Merjenje uspešnosti portfelja

Številni vlagatelji uspeh svojih portfeljev napačno temeljijo samo na donosnosti. Malo vlagateljev meni, da je tveganje povezano z doseganjem teh donosov. Od šestdesetih let prejšnjega stoletja vlagatelji vedo, kako količinsko določiti in izmeriti tveganje z variabilnostjo donosov, vendar noben posamezen ukrep dejansko ni obravnaval tveganja in donosa skupaj. Danes obstajajo trije sklopi orodij za merjenje uspešnosti, ki pomagajo pri ocenjevanju portfelja.

Razmerja Treynor, Sharpe in Jensen združujejo tveganje in uspešnost vračajo v eno samo vrednost, vendar je vsako nekoliko drugačno. Kateri je najboljši? Morda kombinacija vseh treh.

Treynorjev ukrep

Jack L. Treynor je bil prvi, ki je vlagateljem zagotovil sestavljeno merilo uspešnosti portfelja, ki je vključevalo tudi tveganje. Cilj Treynorja je bil najti ukrep uspešnosti, ki bi se lahko uporabljal za vse vlagatelje, ne glede na njihove osebne želje. Treynor je predlagal, da obstajata res dve sestavni deli tveganja: tveganje, ki ga povzročajo nihanja na borzi, in tveganje, ki izhaja iz nihanj posameznih vrednostnih papirjev.

Treynor je predstavil koncept varnostne tržne linije, ki opredeljuje razmerje med donosom portfelja in tržnimi stopnjami donosa, pri čemer nagib črte meri relativno volatilnost med portfeljem in trgom (kot ga predstavlja beta). Koeficient beta je merilo nestanovitnosti portfelja delnic do samega trga. Večji kot je nagib proge, boljši je odmik med tveganjem in donosom.

Treynorjev ukrep, znan tudi kot razmerje med nagrajevanjem in nestanovitnostjo, je opredeljen kot:

Treynorjev ukrep = PR − RFRβ kjerkoli: PR = portfelj vrnitevRFR = stopnja brez tveganjβ = beta \ začetek {poravnano} & \ besedilo {Treynor ukrep} = \ frac {PR - RFR} {\ beta} \\ & \ textbf {kjer :} \\ & PR = \ besedilo {portfelj vrnitev} \\ & RFR = \ besedilo {stopnja brez tveganja} \\ & \ beta = \ besedilo {beta} \\ \ konec {poravnano} Treynorjev ukrep = βPR − RFR kjer: PR = portfeljski donosRFR = netvegana stopnjaβ = beta

Števec določa premijo za tveganje, imenovalec pa tveganje portfelja. Dobljena vrednost predstavlja donosnost portfelja na enoto tveganja.

Za ponazoritev predpostavimo, da je 10-letna letna donosnost za S&P 500 (tržni portfelj) 10%, medtem ko je povprečna letna donosnost državnih blagajniških zapisov (dober posrednik za stopnjo brez tveganja) 5%. Predpostavimo, da ocenjujemo tri ločene upravljavce portfelja z naslednjimi desetletnimi rezultati:

Vrednost Treynorja za vsako je naslednja:

Višji kot je Treynorjev ukrep, boljši je portfelj. Če upravljavec portfelja (ali portfelj) ocenjuje samo uspešnost, se zdi, da je upravitelj C prinesel najboljše rezultate. Vendar je pri obravnavi tveganj, ki jih je vsak poslovodja prevzel za dosego svojih donosov, poslovodja B pokazal boljši rezultat. V tem primeru so bili vsi trije upravitelji boljši od skupnega trga.

Ker ta ukrep uporablja samo sistematično tveganje, predpostavlja, da ima vlagatelj že ustrezno razpršen portfelj, zato nesistematično tveganje (znano tudi kot diverzibilno tveganje) ne pride v poštev. Posledično je ta ukrep uspešnosti najbolj uporaben za vlagatelje, ki imajo raznolike portfelje.

Kako izmeriti uspešnost svojega portfelja

Ostro razmerje

Koeficient Sharpe je skoraj enak ukrepu Treynorja, le da je ukrep tveganja standardni odklon portfelja, namesto da bi upošteval samo sistematično tveganje, kot ga predstavlja beta. Ta ukrep, ki ga je zasnoval Bill Sharpe, natančno sledi njegovemu delu na modelu določanja cen kapitalskih naložbenih sredstev (CAPM) in v nadaljevanju uporablja skupno tveganje za primerjavo portfeljev s črto kapitalskega trga.

