Ali lahko vlagatelji zaupajo razmerju P / E?

Sprva ga je populariziral legendarni vlagatelj vrednosti Benjamin Graham (eden od mentorjev Warrena Buffetta), le malo delniških meritev je prišlo in ni naklonjeno tako pogosto kot razmerje med P / E. Razmerje med ceno in donosom se uporablja za oceno relativne privlačnosti potencialne naložbe. Trailing P / E uporablja trenutno ceno delnice in se deli s celotnim dobičkom na delnico (EPS) v zadnjih 12 mesecih. Forward P / E uporablja trenutno ceno delnice in se v prihodnjem obdobju deli s pričakovano EPS. Tako dobljena številka lahko da nekaj vpogleda v vrednost naložbe, čeprav je razprava še vedno jasna.

Kaj je dobro razmerje med P / E?

V svoji knjigi "Varnostna analiza", ki je bila prvič objavljena leta 1934, Graham predlaga, da je razmerje med P / E 16 "tako visoka cena, kot jo je mogoče plačati pri naložbenem nakupu v navadne delnice."

Ali to pomeni, da imajo vsi 16-ji enako vrednost? Št.

"To ne pomeni, da bi morale imeti vse skupne zaloge z enakim povprečnim zaslužkom enako vrednost, " je pojasnil Graham. "Navadni vlagatelj bo pravilno podelil bolj liberalno vrednotenje tistim, ki imajo trenutne zaslužke nad povprečjem ali za katere se lahko šteje, da imajo boljše od povprečnih možnosti."

Za Grahama razmerja P / E niso bila absolutna vrednost, temveč sredstvo za določitev "zmerne zgornje meje", ki se mu zdi ključnega pomena za "ohranitev znotraj meja konzervativnega vrednotenja". Zavedal se je tudi, da različne panoge trgujejo v različnih množicah na podlagi njihovega resničnega ali zaznanega potenciala rasti.

Kako se je »dobro« razmerje P / E s časom spreminjalo

Seveda je bila ta zmerna zgornja meja vse prej kot opuščena približno 20 let po Grahamovi smrti, ko so vlagatelji zbežali, da bi kupili kakršno koli izdajo, ki se je končala na ".com". Nekatera od teh podjetij so prodala razmerja P / E, najbolje izražena v znanstvenih zapisih. Še pred dotcom norostjo pa je bilo takih, ki so čutili primerjavo cene delnice z njenim zaslužkom kratkovidno in v najboljšem primeru nesmiselno.

Ali je razmerje med P / E natančno?

Kot je zatrdil William J. O'Neill, ustanovitelj podjetja Investor's Business Daily, v svoji knjigi iz leta 1988 "Kako zaslužiti z zalogami". Ugotovil je, da "v nasprotju s prepričanjem večine vlagateljev razmerja P / E niso pomemben dejavnik gibanja cen."

Da bi pokazal svoje stališče, je O'Neill opozoril na raziskave, izvedene med leti 1953 in 1988, ki so pokazale, da je povprečno razmerje med P / E za najbolj uspešne zaloge tik pred eksplozijo lastniškega kapitala znašalo 20, medtem ko je Dow-ovo razmerje P / E za isto obdobje povprečno 15. Z drugimi besedami, po Grahamovih standardih so bile te zaloge, ki bodo kmalu postale superzvezdnice, precenjene.

Ali se P / E vrača na industrijske norme?

Teoretično se bo trgovanje z delnicami z večjimi množicami sčasoma vrnilo nazaj na panožno normo - in obratno za tista vprašanja, ki imajo nižje vrednotenje na osnovi dohodka. Kljub temu so na različnih mestih v zgodovini prišlo do velikih razhajanj med teorijo in prakso, pri katerih so se visoke P / E zaloge še naprej povečevale, saj so njihovi cenejši kolegi ostali prizemljeni, tako kot je opazil O'Neill. Po drugi strani je obratno veljalo tudi v drugih časovnih obdobjih, kar nato podpira naložbeni postopek Ben Grahama.

