Kakšna je struktura sklada zasebnega kapitala?

Čeprav se zgodovina sodobnih naložb v zasebni kapital sega v začetek prejšnjega stoletja, se v resnici niso uveljavili šele v 70. letih prejšnjega stoletja. To je približno v času, ko je tehnologija v Združenih državah Amerike močno potrebovala povečanje tveganega kapitala. Mnoga nova podjetja in podjetja, ki se borijo, so lahko zbirala sredstva iz zasebnih virov, namesto da bi šla na javni trg. Nekatera velika imena, ki jih poznamo danes, na primer Apple, so lahko svoja imena postavila na zemljevid zaradi sredstev, ki so jih prejeli iz zasebnega kapitala.

Čeprav ti skladi vlagateljem obljubljajo velik donos, povprečnemu vlagatelju morda ne bodo na voljo. Podjetja običajno zahtevajo najmanj 200.000 dolarjev naložb, kar pomeni, da je zasebni kapital usmerjen v institucionalne vlagatelje ali tiste, ki imajo na razpolago veliko denarja.

Če se vam to zgodi in ste sposobni izpolniti prvotno minimalno zahtevo, ste prvo oviro odpravili. Preden pa naložite v zasebni kapitalski sklad, bi morali dobro razumeti značilne strukture teh skladov.

Ključni odvzemi

• Skladi zasebnega kapitala so skladi zaprtega tipa, ki ne kotirajo na javnih borzah.
• Njihove pristojbine vključujejo provizije za upravljanje in uspešnost.
• Partnerji skladov zasebnega kapitala se imenujejo splošni partnerji, vlagatelji ali omejeni partnerji.
• Sporazum o omejenem partnerstvu opisuje znesek tveganja, ki ga vsaka stranka prevzame, skupaj s trajanjem sklada.
• Omejeni partnerji so odgovorni do celotnega zneska vloženega denarja, splošni partnerji pa so v celoti odgovorni na trgu.

Osnove sklada zasebnega kapitala

Skladi zasebnega kapitala so zaprti skladi, ki veljajo za alternativni naložbeni razred. Ker so zasebni, njihov kapital ni uvrščen na javno borzo. Ta sredstva omogočajo posameznikom z visoko neto vrednostjo in različnim institucijam, da neposredno vlagajo v lastništvo in pridobijo lastniško lastništvo v podjetjih.

Skladi lahko razmislijo o nakupu deležev v zasebnih podjetjih ali javnih podjetjih z namenom, da slednje črtajo od javnih borz, da jih sprejmejo kot zasebne. Po določenem obdobju sklad zasebnega lastniškega kapitala na splošno odproda svoje deleže s številnimi možnostmi, vključno z začetnimi javnimi ponudbami (IPO) ali prodajo drugim zasebnim podjetjem.

Za razliko od javnih skladov kapital skladov zasebnega kapitala ni na voljo na javni borzi.

Čeprav se minimalne naložbe razlikujejo za vsak sklad, struktura skladov zasebnega kapitala zgodovinsko sledi podobnemu okviru, ki vključuje razrede partnerjev sklada, provizije za upravljanje, naložbena obzorja in druge ključne dejavnike, določene v sporazumu o omejenem partnerstvu (LPA).

V večini so skladi zasebnega kapitala regulirani veliko manj kot druga sredstva na trgu. To je zato, ker veljajo, da so vlagatelji z visoko neto vrednostjo bolje opremljeni za vzdrževanje izgub kot povprečni vlagatelji. Toda po finančni krizi je vlada na zasebni kapital gledala s precej večjim nadzorom kot doslej.

Pristojbine

Če poznate strukturo provizij hedge sklada, boste opazili, da je zelo podobna strukturi sklada zasebnega kapitala. Zaračunava tako vodstvo kot pristojbino za uspešnost.

