Contango vs. Normal Backwardation: Kakšna je razlika?

Oblika terminske krivulje je pomembna za blagovne varovalke in špekulante. Obema je mar za to, ali so borzni terminski trgi kontagonski trgi ali običajni trgi zaostalosti. Vendar sta ti dve krivulji pogosto ena z drugo zamenjeni.

Contango in normalno zaostajanje se nanašata na vzorec cen sčasoma, zlasti če cena pogodbe narašča ali pada.

Leta 1993 je nemško podjetje Metallgesellschaft izgubilo več kot milijardo dolarjev, predvsem zato, ker je uprava uvedla sistem za varovanje pred tveganjem, ki je profitiral iz običajnih trgov zaostalosti, vendar ni predvideval prehoda na kontagonske trge. V tem članku bomo predstavili razlike med onesnaženjem in zaostalostjo ter vam pokazali, kako se izogniti resnim izgubam.

Ključni odvzemi

• Trg za kontago pogosto zamenjujemo z običajno terminsko krivuljo.
• Trg običajne zaostalosti je zamenjan z obrnjeno krivuljo prihodnosti.
• Terminski trg je normalen, če so terminske cene višje pri daljših ročnostih in obrnjene, če so terminske cene nižje pri daljših ročnostih.

Contango

Trg za kontago pogosto zamenjujemo z običajno terminsko krivuljo.

Normalna zaostalost

Običajni trg za nazaj (včasih imenovan preprosto zaostajanje) je zamenjan z obrnjeno krivuljo prihodnosti.

Posebna vprašanja

Če želite bolje razumeti razliko med obema, začnite s statično sliko bodoče krivulje. Statična slika terminske krivulje prikaže cene terminskih cen (os y) glede na zapadlost pogodb (tj. Glede na zapadlost). To je analogno načrtu terminske strukture obrestnih mer: Gledamo cene za različne ročnosti, ko se razširijo v obzorje. Spodnji grafikon prikazuje normalen trg zelene in obrnjen trg z rdečo:

V zgornjem grafikonu je spot cena 60 dolarjev. Na običajnem trgu (zelena črta) je enoletna terminska pogodba po ceni 90 USD. Če torej v enoletni pogodbi zavzamete dolgo mesto, obljubite, da boste v enem letu kupili eno pogodbo za 90 dolarjev. Vaš dolg položaj ni možnost v prihodnosti, temveč obveznost v prihodnosti.

Contango Versus Normalna zaostalost

Rdeča črta na sliki 1 na drugi strani prikazuje obrnjen trg. Na obrnjenem trgu je terminska cena za oddaljene dobave nižja od neposredne cene. Zakaj bi se krivulja prihodnosti obrnila ">

Če želimo biti natančni, lahko rečemo, da so osnove, kot so stroški skladiščenja, stroški financiranja (stroški prenosa) in udoben donos, obveščeni o ponudbi in povpraševanju. Ponudba izpolnjuje povpraševanje, kadar so se udeleženci na trgu pripravljeni strinjati o pričakovani prihodnji promptni ceni. Njihov konsenzus določa stališče do prihodnosti. In zato se bodoče cene sčasoma spreminjajo: Udeleženci na trgu posodobijo svoje poglede o prihodnji pričakovani promptni ceni.

Na primer, ponavadi je značilna tradicionalna krivulja terminskih pogodb s surovo nafto: kratkoročno je običajna, vendar zamuja trgu za daljše ročnosti.

V primeru fizičnega sredstva ima lahko nekaj koristi lastništvo sredstva, ki se imenuje ugodnost donosa. V primeru finančnega sredstva lahko lastništvo lastniku dodeli dividendo. Včasih je morda koristno držati oprijemljivo blago, ne pa imeti izvedene proizvode v sredstvu.

Ključne razlike

Terminski trg je normalen, če so terminske cene višje pri daljših ročnostih in obrnjene, če so terminske cene nižje pri daljših ročnostih.

Tu se koncept nekoliko zaplete, zato bomo začeli z dvema ključnima idejama:

• Ko se približujemo zapadlosti pogodbe - morda smo podaljšali ali skrajšali terminsko pogodbo - se terminska cena mora premakniti ali zbližati proti promptni ceni. Razlika med obema je osnova. To je zato, ker mora biti na datum zapadlosti terminska cena enaka promptni ceni. Če se ne zbližajo po zapadlosti, bi lahko kdo brezplačno zaslužil z enostavno arbitražo.
• Najbolj racionalna terminska cena je pričakovana bodoča spotov cena . Če bi na primer s svojo kristalno kroglico skupaj s sogovornikom predvideli, da bo cena surove nafte v enem letu znašala 80 dolarjev, bi se racionalno poravnali s terminsko ceno 80 dolarjev. Vse, kar je zgoraj ali spodaj, bi pomenilo izgubo za enega od trgovinskih pogodbenih parov.

Zdaj lahko opredelimo contango in normalno zaostalost. Razlika je normalna / obrnjena se nanaša na obliko krivulje, ko pravočasno posnamemo posnetek.

Recimo, da smo danes sklenili terminsko pogodbo decembra 2012 za 100 USD. Zdaj pojdite za en mesec naprej. Ista terminska pogodba decembra 2012 bi lahko še vedno znašala 100 dolarjev, lahko pa se je tudi povečala na 110 dolarjev (kar pomeni normalno zaostajanje) ali pa bi se lahko zmanjšala na 90 dolarjev (pomeni kontago). Opredelitve so naslednje:

• Contango je takrat, ko je terminska cena nad pričakovano bodočo spotov ceno. Ker se mora terminska cena zbližati s pričakovano bodočo spotovsko ceno, contango pomeni, da bodo terminske terminske pogodbe sčasoma padale, saj jih nove informacije usklajujejo s pričakovano bodočo spotov ceno.
• Običajno zaostajanje je takrat, ko je terminska cena nižja od pričakovane prihodnje promptne cene. To je zaželeno za špekulante, ki so na svojih položajih dolgi neto: želijo, da se bodoča cena poveča. Običajno zaostajanje je takrat, ko se terminske cene povečujejo.

Razmislite o terminski pogodbi, ki jo kupimo danes, v roku enega leta. Predpostavimo, da bo pričakovana prihodnja spot cena 60 USD (modra ravna črta na sliki 2 spodaj). Če je današnji strošek za enoletno terminsko pogodbo 90 USD (rdeča črta), je terminska cena nad pričakovano spoštovano prihodnjo ceno. To je scenarij onesnaženja. Če se pričakovane prihodnje promptne cene ne bodo spremenile, se mora pogodbena cena znižati. Če bomo pravočasno šli čez en mesec, se bomo sklicevali na 11-mesečno pogodbo; čez šest mesecev bo šestmesečna pogodba.

Spodnja črta

Poznavanje razlike med kontago in zaostalostjo vam bo pomagalo preprečiti izgube na terminskih trgih.