Razmerje Šarpa je opredeljeno kot:

Razmerje ostrega razmerja = PR − RFRSDodje: PR = donos portfeljaRFR = stopnja brez tveganjaSD = standardni odklon \ začetek {poravnano} & \ besedilo {ostro razmerje} = \ frac {PR - RFR} {SD} \\ & \ textbf {kjer :} \\ & PR = \ text {portfolio return} \\ & RFR = \ text {stopnja brez tveganja} \\ & SD = \ text {standardni odklon} \\ \ konec {poravnano} Ostro razmerje = SDPR-RFR, kjer : PR = donos portfeljaRFR = stopnja brez tveganjaSD = standardni odklon

Z uporabo zgornjega primera Treynorja in ob predpostavki, da je imel S&P 500 v desetletnem obdobju standardni odklon 18%, lahko določimo ostre stopnje razmerja za naslednje upravitelje portfelja:

Spet ugotavljamo, da najboljši portfelj ni nujno portfelj z najvišjo donosnostjo. Namesto tega ima nadrejeni portfelj višji donos, prilagojen tveganju, ali v tem primeru sklad, ki ga vodi upravljavec X.

Za razliko od ukrepa Treynor razmerje Sharpe upravljavca portfelja oceni na podlagi stopnje donosa in diverzifikacije (upošteva skupno tveganje portfelja, merjeno s standardnim odklonom v imenovalcu). Zato je razmerje Sharpe bolj primerno za dobro razpršene portfelje, ker natančneje upošteva tveganja portfelja.

Jensen ukrep

Podobno kot pri prejšnjih obravnavanih ukrepih je tudi Jensenov ukrep izračunan s pomočjo CAPM. Ime Jensen po svojem ustvarjalcu Michaelu C. Jensenu izračunava presežek donosa, ki ga portfelj ustvari v pričakovanem donosu. Ta mera donosa je znana tudi kot alfa.

Razmerje Jensen meri, kolikšen delež donosnosti portfelja je mogoče pripisati zmožnosti upravljavca, da odda nadpovprečne donose, prilagojene tržnemu tveganju. Višji ko je razmerje, boljši so donosi, prilagojeni tveganju. Portfelj z dosledno pozitivnim presežnim donosom bo imel pozitivno alfa, medtem ko bo portfelj z dosledno negativnim presežnim donosom imel negativno alfo.

Formula je razčlenjena na naslednji način:

Jenson-ov alfa = PR − CAPModje: PR = donos portfeljaCAPM = obrestna mera brez tveganja + β (donos tržne stopnje donosa brez tveganja) \ začeti {poravnano} & \ besedilo {Jenson-ova alfa} = PR - CAPM \\ & \ textbf {kjer:} \\ & PR = \ text {portfolio return} \\ & CAPM = \ text {stopnja brez tveganja} + \ beta (\ besedilo {vračilo tržne stopnje donosa brez tveganja}) \\ \ konec { poravnano} Jenson-ov alfa = PR − CAPModje: PR = donos portfeljaCAPM = stopnja brez tveganja + β (donos tržne stopnje donosa brez tveganja)

Če predpostavimo, da je stopnja brez tveganja 5% in tržna donosnost 10%, kakšna je alfa za naslednja sredstva?

Izračunamo pričakovani donos portfelja:

Alfa portfelja izračunamo tako, da odštejemo pričakovani donos portfelja od dejanskega donosa:

Kateri manager je bil najboljši? Manager E je naredil najbolje, ker je imel upravitelj E, čeprav je imel enak letni donos, manjši donos, ker je bil beta portfelja bistveno nižji od portfelja F.

Stopnja donosa in tveganje za vrednostne papirje (ali portfelje) se razlikujeta glede na časovno obdobje. Jensenov ukrep zahteva uporabo različne stopnje donosnosti brez tveganja za vsak časovni interval. Za oceno uspešnosti upravljavca sklada za petletno obdobje z uporabo letnih intervalov bi bilo treba preučiti tudi letne donose sklada, zmanjšane za brezcarinsko donosnost za vsako leto, in jih povezati z letno donosnostjo tržnega portfelja, zmanjšano za isto tveganje, brezplačna stopnja.

Nasprotno, razmerja Treynor in Sharpe preučujeta povprečne donose v celotnem obravnavanem obdobju za vse spremenljivke v formuli (portfelj, trg in brez tveganja). Podobno kot ukrep Treynor pa tudi Jensenova alfa izračuna premije za tveganje v smislu beta (sistematično, nediverzibilno tveganje), zato domneva, da je portfelj že ustrezno razpršen. Posledično je to razmerje najbolje uporabiti za naložbo, kot je vzajemni sklad.

Spodnja črta

Ukrepi uspešnosti portfelja so ključni dejavnik naložbene odločitve. Ta orodja vlagateljem zagotavljajo potrebne informacije za oceno, kako učinkovito je bil njihov denar vložen (ali ga lahko vložijo). Ne pozabite, da so donosnosti portfelja le del zgodbe. Brez ocene ocene donosnosti, prilagojene tveganju, investitor ne more videti celotne slike naložbe, kar lahko nehote privede do odločitev v motnosti.

Če želite več, glejte " Kako izbrati in sestaviti merilo za merjenje uspešnosti portfelja. "