Pristojbina za upravljanje je približno 2% kapitala, namenjenega za naložbe v sklad. Torej sklad s premoženjem v upravljanju (AUM) v višini 1 milijarde USD zaračuna 20 milijonov ameriških dolarjev. Ta pristojbina krije operativne in upravne provizije sklada, kot so plače, provizije za posle - v bistvu vse, kar je potrebno za upravljanje sklada. Kot pri vsakem skladu se tudi upravljavska provizija zaračuna, čeprav ne prinaša pozitivnega donosa.

Na drugi strani je honorar za uspešnost odstotek dobička, ki ga ustvari sklad, ki se prenese na splošnega partnerja (GP). Te pristojbine, ki lahko znašajo tudi do 20%, so običajno odvisne od sklada, kar zagotavlja pozitiven donos. Pristojbine za plačilo uspešnosti so v tem, da pomagajo uskladiti interese vlagateljev in upravljavca sklada. Če je upravljavec sklada to sposoben uspešno, lahko upraviči honorar za uspešnost.

Partnerji in odgovornosti

Skladi zasebnega kapitala lahko sodelujejo pri odkupih s finančnim vzvodom (LBO), mezzanskih dolgih, posojilih za zasebno umestitev, ogroženih dolgih ali služijo v portfelju sklada skladov. Čeprav za vlagatelje obstaja veliko različnih priložnosti, so ta sredstva najpogosteje zasnovana kot omejena partnerstva.

Tisti, ki želijo bolje razumeti strukturo sklada zasebnega kapitala, bi morali prepoznati dve klasifikaciji udeležbe skladov. Prvič, partnerji sklada zasebnega kapitala so znani kot splošni partnerji. V strukturi vsakega sklada imajo GP-ji pravico upravljati sklad zasebnega kapitala in izbirati, katere naložbe bodo vključili v njegove portfelje. GP so odgovorni tudi za doseganje kapitalskih obveznosti od vlagateljev, ki so znani kot omejeni partnerji (LP). Ta skupina vlagateljev običajno vključuje institucije - pokojninske sklade, univerze, zavarovalnice - in posameznike z visoko neto vrednostjo.

Omejeni partnerji nimajo vpliva na odločitve o naložbah. V času zbiranja kapitala natančne naložbe, vključene v sklad, niso znane. Vendar se lahko LP-ji odločijo, da ne bodo dodali dodatnih naložb v sklad, če ne bodo zadovoljni s skladom ali upravljavcem portfelja.

Sporazum o omejenem partnerstvu

Ko sklad zbira denar, se institucionalni in posamezni vlagatelji strinjajo s posebnimi naložbenimi pogoji, ki so predstavljeni v sporazumu o omejenem partnerstvu. Vsaka razvrstitev partnerjev v tem sporazumu je tveganje za vsakega. LP-ji so odgovorni do celotnega zneska denarja, ki ga vložijo v sklad. Vendar pa so GP-ji v celoti odgovorni na trgu, kar pomeni, če sklad izgubi vse, njegov račun pa postane negativen, so GP-ji odgovorni za vse dolgove ali obveznosti, ki jih ima sklad.

LPA prav tako navaja pomembno metriko življenjskega cikla, imenovano "Trajanje sklada". Sredstva PE so tradicionalno končna 10 let, ki jih sestavlja pet različnih stopenj:

• Organizacija in formacija.
• Obdobje zbiranja sredstev. To obdobje običajno traja dve leti.
• Triletno obdobje pridobivanja poslov in naložb.
• Obdobje upravljanja portfelja.
• Do sedem let izstopa iz obstoječih naložb prek IPO-jev, sekundarnih trgov ali trgovinske prodaje.

Sklad zasebnega kapitala običajno vsako pogodbo zaključi v omejenem časovnem obdobju zaradi spodbujevalne strukture in morebitne želje GP, da zbere nov sklad. Vendar lahko na ta časovni okvir vplivajo negativne tržne razmere, na primer obdobja, ko različne možnosti izstopa, na primer IPO, morda ne bodo pritegnile želenega kapitala za prodajo podjetja.

