Kdaj zaupati agencijam za ocenjevanje obveznic

Institucionalni in posamezni vlagatelji se pri sprejemanju naložbenih odločitev zanašajo na bonitetne agencije in njihove poglobljene raziskave. Bonitetne agencije igrajo bistveno vlogo v naložbenem procesu in lahko naredijo ali zlomijo uspeh podjetja tako na primarnem kot na sekundarnem trgu obveznic. Medtem ko bonitetne agencije zagotavljajo robustno storitev in so vredne honorarjev, ki jih zaslužijo, je bila vrednost teh bonitetnih ocen po finančni krizi leta 2008 precej vprašljiva, časi in mnenja agencij pa so bili kritizirani, ko so se zelo hitro znižali.

Vsako dobro investicijsko podjetje, naj bo to vzajemni sklad, banka ali hedge sklad, se ne bo zanašalo samo na bonitetno oceno obvezniške agencije in bo svoje raziskave dopolnilo s svojim lastnim oddelkom za raziskave. Zato je za posameznega vlagatelja pomembno, da ne dvomi le v začetno bonitetno oceno, temveč pogosto pregleduje bonitete v času trajanja obveznice in o njih tudi stalno podvomi. (Glej tudi: Zakaj slabe obveznice dobijo dobre ocene )

Glavni igralci

Medtem ko je zunaj več bonitetnih agencij, so ponavadi omenjene tri glavne: Moody's, Standard & Poor's (S&P) in Fitch. Te agencije dodelijo bonitetne ocene izdajateljem dolžniških obveznosti ali obveznic poleg posebnih dolžniških instrumentov, ki jih izdajo te družbe. Izdajatelji dolga so lahko podjetja, neprofitne organizacije ali državne in lokalne vlade. Poleg tega vlada Združenih držav izdaja obveznice, s katerimi se bo na koncu trgovalo v okolju odprtega trga. Vsaka agencija ima svoje modele, s katerimi oceni kreditno sposobnost podjetja, kar neposredno vpliva na stopnjo, ki jo bo izdajatelj ponudil kupcem obveznic ob izdaji.

Kreditna ocena, tako kot osebna bonitetna ocena za vsakogar, ki je kdaj zaprosil za hipoteko, nakazuje, kako verjetno bo podjetje plačevalo obresti v celotni dobi obveznice. V primeru družbe to nakazuje tudi potencialno prodajo obveznic v njihovi življenjski dobi, pa tudi sposobnost družbe, da ob zapadlosti zapadle glavnice vrne glavnico. (Več o tem, kaj je bonitetna ocena podjetja? )

Vsaka od treh glavnih agencij ima nekoliko drugačne ocene, vendar imajo vse tri razpon od prag, ki so običajno rezervirane za najbolj neokrnjena podjetja ali ameriško vlado, do obveznic, ki so neplačane.

Ocene obveznic

Ocene

Vsak kreditni analitik bo ponudil nekoliko drugačen pristop k oceni kreditne sposobnosti podjetja; vendar pa je pri primerjanju obveznic na teh vrstah lestvic dobro pravilo, da preverimo, ali so obveznice naložbeni ali neinvesticijski razred. To bo zagotovilo osnovne temelje na preprost in neposreden način. To ne pomeni, da so ocene v naložbenih razredih varne ali da so neinvesticijske ocene nevarne, vlagatelj se mora še vedno vkopati v podsektorje v okviru teh splošnih ocen.

Ključno si je zapomniti, da gre za statične ocene, saj lahko novi investitor dolgoročne predpostavke poda le tako, da jih pogleda. Pri mnogih podjetjih so te ocene nenehno v gibanju in dovzetne za spremembe, zlasti v težkih gospodarskih časih, kakršno je bilo gospodarstvo leta 2008. Izraze, kot je "kreditna ura", je treba upoštevati, ko agencija poda izjavo o svoji oceni; to običajno ni dober znak za podjetje in je pokazatelj smeri naslednje spremembe kreditne kakovosti.