Nadalje se je v zadnjih 20 letih postopno povečevalo razmerje med P / E, kljub temu da borza ni bila nič manj nestabilna kot v preteklih letih. Z uporabo podatkov, ki jih je predstavil profesor z univerze Yale Robert Shiller v svoji knjigi iz leta 2000 "Neracionalna ekshibicija", ugotovimo, da je razmerje med ceno in prihodkom za indeks S&P 500 doseglo zgodovinske vrhunce konec leta 2008 do tretjega četrtletja 2009. Indeks je objavil izjemen 38-odstotni dobiček v istem obdobju, kljub nenormalno visokim količnikom naložb.

Tabela: Srednje P / E razmerja indeksa S&P 500

Vir: Schiller, Robert. "Iracionalna številčnost" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2. izd., 2005]

Ali je možno prilagoditi razmerje med P / E?

Ali je O'Neill upravičeno predpostavil, da razmerja P / E nimajo napovedne vrednosti? Ali da so v današnjem tehnološko vodenem gospodarstvu razmerja postala mimo? Ni nujno. Številni strokovnjaki trdijo, da je za učinkovito uporabo razmerij P / E ključnega pomena, da jih preučimo v daljšem časovnem obdobju in hkrati vključimo v prihodnost usmerjene podatke, kot so ocene dobička in splošno gospodarsko ozračje.

PEG razmerja predstavljajo preprost način za dosego tega. Razmerja PEG so podobna modnim voditeljem denarja Peter Lynchom, podobna so razmerjem P / E, vendar jih delimo z letno rastjo EPS za standardizacijo meritev. Na primer, če ima podjetje P / E 10 in stopnjo rasti 5%, bi bilo njegovo razmerje PEG 10/5 = 2. Razlog za razmerja PEG je v tem, da večje perspektive rasti upravičujejo višje razmerje med P / E. Če je torej razmerje med P / E za dve podjetji enako, je tisto z višjo stopnjo rasti, tj. Nižjim razmerjem PEG, boljše, saj stane manj na enoto rasti. "One Up na Wall Streetu, " (prvič objavljeno leta 1989), je Lynch zapisal, "razmerje med P / E vsakega podjetja, ki je po ugodnih cenah, bo enako stopnji rasti."

Temeljni analitiki so še vedno podobni P / E

Ljudje, ki upoštevajo strog temeljni pristop k investiranju, še vedno menijo, da je P / E zelo koristen, saj navajajo tehnološki mehurček kot glavni primer lepljive zmešnjave, v katero se lahko znajdejo investitorji, ko ne upoštevajo zaslužka in cene.

Ključne točke o P / E

1. Najbolje je primerjati razmerja med P / E v določeni panogi. To pomaga zagotoviti, da uspešnost cen in zaslužka ni le izdelek okolja.

2. Bodite previdni pri zalogah, ki imajo visoko razmerje med P / E v času gospodarskega razcveta. Stari rek, da "naraščajoča plimovanje dviga vse čolne" zagotovo velja za staleže - tudi veliko slabih -, je torej pametno biti sumljiv na gibanje cen navzgor, ki ga zunaj splošnega gospodarskega ozračja ne podpira neki logični, osnovni razlog .

3. Bodite enako dvomljivi glede zalog z nizkim razmerjem P / E, za katere se zdi, da se zmanjšujejo na prestiž ali pomembnost. V zadnjih letih so vlagatelji opazili, da so številna nekdaj trdna podjetja naletela na rob. V teh primerih je neumno misliti, da se bo cena čarobno zvišala, da bo ustrezala dobičku in povečala razmerje med P / E delnic na raven, skladno z industrijsko normo. Daleč večja je verjetnost, da bo vsako povečanje P / E neposreden rezultat zmanjšanja dobička, ki ni bikoviti vlagatelji, ki jih iščejo P / E.

Spodnja črta

Medtem ko so vlagatelji verjetno previdni, naj bodo pozorni na razmerja med P / E, je pazljivo, da to pomisleke ohranijo v kontekstu. Medtem ko razmerja P / E niso čarobno prognostično orodje, za katerega so nekateri nekoč mislili, da so, so ob pravilni uporabi lahko še kako koristni. Ne pozabite, da primerjate razmerja med P / E v eni panogi, in čeprav zelo visoko ali nizko razmerje ne more uničiti katastrofe, je to znak, ki ga je vredno razmisliti.