Zaloge za prevzem trgovine z arbitražno združitvijo

Arbitraža združitev je dejavnost trgovanja z delnicami v podjetjih, ki so predmet prevzemov ali združitev. Arbitraža izkorišča dejstvo, da prevzemi običajno vključujejo veliko premijo cen za podjetje. Dokler obstaja cenovna vrzel, obstaja velika nagrada. Staviti na združitve so lahko tvegano poslovanje. Praviloma gre za orodje, ki je izključno za profesionalce, verjetno pa ni nekaj, kar bi radi preizkusili doma. V tem članku vas bomo popeljali na ogled visoko tveganega sveta arbitražnih združitev.

Kaj je združitev arbitraže?

Arbitraža vključuje nakup sredstva po eni ceni za takojšnjo prodajo po višji ceni. Tako lahko arbitraža - domišljijski izraz za osebo, ki kupuje delnico po nižji ceni - poskuša izkoristiti od razlike v ceni. Potencialno je mogoče najti potencialne priložnosti za arbitražo na učinkovitem trgu, vendar se te priložnosti pojavljajo.

Arbitraža o združitvah (znana tudi kot "merge-arb") zahteva trgovanje z zalogami družb, ki se ukvarjajo z združitvami in prevzemi. Ko pogoji morebitne združitve postanejo javni, bo arbitraža dolgo šla ali kupila delnice ciljne družbe, ki v večini primerov trgujejo pod nakupno ceno. Hkrati bo arbitraža prevzemno družbo na kratko prodala tako, da bo izposodila delnice z upanjem, da jih bo pozneje poplačala z nižjimi delnicami.

Če bo šlo vse po načrtih, bi se morala cena delnice ciljne družbe sčasoma dvigniti, da odraža dogovorjeno nakupno ceno delnice, cena prevzemnika pa naj pade, da odraža, kaj plačuje za posel. Večji kot je razkorak med trenutnimi trgovinskimi cenami in njihovimi cenami, ovrednotenimi s prevzemnimi pogoji, ali širitev, boljši bodo arbitražni potencialni donosi. (Za povezano branje glejte Trgovanje kvot z arbitražo .)

Primer uspešnega spajanja

Poglejmo primer, kako uspešen arbitražni sporazum o združitvi deluje v praksi.

Recimo, da Delicious Co trguje s 40 dolarji na delnico, ko pride Hungry Co in ponudi 50 dolarjev na delnico - 25-odstotno premijo. Zaloga Deliciousa bo takoj poskočila, vendar se bo verjetno kmalu poravnala po ceni, višji od 40 dolarjev in manj kot 50 dolarjev, dokler se dogovor o prevzemu ne odobri in zaključi. Če pa trguje po višji ceni, trg stavi, da bo nastopil višji ponudnik.

Recimo, da naj bi se posel zaključil pri 50 dolarjih, delnice Delicious pa trgujejo na 47 dolarjev. Ko izkoristi priložnost za cenovno vrzel, bi arbitražni predsednik tveganj kupil Delicious za 48 ameriških dolarjev, plačal provizijo, zadržal delnice in jih na koncu prodal za dogovorjeno nakupno ceno 50 dolarjev, ko se združitev zaključi. Iz tega dela posla arbitraža pridobi dobiček v višini 2 dolarja na delnico ali 4-odstotni dobiček, zmanjšan za provizije za trgovanje. Od objave, združitve in prevzemi trajajo približno štiri mesece. Torej, bi ta 4-odstotni dobiček pomenil 12-letni donos.

Hkrati bo arbitraža verjetno prodala lačne delnice v pričakovanju, da bo cena delnice padla na vrednosti. Seveda se vrednost Hungry morda ne bo spremenila. A pogosto delnice pridobiteljev resnično padajo na vrednosti. Če na primer lačne delnice padejo s 100 na 95 dolarjev, bi na primer kratka razprodaja arbitraža izgubila dodatnih 5 dolarjev na delnico ali 5% (15% letno sklenjenih, če bi posel trajal štiri mesece).

Vedite tveganja, da se izognete izgubam

Čeprav se vse skupaj sliši dokaj enostavno, zagotovo ni tako preprosto. V resničnem življenju stvari ne gredo vedno tako, kot je bilo predvideno. Celoten postopek arbitražnega združitve je tvegan, v katerem se lahko prevzemni posli zmešajo, cene pa se lahko premikajo v nepričakovanih smereh, kar ima za arbitraže velike izgube.

Največji dejavnik, ki poveča tveganje za sodelovanje v arbitražnem postopku o združitvah, je možnost, da pride do posla. Prevzemi se lahko odstranijo iz vseh vrst razlogov, vključno s finančnimi težavami, izvidi skrbne previdnosti, spopadi osebnosti, regulativnimi ugovori ali drugimi dejavniki, zaradi katerih se lahko kupci ali prodajalci umaknejo. Sovražne ponudbe so tudi bolj verjetno, da ne bodo uspele kot prijazne. Čim dlje se pogodba zaključi, tem več stvari lahko gre narobe.

Razmislite o posledicah, ki jih prinaša pogodba lačni in okusni. Drugo podjetje bi lahko ponudilo ponudbo za Delicious in v tem primeru njegova vrednost delnice morda ne bo padla veliko. Če pa pogodba propade, ne da bi se ponudile druge ponudbe, bi položaj arbitražurja v ciljni družbi verjetno padel na vrednost, nazaj na prvotno ceno 40 dolarjev. V tem primeru arbitraža izgubi 8 dolarjev na delnico (ali približno 16%).

