Vrednotenje obvezniških skladov za uspešnost in tveganja

Kar zadeva obvezniške sklade, je vedenje, katere informacije so najpomembnejše, lahko zmedeno, ne glede na to, ali gledate na raziskovalno službo, kot je Morningstar, ali spletno mesto ali prospekt družbe vzajemnega sklada.

Kot primer bomo uporabili te dejavnike za primerjavo dveh največjih obvezniških skladov v panogi: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) in Vanguard Total indeks obvezniškega trga (VBMFX). Prvi predstavlja ekstrem aktivnega upravljanja, medtem ko drugi predstavlja ekstrem pasivnega upravljanja. Indeks skupnih obveznic Barclays Capital agregat je merilo obeh teh skladov.

Razumevanje tveganj obvezniškega sklada

Razumevanje tveganja obvezniškega sklada bi moralo biti seveda velika prednost pri vaši analizi. Z obveznicami je veliko vrst tveganj. Tu je na primer nekaj tveganj, ki jih prospekt vsebuje za PTTRX: obrestna mera, kreditno, tržno, likvidnostno, tuje naložbeno (ali državno) tveganje, valutno tveganje, finančni vzvod in tveganje upravljanja. Preden sklenete, da obveznice niso več varna naložba, ne pozabite, da je večina državnih obvezniških naložbenih skladov dovolj raznolika glede na tovrstna tveganja, pri čemer je glavna izjema obrestno tveganje.

Tveganje obrestne mere

Donosi obvezniških skladov so zelo odvisni od sprememb splošnih obrestnih mer; to pomeni, da se ob povečanju obrestnih mer vrednost obveznic zmanjša, kar posledično vpliva na donosnost obvezniških skladov. Če želite razumeti tveganje obrestne mere, morate razumeti trajanje.

Najpreprosteje, trajanje je merilo občutljivosti obvezniškega sklada na spremembe obrestnih mer. Višje kot je trajanje, bolj občutljiv je sklad. Na primer, trajanje 4, 0 pomeni, da 1-odstotno zvišanje obrestnih mer povzroči približno 4-odstotni padec sklada. Trajanje je bistveno bolj zapleteno kot to pojasnilo, toda če primerjamo tveganje obrestnih mer enega sklada z drugim, trajanje ponuja dobro izhodišče.

Kot alternativa trajanju je lažja meritev za ponderirano povprečno zapadlost (WAM), znano tudi kot "povprečna efektivna zapadlost". WAM je tehtano povprečje časa do zapadlosti obveznic v portfelju, izraženo v letih. Daljši kot je WAM, bolj občutljiv bo portfelj na obrestne mere. Vendar WAM ni tako uporaben kot trajanje, kar vam omogoča natančno merjenje občutljivosti obresti, medtem ko vam WAM daje le približek.

Kreditna tveganja

Glede na znesek državnih zakladnic in hipotekarnih vrednostnih papirjev v zbirnem indeksu obveznic Barclays Capital, bo večina obvezniških skladov, primerjenih za ta indeks, najvišjo bonitetno oceno AAA.

Čeprav večina obvezniških skladov kreditno tveganje dovolj dobro razveja, bo tehtana povprečna bonitetna ocena obvezniškega sklada vplivala na njegovo nestanovitnost. Obveznice z nižjo kreditno kakovostjo prinašajo višje donose, prinašajo tudi večjo volatilnost.

Obveznice, ki niso investicijskega razreda, znane tudi kot junk obveznice, niso del Lehmanovega agregatnega indeksa obveznic ali večine investicijskih skladov. Ker pa ima PTTRX do 10% svojega portfelja v neinvesticijskih obveznicah, bi lahko na koncu postal bolj nestanoviten od vašega povprečnega obvezniškega sklada.

Dodatne nestanovitnosti ne najdemo samo v smeti. Obveznice, ocenjene kot naložbeni razred, lahko včasih trgujejo kot junk obveznice. Razlog za to je, da lahko bonitetne agencije, kot sta Standard & Poor's (S&P) in Moody's, počasi upadajo izdajateljem zaradi svojih konfliktov z agencijo (prihodki bonitetne agencije prihajajo od izdajatelja, ki ga ocenjujejo).

Mnoge raziskovalne službe in vzajemni skladi uporabljajo polja sloga, da vam najprej pomagajo videti obrestno mero in kreditno tveganje obvezniškega sklada. Sredstva, ki se primerjajo - PTTRX in VBMFX - imata isto polje, kot je prikazano spodaj.

Slika 1 - Navpična os predstavlja kreditno kakovost.