Na žalost je pot navzdol veliko pogostejša kot navzgor. Deloma je to posledica načina oblikovanja sistema. Družba zahteva določeno kakovost, da izda obveznice kot del svoje kapitalske strukture, trg naložbenega razreda pa je v preteklosti prevladoval nad neinvesticijskim razredom. To preprečuje, da bi mala ali nova podjetja prišla na trg obveznic in zgodovinsko večja podjetja podvrgala nenehnemu pregledu. (Več o tem v razpravi o ocenah dolga .)

GM Vs. Microsoft

Odličen primer te poti je primerjava dveh zelo različnih podjetij , General Motors in Microsoft. Ta dva sta primera iz učbenikov podjetij, ki se vozijo po nasprotnih poteh. General Motors je bil že od preloma 20. stoletja, je preživel številne gospodarske cikle in v svoji bilanci močno uporabil zadolžitev, da bi pospešil poslovanje v gospodarskih ciklih navzgor in se zadrževal v ciklih navzdol.

Microsoft po drugi strani velja za večjo rast, ki je svoje korenine našla v podjetniškem duhu, tveganem kapitalu in na koncu izdala skupne delnice, ne da bi uporabila dolg za vzvod. Microsoft je lahko iskal kapital na trgu obveznic, vendar do leta 2009 ni izkoristil svoje velike bonitetne ocene za zbiranje denarja. Nasprotno pa je General Motors videl, da se je njegova bonitetna ocena počasi poslabšala, saj je izgubljal tržni delež in se boril z gospodarskimi cikli, sčasoma je bankrotiral sredi leta 2009. Pri teh dveh podjetjih se je preživetje morda oprlo na bonitetne ocene, da jih bo ohranilo v igri.

Kako podjetja ocenjujejo oceno

Za vlagatelje, kolikor je pomembno, da pregledajo bonitetne ocene, je za podjetja to še bolj pomembno. Ocena vpliva na podjetje s spreminjanjem stroškov izposoje denarja, ki ga želi izkoristiti v bilanci stanja. Učinek je višji stroški kapitala zaradi višjih odhodkov za obresti, kar vodi k nižji dobičkonosnosti. Vpliva tudi na način, kako podjetje uporablja kapital; čeprav so plačane obresti pogosto obdavčene drugače kot izplačilo dividend, je osnovna predpostavka, da posojilojemalec pričakuje, da bo imel dosojen denar večji donos kot stroški kapitala.

Ocenjevanje sčasoma ima velike vplive tudi na trženje obveznic na sekundarnem trgu, na sposobnost podjetij, da se zadolžujejo na drugih trgih, na možnost izdaje delnic, na način, kako analitiki vidijo raven dolga v svoji bilanci stanja in na pomembne psihološki vidik gledanja podjetja. (Preberite več o finančnem položaju podjetja v poglavju Razumevanje izkaza poslovnega izida .)

Spodnja črta

Zgodovina nas je naučila, kako za začetek uporabiti informacije, ki jih posredujejo bonitetne agencije. Njihove metode so časovno preizkušene in do približno leta 2008–2009 le redko postavljajo pod vprašaj. Vrednost bonitetnih ocen za podjetja je najpomembnejša, saj lahko potencialno določi prihodnost podjetja. Ko so finančni trgi postali osrednji in zoreli, sta se povečala dostop do kapitalskih trgov in njihov nadzor. Poleg dodane nestanovitnosti so na trgih posojil opazili podobna tveganja kot na lastniških trgih. S povečano hitrostjo finančnih informacij in sprememb na trgu so bonitetne agencije pomembnejše kot prvi korak, saj jih je treba natančno pregledati glede njihovih bonitet in trendov sprememb njihovih bonitet. Če razmišljate o vlaganju v določene obveznice, upoštevajte te spremembe in uporabite agencije za to, za kar nameravajo, da je dobro mesto za začetek.