Po drugi strani je obnašanje prevzemnih zalog manj predvidljivo v primeru pretresenega prevzema. Trg lahko razlaga razgaljen posel kot veliko izgubo za lačne in njegove delnice lahko padejo na vrednost, recimo s 100 na 95 dolarjev. V tem primeru bi arbitrager dobil 5 dolarjev na delnico s prodajo delnic Hungry na kratko. V tem primeru bi kratka prodaja kupčevih delnic delovala kot varovanje, saj bi ponudilo nekaj zavetja pred izgubo v vrednosti 8 USD na delnico, ki je utrpela na ciljnih delnicah. (Če želite več vpogleda, glejte Vodnik za varovanje pred začetki .)

Trg bi lahko razveselil neuspešen posel - zlasti tisti, pri katerem je kupec ponudil previsoko ceno. Cena delnice Hungry se lahko vrne na 100 dolarjev ali pa bo celo višja, na primer 105 dolarjev. V tem primeru arbitrager izgubi 8 dolarjev na delnico pri dolgi trgovini in 5 dolarjev na delnico na kratki trgovini, za skupno izgubo v višini 13 dolarjev.

S kratkimi pozicijami, ki izravnavajo dolge pozicije, naj bi bili posli z združitvijo precej varni pred širšo nestanovitnostjo delniških borz, vendar v praksi to ni vedno tako. Trg bikov lahko poveča vrednost delnice ciljne družbe, zaradi česar je prevzemnik preveč dober in dvigne ceno prevzemnika, kar ustvarja izgube na koncu prodajnega sporazuma s kratko prodajo.

Medvedji trg lahko vedno povzroči težave. Med trkom 2000–2001 so arbitraži utrpeli velike izgube. Če bi se Delicious and Hungry v tem času ukvarjala s prevzemnim poslom, bi cene delnic obeh padle. Verjetno bi Delicious padel več kot lačen, ker bi Hungry svojo ponudbo umaknil, ko je tržni optimizem izumrl. Če arbitražarji ne bi zavarovali s kratko prodajo lačnih delnic, bi bile njihove izgube še večje.

Da bi odpravili nekaj tveganja, arbitražerji zmešajo tradicionalne poteze, včasih skrajšajo cilje nakupa in dolgo prevzamejo prevzemnik, nato pa prodajo klicev ciljnih delnic. Če se združitev razpade in cena pade, prodajalec profitira od cene, plačane za klic; če se združitev uspešno zaključi, klic odraža veliko razliko med trenutno ceno in ceno zapiranja.

Strokovno poslovanje

Majhni vlagatelji, ki mislijo, da bi lahko preizkusili nekaj merge arb-arb, bi morali verjetno premisliti še enkrat. Veteranski arbitražist Joel Greenblatt v svoji knjigi "Lahko si borzni genij" (1985) priporoča, da se posamezni vlagatelji izogibajo zelo tveganemu prizorišču združitve in arbitraže.

Poslovanje združitvenih podjetij je v veliki meri področje specializiranih arbitražnih podjetij in hedge skladov. Prava naloga teh podjetij je predvideti, kateri predlagani prevzemi bodo uspešni in se izogniti tistim, ki ne bodo uspešni. To pomeni, da morajo imeti na voljo izkušene odvetnike, ki ocenjujejo posle in analitike vrednostnih papirjev z resničnim razumevanjem dejanske vrednosti vpletenih podjetij.

Raznovrstna zbirka stav na napovedane ponudbe lahko za ta podjetja prinaša stalne donose. Povedano je tok dobička še vedno včasih omejen z občasnimi izgubami, ko se dogovor o "varnem ognju" razpade. Tudi pri strokovnjakih z visokimi cenami, ki jim pomagajo pri informacijah, lahko ta specializirana podjetja včasih še vedno narobe narobe.

Še huje je, da naraščajoče število specializiranih skladov, ki se selijo na ta del trga, povzroča, paradoksalno, večjo tržno učinkovitost in posledično manj možnosti za dobiček. Na primer, le toliko vlagateljev se lahko zbere v trgovino z združitvijo, preden bo cena delnic ciljne družbe skočila na dogovorjeno pridobitev delnice, kar v celoti odpravlja možnost širjenja cen.

Ta spremenjena situacija sili arbitre, da so bolj kreativni. Na primer, za povečanje donosa nekateri trgovci izkoristijo svoje stave, hkrati pa povečajo tveganje z uporabo izposojenih sredstev. Nekateri vlagatelji v združitve sklenejo stave na potencialne cilje za nakup pred objavo kakršne koli pogodbe. Drugi stopijo kot aktivisti in pritiskajo na upravni odbor, da zavrne ponudbe v prid višjim cenam.

Spodnja črta

Če bo šlo vse po načrtih, lahko arbitraža o združitvah potencialno prinese donosnost. Težava je v tem, da je svet združitev in prevzemov poln negotovosti. Stave na gibanje cen okoli prevzemov je zelo tvegano podjetje, pri katerem je dobiček težje doseči.

Za povezano branje si oglejte Združitev - Kaj storiti, ko se podjetja konvertirajo, in osnove združitev in prevzemov.