bližje trenutni vrednosti stanovanja. Čeprav je ta primer preveč poenostavljen, bi moral pomagati ponazoriti nekatere težave DCF, vključno z iskanjem ustreznih diskontnih stopenj in zanesljivimi prihodnjimi napovedmi.
Ponderirani povprečni stroški kapitala (WACC)
Če podjetje ocenjuje potencialni projekt, lahko uporabijo tehtane povprečne stroške kapitala (WACC) kot diskontno stopnjo za ocenjene prihodnje denarne tokove. WACC je povprečni strošek, ki ga podjetje plača za kapital iz najema ali prodaje lastniškega kapitala.
Predstavljajte si podjetje, ki bi lahko vložilo 50 milijonov dolarjev v opremo za projekt, ki naj bi v štirih letih ustvaril 15 milijonov dolarjev na leto. Ob koncu projekta se lahko oprema, ki je bila uporabljena, proda za 12 milijonov dolarjev. Če znaša WACC podjetja 12%, je mogoče opraviti analizo DCF.
V tem primeru bi moralo podjetje vložiti v projekt, ker analiza DCF povzroči vrednost, ki je večja od začetne naložbe v višini 50 milijonov USD.
Omejitve modela diskontiranega denarnega toka
Model DCF je močan, vendar obstajajo omejitve, če se uporabljajo preširoko ali s slabimi predpostavkami. Na primer, stopnja brez tveganja se sčasoma spreminja in se lahko spreminja tekom projekta. Spreminjanje stroškov kapitala ali pričakovanih vrednosti reševanja na koncu projekta lahko tudi razveljavi analizo, ko se projekt ali naložba že začne.
Uporaba DCF modelov za zapletene projekte ali naložbe, ki jih vlagatelj ne more nadzorovati, je prav tako težko ali skoraj nemogoče. Na primer, predstavljajte si vlagatelja, ki želi konec leta 2018 kupiti delnice družbe Apple Inc. (AAPL) in se odloči, da bo z DCF odločil, ali je trenutna cena delnice poštena vrednost.
Ta vlagatelj mora za dokončanje te analize narediti več predpostavk. Če za model uporablja prosti denarni tok (FCF), naj ji doda pričakovano stopnjo rasti? Kakšna je prava diskontna stopnja? Ali obstajajo druge možnosti ali naj se le opira na ocenjeno premijo na tržno tveganje? Kako dolgo bo hranila delnice AAPL in kakšna bo njegova vrednost ob koncu tega obdobja? Na žalost primanjkuje doslednih odgovorov na ta vprašanja in ker ne more dostopati do denarnega toka AAPL kot manjšinski delničar, model ni v pomoč.
Povzetek modela diskontiranega denarnega toka (DCF)
Vlagatelji lahko s pojmom sedanje vrednosti denarja ugotovijo, ali bodo prihodnji denarni tokovi naložbe ali projekta enaki ali večji od vrednosti začetne naložbe. Za izvedbo analize DCF mora vlagatelj izdelati ocene prihodnjih denarnih tokov in končne vrednosti naložbe, opreme ali drugih sredstev.
Vlagatelj mora določiti tudi primerno diskontno stopnjo za model DCF, ki se bo razlikovala glede na projekt ali naložbo, ki se obravnava. Če investitor ne more dostopati do prihodnjih denarnih tokov ali je projekt zelo kompleksen, DCF ne bo imel veliko vrednosti in bi morali uporabiti alternativne modele.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.