Delovni denarni tok: boljši od čistega dohodka?

Delovni denarni tok (OCF) je življenjska doba podjetja in zagotovo najpomembnejši barometer, ki ga imajo vlagatelji za presojo korporativnega počutja. Čeprav mnogi vlagatelji gravitirajo k neto dohodku, se denarni tok iz poslovanja pogosto vidi kot boljša meritev finančnega zdravja podjetja iz dveh glavnih razlogov. Prvič, denarni tok je v sistemu GAAP težje manipulirati kot čisti dohodek (čeprav je to mogoče storiti do določene mere). Drugič, "gotovina je kralj" in podjetje, ki dolgoročno ne ustvarja gotovine, je na smrtni postelji.

Za več si oglejte našo vadnico: Uvod v temeljno analizo

Toda poslovni denarni tok ne pomeni iste stvari kot EBITDA (dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo). Čeprav EBITDA včasih imenujemo "denarni tok", je to resnično dobiček pred učinki odločitev o financiranju in kapitalskih naložbah. Ne zajame sprememb obratnega kapitala (zalog, terjatev itd.). Realni denarni tok iz poslovanja je število, dobljeno v izkazu denarnih tokov.

Pregled izkaza denarnih tokov

Izkaz denarnih tokov za nefinančna podjetja je sestavljen iz treh glavnih delov:

• Operativni tokovi - Neto denarna sredstva, ustvarjena iz poslovanja (čisti dohodek in spremembe obratnega kapitala).
• Naložbeni tokovi - Neto rezultat kapitalskih odhodkov, naložb, prevzemov itd.
• Finančni tokovi - Neto rezultat zbiranja denarnih sredstev za financiranje drugih tokov ali odplačilo dolga.

Z odvzemom čistega dohodka in prilagoditvami, da bi odražali spremembe na obračunih obratnega kapitala v bilanci stanja (terjatve, obveznosti, zaloge) in drugih tekočih računih, razdelek o denarnem toku izkazuje, kako je bilo denar ustvarjeno v obdobju. Zaradi tega postopka prevajanja iz obračunavanja nastanka poslovnega dogodka v obračunavanje gotovine je izkaz denarnega toka tako pomemben.

Poslovni denarni tok

Računovodstvo z nastankom poslovnega dogodka proti denarnim tokom

Ključne razlike med obračunavanjem nastanka poslovnega dogodka in dejanskim denarnim tokom se kažejo v konceptu denarnega cikla. Denarni cikel podjetja je postopek, ki pretvori prodajo (na podlagi obračunavanja nastanka poslovnega dogodka) v gotovino na naslednji način:

• Gotovina se uporablja za izdelavo zalog.
• Zaloga se proda in pretvori v terjatve do računov (ker imajo kupci 30 dni časa za plačilo).
• Denarna sredstva se prejmejo, ko stranka plača (kar zmanjšuje tudi terjatve).

Obstaja veliko načinov, da se denar iz zakonite prodaje lahko ujame v bilanci stanja. Najpogostejša dva sta, da stranke zamujajo s plačilom (kar povzroči kopičenje terjatev) in da se raven zalog poveča, ker se izdelek ne prodaja ali vrača.

Na primer, podjetje lahko upravičeno beleži prodajo v višini 1 milijon dolarjev, a ker je ta prodaja kupcu omogočila plačilo v roku 30 dni, prodani milijon dolarjev ne pomeni, da je podjetje zaslužilo milijon dolarjev gotovine. Če se datum plačila zgodi po koncu konca četrtletja, bo obračunani dobiček večji od denarnega toka iz poslovanja, ker je milijon dolarjev še vedno v terjatvah.

Težje je zamajati obratovalne denarne tokove

Računovodstvo na podlagi nastanka poslovnega dogodka ne samo da lahko precej začasno poročilo o dobičkonosnosti podjetja, ampak pod GAAP omogoča upravljanju vrsto izbire za beleženje transakcij. Ta prilagodljivost je potrebna, vendar omogoča tudi manipulacijo z zaslužkom. Ker bodo direktorji praviloma knjižili poslovanje na način, ki jim bo pomagal zaslužiti bonus, je običajno varno domnevati, da bo izkaz poslovnega izida precenil dobiček.

Primer manipulacije z dohodkom se imenuje "polnjenje kanala." Za povečanje prodaje lahko podjetje prodajalcem zagotovi spodbude, kot so podaljšani pogoji ali obljubo, da bodo odvzeli zalog, če ta ne bo prodana. Zaloge se bodo nato preselile v distribucijski kanal, prodaja pa bo knjižena. Časovni prihodek se bo povečal, gotovine pa dejansko nikoli ne bodo prejeli, ker stranka lahko vrne inventar. Čeprav lahko to poveča prodajo v enem četrtletju, gre za kratkotrajno pretiravanje in na koncu "ukrade" prodajo iz naslednjih obdobij (ko se zaloge pošljejo nazaj). (Opomba: Medtem ko liberalne politike vračanja, kot je prodaja pošiljk, ni dovoljeno zabeležiti kot prodaja, je znano, da podjetja to pogosto počnejo med tržnim mehurjem.)

Izkaz poslovnega denarnega toka bo ujel te trikove. Kadar je poslovni denarni tok manjši od čistega dohodka, je z denarnim ciklom nekaj narobe. V skrajnih primerih bi lahko podjetje imelo zaporedne četrtine negativnega denarnega toka iz poslovanja in v skladu z GAAP upravičeno poročalo o pozitivnem EPS-u. V tej situaciji bi morali vlagatelji določiti vir denarne krvavitve (zaloge, terjatve itd.) In ali je to stanje kratkoročna ali dolgoročna težava. (Če želite več o manipulaciji z denarnim tokom, glejte Denarni tok na steroidih: Zakaj podjetja varajo .)

Denarna pretiravanja

Medtem ko je izkaz poslovnega denarnega toka težje manipulirati, obstajajo načini, da podjetja začasno povečajo denarne tokove. Nekatere pogostejše tehnike vključujejo: zamudo pri plačilu dobaviteljem (podaljševanje obveznosti); prodaja vrednostnih papirjev; in razveljavitev stroškov v prejšnjih četrtletjih (kot so rezerve za prestrukturiranje).

Nekateri vidijo prodajo terjatev za gotovino - običajno s popustom - kot način, da podjetja manipulirajo z denarnimi tokovi. V nekaterih primerih je to dejanje lahko manipulacija z denarnim tokom; lahko pa je tudi legitimna strategija financiranja. Izziv je, da lahko določite namen poslovodstva.

Cash je kralj

Podjetje lahko le za določen čas živi samo EPS. Sčasoma bo potreboval dejanski denar za plačilo piperja, dobaviteljev in, kar je najpomembneje, bankirjev. Obstaja veliko primerov nekoč cenjenih podjetij, ki so bankrotirala, ker niso mogla ustvariti dovolj denarja. Nenavadno kljub vsem tem dokazom vlagatelji EPS in tržni zagon nenehno hipnotizirajo in ignorirajo opozorilne znake.

Spodnja črta

Vlagatelji se lahko izognejo številnim slabim naložbam, če analizirajo denarni tok podjetja. To ni težko storiti, vendar boste morali to storiti, ker so govorilne glave in analitiki prepogosto usmerjeni v EPS. (Za povezano branje glejte "Ali je mogoče imeti pozitiven denarni tok in negativni čisti dohodek?")