Pomembni izhodi zasebnega kapitala vključujejo IPO družbe Blackstone Group (BX) iz leta 2013 za Hilton Worldwide Holdings (HLT), ki je arhitektom posla priskrbel papirnati dobiček v višini 12 milijard dolarjev.

Naložbe in struktura izplačil

Morda so najpomembnejše sestavine LPA katerega koli sklada očitne: donosnost naložbe in stroški poslovanja s skladom. Poleg pravic za odločanje, splošni zdravniki prejmejo tudi provizijo za upravljanje in prevoz.

LPA tradicionalno določa provizije za upravljanje za splošne partnerje sklada. Običajno je, da skladi zasebnega kapitala zahtevajo letno pristojbino v višini 2% vloženega kapitala za plačilo podjetniških plač, ukvarjanje s pravnimi storitvami in pravnimi storitvami, stroški podatkov in raziskav, trženje ter dodatni fiksni in spremenljivi stroški. Na primer, če bi zasebno podjetje zbralo 500 milijonov dolarjev, bi vsako leto zbralo 10 milijonov dolarjev za plačilo stroškov. V času desetletnega cikla sklada PE podjetje zbere 100 milijonov dolarjev pristojbin, kar pomeni, da je bilo v tem desetletju dejansko vloženih 400 milijonov USD.

Družbe z lastniškim kapitalom prejmejo tudi donosnost, ki je tradicionalno 20% presežka bruto dobička sklada. Vlagatelji so navadno pripravljeni plačati te provizije zaradi sposobnosti sklada, da pomaga pri upravljanju in ublažitvi vprašanj korporativnega upravljanja in upravljanja, ki lahko negativno vplivajo na javno podjetje.

Druga vprašanja

LPA vključuje tudi omejitve, naložene splošnim zdravnikom glede vrst naložb, ki jih bodo morda upoštevali. Te omejitve lahko vključujejo vrsto industrije, velikost podjetja, zahteve po diverzifikaciji in lokacijo možnih ciljev za nakup. Poleg tega imajo splošni zdravniki le dodeljen določen znesek denarja iz sklada za vsak posel, ki ga financira. V skladu s temi pogoji si mora sklad preostali kapital izposoditi od bank, ki lahko posojajo različne množice denarnega toka, kar lahko preskuša dobičkonosnost potencialnih poslov.

Sposobnost omejevanja potencialnega financiranja na določen posel je pomembna za omejene partnerje, ker več naložb, povezanih skupaj, izboljšuje strukturo spodbud za splošne organe. Naložbe v več podjetij predstavljajo tveganje za splošne organe in bi lahko zmanjšale potencialni prenos, če pretekli ali prihodnji posel ne bo uspešen ali pa postane negativen.

Medtem LP nimajo pravice veta na posamezne naložbe. To je pomembno, ker bi LP-ji, ki presegajo števila GP-jev v skladu, pogosto nasprotovali določenim naložbam zaradi skrbi glede upravljanja, zlasti v zgodnjih fazah določanja in financiranja podjetij. Več vetov podjetij lahko vzpostavi pozitivne spodbude, ki nastanejo z začetkom naložb v sklade.

Spodnja črta

Podjetja z lastniškim kapitalom ponujajo edinstvene naložbene priložnosti za visoko neto vrednostne in institucionalne vlagatelje. Kdor pa želi vložiti v sklad PE, mora najprej razumeti njihovo strukturo, tako da se zaveda, koliko časa bo potrebnega za vlaganje, vse povezane provizije za upravljanje in uspešnost ter z njimi povezane obveznosti.

Običajno skladi PE-ja trajajo 10-letno obdobje, zahtevajo 2% letne provizije za upravljanje in 20% pristojbine za izvajanje, od LP-jev pa zahtevajo, da prevzamejo odgovornost za svojo posamezno naložbo, GP pa ohranijo popolno odgovornost.