Ali je zbiranje zalog mit?

Iz leta v leto je vzajemni skladi težje premagati indeks. Zdi se, da so najboljši izbranci delnic eno leto dosegli visoke ocene, nato pa naslednje zbledijo do povprečnosti. Z visokimi provizijami, povezanimi z upravljanjem vzajemnih skladov, in nekaterimi največjimi skladi, ki na trgu dosledno slabšajo, se morate vprašati, ali upravljavci vzajemnih skladov lahko resnično izbirajo zaloge. Za tiste, ki vlagajo v vzajemne sklade, je zelo dobro vprašanje: Če sčasoma upravljavci vzajemnih skladov lahko uspešno izberejo zaloge, potem je cena aktivnega upravljanja vredna - in če ne, so indeksni skladi najboljša stava? (Glej tudi: Hipoteza učinkovitega trga: Ali je borzni trg učinkovit? )

Pobiranje zalog na učinkovitem trgu

Vsi, ki ste se lotili Finance 101, se lahko spomnite učinkovite tržne hipoteze (EMH). Eugene Fama z univerze v Chicagu je v začetku šestdesetih let prejšnjega stoletja predstavil svoj argument, da so finančni trgi ali so lahko zelo učinkoviti. Koncept pomeni, da so udeleženci na trgu prefinjeni, informirani in delujejo le na podlagi razpoložljivih informacij. Ker imajo vsi enak dostop do teh informacij, so vsi vrednostni papirji v določenem času primerno ceno. Ta teorija nujno ne izniči koncepta zbiranja zalog, vendar postavlja pod vprašaj sposobnost doslednih sposobnosti, da prekašajo trg z izkoriščanjem informacij, ki se morda v celoti ne odražajo na ceni vrednostnega papirja.

Na primer, če vodja portfelja kupi vrednostni papir, verjame, da je vreden več od cene, plačane zdaj ali v prihodnosti. Za nakup te vrednostne papirje z omejenim zneskom denarja bo moral upravljavec portfelja prodati tudi vrednostni papir, za katerega meni, da je vreden manj ali zdaj ali v prihodnosti, znova pa bo izkoristil informacije, ki se niso odražale v ceni zaloga. Koncept učinkovitega trga je bil razširjen v knjigi, ki je zdaj pomemben za tiste, ki študirajo finance: "Naključni sprehod po Wall Streetu" Burtona Malkiela.

Poučuje se, da EMH izhaja v treh različnih oblikah: šibka, polmočna in močna. Slaba teorija pomeni, da trenutne cene natančno temeljijo na preteklih cenah; polmočno pomeni, da so trenutne cene natančen odraz finančnih podatkov, ki so na voljo vlagateljem; in močna oblika je najbolj trdna oblika, kar pomeni, da so vse informacije v osnovi vključene v ceno varščine. Če sledite prvi obliki, je večja verjetnost, da je tehnična analiza malo koristna; drugi obrazec pomeni, da lahko odvržete svoje temeljne tehnike ocenjevanja varnosti; če se naročite na močno formo, lahko tudi denar držite pod vzmetnico.

Trgi v resničnosti

Čeprav je pomembno preučiti teorije učinkovitosti in pregledati empirične študije, ki posojajo kredibilnost, so trgi v resnici polni neučinkovitosti. Eden od razlogov za neučinkovitost je dejstvo, da ima vsak vlagatelj edinstven način naložbe in načine ocenjevanja naložbe. Nekateri lahko uporabljajo tehnične strategije, medtem ko se drugi zanašajo na osnove, tretji pa se lahko zatečejo k uporabi mizice. Obstajajo tudi številni drugi dejavniki, ki vplivajo na ceno naložb, od čustvene navezanosti, govoric, cene varščine in dobre stare ponudbe in povpraševanja. Del razloga, zaradi katerega je bil sprejet zakon Sarbanes-Oxley iz leta 2002, je bil dvig trgov na večjo raven učinkovitosti, ker dostop do informacij za nekatere stranke ni bil pošteno razširjen. Težko je reči, kako učinkovito je bilo to, vendar je ljudi vsaj ozavestilo in odgovorno.

