Uvod v mednarodni CAPM

Naložba v katero koli sredstvo ima tveganja, ki jih je mogoče zmanjšati s finančnimi orodji za določanje pričakovanih donosov. Model določanja cen kapitalskih sredstev (CAPM) je eno od teh orodij. Ta model izračuna zahtevano stopnjo donosa za sredstvo z uporabo pričakovanega donosa na trgu in brez tveganja, ter korelacije ali občutljivosti sredstva na trgu.

Nekatere težave, ki so povezane z modelom, so njegove predpostavke, ki vključujejo: brez transakcijskih stroškov, brez davkov, vlagateljev, ki se lahko zadolžujejo in posojajo po stopnji brez tveganja, in vlagateljev, ki so racionalni in tvegajo tveganje. Očitno te predpostavke niso v celoti uporabne za naložbe v realnem svetu. Kljub temu je CAPM uporaben kot eno od številnih orodij za oceno pričakovanega donosa naložbe.

Nerealne predpostavke CAPM so privedle do oblikovanja več razširjenih modelov, ki vključujejo dodatne dejavnike in sprosti več domnev, uporabljenih v CAPM. Mednarodni CAPM (ICAPM) uporablja enake vložke kot CAPM, vendar upošteva tudi druge spremenljivke, ki vplivajo na donosnost sredstev na svetovni ravni. Kot rezultat tega je ICAPM v praksi veliko bolj uporaben kot CAPM. Kljub temu, da je nekatere domneve popustil, ima ICAPM omejitve, ki vplivajo na njegovo praktičnost.

Razumevanje izračunov ICAPM

Ker ICAPM v model CAPM uvaja dodatne spremenljivke ali dejavnike, morajo vlagatelji najprej razumeti izračune CAPM. CAPM preprosto navaja, da želijo vlagatelji prejeti nadomestilo za:

1. Časovna vrednost denarja, za katero pričakujejo, da bo večja od stopnje brez tveganja in
2. Tveganje tržnega tveganja, zato zahtevajo premijo nad donosom trga, zmanjšano za stopnjo brez tveganja, ki je tolikokrat povezana s tržno povezavo.

ICAPM na CAPM razširi še z dodatkom, da morajo vlagatelji poleg dobivanja nadomestila za časovno vrednost denarja in premije za prevzemanje tržnega tveganja plačati za neposredno in posredno izpostavljenost tuji valuti. ICAPM omogoča vlagateljem, da CAPM dodajo valutne učinke, da upoštevajo občutljivost na spremembe v tuji valuti, ko vlagajo sredstvo. Ta občutljivost predstavlja spremembe v valuti, ki neposredno in posredno vplivajo na dobičkonosnost in s tem donosnost.

Na primer, če podjetje s sedežem v Združenih državah Amerike kupi dele od Kitajske in ameriški dolar okrepi relativno juan, potem se stroški tega uvoza znižajo. Ta posredna izpostavljenost valuti vpliva na donosnost podjetja in donosnost naložbe. Za določitev teh učinkov morajo vlagatelji izračunati razliko med pričakovanim prihodnjim promptnim tečajem in terminskim tečajem in to razliko razdeliti na današnji promptni tečaj, katerega rezultat je premija za devizno tveganje (FCRP). Nato pomnožite, da se občutljivost domače valute vrne na spremembe v tujih valutah. ICAPM vlagateljem omogoča način izračunavanja pričakovanih donosov v lokalni valuti z obračunavanjem spremenljivk, kot je navedeno spodaj:

Pričakovani donos = RFR + β (Rm-Rf) + β (FCRP), kjer: RFR = Domača stopnja brez tveganjaβ = BetaRm = Pričakovani donos trgaRf = Stopnja brez tveganjaRm − Rf = Premija za globalno tržno tveganje, izmerjeno v lokalni valutiFCRP = Premija za devizno tveganje \ začni {poravnano} & \ besedilo {pričakovani donos} = \ besedilo {RFR} + \ beta (\ besedilo {R} _m - \ besedilo {R} _f) + \ beta (\ besedilo {FCRP}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {RFR} = \ text {Domača stopnja tveganja} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ besedilo {Pričakovani donos trga} \\ & \ besedilo {R} _f = \ besedilo {Stopnja brez tveganja} \\ & \ besedilo {R} _m - \ besedilo {R} _f = \ besedilo {Premija za merjenje globalnega tržnega tveganja } \\ & \ besedilo {v lokalni valuti} \\ & \ besedilo {FCRP} = \ besedilo {premija za devizno tveganje} \\ \ konec {poravnano} Pričakovani donos = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP), kjer: RFR = Domača stopnja tveganjaβ = BetaRm = Pričakovani donos trgaRf = Stopnja brez tveganjaRm −Rf = Premija za globalno tržno tveganje, izmerjeno v lokalni valutiFCRP = Premija za tveganje v tuji valuti

