Stagflacija v sedemdesetih letih

Do 70. let prejšnjega stoletja so mnogi ekonomisti verjeli, da obstaja stabilna obratna povezava med inflacijo in brezposelnostjo. Menili so, da je inflacija sprejemljiva, ker pomeni, da gospodarstvo raste, brezposelnost pa bo nizka. Njihovo splošno prepričanje je bilo, da bo povečanje povpraševanja po blagu zvišalo cene, kar bi spodbudilo podjetja, da se razširijo in najamejo dodatne zaposlene. To bi nato ustvarilo dodatno povpraševanje v celotnem gospodarstvu.

Če bi se gospodarstvo upočasnilo, bi se brezposelnost povečala, inflacija pa bi padla. Zato bi lahko za spodbujanje gospodarske rasti centralna banka države povečala ponudbo denarja, da bi povečala povpraševanje in cene, ne da bi bila zelo zaskrbljena zaradi inflacije. Po tej teoriji bi rast denarne ponudbe povečala zaposlenost in spodbudila gospodarsko rast. Ta prepričanja so temeljila na kejnzijanski šoli ekonomske misli, poimenovani po britanskem ekonomistu iz 20. stoletja Johna Maynarda Keynesa.

V sedemdesetih letih so morali kejnzijski ekonomisti znova premisliti o svojih prepričanjih, ko so ZDA in druge industrijsko razvite države vstopile v obdobje zastoja. Stagflacija je opredeljena kot počasna gospodarska rast, ki se pojavlja hkrati z visokimi stopnjami inflacije. V tem članku bomo preučili stagflacijo iz sedemdesetih let v ZDA, analizirali denarno politiko Zveznih rezerv (kar je težavo še poslabšalo) in razpravljali o preobratu denarne politike, kot ga je predpisal Milton Friedman, ki je sčasoma ZDA spravil iz cikla stagflacije.

Stagflacija

Gospodarstvo iz 70. let

Ko ljudje v sedemdesetih letih mislijo na ameriško gospodarstvo, pridejo na pamet naslednje stvari:

• Visoke cene nafte
• Inflacija
• Brezposelnost
• Recesija

Decembra 1979 je cena surove nafte West Texas Intermediate presegla 100 dolarjev (v 2016 dolarjih) in dosegla najvišjo vrednost 117, 71 dolarja naslednjega aprila. Ta raven cen ne bi bila presežena 28 let.

Inflacija je bila po ameriških zgodovinskih standardih visoka: inflacija temeljnega indeksa cen življenjskih potrebščin (CPI), torej brez hrane in goriva, je leta 1980 dosegla 12, 4% letnega povprečja. Tudi brezposelnost je bila visoka, rast pa neenakomerna; gospodarstvo je bilo v recesiji leta 1970 in spet od 1974 do 1975.

Prevladujoče prepričanje, ki so ga objavili mediji, je, da so visoke stopnje inflacije posledica šoka zaradi oskrbe z nafto in posledično zvišanja cen bencina, kar je povišalo cene vsega drugega. To je znano kot inflacija stroškov. Po takrat prevladujočih kenezijanskih gospodarskih teorijah naj bi imela inflacija obratno povezavo z brezposelnostjo in pozitiven odnos do gospodarske rasti. Rast cen nafte bi morala prispevati k gospodarski rasti. V resnici so bila sedemdeseta obdobja naraščanja cen in naraščanja brezposelnosti; obdobja slabe gospodarske rasti bi bilo mogoče razložiti kot posledico stroškovne pritiska na visoke cene nafte, vendar je bilo po Keynesijski ekonomski teoriji to nerazložljivo.

Zdaj dobro utemeljeno načelo ekonomije je, da lahko prekomerna likvidnost denarne ponudbe privede do inflacije cen; monetarna politika je bila v sedemdesetih letih ekspanzivna, kar bi lahko razložilo naraščajočo inflacijo v tistem času.

Inflacija: denarni fenomen

Milton Friedman je bil ameriški ekonomist, ki je leta 1976 dobil Nobelovo nagrado za svoje delo na področju potrošnje, denarne zgodovine in teorije ter za dokazovanje zapletenosti stabilizacijske politike. Predsednik zvezne rezerve Ben Bernanke je v govoru iz leta 2003 dejal: "Friedmanov denarni okvir je bil tako vpliven, da je v njegovih širših okvirih že skoraj postal enak sodobni denarni teoriji ... Njegovo razmišljanje je tako prežemalo sodobno makroekonomijo da je najslabša težava pri njegovem branju danes ta, da ne ceni izvirnosti in celo revolucionarnega značaja njegovih idej v odnosu do prevladujočih pogledov v času, ko jih je formuliral. "

Milton Friedman ni verjel v cenovno inflacijo. Verjel je, da je "inflacija vedno in povsod denarni pojav." Z drugimi besedami, verjel je, da se cene ne morejo zvišati brez povečanja ponudbe denarja. Da bi imele gospodarski uničujoči učinek inflacije pod nadzorom v 70. letih prejšnjega stoletja, bi morale Zvezne rezerve upoštevati omejevalno denarno politiko. To se je končno zgodilo leta 1979, ko je predsednik zveznih rezerv Paul Volcker monetaristično teorijo uveljavil v praksi. Zaradi tega so obrestne mere dvignile na dvomestno raven, znižale inflacijo in gospodarstvo poslale v recesijo.

V govoru iz leta 2003 je Ben Bernanke povedal o sedemdesetih letih prejšnjega stoletja, "verodostojnost Feda kot borca ​​za inflacijo je bila izgubljena in inflacijska pričakovanja so se začela povečevati." Izguba verodostojnosti Feda je znatno povečala stroške doseganja dezinflacije. Resnost recesije 1981–82, najhujša v povojnem obdobju, jasno kaže na nevarnost, da bi inflacija ušla izpod nadzora.

Ta recesija je bila tako izjemno globoka ravno zaradi denarnih politik v preteklih 15 letih, ki so nepridobitna inflacijska pričakovanja in zapravile verodostojnost Fed. Ker so inflacija in inflacijska pričakovanja ostala trdovratno visoka, ko se je Fed zaostril, je vpliv višjih obrestnih mer občutil predvsem na proizvodnjo in zaposlenost, ne pa na cene, ki so se še naprej dvigovale. En pokazatelj izgube verodostojnosti, ki jo je utrpel Fed, je vedenje dolgoročnih nominalnih obrestnih mer. Na primer, donos v 10-letnih zakladnicah je septembra 1981 dosegel 15, 3% - skoraj dve leti po tem, ko je Volckerjev Fed oktobra 1979 objavil svoj dezinflacijski program, kar kaže, da so bila dolgoročna inflacijska pričakovanja še vedno v dvojnih številkah. Milton Friedman je vrnil verodostojnost nazaj v Federal Reserve.

Spodnja črta

Naloga centralnega bankirja je, najmanj rečeno, zahtevna. Zahvaljujoč ekonomistom, kot je Milton Friedman, se je ekonomska teorija in praksa močno izboljšala, vendar se izzivi nenehno pojavljajo. Ko se gospodarstvo razvija, se mora monetarna politika in način, kako se uporablja, še naprej prilagajati, da bo gospodarstvo ostalo v ravnovesju.