Čeprav EMH pomeni, da je priložnosti za izkoriščanje informacij malo, vendar ne izključuje teorije, da lahko upravljavci premagajo trg s tveganjem. Večina sodobnih nabiralcev zalog pade sredi ceste; Čeprav menijo, da ima večina vlagateljev enak dostop do informacij, razlaga in izvajanje teh podatkov lahko nabiralcu delnic doda nekaj vrednosti.

Izbiralci zalog

Postopek zbiranja zalog temelji na strategiji, ki jo analitik uporablja za določitev, katere zaloge je treba kupiti ali prodati ter kdaj kupiti ali prodati. Peter Lynch je bil eden najbolj znanih nabiralcev zalog, ki je bil dolga leta zaposlen pri uspešni strategiji, medtem ko je bil pri Fidelityju. Medtem ko mnogi verjamejo, da je bil zelo pameten upravljavec skladov in je na podlagi svojih odločitev prevzemal vrstnike, so bili časi dobri tudi za borze in imel je malo sreče na svoji strani. Medtem ko je bil Lynch predvsem vodja stila rasti, je uporabil tudi nekatere vrednostne tehnike, ki so se zlile v njegovo strategijo. To je lepota nabiranja zalog: Nobena dva nabiralca zalog nista podobna. Medtem ko so glavne sorte v rastnih arenah, so variacije in kombinacije neskončne, in če nimajo strategije, ki je popolnoma zapisana v kamnu, se lahko njihova merila in modeli sčasoma spreminjajo.

Ali pobiranje zalog deluje?

Najboljši odgovor na to vprašanje je oceniti uspešnost portfeljev, ki jih upravljajo zbiralci delnic, in odpreti razpravo o aktivnem in pasivnem upravljanju. Glede na obdobja, na katera se osredotočite, se S&P 500 običajno uvršča nad srednjo vrednost v vesolju, ki se aktivno upravlja. To pomeni, da običajno vsaj polovica aktivnih managerjev ne uspe premagati trga. Če se tam ustavite, je zelo enostavno sklepati, da menedžerji ne morejo dovolj učinkovito izbrati zalog, da bi bil postopek vreden. V tem primeru je treba vse naložbe umestiti v indeksni sklad.

Če upoštevamo provizije za upravljanje, transakcijske stroške za trgovanje in potrebo po tehtanju denarja za vsakodnevno poslovanje, je enostavno opaziti, kako povprečni poslovodja zaradi teh omejitev premalo upošteva splošni indeks. Kvote so bile le založene proti njim. Ko se odstranijo vsi drugi stroški, je dirka precej bližja. V zadnjem času bi bilo enostavno predlagati vlaganje izključno v indeksne sklade, vendar pa je privlačnost teh visoko usmerjenih skladov pretežka, da bi se ji lahko uprli. Četrtletje po četrtletju je denar tekel iz skladov z slabšimi učinki v najbolj vroč sklad iz prejšnjega četrtletja, da bi le pregnal naslednji najbolj vroč sklad.

Spodnja črta

Uspeh zbiranja zalog je bil vroče razpravljan, in odvisno od tega, koga vprašate, boste dobili različna mnenja. Obstaja veliko akademskih študij in empiričnih dokazov, ki kažejo, da je težko uspešno izbrati zaloge, da bi sčasoma presegli trge. Obstajajo tudi dokazi, da lahko pasivno vlaganje v indeksne sklade v več letih premaga polovico aktivnih upravljavcev. Težava pri dokazovanju uspešnih sposobnosti zbiranja zalog je, da posamezni krapi postanejo sestavni deli skupnega donosa v katerem koli vzajemnem skladu. Za najboljše naložbe bodo nabiralci delnic poleg najboljših izbir managerjev nedvomno končali z zalogami, ki jih morda ni izbral ali bi jih moral imeti v lasti, da bi ostal v priljubljenih trendih. Večinoma je človeška narava verjeti, da obstajajo vsaj nekatere neučinkovitosti na trgih in vsako leto nekateri menedžerji uspešno poberejo zaloge in premagajo trge. Vendar jih le malo časa to počne dosledno.