Predpostavke

Medtem ko se ICAPM izboljšuje zaradi nerealnih predpostavk CAPM, je za teoretični model še vedno potrebno več domnev. Najpomembnejša domneva je, da so mednarodni trgi kapitala integrirani. Če ta predpostavka ne bo uspešna in se mednarodni trgi segmentirajo, bo pri sredstvih s podobnimi profili tveganja, vendar v različnih valutah, prišlo do razhajanj v cenah. Posledično bodo segmentirani trgi vlagateljem dodelili višja sredstva za določena sredstva v določenih državah, kar bo povzročilo neučinkovito oblikovanje cen sredstev. ICAPM prevzema tudi neomejeno posojanje in zadolževanje po stopnji brez tveganja.

Praktične uporabe

Uporabnost ICAPM-a pri izbiri zalog in upravljanju portfelja je le tako dobra kot razumevanje predpostavk, kot je navedeno zgoraj. Kljub tem omejitvam lahko na izbiro portfelja vpliva vpliv modela. Razumevanje vpliva gibanja valut na poslovanje določenega podjetja in dobiček bo pomagalo vlagateljem izbrati med dvema premoženjem s podobnimi lastnostmi v različnih državah.

Na primer, če želi vlagatelj v ZDA izračunati pričakovani donos iz lastniškega sredstva A in ga primerjati s pričakovanim donosom iz lastnine premoženja B, mora določiti vložke za zadnji dve komponenti modela, ki jih je treba določiti neposredni vpliv valute in posredni vpliv valute. Prvi dve spremenljivki v enačbi bosta za oba sredstva enaki. Zato je praktična uporabnost ICAPM-a v razumevanju, kako ena valuta vpliva na podjetje v tuji državi in ​​kako bo prevajanje v lokalno valuto vlagatelja vplivalo na donos sredstva.

Na primer: Vlagatelj se odloči za naložbo v eno od naslednjih sredstev:

• Podjetje A: Japonsko podjetje, ki dobiva vse svoje dobičke in vhodne stroške v jenih
• Podjetje B: Japonsko podjetje, ki vse svoje dobičke dobi v ameriških dolarjih, vendar ima vhodne stroške v jenih

Oba sredstva imata podobne beta ali občutljivost na spremembe v portfelju svetovnega trga. V makroekonomskem okolju, kjer se ameriški dolar v primerjavi z jenom slabi, bo investitor ugotovil, da se bo dobiček za podjetje B zmanjšal, saj bi za nakup izdelkov stalo več ameriških dolarjev. Tako bi se zahtevani donos povečal za podjetje B v primerjavi s podjetjem A, da bi nadomestilo dodatno valutno tveganje.

Spodnja črta

ICAPM je eden od več modelov, ki se uporabljajo za določanje zahtevane donosnosti sredstva. Uporablja se skupaj z drugimi finančnimi orodji, lahko pomaga vlagateljem pri izbiri sredstev, ki bodo ustrezala njihovi zahtevani donosnosti. ICAPM, tako kot CAPM, poda več domnev, vključno s tem, da so globalni trgi integrirani in učinkoviti. Če ta predpostavka ne uspe, je izbira zalog kritična; dodelitev več sredstev naložbam v države, ki imajo valutno prednost, bi moralo imeti za posledico alfa. Valutne prednosti ponavadi hitro izginejo, ko se izkoriščena neučinkovitost trga zapre, vendar dejstvo, da se te neučinkovitosti pojavljajo, trdi, da je aktivno upravljanje portfelja ključno za zagotavljanje boljših donosov nad tržnim portfeljem.