Tečajno tveganje

Drugi vzrok nestanovitnosti obvezniškega sklada je izpostavljenost do tujih valut. To velja, kadar sklad vlaga v obveznice, ki niso denominirane v domači valuti. Ker so valute bolj nestanovitne od obveznic, lahko donosnost valut za devizno obveznico na koncu ogrozi donosnost s fiksnim donosom. PTTRX na primer v svojem portfelju omogoča do 30% izpostavljenosti do tujih valut. Za zmanjšanje tveganja, ki ga to predstavlja, sklad varuje vsaj 75% te izpostavljenosti v tuji valuti. Tako kot pri izpostavljenosti do neinvesticijskega razreda je tudi izpostavljenost do tujih valut izjema, ne pravilo, za obvezniške sklade, ki so primerljivi glede na indeks skupnih obveznic Barclays Capital.

Vrnitev

Za razliko od delniških skladov bo pretekla absolutna uspešnost za obvezniške sklade verjetno malo ali nič kazala o njihovi prihodnji donosnosti, ker se okolje obrestnih mer večno spreminja. Namesto da bi gledali pretekle donose, je bolje, da analizirate donos do dospelosti obvezniškega sklada (YTM), ki vam bo približal predviden letni donos obvezniškega sklada nad WAM.

Ko analizirate donosnost obvezniškega sklada, morate upoštevati tudi različne naložbe s stalnim donosom, ki jih ima sklad. Morningstar razdeli obvezniške sklade v 12 kategorij, pri čemer ima vsaka svoje kriterije za donosnost tveganja. Namesto da bi poskušali razumeti razlike med temi kategorijami, poiščite obvezniški sklad, ki vsebuje pomembne dele teh petih kategorij s stalnim dohodkom:

1. Vlada
2. Korporativno
3. Z inflacijo zaščiteni vrednostni papirji
4. Hipotekarni vrednostni papirji
5. Vrednostni papirji

Ker imajo te vrste obveznic različna obrestna in kreditna tveganja, se medsebojno dopolnjujejo, zato njihova mešanica pomaga tveganju prilagojenemu donosu obvezniškega sklada.

Indeks skupnih obveznic Barclays Capital, na primer, nima pomembne ponderiranja z vrednostnimi papirji, zaščitenimi z inflacijo, in zaščitenimi vrednostnimi papirji. Zato bi bilo mogoče z vključitvijo v obvezniški sklad najti izboljšan profil donosa tveganja. Na žalost večina indeksov obveznic posnema kapitalizacijo njihovega trga in se ne osredotoča na optimalen profil donosa tveganja.

Razumevanje sestave referenčnega dohodka lahko olajša ocenjevanje obvezniških skladov, saj bosta referenčna vrednost in sklad imela podobne značilnosti za donosnost tveganja. Za vlagatelje v maloprodajo je značilnosti indeksa težko najti; če pa obstaja ustrezen sklad, s katerim se trguje z obveznicami (ETF), bi morali najti ustrezne informacije o indeksu prek spletnega mesta ETF. Ker je cilj ETF-a zmanjšati napake pri sledenju glede na njegovo referenčno vrednost, bi morala biti sestavina reprezentativna za njegovo referenčno vrednost.

Stroški

Čeprav zgornja analiza daje občutek za popolno donosnost obvezniškega sklada, bodo stroški močno vplivali na njegovo relativno uspešnost, zlasti v okolju z nizkimi obrestnimi merami. Dodajanje vrednosti nad deležem stroškovnega deleža je lahko težavna ovira za premagovanje aktivnega upravljavca obveznic, vendar pasivno upravljani skladi obveznic tu resnično lahko dodajo vrednost zaradi manjših stroškov. Na primer, VBMFX ima razmerje med stroški le 0, 2%, kar vam prinese manjši kos vaših donosov. Pazite tudi na obremenitve spredaj in zadaj, ki so za nekatere donosne sklade lahko donosne.

Ker obvezniški skladi nenehno zapadejo in se jih kliče in namerno trguje, imajo obvezniški skladi večji prihodek od delniških. Vendar imajo pasivno upravljani obvezniški skladi manjši prihodek od skladov, ki se aktivno upravljajo, in zato lahko nudijo večjo vrednost.

Spodnja črta

Ocenjevanje obvezniških sredstev ni nujno, da je zapleteno. Osredotočiti se morate le na nekaj dejavnikov, ki omogočajo vpogled v tveganje in donosnost, kar vam bo dalo občutek za prihodnjo nestanovitnost in donosnost sklada.

V nasprotju z delnicami so obveznice črno-bele: obveznico držiš do zapadlosti in točno veš, kaj dobiš (začasna omejitev). Obveznostni skladi niso tako preprosti, ker ni določenega datuma zapadlosti, vendar lahko kljub temu dobite približek donosnosti, če pogledate na YTM in WAM.

Največja razlika med dvema skladoma je v pristojbinah. V okolju z nizkimi obrestnimi merami se ta razlika še bolj poudari. Dodajanje obveznic neinvesticijskega razreda in varovane valute v PTTRX bo verjetno povečalo njegovo nestanovitnost, večji promet pa bo povečal tudi njegove trgovinske stroške v primerjavi z VBMFX.

Oborožena z razumevanjem teh meritev bi moralo biti ocenjevanje obvezniških skladov veliko manj zastrašujoče.