Kaj je tržna učinkovitost?

Ko denar naložite na borzo, je cilj ustvariti donosnost vloženega kapitala. Številni vlagatelji poskušajo ne le prinašati donosne donose, temveč tudi preseči ali premagati trg.

Vendar tržna učinkovitost - ki jo podpira hipoteza učinkovitega trga (EMH), ki jo je oblikoval Eugene Fama leta 1970 - kaže, da bi lahko v vsakem trenutku cene popolnoma odražale vse razpoložljive podatke o določeni zalogi in / ali trgu. Fama je leta 2013 skupaj z Robertom Shillerjem in Larsom Peterom Hansenom prejel Nobelovo spominsko nagrado za ekonomske vede. Po EMH noben vlagatelj nima prednosti pri napovedovanju donosa na delnico, ker nihče nima dostopa do informacij, ki že niso na voljo vsi ostali.

Ključni odvzemi

• Glede na tržno učinkovitost cene odražajo vse razpoložljive informacije o določeni zalogi ali trgu v določenem času.
• Ker se cene odzivajo samo na informacije, ki so na voljo na trgu, nihče drug ne more profitirati.
• En pogled na EMH kaže, da niti notranji podatki ne morejo enemu vlagatelju dati prednost pred drugimi.

Učinek učinkovitosti: nepredvidljivost

Narava informacij ni treba omejiti samo na finančne novice in raziskave; Informacije o političnih, gospodarskih in družbenih dogodkih, skupaj s tem, kako vlagatelji zaznavajo takšne informacije, resnične ali govorice, se bodo odražale na ceni delnic. Kot navaja EMH, ker se cene odzivajo samo na informacije, ki so na voljo na trgu, in ker so vsi udeleženci na trgu enaki za iste informacije, nihče drug ne bo mogel več profitirati.

Na učinkovitih trgih cene postanejo nepredvidljive, ampak naključne, zato ni mogoče razbrati nobenega vzorca naložb. Načrtovan pristop k naložbam zato ne more biti uspešen.

Ta naključni pohod cen, o katerem se običajno govori v EMH šoli razmišljanja, povzroči neuspeh nobene naložbene strategije, katere cilj bi bil dosledno premagati trg. Dejansko EMH predlaga, da bi bilo glede na transakcijske stroške upravljanja portfelja bolj donosno, če vlagatelj svoj denar vloži v indeksni sklad.

Teorija tržne učinkovitosti

Anomalije: izziv za učinkovitost

V resničnem svetu naložb pa obstajajo očitni argumenti proti EMH. Obstajajo vlagatelji, ki so premagali trg, na primer Warren Buffett, čigar naložbena strategija se je osredotočila na podcenjene zaloge, je znašala milijarde in dala zgled številnim privržencem. Obstajajo upravljavci portfelja, ki imajo boljše rezultate kot drugi, in investicijske hiše z bolj znano analizo raziskav kot druge. Kako je torej uspešnost lahko naključna, ko ljudje očitno profitirajo in premagujejo trg?

Prisotni so kontraargumenti glede konsistentnih vzorcev stanja EMH. Na primer, januarski učinek je vzorec, ki kaže, da so večji donosi ponavadi zasluženi v prvem mesecu leta; učinek med vikendom pa je težnja po tem, da bi bili donosnosti zalog v ponedeljek nižji od tistih iz prejšnjega petka.

Študije vedenjskih financ, ki proučujejo učinke vlagateljeve psihologije na cene delnic, prav tako razkrivajo, da so vlagatelji podvrženi številnim pristranskostim, kot so potrditve, odbojnost do izgub in prekomerna zaupnost.

Odgovor EMH

EMH ne zavrača možnosti tržnih anomalij, ki bi prinesle vrhunski dobiček. Dejansko tržna učinkovitost ne zahteva, da so cene ves čas enake pošteni vrednosti. Cene so lahko podcenjene ali podcenjene le v naključnih dogodkih, zato se sčasoma vrnejo nazaj na svoje srednje vrednosti. Ker so odstopanja od poštene cene delnic sama po sebi naključna, naložbene strategije, ki povzročijo premagovanje trga, ne morejo biti dosledni pojavi.

Poleg tega hipoteza trdi, da vlagatelj, ki je boljši od trga, ne gre zaradi spretnosti, ampak iz sreče. Privrženci EMH pravijo, da je to posledica zakonov verjetnosti: kadar koli na trgu z velikim številom vlagateljev bodo nekateri boljši, drugi pa slabši.

Kako trg postane učinkovit?

Da bi trg postal učinkovit, morajo vlagatelji zaznati, da je trg neučinkovit in ga je mogoče premagati. Ironično je, da so naložbene strategije, ki želijo izkoristiti neučinkovitost, dejansko gorivo, ki ohranja tržno učinkovitost.

Trg mora biti velik in likviden. Informacije o dostopnosti in stroških morajo biti široko dostopne in se vlagateljem objavljajo več ali manj istočasno. Transakcijski stroški morajo biti cenejši od pričakovanih dobičkov naložbene strategije. Vlagatelji morajo imeti tudi dovolj sredstev, da izkoristijo neučinkovitost, dokler po EMH spet ne izgine.

Stopnje učinkovitosti

Sprejem EMH v najčistejši obliki je lahko težaven; vendar so tri opredeljene klasifikacije EMH namenjene odražanju stopnje, v kateri jo je mogoče uporabiti na trgih:

• Močna učinkovitost - To je najmočnejša različica, ki navaja, da se vse informacije na trgu, bodisi javne bodisi zasebne, upoštevajo v ceni delnic. Niti informacije o notranjih informacijah ne bi mogle vlagatelja dati prednosti.
• Polmočna učinkovitost - Ta oblika EMH pomeni, da se vse javne informacije izračunajo v trenutni ceni delnice. Niti temeljnih niti tehničnih analiz ni mogoče uporabiti za doseganje vrhunskih koristi.
• Šibka učinkovitost - Ta vrsta EMH trdi, da se vse pretekle cene delnice odražajo v današnji ceni delnic. Zato tehnične analize ni mogoče uporabiti za napovedovanje in premagovanje trga.

Spodnja črta

V resničnem svetu trgi ne morejo biti popolnoma učinkoviti ali popolnoma neučinkoviti. Morda bi bilo smiselno trge videti kot v bistvu mešanico obeh, pri čemer dnevne odločitve in dogodki ne morejo biti vedno odsevni na trgu. Če bi vsi udeleženci verjeli, da je trg učinkovit, nihče ne bi iskal izjemnih dobičkov, kar je sila, ki zadržuje kolesa trga.

V dobi informacijske tehnologije (IT) pa trgi po vsem svetu dobivajo večjo učinkovitost. IT omogoča učinkovitejše, hitrejše sredstvo za širjenje informacij, elektronsko trgovanje pa omogoča, da se cene hitreje prilagodijo novicam, ki vstopajo na trg. Medtem ko hitrost prejemanja informacij in pospeševanje transakcij hitro narašča, IT tudi omejuje čas, ki je potreben za preverjanje informacij, uporabljenih za trgovanje. Tako lahko IT nehote povzroči manjšo učinkovitost, če nam kakovost informacij, ki jih uporabljamo, ne omogoča več odločanja o ustvarjanju dobička.